Analyse approfondie des données d'airdrop : faut-il vendre ou conserver après avoir réclamé les jetons ? Quelle est la valeur des interactions avec les projets de niveau suprême qui n'ont pas encore émis de jeton ?
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Analyse approfondie des données d'airdrop : faut-il vendre ou conserver après avoir réclamé les jetons ? Quelle est la valeur des interactions avec les projets de niveau suprême qui n'ont pas encore émis de jeton ?
Au cours des deux dernières années, seuls l'IA, les Meme et les airdrops modulaires ont bien performé ; les autres jetons n'avaient aucune valeur à détenir.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : On Chain Times
Traduction : Nan Zhi
Introduction
Points, points, points.
Depuis que Friend.tech a lancé son système de points en août dernier, récompenser les premiers utilisateurs des protocoles avec des points hors chaîne est devenu une norme dans l'industrie. Cela a déclenché la vague actuelle de distributions gratuites (airdrops), poussant de nombreux projets à émettre leurs jetons au cours de l’année écoulée. Comme souvent dans le monde de la cryptographie, tous se sont rués vers cette ruée vers l’or, gonflant excessivement le secteur jusqu’à ce qu’il perde progressivement tout attrait.
La frénésie autour des airdrops est-elle terminée, ou ne faisons-nous qu’une simple pause ?
Résumé des conclusions
Dans cet article, l’auteur analyse l’évolution des jetons de 47 airdrops parmi les plus suivis au cours des deux dernières années, ainsi que quelques projets phares encore sans jeton. Voici les principales conclusions :
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Seulement 23 % des projets ont vu leur prix augmenter après l’airdrop ; (mieux vaut vendre immédiatement)
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Sur les 47 airdrops, seuls ceux liés à l’IA, aux Meme coins et à la modularité affichent des gains notables ;
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En fonction des réseaux, seul l’écosystème Solana affiche une hausse depuis le TGE ; les airdrops sur Ethereum sont les moins performants ;
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12,7 % seulement des projets ont surperformé les autres jetons de leur écosystème sur l’année ; (mieux vaut acheter les anciens jetons)
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Tous les airdrops Layer 2 montrent une baisse généralisée après le TGE, sauf Starknet ;
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Linea : valeur moyenne d’airdrop estimée à 251 $ par adresse — l’auteur juge cette estimation trop basse ; (après le départ du cofondateur hier, si le jeton sort un jour, ce sera déjà bien)
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Scroll : valeur typique d’airdrop d’environ 27 $, mais 16,9 % des utilisateurs pourraient toucher environ 1350 $. L’auteur pense que participer n’a d’intérêt que pour les gros capitaux combinant Scroll avec d’autres opportunités croisées ;
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Le restaking peine à performer, selon l’auteur, il sera difficile d’obtenir de bons résultats ;
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Berachain : tentez de collecter divers NFT (coûteux) et participez régulièrement aux testnets.
Performance des airdrops
Les jetons distribués via airdrop sont critiqués pour leur tendance à « ne faire que baisser ». Le graphique ci-dessous présente 47 des airdrops les plus remarqués. À la date du 25 août 2024, seuls 11 avaient vu leur prix augmenter depuis le TGE, avec un rendement moyen de 49,56 % (hors BONK). En revanche, les 36 autres ont baissé en moyenne de 62,15 % depuis le TGE.
Certains jetons ont effectivement grimpé après le TGE, avec une hausse moyenne de 162,23 % (en excluant ceux qui ont chuté dès le départ et BONK). Toutefois, le recul moyen depuis leur plus haut historique (ATH) atteint -70,89 %.
(Note Odaily : chaque jeton comporte trois barres : première barre = variation depuis le lancement ; deuxième barre = plus haut atteint depuis le lancement ; troisième barre = variation depuis ce plus haut jusqu’à aujourd’hui.)
Source : CoinMarketCap & CoinGecko
Données au 25 août 2024
La tendance est claire : hormis certains secteurs populaires de ce cycle (comme les Meme coins et l’IA), les airdrops depuis 2023 sont globalement en chute libre (même si certains ont connu des rebonds temporaires).
Performance moyenne des jetons d’airdrop : depuis le TGE jusqu’à aujourd’hui, du TGE à l’ATH, puis de l’ATH à aujourd’hui. Les valeurs aberrantes sont tronquées et marquées en rouge.
Source : CoinMarketCap & CoinGecko, au 25 août 2024
En moyenne, seuls les airdrops dans les domaines de l’IA, des Meme coins et de la modularité affichent des gains significatifs. Le secteur des Meme coins est de loin le plus performant, avec une hausse moyenne de 2300 % depuis le TGE, tirée principalement par BONK.
