TechFlow : Vue d'ensemble du secteur depuis Token2049 : chacun a ses propres soucis, chacun a ses propres opportunités
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TechFlow : Vue d'ensemble du secteur depuis Token2049 : chacun a ses propres soucis, chacun a ses propres opportunités
Ce secteur a connu de nombreux événements, mais les résultats concrets restent maigres.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Sankalp Shangari
Traduction : TechFlow
Contexte
J'ai passé d'innombrables heures chaque semaine à lire, faire des recherches et échanger avec certains des fondateurs et investisseurs les plus brillants du secteur. Cet article est ma tentative de vous offrir un instantané aussi authentique que possible de l'état actuel de la cryptographie, tel que je l'ai vécu en personne lors des événements Token 2049 et Breakpoint sur Solana. Actif dans ce domaine depuis 2013, j'espère que mon analyse de la situation actuelle saura vous inspirer confiance. Bien que la plupart de mes rencontres aient été privées, j'ai également exploré comme Alice au pays des merveilles le dédale des stands de Token 2049.
Tout d'abord, un grand bravo à Singapour, Marina Bay Sands et aux organisateurs de Token 2049 — l'événement a été parfaitement orchestré. Seule Singapour peut accueillir un événement d'une telle ampleur pendant sa semaine la plus chargée, alors que le week-end du Grand Prix de Formule 1 approche également.
Maintenant, plongeons-nous dans l'ambiance générale, les projets blockchain, les fondateurs, les capital-risqueurs, les récits dominants, ainsi que bien sûr les gagnants et les perdants. Préparez-vous, nous allons creuser profondément !
Ambiance générale
Pendant près de dix ans, nous avons vanté le rêve selon lequel la cryptomonnaie transformerait le monde, résoudrait des problèmes concrets et attirerait massivement les utilisateurs Web2 vers ce nouveau paradigme. Pourtant, franchement, la cryptographie n’a pas vraiment tenu toutes ses promesses. Au contraire, nous semblons collectivement être devenus des aventuriers frénétiques, sautant d'une pyramide à l'autre comme des écureuils dopés à l'expresso.
Les plus de 500 événements satellites de Token 2049 illustrent parfaitement cette dilution. De nombreux projets disposent de trop de capitaux, faisant exploser leurs budgets marketing bien au-delà de leurs revenus réels (s'ils en ont), tandis que des stands tape-à-l’œil et des lieux cinq étoiles masquent une faible adoption utilisateur. Les fonds VC, qui autrefois injectaient massivement dans tout projet ayant un white paper, ont maintenant appuyé sur pause. La bonne nouvelle ? Seuls les projets véritablement prometteurs obtiennent désormais du financement. La mauvaise ? Il nous aura fallu tant de temps pour en arriver là.
Nous assistons donc à une fragmentation du marché, avec plus de 100 blockchains L1/L2 se disputant l'attention des mêmes utilisateurs crypto — une participation en baisse, des dialogues significatifs en recul. Des mèmes Solana aux mèmes Ethereum, en passant par Base, aujourd'hui Justin Sun vole comme Icare trop près du soleil. Parfait pour créer du spectacle à court terme, mais quelle est la vision à long terme ? Où est donc l'adoption massive attendue ? Sauter constamment d'un mème à une autre blockchain n'est pas un modèle économique durable.
Au fil des ans, nous sommes passés du boom des ICO à celui des rendements DeFi, puis à la folie NFT, aux arnaques GameFi, au staking PoS, aux schémas de re-staking, et maintenant même au re-staking du Bitcoin (est-ce vraiment sérieux ?), aboutissant finalement à une pyramide de points et de distributions anticipées (airdrops). Quel sera le prochain gadget ? Les personnes que j'ai rencontrées sont profondément inquiètes quant à l'avenir du secteur.Beaucoup de choses se produisent, mais concrètement, très peu de résultats tangibles.
