Conseils aux VC : 10 points à prendre en compte lors de la préparation du lancement du jeton (TGE)
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Conseils aux VC : 10 points à prendre en compte lors de la préparation du lancement du jeton (TGE)
Suivez les meilleures pratiques en matière de sécurité pour garantir un calendrier de mise sur le marché approprié.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Hack VC
Traduction : TechFlow
Cet article couvre une série de facteurs à prendre en compte pour réussir le lancement d’un jeton de protocole web3. Ces idées proviennent de notre expérience pratique acquise au cours des dernières années chez Hack VC, où nous avons aidé nos sociétés du portefeuille à lancer leurs jetons.
Les informations contenues ici sont fournies à titre indicatif uniquement et ne doivent pas être considérées comme des conseils comptables, juridiques, fiscaux, commerciaux, d'investissement ou autres.
1. Établir des relations avec des fournisseurs de liquidités
Lorsqu'un projet de jeton est lancé, il existe généralement peu d'offre disponible sur le marché. En effet, vos investisseurs et employés ont souvent des plans de déblocage ou de verrouillage s'étalant sur plusieurs années. Cela entraîne un manque de profondeur de liquidité sur les exchanges, ce qui rend le prix du jeton instable. De petits ordres d'achat ou de vente peuvent alors fortement influencer le prix de votre jeton.
La volatilité du prix du jeton est-elle un problème ? Pas nécessairement, mais cela devient critique si votre jeton a une quelconque utilité. Si les utilisateurs ne peuvent pas obtenir facilement des jetons à un prix raisonnable pour exploiter votre réseau, celui-ci risque de ne pas fonctionner comme prévu, limitant ainsi sa croissance.
Pour résoudre ce problème, vous pouvez collaborer avec un ou plusieurs fournisseurs de liquidités afin de créer un marché liquide pour votre jeton. Ces acteurs empruntent efficacement des jetons à votre trésorerie et créent un marché en appariant leurs propres stablecoins avec vos jetons sur les exchanges. Ils utilisent souvent des robots de trading algorithmique agissant comme intermédiaires entre acheteurs et vendeurs, permettant ainsi de fluidifier le marché.
Un accord typique avec un fournisseur de liquidités implique qu'ils empruntent vos jetons pendant 18 mois, après quoi ils obtiennent le droit de les acheter au prix du marché à ce moment-là. Ces accords ont donc un coût évident.
Des exemples de fournisseurs de liquidités incluent Amber Group, Dexterity Capital et Wintermute. Récemment, un nouveau concept appelé « fournisseur de liquidités on-chain » a émergé, où un protocole web3 joue lui-même ce rôle. Dans ce cadre, les stablecoins sont fournis par des LP dynamiques, qui peuvent même être des membres de votre propre DAO (créant ainsi une forte alignement d'intérêts, tout en récompensant la participation de vos membres). Elixir.xyz est un pionnier dans ce domaine.
Coinwatch est également une option à envisager : ils agissent comme un agent d’achat pour les fournisseurs de liquidités, aidant les protocoles à négocier ces accords. Coinwatch aide les startups à obtenir des transactions moins coûteuses, plus efficaces et mieux alignées. Ils surveillent aussi les activités de vos fournisseurs de liquidités, garantissant que vous obtenez bien ce pour quoi vous payez.
2. Si vous êtes un protocole DeFi (ou L1/L2), vous devez avoir un plan TVL dès le jour 0 et au-delà
Nous voyons de nombreux fondateurs techniques lancer des protocoles DeFi en espérant que le principe « construisez-le, ils viendront » s’appliquera. Ce n’est généralement pas le cas — vous avez besoin d’une stratégie marketing solide pour attirer des fonds. La métrique clé pour mesurer l’attrait d’un protocole DeFi est la valeur totale verrouillée (TVL). Si vous commencez avec une TVL nulle au jour 0, cela peut poser aux fournisseurs de liquidités (LP) un dilemme du type « œuf ou poule », personne ne voulant prendre le risque d’être le premier entré dans le pool.
Aujourd’hui, les LP adoptent des comportements prudents (compte tenu des récents désastres survenus dans le web3). Ils s'inquiètent généralement de deux choses :
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Le rendement affiché correspond-il au rendement réellement réalisé ?
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Suis-je exposé à une perte de capital (par piratage ou autre) ?
Vous n’avez qu’une seule chance de lancer votre projet, donc il est rationnel d’investir pour que tout se passe bien. Avoir une TVL dès le jour 0 peut aider à déclencher un cercle vertueux de reconnaissance sociale et de croissance.