À mes yeux, BONK a sauvé Solana, ou plutôt ce « Soylana » d’il y a deux ans, en le sortant du désespoir post-FTX. De nombreux utilisateurs de Pump.fun devraient remercier ce petit chien cartoon.
Performance moyenne des jetons d’airdrop par écosystème : du TGE à aujourd’hui, du TGE à l’ATH, puis de l’ATH à aujourd’hui. Les valeurs aberrantes sont tronquées et marquées en rouge.
Source : CoinMarketCap & CoinGecko, au 25 août 2024
Par écosystème, seul Solana affiche une performance positive depuis le TGE, essentiellement grâce à BONK. Les airdrops sur Ethereum sont les moins performants, tandis que ceux sur Cosmos montrent la plus grande volatilité.
Sur Cosmos, la hausse moyenne du TGE à l’ATH atteint 201 % (portée par la flambée de 850 % de TIA). Les airdrops liés au staking Cosmos ont été très populaires au quatrième trimestre 2023. Ce sous-trend du « staking pour obtenir plus d’airdrops » a rapidement disparu, comme il était apparu, sans autre distribution notable aux stakers, excepté DYM (qui a chuté de 61,1 % après le TGE).
On pourrait objecter que les performances médiocres et les fortes corrections proviennent de l’environnement général des altcoins, et non d’un problème spécifique aux airdrops. Pourtant, comparés aux performances annuelles des jetons de leurs écosystèmes respectifs, seuls 6 des 47 airdrops (dont la moitié sont des Meme ou IA) ont surperformé.
Performance relative des jetons d’airdrop depuis le TGE par rapport aux jetons de leur écosystème. Les valeurs aberrantes sont tronquées et marquées en rouge.
Source : CoinMarketCap & CoinGecko, au 25 août 2024
La communauté crypto (CT) attribue ce phénomène à une économie de jeton caractérisée par une faible circulation et une FDV élevée, dénonçant des jetons conçus uniquement pour permettre aux VC de sortir, donc voués à « ne faire que baisser ». Cette critique a un fondement, surtout quand on considère que ces jetons ne confèrent souvent que des droits de gouvernance, dont la valeur reste floue. Mais un problème plus profond semble exister : les projets dépendant du nombre d’utilisateurs ou de l’activité (mesurés par TVL, volume, etc.) connaissent tous une détérioration inquiétante après le TGE.
Layer 2
Évolution du TVL des L2 ayant fait leur airdrop en 2024, au 16 août 2024
Les pointillés indiquent la date du TGE. Source : DefiLlama
Les nouveaux projets L2 très attendus peinent à accroître leur TVL, affichant même une tendance clairement baissière.
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Blast et zkSync Era sont les exemples les plus flagrants : ces deux airdrops très farmés semblent avoir perdu tout intérêt du marché après le TGE.
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Manta Pacific a démarré fort, probablement grâce à sa campagne marketing « nouveau paradigme », et n’a autorisé les transferts sortants qu’après le 26 mars 2024. Depuis, son TVL a chuté de 94 % par rapport à son ATH. Un scénario similaire pourrait se produire sur Mode, où 50 % des allocations des 2000 premiers portefeuilles sont reportées de trois mois, avec interdiction de transférer pendant cette période. Cependant, la force relative de Mode peut aussi venir de son programme de points saison 2 (absent chez Manta) et de son inclusion dans le Superfest d’Optimism.
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Taiko a choisi de faire son TGE à l’ouverture de son mainnet, créant l’illusion d’un impact positif sur le TVL. Pourtant, ce dernier s’élève à seulement 14 millions de dollars, signe d’un faible intérêt du marché.
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Il faut souligner que Starknet déroge clairement à cette tendance, avec une forte hausse de son TVL après le TGE. Certes impressionnant, mais cela semble déconnecté du sentiment général. Les 8 derniers utilisateurs de Starknet l’ont-ils ressuscité ? Avant que ses partisans ne me critiquent, précisons que les données du tableau Dune sont erronées : le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens le 4 juin 2024 était en réalité de 21 200, soit une baisse de 94 % par rapport à l’ATH deux mois plus tôt. Starknet a levé 282,5 millions de dollars avec une valorisation de 8 milliards, ce qui signifie que son TVL reste inférieur de 18 % au montant levé. Comparativement, Blast n’a levé que 20 millions de dollars, mais son TVL dépasse celui-ci de 190 %.
Interchaînes
En observant le volume quotidien des transactions sur LayerZero, la situation devient plus claire.
Après l’annonce du snapshot initial pour l’airdrop de ZRO le 1er mai 2024, le volume quotidien a chuté de 52 % à environ 45 000 transactions. Il est désormais inférieur à 7 000, soit une baisse de 92 % par rapport au 1er mai.