Les investisseurs en capital-risque regrettent de ne pas avoir anticipé la fièvre des Memecoins, incapables d'y investir avec des fonds réglementés. Les fondateurs se plaignent que les VC refusent désormais de financer quoi que ce soit, espérant simplement qu’un projet finira par sortir du lot. Les aventuriers de la crypto courent d’une narration à l’autre, tandis que les « fermiers » sont déçus que les airdrops et points accumulés ne leur aient pas rapporté la fortune escomptée (Grass, Eigen, Blast, etc.).Les seuls à s’en sortir indemnes sont ceux impliqués dans le trading (CEX, DEX, contrats perpétuels), les jeux (Rollbit, Shuffle, Polymarket, Memecoins) et les infrastructures qui soutiennent ces activités. On le voit clairement à travers les sponsorings F1, les stands géants et les budgets marketing colossaux.
Entre-temps, l’intelligence artificielle et les marchés boursiers attirent de plus en plus l’attention, avec des performances NVIDIA rivalisant même avec celles de la crypto. En réalité, NVIDIA offre un meilleur rendement, avec moins de risque, et une interface utilisateur beaucoup plus simple et réglementée via les entrées en monnaie fiduciaire. Les investisseurs traditionnels avisés réalisent des gains sur des actions à moindre risque (je sais bien que les actions comportent aussi des risques, mais regardez l’état actuel de la crypto). Si l’on peut obtenir une exposition similaire via des options sur MSTR ou COIN, pourquoi se compliquer la vie avec la crypto ?
Cela dit, tout n’est pas sombre. Une lueur persiste au bout du tunnel. Certains fondateurs remarquables continuent d’obtenir du financement, et de véritables cas d’utilisation générant des revenus émergent progressivement. Les fonds VC deviennent plus sélectifs — ce qui est une bonne chose. Nous voyons aussi davantage d’entreprises, comme Sony, des banques mondiales et institutions financières, s’aventurer prudemment dans cet univers. Mais soyons clairs : ce n’est pas encore l’adoption massive que nous espérions.
Où se trouvent alors les opportunités ? J’y reviens plus bas, mais je crois que la réponse dépend de votre position en tant que détenteur de token.Votre place, le jeu auquel vous participez, votre communauté et votre contexte influencent directement vos opportunités. Dans l’écosystème crypto, deux types de jeux prédominent :
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Jeu à court terme piloté par la narration — entrer/sortir rapidement — Ce n’est pas une mauvaise stratégie en soi, principalement adoptée par les aventuriers, fondateurs à courte vue, investisseurs VC et influenceurs cherchant à acheter bas pour vendre haut rapidement.
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Jeu à long terme — soutenir des projets financés par de grands fonds VC misant sur les meilleurs développeurs et fondateurs, en espérant une valorisation massive via une future cotation, à l’image de Solana ou d’une infrastructure critique.
Ainsi, malgré une ambiance parfois morose autour de ces événements, il existe toujours quelques étincelles — certains fondateurs, projets et fonds VC pourraient bien nous surprendre dans les années à venir. Je suis dans ce monde crypto depuis 11 ans, et je continuerai, mais permettez-moi d'être clair : si le Bitcoin atteint 100 000 $, nous replongerons aussitôt dans une dynamique de type pyramide. À ce moment-là, plus personne ne se souciera des fondamentaux — jusqu’à ce que le marché sonne l’alarme, et là, il sera trop tard.
Gardez toujours la faim, restez fous, et diversifiez vos paris. — Sankalp Shangari, Hashtalk :)
Le public crypto
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Spéculateurs occasionnels (65 %)
Ces nouveaux venus ressemblent à des chiots enthousiastes, poursuivant chaque opportunité scintillante, surtout pour attraper le prochain Bonk, WIF ou Poppet et espérer en tirer un profit rapide. Leurs caractéristiques incluent :
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Spéculateurs optimistes : Ils croient dur comme fer au « get rich quick », changeant constamment entre différents Memecoins, comme un enfant essayant tous les stands d’un festival forain.
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Amateurs de cadeaux gratuits : Leur principal intérêt tourne autour des goodies — petits cadeaux aux stands, soirées, et innombrables événements offrant boissons et snacks gratuits.
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Myopes : Concentrés sur les gains immédiats, ils ignorent souvent la vision globale et les mécanismes complexes en jeu.
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Testeurs de projets : Certains tentent même de lancer leurs propres projets, souvent soutenus par des VC à court terme partageant la même vision. Toutefois, la plupart de ces fondateurs peinent à obtenir un soutien durable.