Une façon de résoudre ce problème consiste à « pré-négocier » effectivement la TVL avant le lancement, grâce à la confiance accordée au protocole par d'autres investisseurs. Il peut s'agir de sociétés de capital-risque, de bureaux familiaux ou de particuliers fortunés. Un objectif raisonnable de reconnaissance sociale pourrait être une TVL à 7 ou 8 chiffres, avant que d’autres ne se sentent à l’aise pour rejoindre.
À long terme, la meilleure solution pour rassurer les LP est de faire fonctionner votre protocole sans incident suffisamment longtemps. Mais cela peut être une manière utile d’encourager une adoption précoce afin de commencer à établir un historique.
Il existe une règle des 80/20 entre utilisateurs et TVL (les 20 % premiers utilisateurs représentent probablement plus de 80 % de la TVL), donc lors de l’augmentation de la TVL, concentrez-vous sur l’attraction de gros dépôts.
Au-delà de la phase initiale, vous devriez aussi planifier un calendrier d’émission via minage de liquidité. Subventionner initialement via des incitations en jetons est acceptable, mais à long terme, vous souhaiterez passer vers des revenus durables basés sur des frais.
Une technique intéressante pour inciter une TVL précoce peut consister à créer un « bac de dépassement » pour les investisseurs. Une fois que vous atteignez la limite de dilution de votre tour, vous pouvez envisager d’accepter uniquement ceux qui s’engagent à fournir de la TVL.
3. Suivre les meilleures pratiques de sécurité
La sécurité du protocole est cruciale. Si votre protocole est piraté, cela restera une tache sur son historique et pourrait dissuader les utilisateurs de participer. Suivez quelques étapes clés :
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Envisagez d’adopter dès le départ des technologies capables de réduire les risques d’attaques de contrats intelligents. Par exemple :
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Utiliser Move, un langage formellement vérifié et sécurisé par types, généralement plus sûr que Solidity (par exemple via MovementLabs.xyz).
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Introduire un délai dans la confirmation finale des transactions, permettant de détecter une attaque de contrat intelligent (par exemple via UseFirewall.com).
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Utiliser la vérification formelle de code ZK (zero-knowledge), notamment pour les ponts, grâce à des technologies comme AlignedLayer.com.
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Faites auditer plusieurs contrats intelligents avant le lancement de votre protocole, afin de transmettre confiance à vos utilisateurs et à votre équipe quant à la fiabilité de votre code. Notez que cela ne garantit pas l’absence d’exploitation, mais c’est une bonne étape. Des exemples incluent Trail of Bits et Quantstamp.
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Mettez en place un processus de modification du code, afin de pouvoir réexaminer chaque mise à jour incrémentale via un audit léger si vous modifiez vos contrats intelligents par la suite. Cette étape est souvent négligée, mais elle peut être cruciale pour détecter des vulnérabilités introduites hâtivement.
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Envisagez d’utiliser la vérification formelle ou le fuzz testing. La vérification formelle consiste en une validation mathématique exhaustive de votre code. Elle offre une couverture complète et renforce la confiance contre les attaques. Le fuzz testing consiste à modifier légèrement les entrées du système pour découvrir d'éventuelles failles. Un exemple de fournisseur offrant ces deux services est Veridise.
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Pensez à investir dans un programme de primes aux bogues (bug bounty). Cela peut inciter les hackers éthiques à trouver des failles, car ils seront récompensés. Sur le web3, le leader du marché est actuellement ImmuneFi.
4. Mesurer l’adéquation produit-marché avant le mainnet
Les projets web3 ont la fâcheuse réputation de lister leurs jetons avant d’avoir confirmé qu’ils résolvent un véritable problème pour les clients. Si vous suivez cette approche, le prix de votre jeton risque de chuter brutalement, car vos indicateurs clés de performance seront au mieux douteux.
Mais comment mesurer l’adéquation produit-marché avant le lancement ? Certaines équipes tentent de le faire via des réseaux test, mais le problème des réseaux test est que le comportement des utilisateurs peut différer de celui sur le réseau principal. En matière financière (par exemple, un protocole DeFi sur un réseau test), les utilisateurs manipulant des « jetons de jeu » ne prennent pas les choses aussi au sérieux que s’il s’agissait d’actifs réels, et peuvent simplement venir chercher des airdrops plutôt que d’agir comme de véritables utilisateurs.
