Une nouvelle perspective sur Gary Gensler, président de la SEC, souvent mal compris
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Une nouvelle perspective sur Gary Gensler, président de la SEC, souvent mal compris
Gensler pourrait avoir des allégeances, des intérêts personnels, des pressions extérieures voire des conflits d'intérêts, mais le processus d'intégration du monde cryptographique dans la sphère mainstream s'accélère bel et bien.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Fu Ruhé, Odaily Planet Daily
Lorsqu'on évoque l'« ennemi public » du monde de la cryptographie, beaucoup pensent immédiatement à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Chaque fois qu'un projet ou une personnalité connue est pris pour cible par la SEC, cela entraîne généralement un repli du marché. Le président de la SEC, Gary Gensler, est particulièrement notoire.
Depuis sa nomination en tant que président de la SEC en avril 2021, Gary Gensler a accompli plus de la moitié de son mandat. Durant cette période, il a fréquemment lancé des attaques contre l'industrie crypto, affirmant notamment que « la majorité des jetons sur les marchés cryptographiques relèvent des valeurs mobilières, et que leur émission et vente sont donc soumises à la réglementation boursière ». Il a également piloté plusieurs affaires judiciaires contre d'importants acteurs du secteur comme Binance, Coinbase, Kraken et FTX.
Tout semble indiquer que Gary Gensler nourrit un préjugé profond contre l'industrie crypto. Mais la réalité correspond-elle vraiment à ce que voient les observateurs ? Odaily Planet Daily vous propose ici une nouvelle perspective pour redécouvrir le président de la SEC, Gary Gensler.
De banquier chez Goldman Sachs à professeur au MIT, puis « instructeur strict » du monde crypto
Le parcours professionnel de Gary Gensler : une approche ferme dans l'action
Né dans une famille juive, Gensler a été imprégné très tôt par le monde de la finance. Après ses études, il rejoint sans surprise Wall Street, intégrant la banque Goldman Sachs, où il devient à 30 ans l'un des partenaires les plus jeunes de l'histoire de l'institution. Il y consacrera finalement 18 années de sa carrière.
En 1995, lorsque Robert Rubin, alors PDG de Goldman Sachs, devient secrétaire au Trésor des États-Unis, Gensler le suit au Département du Trésor en tant qu'assistant au sous-secrétaire chargé des marchés financiers, marquant ainsi le début de sa carrière politique.
Fidèle partisan du Parti démocrate, Gensler conseille Barack Obama lors de sa campagne présidentielle en 2008. Lorsque ce dernier devient président, Gensler est nommé président de la Commission du commerce des matières premières (CFTC). À cette époque, juste après la crise financière, le marché des dérivés était en pleine reconstruction. Gensler met alors en place de nouvelles règles de supervision, contribuant fortement à rétablir l'ordre sur ce marché. Il est dès lors surnommé « l’un des principaux réformateurs de l’après-crise financière ».
Après le mandat d'Obama, Gensler occupe le poste de directeur financier principal de la campagne présidentielle d’Hillary Clinton en 2016. Avec l’élection de Donald Trump, sa carrière politique semble compromise. Il rejoint alors le Massachusetts Institute of Technology (MIT), où il enseigne un cours intitulé « Blockchain et monnaie ».
Durant son enseignement, Gensler encourage ses étudiants à s'engager dans l'industrie blockchain, citant Algorand comme exemple de technologie capable de transformer la société. « Peut-être que dans cinq ans, vous pourrez construire Uber ou Lyft sur la blockchain... À ce moment-là, la performance blockchain sera suffisante. Prenez Algorand de Silvio Micali, lauréat du prix Turing du MIT, avec qui j’ai travaillé. Silvio possède une technologie et des performances exceptionnelles. Vous pouvez développer Uber dessus. »
En 2020, Joe Biden remporte l'élection présidentielle et nomme Gensler à la tête de la SEC, entamant ainsi son bras de fer avec l'industrie crypto.
Le parcours de Gensler montre clairement que son style rigoureux en matière de régulation trouve son origine dans son rôle à la CFTC. Peut-être perçoit-il aujourd’hui l’industrie crypto comme similaire au marché des dérivés après la crise financière. Pourtant, l'auteur est convaincu que son enthousiasme sincère pour la blockchain, exprimé durant son enseignement au MIT, n’était pas feint. Cette dualité dans son parcours explique probablement les jugements erronés portés sur lui par le grand public.