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Les « intelligents » développeurs et investisseurs (25 %)
Ce groupe rassemble des individus brillants, auto-proclamés élites, cherchant à imiter le succès de figures comme Vitalik, Anatoly ou Raj, tout en présentant leurs rêves à des fonds VC tenus de les financer. Leurs stratégies comprennent :
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Financement d’abord : Ils s’assurent d’abord un financement pour 2-3 ans, planifiant méticuleusement, créant du battage via des collaborations avec des influenceurs clés et des annonces spectaculaires.
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Hedging sur les tokens : Ils vendent souvent une grande partie de leur réserve de tokens pour financer leurs opérations, puis effectuent un hedging à la sortie, prévoyant de vendre progressivement après le lancement, laissant le prix chuter une fois qu’ils ont empoché.
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Laisser les autres payer la note : En cas de marché baissier, les fonds VC et petits investisseurs seront les derniers à acheter, tandis que les fondateurs eux profitent de salaires élevés et de voyages en classe affaires.
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Une vision à long terme simulée : Ils se font passer pour des visionnaires du changement, jusqu’à ce que le token soit lancé — révélant alors leurs véritables intentions, comme Blast ou Friend.tech avant de sauter sur la prochaine pyramide. Des centaines d’exemples existent.
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Les vrais bâtisseurs (10 %)
Ce dernier groupe est composé de véritables visionnaires — les vrais « Chads » consacrés à construire « l’avenir de la France » (ou tout autre futur qu’ils imaginent). Leurs traits incluent :
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Des esprits exceptionnels : Au-delà de la vente de rêves, ces personnes se concentrent sur la création d’entreprises génératrices de revenus, apportant une valeur réelle.
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Tenaces : Même s’ils peinent à capter l’attention au début, ils persistent, sans lancer de token uniquement pour sortir rapidement.
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Engagement à long terme : Ils pensent à long terme, restent pragmatiques, abordent les choses avec réalisme et militent pour un développement durable du secteur. Bref, ces trois groupes reflètent les différentes mentalités présentes dans l’univers crypto — des spéculateurs impulsifs aux stratèges calculateurs, jusqu’aux bâtisseurs capables de nous mener vers un avenir meilleur.
L1/L2 et infrastructures
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La crise d’identité d’Ethereum : Ethereum traverse actuellement une crise d’identité — comme une crise de la quarantaine, hésitant entre acheter une voiture de sport ou opter pour une voiture électrique. Alors que l’attention et les ressources de développement migrent massivement vers Solana et certaines L2 EVM, de nombreux utilisateurs expriment leur frustration vis-à-vis d’Ethereum. Après tout, le prix compte plus que la taille des blocs. Je me demande si les penseurs leaders d’Ethereum vivent trop confortablement dans leurs villas pour interagir avec la communauté des développeurs de base ? Pourquoi ne peuvent-ils pas être comme Solana ? Vitalik est-il vraiment le bon guide ?
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Solana : le leader incontesté : À mes yeux, Solana ressemble à quelqu’un qui vient de remporter le prix du « Meilleur stand », rayonnant de confiance sur scène. J’ai toujours soutenu Solana dans notre chaîne Telegram et dans divers newsletters Hashtalk. Après Breakpoint, l’écosystème Solana bouillonne d’activité. Ce n’est pas du vent ; ils livrent leurs produits à une vitesse comparable à une livraison de pizza pendant une soirée de course. Regardez Firedancer. La communauté Solana est extrêmement bien organisée, particulièrement comparée au chaos des événements ETHGlobal. Leur concentration sur une seule chaîne et une communauté unifiée constitue un avantage majeur — la focalisation, mes amis, est essentielle !
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TON : À Token 2049, utiliser TADA pour commander un taxi et payer en cryptomonnaie TON est devenu un phénomène. Presque tout le monde l'utilisait, partageant activement les codes de parrainage TON et TADA — une stratégie marketing absolument géniale. Avec ses 800 millions d’utilisateurs internes, TON devient un concurrent sérieux parmi les L1 et pourrait bien réussir l’adoption massive. Je suis très positif là-dessus.