Pour pallier cela, je recommande de lancer un « mainnet privé » (différent d’un testnet), où votre service fonctionne avec de vrais fonds et de vrais utilisateurs afin de valider l’adéquation produit-marché. Les utilisateurs sont invités (par exemple, vos investisseurs, amis et membres de l’équipe), ce qui vous permet d’éviter que votre lancement marketing ne soit gâché par un petit groupe d’utilisateurs privés.
5. Assurez-vous que le timing de votre lancement est correct
Quand est-il opportun de lancer un jeton ? Dans la plupart des cas, je conseille aux startups de reporter le lancement jusqu’à ce que leur protocole crée une valeur réelle significative. C’est similaire au web2, où les startups ne se précipitent pas en bourse avant d’avoir construit une entreprise solide.
Lancer un jeton pendant une fenêtre de marché spécifique comporte des risques. Si les utilisateurs particuliers achètent votre jeton au creux d’un marché baissier, puis qu’une vague haussière suit, le prix de leurs jetons pourrait augmenter, créant ainsi une forte fidélité et un esprit de communauté autour de votre projet. Comparativement, si vous lancez en plein marché haussier et que le prix chute brutalement lors d’un prochain marché baissier, vous aurez naturellement beaucoup moins d’adhérents loyaux.
Une façon d’atténuer ce risque consiste à créer, via une offre initiale sur exchange (IEO), un prix d’entrée plus attractif pour les investisseurs. Pour comprendre ce concept, considérez que la plupart des projets web3 prévoient d’airdropper une grande partie de leur offre de jetons aux utilisateurs. Quand vous faites cela, vos utilisateurs n’apportent généralement rien en retour — les airdrops sont gratuits pour eux. Cela permet une distribution large, mais n’implique pas nécessairement que les utilisateurs « tiennent » à votre protocole, car ils n’ont pris aucun risque ni investi. Autrement dit, ils ne sont pas engagés.
Comment créer un engagement utilisateur ? Vous pourriez vouloir éviter de vendre directement des jetons aux utilisateurs particuliers (pour des raisons légales/réglementaires). Une solution potentielle est l’offre initiale sur exchange (IEO). Cela consiste à allouer une partie de votre offre de jetons à un exchange, qui les vend ensuite aux utilisateurs à un prix réduit (offrant ainsi une valorisation aux investisseurs particuliers). C’est aussi un bon moyen de bâtir une relation de confiance avec l’exchange.
La blockchain Sui illustre bien cette approche. Sui est une blockchain de niveau 1 basée sur le langage Move, créée par d’anciens employés de Meta. Leur IEO a été un grand succès.
6. Attention à la structure de déblocage lors de la conception du calendrier de déblocage des jetons
La plupart des projets web3 prévoient un déblocage progressif de leurs jetons pour employés et investisseurs sur plusieurs années. Dans les cas venant du web2, on observe souvent un « cliff ». Cela signifie qu’il existe une période minimale avant le début du déblocage (par exemple, un an de cliff : aucun déblocage durant les 12 premiers mois, puis un déblocage d’un an entier en une fois au mois 12).
Cela semble intéressant car cela encourage la fidélité et empêche la vente immédiate des jetons. En pratique toutefois, si de nombreux employés ou investisseurs vendent leurs jetons à la même date, une vente massive soudaine peut provoquer une baisse de prix négative. Pour éviter cela, nous recommandons désormais d’opter pour un déblocage linéaire (c’est-à-dire un flux régulier et progressif des jetons au fil du temps). Ainsi, l’afflux de jetons sur le marché reste lent, évitant les chutes brutales.
7. Prévoir un budget pour le listing sur exchanges
De nombreux exchanges facturent des frais pour lister un jeton, donc vous devez planifier et budgéter cela à l’avance si vous souhaitez être coté sur certains des exchanges les plus populaires. Certains des exchanges les plus célèbres ont tendance à facturer environ 1 million de dollars pour un listing, ce qui peut rendre le processus très coûteux.
Une exception existe : si vous êtes un projet de premier plan soutenu par des fonds reconnus, certains exchanges peuvent lister gratuitement, car cela attire des utilisateurs sur leur plateforme. C’est un avantage de travailler avec des sociétés de capital-risque respectées lors de vos tours de financement (cela vous procure une reconnaissance sociale utile auprès des exchanges).
8. Lever des fonds avant le listing
Nous avons rencontré de nombreux projets essayant de lever des fonds après le lancement de leur jeton. Cela peut s’avérer plus difficile que ce que les startups anticipent.