Les farmers, les attaquants par usurpation d’identité (appelés comme vous voulez) ont été, dans ce cycle, le moteur de la popularité de la crypto, ou du moins en ont créé l’illusion. Bien que LayerZero appartienne aux « anciennes forces », n’ayant pas de programme de points mais ayant toujours laissé entendre qu’un jeton viendrait, les utilisateurs ont agi en conséquence, multipliant les transactions pour maximiser leur airdrop.
Ces volumes constituent les données gonflées que LayerZero a présentées aux VC lors de sa levée de 12 millions de dollars en avril 2023 (source : CryptoRank).
En comparaison avec les airdrops antérieurs à août 2023 (ceux du cycle précédent), le tableau est radicalement différent (bien sûr, nous parlons ici de la performance des projets, pas des jetons). Hormis Aptos, dont le jeton APT servant de gaz a exigé un TGE à l’ouverture du mainnet, Optimism et Arbitrum ont fonctionné plus d’un an avant la sortie de leur jeton de gouvernance, développant solidement leur écosystème.
Ceci contraste fortement avec l’environnement opportuniste actuel, où de nombreux projets accélèrent leur mainnet et leur TGE pour monétiser plus vite. À l’époque, le domaine des L2 en était à ses balbutiements, loin du rythme actuel où un nouveau L2 semble lancer chaque mois.
Il est temps d’abandonner les points
En repensant aux plus grands airdrops de l’histoire (classés par valeur maximale atteinte), au moins 7 d’entre eux ont été une surprise heureuse pour les bénéficiaires, une émotion positive qui a probablement contribué à la hausse rapide de ces jetons après le TGE.
Les 10 plus grands airdrops de l’histoire de la cryptomonnaie
Source : CoinGecko Research https://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops
Au cycle précédent, la plupart des airdrops étaient populaires car perçus comme de « l’argent gratuit ». La fin du cycle a vu l’émergence du farming d’airdrops, mais cela n’était pas encore devenu la mentalité dominante comme aujourd’hui. Bien que le système de points de Friend.tech ait suscité un intérêt initial, chaque projet attendant la fin du marché baissier pour son TGE a rapidement copié ce modèle, transformant en quelques mois une innovation en cliché usé.
Les saisons successives de farming de points sont devenues de plus en plus chronophages et coûteuses en capital, sapant l’attrait des airdrops. Ceux-ci ne sont plus de « l’argent gratuit » : ils demandent désormais un investissement réel, entraînant presque chaque airdrop récent dans un « spiral de la mort » dès le TGE.
Il est temps de dire adieu à l’univers des points. Si les projets cessaient d’exploiter explicitement les points et classements pour extraire toute la valeur possible des « farmers », et si le sentiment du marché devenait haussier, les farmers pourraient peut-être bénéficier à nouveau.
Ces projets phares valent-ils encore la peine ?
De nombreux projets sont encore en route vers leur TGE, nous ne discuterons donc que des plus importants.
Linea et Scroll
Linea et Scroll sont les deux derniers grands L2 sans jeton (en supposant que Base n’émette pas de jeton). Scroll a levé 80 millions de dollars avec une valorisation de 1,8 milliard, tandis que Consensys, maison mère de Linea, a levé au total 725 millions de dollars pour une valorisation de 7 milliards.
Bien que Consensys gère de nombreux autres projets (MetaMask inclus), Linea bénéficie d’un soutien financier solide. Comparé à zkSync et Starknet, ayant levé respectivement 458 et 282,5 millions de dollars pour une valorisation de 8 milliards chacun, Linea pourrait offrir une performance décente. STRK a brièvement atteint une FDV de 50 milliards juste après le TGE, soit plus de 6 fois sa valorisation, tandis que ZK a été introduit avec une FDV d’environ 4,7 milliards, offrant un airdrop lucratif aux farmers de zkSync et aux développeurs occasionnels de hackathons Starknet.
J’estime donc que les utilisateurs ayant participé aux activités Surge sur Linea ou à Scroll Mark avant son lancement peuvent espérer un cadeau de Noël au quatrième trimestre. Si vous êtes arrivé tard, rattraper le retard nécessite beaucoup de capital, mais cela pourrait valoir le coup si vous combinez plusieurs fermages (par exemple, en fournissant de la liquidité WRSETH/ETH sur Ambient pour farmer Kelp, Scroll et Ambient simultanément).
(Note Odaily : Scroll Mark est son système de points.)
Calculs sur Linea
D’après Whales Market, les LXP et LXP-L sont actuellement valorisés à 0,11 $ et 0,003 $, ce qui donne une estimation moyenne d’airdrop liée à LXP-L de 109 $, et un total d’environ 234 millions de dollars pour LXP-L.
