Marché en berne, les sociétés minières de cryptomonnaies se tournent vers le financement par capitaux propres
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Marché en berne, les sociétés minières de cryptomonnaies se tournent vers le financement par capitaux propres
Depuis le quatrième trimestre 2023, les sociétés minières ont de plus en plus recours à l'émission d'actions pour financer leurs activités.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Igor K
Traduction : TechFlow
Les mineurs de cryptomonnaies réduisent leur dépendance à l'égard de la dette, optant plutôt pour la dilution par actions afin de financer leurs ambitions dans les domaines de l’intelligence artificielle (IA) et du calcul haute performance (HPC), bien que le rendement de cette stratégie reste incertain.
La transition des sociétés minières de Bitcoin de la dette vers les actions
L’hiver crypto de 2022 a conduit plusieurs grands mineurs de Bitcoin à déposer leur bilan en raison d'une forte dépendance au financement par emprunt. La plupart des sociétés minières cotées présentaient un ratio dettes/capitaux propres supérieur à quatre, alors qu’un ratio supérieur à deux est généralement considéré comme insoutenable. À partir du troisième trimestre 2022, le secteur minier de Bitcoin a commencé à se désendetter. La seule exception concerne le deuxième trimestre 2024, dont les chiffres ont été faussés par un investissement de 150 millions de dollars dans Hut 8.
Dans le secteur minier, la réduction de l’effet de levier permet aux entreprises de diminuer les coûts croissants liés au service de la dette causés par la hausse des taux d’intérêt, tout en améliorant leur cote de crédit. De plus, un niveau de dette moindre permet aux mineurs de se concentrer davantage sur leur développement stratégique, tel que l’expansion dans le HPC ou l’élaboration de stratégies de gestion financière.
Depuis le quatrième trimestre 2023, les sociétés minières recourent de plus en plus à l’émission d’actions pour financer leurs activités. Entre le troisième trimestre 2023 et le deuxième trimestre 2024, elles ont levé plus de 4,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 300 % par rapport aux trois trimestres précédents. La plus forte hausse s’est produite au premier trimestre 2024, avec près de 2 milliards de dollars levés.
Les fonds collectés par les mineurs de Bitcoin sont principalement utilisés pour moderniser leur matériel, afin de faire face à la compression des marges provoquée par la quatrième halving. Les entreprises doivent remplacer leurs équipements par des modèles plus efficaces pour compenser la baisse des récompenses.
La diversification vers le calcul haute performance (HPC), notamment le calcul pour l’intelligence artificielle, facilite l’accès des mineurs aux financements par capitaux propres. L’accès au réseau électrique américain prend en moyenne cinq ans, mais les mineurs de Bitcoin y sont déjà connectés, ce qui leur confère un avantage concurrentiel dans le domaine du HPC. Bien que la conversion des infrastructures minières vers des centres de données HPC nécessite des investissements, les clients sont souvent disposés à fournir un financement par actions, réduisant ainsi le coût du capital.
Diversification : l’IA et le HPC comme nouvelles sources de revenus
Plusieurs entreprises, telles que TeraWulf, Iris Energy, Hut 8, Core Scientific et Hive, ont déjà commencé à s’implanter dans les domaines du HPC et de l’IA. Actuellement, les revenus provenant du HPC et de l’IA ne représentent que 1,43 % de leurs revenus totaux, mais ce pourcentage devrait augmenter avec la demande croissante en IA.
Les entreprises adoptant des stratégies HPC et IA affichent une croissance de valorisation supérieure à celles qui n’en adoptent pas. Fin juin, les actions des mineurs impliqués dans l’IA et le HPC ont progressé de 25 % depuis le début de l’année, contre une baisse de 3 % pour les mineurs traditionnels.
Il reste incertain combien de parts de marché ces sociétés minières pourront obtenir dans les secteurs du HPC et de l’IA, mais la concurrence est intense. Ce marché est actuellement dominé par trois géants – Amazon Web Services, Microsoft Azure et Google Cloud – qui cumulent ensemble 63 % des parts de marché. Avec l’entrée des sociétés minières de Bitcoin, elles feront face à des défis majeurs dans un secteur déjà fortement concurrentiel.
La stratégie de Marathon Digital concernant la détention de Bitcoin
Alors que la majorité des mineurs de Bitcoin cherchent à lever des fonds via la mise à jour de leur matériel ou la diversification vers le HPC, Marathon Digital prévoit d’utiliser ses nouveaux capitaux pour acheter davantage de Bitcoin. Dans une annonce du 25 juillet, Marathon a déclaré acquérir pour 100 millions de dollars de Bitcoin et adopter une stratégie de détention complète, reflétant sa confiance dans la valeur à long terme du Bitcoin.
Les investisseurs restent sceptiques. Le 12 août, l’entreprise a annoncé son intention d’émettre des obligations convertibles d’une valeur de 250 millions de dollars, mais son cours boursier a chuté le jour même. Les actionnaires craignent probablement une dépendance accrue de Marathon vis-à-vis du prix du Bitcoin. Ils redoutent également une dilution de leurs participations si les dettes émises venaient à être converties en actions.
Bien que des achats récents aient eu lieu, les avoirs en Bitcoin de Marathon représentent seulement environ 30 % de sa capitalisation boursière. Chez MicroStrategy, ce ratio dépasse 50 %, et pourrait encore augmenter puisque l’entreprise a récemment déposé un projet d’émission d’actions de 2 milliards de dollars. Historiquement, MicroStrategy a régulièrement utilisé le financement par actions pour accumuler du Bitcoin, une stratégie qui semble porter ses fruits. Fin juin 2024, l’entreprise possédait plus de 226 000 bitcoins, acquis à un prix moyen de 36 789 dollars.
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