Bilan des actions de Gensler contre l'industrie crypto durant son mandat
Entre 2021 et 2024, la SEC dirigée par Gensler a mené de nombreuses actions importantes contre l'industrie crypto. Voici quelques cas emblématiques :
Ripple Labs :
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Résumé : En décembre 2020, la SEC poursuit Ripple Labs pour avoir vendu des jetons XRP sans enregistrer une offre de valeurs mobilières. L'affaire progresse en 2021, Ripple contestant que XRP ne soit pas un titre.
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Résultat : En juillet 2023, le tribunal donne partiellement raison à Ripple, certains actes n'étant pas considérés comme relevant des valeurs mobilières, mais des violations subsistent. La SEC exige ensuite près de 2 milliards de dollars d'amende. L'affaire attend toujours un jugement final.
Coinbase :
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Résumé : En septembre 2021, la SEC alerte Coinbase sur son produit de prêt prévu, estimant qu'il pourrait constituer une offre non enregistrée de valeurs mobilières, et menace de poursuites.
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Résultat : Coinbase annule le lancement du produit et continue de collaborer avec la SEC pour assurer la conformité de ses autres offres.
BitConnect :
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Résumé : La SEC poursuit BitConnect et son fondateur pour escroquerie pyramidale évaluée à plus de 2 milliards de dollars.
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Résultat : Plusieurs dirigeants de BitConnect sont inculpés ; l'affaire est toujours en cours.
BlockFi :
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Résumé : La SEC accuse BlockFi d'offrir un produit de prêt cryptographique non enregistré, constituant une valeur mobilière.
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Résultat : BlockFi accepte de payer 100 millions de dollars d'amende, dont 50 millions à la SEC et 50 millions aux autorités régionales.
Kraken :
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Résumé : La SEC accuse le programme de mise en gage (staking) de Kraken de constituer une offre non enregistrée de valeurs mobilières.
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Résultat : Kraken accepte de payer 30 millions de dollars d'amende pour conclure un accord.
FTX et SBF (Sam Bankman-Fried) :
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Résumé : En novembre 2022, FTX fait faillite suite à une crise de liquidité, révélant de graves problèmes de gestion financière et de contrôle des risques. En 2023, SBF est accusé de fraude et détournement de fonds.
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Résultat : SBF fait face à de multiples poursuites judiciaires, l'affaire étant toujours en cours.
Binance et CZ (Changpeng Zhao) :
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Résumé : La SEC enquête sur Binance et son fondateur CZ, les accusant de fraude contre les investisseurs et d'exploitation non enregistrée de plateforme d'échange.
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Résultat : Binance accepte de verser 2,5 milliards de dollars de confiscation et 1,8 milliard de dollars d'amende pénale, totalisant 4,3 milliards de dollars. CZ est condamné à quatre mois de prison.
Genesis et Gemini :
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Résumé : La SEC poursuit la plateforme de prêt Genesis et l'échange crypto Gemini pour avoir proposé des produits de prêt non enregistrés, violant ainsi la loi sur les valeurs mobilières.
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Résultat : L'affaire est toujours en cours.
Terraform Labs et Do Kwon :
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Résumé : La SEC poursuit Terraform Labs et son fondateur Do Kwon pour avoir fraudé les investisseurs et trompé le public via l'émission et la vente de valeurs mobilières non enregistrées.
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Résultat : L'affaire est toujours en cours. Do Kwon et Terraform Labs encourent de graves sanctions juridiques.
D'après ces exemples, on constate que la SEC dirigée par Gensler adopte une position quasi-intolérante envers les produits de staking et de prêt proposés par les exchanges crypto, puis agit contre les événements noirs, et enfin mène des actions contre la fraude et le blanchiment. Ces trois types d'interventions sont globalement acceptables pour l'industrie crypto et peuvent même favoriser son développement. Toutefois, la manière dont la SEC qualifie certains jetons de « valeurs mobilières » suscite des critiques.
Actuellement, la SEC utilise le test Howey, issu d'une décision de la Cour suprême américaine en 1936 dans l'affaire SEC v. W.J. Howey Co.. Selon ce test, une transaction est considérée comme une offre de valeurs mobilières si elle répond simultanément aux quatre critères suivants :
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Un investissement d'argent ou d'un autre actif fongible ;
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Cet investissement est placé dans une entreprise commune ;
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L'investisseur s'attend à tirer profit des efforts d'un tiers (généralement une entreprise ou entité) ;
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Le rendement espéré dépend principalement des efforts de ce tiers.