Tableau OpenBlock Linea Surge au 2 septembre 2024
Selon le tableau Dune de @nvthao, la majorité des utilisateurs possèdent entre 1000 et 1499 LXP, ce qui correspond à une valeur d’airdrop moyenne de 137 $.
Il existe également les NFT de testnet Voyage de Linea, dont la version Delta se négocie actuellement 0,00187 ETH (environ 5 $) sur Element.
Si ces estimations se confirmaient, un farmer type de Linea obtiendrait environ 251 $ provenant des testnets Voyage, quelques Voyages mainnet et 6 phases de Surge, soit environ 150 $ après déduction des frais de gaz. Je pense personnellement que cette estimation est trop pessimiste, probablement due au traumatisme causé par les précédents airdrops L2. Si le sentiment du marché remonte, la valeur de LXP devrait atteindre au moins 0,50 $.
Néanmoins, je pense que la majorité des utilisateurs ordinaires seront déçus par Linea, car stimuler les transactions n’est plus aussi rentable qu’avant, les projets privilégiant désormais le TVL.
Calculs sur Scroll
Les calculs sont plus simples pour Scroll. Selon Whales Market (mais avec un volume très faible), Scroll Mark vaut actuellement environ 0,27 $, donc la plupart des portefeuilles avec 0-100 Mark ont une valeur d’environ 27 $. Nous ne sommes qu’à la première phase, ce chiffre va continuer à croître. Le nombre de portefeuilles avec plus de 5000 Mark est substantiel : 16,9 %, avec un gain potentiel d’environ 1350 $.
Tableau Dune @barsus777 sur les Marks de Scroll au 2 septembre 2024
Il existe aussi Scroll Canvas, un badge NFT basé sur les transactions. Bien que les projets aient abandonné l’idée d’allouer de gros lots de jetons pour des activités transactionnelles, je peine à croire que ces badges soient sans lien avec l’airdrop. Étant séparés du programme de points, ils pourraient servir de multiplicateur.
Dans l’ensemble, à moins d’avoir commencé à interagir avant le lancement des Marks, je pense qu’il existe de meilleurs endroits pour placer son capital. Si vous pouvez accumuler des Marks avec quelques dizaines de milliers de dollars, cela pourrait valoir le coup.
Restaking
Sur les 7 plus grands protocoles de staking liquide d’Ethereum, seuls deux ont fait leur airdrop : EtherFi et Renzo. Malgré des performances décevantes de leurs jetons (-60,4 % et -79,7 % depuis le TGE), EtherFi a montré une certaine résilience, consolidant sa position comme LRT préféré. En revanche, le TVL de Renzo a stagné après le TGE, puis entamé une forte baisse plusieurs mois plus tard, probablement parce que les retraits n’ont été autorisés qu’en juin, piégeant de nombreux farmers lorsque ezETH s’est décroché sur le marché.
Les autres grands LRT n’ont guère progressé depuis la fin de la frénésie des airdrops, je doute donc qu’ils offrent encore de belles performances.
Nous attendons toujours le TGE d’EIGEN, mais son prix pré-bourse sur Whales Market est de 3,62 $. Même avec 100 EIGEN supplémentaires, la plupart des farmers ne dépasseraient pas 400 $. Karak et Symbiotic pourraient devancer EIGEN au TGE, mais interagir avec ces projets demande un capital important.
Berachain et Monad
Enfin, deux des projets les plus mystérieux et les plus attendus : Berachain et Monad. Ces six derniers mois, CT a énormément spéculé sur ces deux projets, mais il reste très incertain comment interagir précisément, et aucune date de lancement du mainnet n’est annoncée. Avec des levées de 142 millions (Berachain) et 244 millions (Monad), et une valorisation de 420,69 millions pour le premier (rire), ce sera forcément un festin pour les bénéficiaires d’airdrops.
Commençons par Berachain, le moins mystérieux. Collecter divers NFT Bera (coûteux) et obtenir des rôles Discord exclusifs pourrait rapporter gros. Si vous n’aimez pas trader des NFT, interagissez régulièrement avec les principaux DApps du testnet (BEX, BEND, BERPS, etc.). Obtenir des badges via TheHoneyJar est une bonne méthode, même si ce projet n’est pas affilié à Berachain. Cela dit, l’interaction avec le testnet pourrait ne rien donner (souvenez-vous de l’exemple de Sui).
Monad est pratiquement une « secte » (cult), et pour l’instant, la seule manière d’interagir est de bâtir une réputation sur ses plateformes sociales, car aucun testnet n’est disponible.
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