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Capital-risque et recherche du prochain tueur de SOL : Les capitaux continuent de s’orienter vers le prochain projet susceptible de remplacer Ethereum ou Solana. D’un point de vue investissement, c’est logique : trouver un projet pouvant rapporter 1000x dans les années à venir, c’est comme trouver un billet d’or dans une barre chocolatée. Actuellement, plus de 10 projets L1 quasi inactifs sont cotés à des valorisations entièrement diluées (FDV) allant de 1 à 10 milliards de dollars. Pour tout VC, c’est une opportunité de retour massif. Tant que ça ne marche pas, continuez à financer.
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Les L1 tendance auprès de la génération Z : Monad et Berachain sont actuellement les favoris, tandis que SUI et Base suscitent également beaucoup d’intérêt. En revanche, les blockchains « millennial » comme Aptos, SEI et TIA perdent de leur vitalité, et les blockchains « baby-boomer » comme Polygon, Algorand et Cosmos disparaissent plus vite que vos bonnes résolutions du Nouvel An. Bien sûr, on verra des hausses de prix ponctuelles provoquées par des manipulations de marché et de nouvelles narrations — comme FTM et AVAX — mais elles sont aussi éphémères qu’une story Snapchat. Si seulement l’une de ces blockchains pouvait héberger un DApp aussi populaire que GMX, Hyperliquid, Polymarket ou Friend.tech, je pourrais reconsidérer ma position.
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Blockchains spécialisées sur des niches : On observe une transition vers des blockchains ciblant des marchés spécifiques : Solana pour les memes, paiements et trading, Ronin pour le GameFi, Arbitrum pour le DeFi. Cette tendance, combinée à l’abstraction des chaînes et aux solutions multi-chaînes, améliore l’expérience utilisateur et fluidifie les interactions.
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Transition vers les services B2B et infrastructures : Certaines blockchains connues proposent désormais CDKs, SDKs, rollups et chaînes applicatives. Bien que cela puisse maintenir leur token en valeur, c’est plutôt une solution temporaire — suffisante pour vivre luxueusement en yacht, mais pas entièrement durable pour le développement global de l’écosystème.
En résumé, Ethereum ressemble à un adolescent indécis face à sa coupe de cheveux, coincé dans une crise d’identité, tandis que Solana avance rapidement, stimulant innovation et engagement communautaire. Observer comment cette dynamique évolue, et quels projets résisteront véritablement à l’épreuve du temps, s’annonce passionnant.
Projets et fondateurs
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La dure réalité du financement crypto : Soyez francs, la majorité des projets meurent lentement et douloureusement dans l’espace crypto. L’époque où un simple PowerPoint scintillant comme une boule disco suffisait à lever des fonds est révolue. Aujourd’hui, c’est comme essayer de vendre de la glace à un Inuit — bonne chance !
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Le cycle de financement : une roue de hamster sans fin : Même les projets financés ne sont pas à l’abri. Ils sont pris dans un cercle vicieux, dépensant rapidement l’argent des VC. Une fois les fonds épuisés ou presque, ils doivent soit lever à nouveau, soit lancer un token. Si le token performe bien, ils tiendront encore 2-3 ans ; sinon, ils recommencent. Sans nouveaux utilisateurs ni revenus réels, la voie vers la rentabilité ressemble à une route déserte de nuit.
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Montée en puissance des nouveaux projets : Les anciens projets sont comme des jouets populaires devenus obsolètes. Pourquoi investir dans du vieux matériel alors qu’on peut choisir des projets émergents comme SUI, Aptos, Berachain ou Monad, qui offrent des subventions pour attirer l’activité ? C’est du vin nouveau dans de vieilles bouteilles — et probablement pas un grand cru.
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Pyramides 2.0 : Puis viennent ces arnaques qui prolifèrent comme des champignons. Je repense à l’ère Celsius et BlockFi, quand le prêt incontrôlé a mené à des effondrements spectaculaires. Aujourd’hui, on observe des cycles similaires autour du staking, du re-staking, et du classique « ton token produit mon token, produisons ensemble ! » — mais cette fois-ci à dix fois l’échelle, et sur dix fois plus de chaînes. Où cela s’arrêtera-t-il ? Personne ne le sait vraiment.