Bien que ces quatre conditions doivent normalement être réunies, la nature complexe des jetons fait que certaines activités peuvent satisfaire à ces critères tandis que d'autres non, créant ainsi une situation où chacun peut interpréter la règle à sa manière. C’est pourquoi Gensler fait l’objet de moqueries au sein de l’industrie crypto.
Malgré les critiques, Gensler accélère l'intégration de la crypto dans la finance traditionnelle
Les opinions sur Gensler dans l’industrie crypto sont majoritairement négatives. On entend souvent dire qu’il est en train de détruire l’industrie crypto, et de nombreux articles adoptent ce ton critique envers Gensler et la SEC.
Cette vision est-elle justifiée ? Selon l’auteur, elle manque de nuance. En regardant l’histoire de l’industrie crypto sur les 15 dernières années, aucun président de la SEC n’a eu autant d’impact positif que Gensler durant ses trois années de mandat.
Passons en revue les événements majeurs ayant eu lieu sous la présidence de Gensler depuis avril 2021, qui ont eu un effet positif sur l’industrie crypto :
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Octobre 2021 : lancement du premier ETF sur futures Bitcoin.
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Janvier 2024 : lancement du premier ETF sur spot Bitcoin.
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Mai 2024 : approbation du formulaire 19b-4 pour les ETF sur spot Ethereum (plusieurs institutions annonçant leur lancement imminent).
Ces trois événements ont une importance historique pour l’industrie crypto.
L’auteur illustre cela par son expérience personnelle : auparavant, chaque fois qu’il mentionnait travailler dans le secteur de la crypto, des proches l’avertissaient : « Ce domaine est risqué, cherche un vrai métier ». Il ne pouvait alors que sourire. Car effectivement, vu l’attitude générale et l’état du secteur à l’époque, difficile de répliquer. Mais cette année, quand il aborde le sujet, les gens mentionnent spontanément le lancement aux États-Unis de l’ETF Bitcoin et l’approche positive de Hong Kong envers Web3, et viennent lui demander des nouvelles du secteur, sans tabou ni malaise.
Ces interactions montrent que l’approbation par la SEC des ETF crypto constitue une reconnaissance officielle permettant à l’industrie d’entrer dans le monde mainstream, lui conférant une légitimité mondiale. Sur ce seul point, Gensler mérite une place marquante dans l’histoire de la crypto.
Certains objecteront qu’un autre président de la SEC aurait probablement aussi approuvé ces ETF, étant donné la tendance générale. Mais n’est-ce pas là un raisonnement a posteriori ? Comment cette tendance s’est-elle formée ? Le rôle de la SEC dans l’approbation des ETF crypto a-t-il été sous-estimé ? Difficile à mesurer. Néanmoins, le fait que les capitaux mainstream puissent désormais entrer dans la crypto repose sur une condition essentielle : la sécurité. Et face à cette exigence, ces investisseurs font davantage confiance à la caution d’une institution nationale qu’à des arguments théoriques.
Beaucoup pensent aussi que la SEC sous Gensler a eu des effets négatifs, notamment sur les baisses de marché et le développement de certains projets. Pourtant, en analysant les actions menées, certaines concernent des événements noirs comme FTX ou BitConnect — des situations vouées à exploser tôt ou tard, causant inévitablement des turbulences. Les autres portent surtout sur la qualification des jetons comme valeurs mobilières. Cela reflète une tentative du monde traditionnel d’établir un cadre réglementaire pour l’industrie crypto. Bien que ce cadre ne soit pas encore figé, c’est précisément le chemin incontournable que Gensler et la SEC doivent emprunter.
Quant aux fluctuations de court terme, elles seront effacées par le temps, ne représentant qu’un petit creux dans la tendance globale. En revanche, l’approbation des ETF crypto par la SEC restera gravée dans l’histoire.
En somme, Gensler peut avoir ses allégeances, ses intérêts personnels, subir des pressions extérieures, voire des conflits d’intérêts. Mais l’auteur préfère croire qu’il œuvre, à sa manière, à intégrer le monde crypto dans le système financier dominant le plus rapidement possible.
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