La plupart des investisseurs privés réalisent de l’arbitrage entre marchés publics et privés. Le marché des fonds réalisant des tours privés est bien plus vaste que celui des tours de jetons publics, ce qui limite le nombre d’investisseurs potentiels. Par exemple, vous excluez la majorité des fonds de stade précoce.
Lever des fonds après le lancement du jeton est également compliqué, car les négociations elles-mêmes peuvent être difficiles. Une structure typique consiste à proposer une remise par rapport au prix public du jeton. Mais durant la levée, le prix du jeton peut varier fortement. Si le prix du jeton est une cible mouvante, comment fixer un prix et conclure un accord avec des investisseurs privés ?
Si vous levez avant le listing, ces problèmes disparaissent. À ce moment-là, le prix du jeton est inconnu, et vous pouvez inclure un groupe plus large de fonds privés qui investiront dans cette catégorie d’actifs.
9. Investir dans un conseil juridique de qualité pour le TGE
Au fil des ans, nous avons rencontré de nombreuses équipes dont les conseils juridiques étaient gravement insuffisants. Dans le web3, les fondateurs encourent des risques bien plus élevés que dans le web2 ; il est donc essentiel d’obtenir des conseils juridiques spécialisés dans la crypto. J’encourage les fondateurs à s’assurer que leurs avocats ont une expérience concrète et spécifique à la préparation d’un TGE.
Par ailleurs, l’environnement réglementaire du web3 est encore en évolution. Souvent, les décisions sont subjectives plutôt qu’objectives. N’oubliez pas que la plupart des avocats ne sont pas des hommes d’affaires : ils optimisent généralement leurs conseils selon des arguments juridiques hypothétiques, plutôt que selon des décisions pratiques dans le monde réel. Autrement dit, en matière réglementaire, ne suivez pas aveuglément votre avocat : vous devez exercer votre propre jugement et évaluer votre propre tolérance au risque, surtout compte tenu de l’évolution fréquente des lois.
10. Déterminer le bon moment pour monétiser via le « fee switch »
Beaucoup de protocoles (notamment DeFi) reportent l’activation de leur « fee switch » à une date ultérieure. L’objectif est de subventionner une croissance maximale à court terme et de reporter la monétisation. C’est similaire au web2, où Facebook et d'autres réseaux sociaux ont retardé la publicité/monétisation jusqu’à atteindre une masse critique. Si votre objectif est d’attirer de nouveaux utilisateurs, reporter la monétisation est tout à fait justifié.
Le danger de reporter la monétisation est qu’il peut fausser l’adéquation produit-marché. En général, si les utilisateurs sont prêts à payer pour votre service, c’est le meilleur indicateur qu’ils sont des utilisateurs « sérieux » et resteront fidèles. Mais si vos frais impactent fortement l’économie de votre base d’utilisateurs, en reportant la monétisation, vous pourriez masquer des problèmes fondamentaux du protocole. Toutefois, si votre taux de frais est modéré, le risque est moindre.
« Activer » ce fee switch revient à passer d’une structure purement gouvernance ou jeton de placeholder à un modèle où la valeur générée par les frais de plateforme bénéficie aux détenteurs de jetons. Cela se fait souvent dès le départ (par exemple GMX), mais pas toujours (UNI et de nombreux autres projets).
Voici quelques caractéristiques d’un projet pouvant justifier l’activation du fee switch :
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Un nombre suffisant d'utilisateurs
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Une liquidité solide du jeton
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Une base étendue de détenteurs
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Des frais sains payés par les destinataires (traders) aux fournisseurs de liquidités (créateurs)
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Envisagez peut-être d’airdropper des jetons aux LP simultanément au fee switch, afin qu’ils continuent à percevoir une récompense sous forme de jetons, même s’ils ne reçoivent plus 100 % des frais
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Considérez le rendement annuel minimum attendu (APY cible) des détenteurs de jetons par rapport aux autres opportunités/marchés, et concevez des paramètres de frais justes et pertinents dans ce contexte
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Par exemple, pour les récompenses de mise, 5 % est considéré comme standard, 10 % comme élevé (LIDO peut atteindre 10 %)
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Pour les places de marché, 2,5-5,0 bps est standard, 10-25+ bps est élevé ; les meilleures plates-formes peuvent facturer plus
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Pour les activités de prêt, une marge nette d’intérêt (NIM) raisonnable entre emprunteurs et prêteurs est généralement de 1-2 %, devant se comprimer avec le temps
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Conclusion
J’espère que ces idées vous sembleront utiles pour le lancement de votre jeton. Gardez à l’esprit que les meilleures pratiques évoluent constamment, et que ces réflexions ne constituent qu’un point de départ.
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