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Le dilemme des fondateurs techniques : Beaucoup de fondateurs techniques semblent ignorer allègrement les spécificités de la crypto. Ils ne réalisent pas que des éléments comme l’économie token, l’adéquation produit-marché ou la construction de communauté sont cruciaux. Réussir ne dépend pas seulement d’un excellent produit ; il faut aussi un réseau solide et un peu de chance. Si vous n’appartenez pas au bon cercle VC ou à l’« alliance des influenceurs », bonne chance.
En résumé, la crypto est un jeu stratégique. Si vous voulez y participer, vous devez comprendre les règles — sinon, vous risquez de devenir une histoire d’avertissement dans le Far West numérique.
« Ils jouent. Ils prétendent ne pas jouer. Si je leur montre que je vois, ils me puniront. Je dois jouer leur jeu, prétendre que je ne vois rien. » — R.D. Laing
Investissement en capital-risque
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Une année difficile pour les VC : traverser la boue crypto : Franchement, la plupart des investisseurs en capital-risque ont eu une année difficile : certains ont investi trop tôt et ont vu leur argent s’évaporer ; d’autres ont investi cette année et doivent maintenant patienter 12 à 18 mois avant toute liquidité. À l’échelle du temps crypto, c’est comme attendre qu’un escargot termine un marathon !
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La minorité avisée : Certains VC jouent comme des maîtres d’échecs. Ils aident les tokens à sortir à haute valorisation entièrement diluée (FDV), se couvrent contre le risque, puis rachètent à bas prix lorsque le cours s’effondre. Comme acheter un costume coûteux en solde après un défilé — il suffit de savoir quand garder et quand vendre !
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La guerre des revenus : Aujourd’hui, la plupart des VC reconnaissent enfin qu’il existe des projets capables de générer de vrais revenus, comme Friend Tech, Pump Fun ou Polymarket. Tous se précipitent désormais sur la prochaine grosse opportunité. Le défi ? Identifier les gagnants parmi tant de concurrents — rien que Pump Fun compte déjà plus de 100 alternatives ! C’est comme un networking surchargé, chacun criant pour se faire entendre dans un brouhaha intense.
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Dilemme de liquidité : Les fournisseurs de liquidité sont de plus en plus populaires dans le monde crypto, car les projets ont désespérément besoin de plus de valeur totale verrouillée (TVL) et de capital pour réussir leur lancement. En regardant l’année écoulée, il est difficile d’ignorer que la majorité des fonds de liquidité ont sous-performé par rapport au Bitcoin — sauf s’ils étaient experts en trading de Memecoins ou d’actions crypto.
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Impossible d’investir dans les Memecoins : Les fonds réglementés ne peuvent pas investir dans les Memecoins, or malheureusement, c’est précisément autour des Memecoins que s’est articulé le marché cette année.
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L’intérêt des fournisseurs de liquidité commence à monter, mais ils attendent tous qu’un événement spectaculaire se produise. J’ai parlé à des gestionnaires de patrimoine asiatiques et des family offices. Après le lancement des ETF, ils montrent de l’intérêt, mais veulent encore s’appuyer sur des institutions de confiance pour gérer leur argent. Pourtant, ils reçoivent régulièrement des nouvelles effrayantes — piratages, arnaques — ce qui les rend nerveux.
En résumé, malgré un environnement mouvementé et difficile, ceux qui restent déterminés pourraient bien trouver des opportunités de succès au cœur du chaos crypto.
Narrations
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Les projets IA attirent beaucoup d’attention, comme si tout le monde s’affairait à construire des réseaux de calcul décentralisés, tout comme auparavant tout le monde cherchait à améliorer les solutions L1/L2 en termes de TPS (transactions par seconde). Pour ma part, je suis très enthousiaste à l’idée de combiner IA et crypto, et j’attends avec impatience d’échanger avec les fondateurs de ce secteur pour les conseiller. N’hésitez pas à me contacter.
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La question la plus fréquemment posée est : « Selon toi, quelle sera la prochaine tendance ? » Tout le monde veut construire ou investir dans la prochaine mode à court terme.
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L’Asie est en tête du secteur crypto, avec un nombre comparable de développeurs, fondateurs et investisseurs à celui de l’Occident. Les politiques réglementaires à Singapour, Dubaï et Hong Kong sont plus claires que celles de l’Ouest, et tous ceux que j’ai rencontrés veulent entrer sur le marché asiatique. La population est plus jeune, plus avide, et l’adoption crypto plus forte. Si vous avez besoin d’un soutien stratégique ou de distribution en Asie, contactez-moi. C’est mon domaine d’expertise.
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Avec Hyperliquid, la narration des contrats perpétuels fait son retour : Depuis GMX, aucun autre DEX perpétuel n’a retenu l’attention, sauf HyperLiquid. Tous attendent sa sortie, certains prédisant même une FDV de 100 milliards de dollars à son lancement. Cela pourrait définir le ton pour d’autres plateformes innovantes de contrats perpétuels.
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Les actifs du monde réel (RWA) constituent une autre catégorie sur laquelle nous portons notre attention, ainsi que tout le secteur. Pour l’instant, Helium et Solana semblent en tête. Helium a étendu le signal Wi-Fi domestique et collabore désormais avec des opérateurs télécoms pour partager leur couverture. Ce cas d’usage réel, avec plus de 750 000 utilisateurs, est impressionnant.
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Vous ne pouvez pas arrêter la fièvre des Memecoins, car nous sommes naturellement des joueurs. Bien que l’engouement récent se soit calmé, les Memecoins resteront présents à long terme. À mes yeux, chaque baisse des principaux Memecoins comme WIF, POPCAT, BONK, PEPE, MEW, GIGA, SUN et MOTHER est une opportunité d’achat. Nous investissons aussi dans les infrastructures liées aux Memecoins, capables de générer des revenus réels et occupant une place importante dans de nombreuses transactions.
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L’abstraction des chaînes (Chain Abstraction) comme infrastructure est extrêmement prometteuse. Mais à Token 2049, il y avait trop de participants et de stands. Je n’ai pas encore vu de vainqueur clair, mais les cas d’usage me semblent limpides — les utilisateurs pourront interagir sur plusieurs chaînes sans même savoir qu’ils utilisent une blockchain. Je suis particulièrement intéressé par les infrastructures simples d’abstraction pour développeurs. Contactez-moi.
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L’écosystème Bitcoin semble ralentir. Malgré une activité et une excitation passées, il manque clairement de visibilité par rapport à l’année dernière. L’écosystème reste désordonné, éloigné de cas d’usage réels et d’une expérience utilisateur fluide.
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Le staking et le re-staking perdent de leur élan, car trop de dérivés pullulent sur trop de chaînes, fragmentant l’écosystème et augmentant les risques. Je suis pessimiste là-dessus. Lido, figure emblématique du staking, semble en difficulté, poussant les gens à chercher ailleurs. Je n’ai pas grand espoir pour tout le mécanisme staking/re-staking, mais je reste ouvert si quelque chose d’intéressant apparaît.
Gagnants et perdants
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SOL est clairement le grand gagnant, dominant toutes les chaînes, suivi d’ETH, tandis que TON est une chaîne pleine de potentiel, comme mentionné plus haut.
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Pour l’instant, TON et SUI semblent capter le plus d’attention parmi tous les L1, avec un bassin potentiel de 800 millions d’utilisateurs à conquérir. Je soutiens TON, tandis que je considère SUI comme temporaire, comme toutes les autres blockchains « millennial ». SUI approche sa limite de valorisation entièrement diluée (FDV) à 25 milliards de dollars, et c’est tout. Si vous développez sur TON, contactez-moi. J’évalue actuellement plusieurs applications et mini-applications passionnantes.
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TAO / BitTensor est l’un des projets les plus surveillés, et mon favori dans le domaine de l’IA. C’est un gagnant incontesté dans sa catégorie. Render est un autre projet que j’apprécie particulièrement.
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Quand CZ reparlera, Binance pourrait faire sensation. Mais BSC doit produire un vrai mème comme Justin, plutôt que lister un faux « Neiro ».
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$Mother attire beaucoup d’attention dans l’univers des Memecoins, et je pense qu’Izzy fait un travail remarquable pour porter ce projet. Je n’ai jamais vu une célébrité travailler aussi dur.
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Hyperliquid connaît une
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