Entretien avec Shen Yu, cofondateur de Cobo : que faut-il surveiller après l'approbation des ETF Bitcoin ?
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Entretien avec Shen Yu, cofondateur de Cobo : que faut-il surveiller après l'approbation des ETF Bitcoin ?
Pour la première fois au cours du dernier cycle, l'industrie de la cryptomonnaie a connu un contre-cycle, et sous l'influence d'une mentalité de « bulle haussière éternelle », l'élimination de la bulle s'est produite plus rapidement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Cobo Global
Dans notre récent rapport « Cobo Argus – Retrospective 2023 », nous avons passé en revue les performances de Cobo Argus au cours de l'année écoulée, notamment sur le plan des données : entre 2023 et 2024, la TVL (valeur totale verrouillée) de Cobo Argus est passée de 24,42 millions à 240 millions de dollars, soit une croissance annuelle de la TVL atteignant 874 %.
Cette fois, nous mettons en lumière Shen Yu, cofondateur et PDG de Cobo, qui revient sur l’évolution du produit Cobo Argus. Contrairement à la rétrospective annuelle précédemment publiée, cette analyse adopte une perspective plus interne. En tant qu’outil institutionnel de gestion d’actifs DeFi, Cobo Argus a initialement été conçu pour répondre aux besoins internes de l'équipe. Quel regard Shen Yu, à la fois utilisateur et initiateur du produit, porte-t-il sur l'évolution de Cobo Argus au cours de ces derniers mois ? Comment Cobo Argus a-t-il évolué parallèlement à la maturation du marché DeFi ? La prochaine étape du développement de Cobo Argus s’alignera nécessairement sur les besoins du secteur DeFi : avec la croissance des utilisateurs réalisant du market-making, fournissant de la liquidité ou pratiquant l’arbitrage dans le DeFi, Cobo Argus se concentrera désormais sur la mise à disposition d’outils plus fins de gestion des permissions.
Acteur expérimenté ayant traversé plusieurs cycles haussiers et baissiers, Shen Yu effectue également un retour sur le cycle précédent : quelles sont les différences entre le dernier cycle et celui-ci ? Quelles caractéristiques de marché distinctes ont émergé ? Et comment devrions-nous y faire face ?
Au-delà de ce bilan, Shen Yu partage aussi ses perspectives sur l'avenir : quels secteurs et tendances retiennent actuellement son attention ? À plus long terme, sur un horizon de 5 à 10 ans, quel scénario envisage-t-il pour l'industrie cryptographique ?
En tant que fournisseur spécialisé de solutions sécurisées et conformes pour portefeuilles de custody destinés aux institutions, Cobo place toujours la régulation et la conformité parmi ses priorités absolues, considérant cela comme un événement clé qui influencera la prochaine phase de l'industrie cryptographique. Quels événements futurs liés à la régulation et à la conformité devrions-nous surveiller de près ?
Enfin, Shen Yu partage un livre marquant qu’il a lu au cours de l’année, un média crypto qu’il suit régulièrement, ainsi que sa méthode de gestion du temps pour filtrer le bruit ambiant et ne retenir que l’information essentielle, sans oublier l’outil qu’il utilise le plus fréquemment lors de ses investissements dans le DeFi.
Résumé de l’interview :
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Les nouvelles règles comptables sur les cryptomonnaies du Financial Accounting Standards Board (FASB) américain devraient entrer en vigueur fin 2024, renforçant ainsi la volonté des entreprises de détenir des actifs numériques et élargissant les possibilités de levier hors bourse.
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Une fois approuvé, l’ETF Bitcoin nécessitera une attention particulière sur :
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les autres produits dérivés ETF au-delà du BTC ;
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les mouvements de réserve en actifs numériques de certains petits pays ;
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l’utilisation quotidienne des cryptomonnaies dans les pays du tiers-monde et les régions à forte inflation.
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Lors du dernier cycle, l’industrie crypto a connu pour la première fois un contexte de contraction économique, et sous l’influence du sentiment « bull market éternel », la bulle s’est dissipée plus rapidement.
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Depuis la création du Bitcoin jusqu’à l’année dernière, tous les cycles étaient inflationnistes ; c’était la première fois que nous rencontrions un cycle inverse, subissant ainsi pour la première fois l’impact des hausses de taux monétaires à l’échelle macroéconomique.
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L’évolution de l’écosystème Ethereum était prévisible, celle de Solana principalement tirée par des comportements côté trading, tandis que l’innovation ascendante dans l’écosystème Bitcoin a été une surprise.
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Le domaine DePIN en est encore à ses débuts ; à long terme, il fait face à deux défis majeurs : l’effet réseau et la régulation.
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Le développement de l’IA et de l’Internet des objets (IoT) dépendra de la montée en puissance des infrastructures blockchain intermédiaires et fondamentales.
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Un scénario possible pour l’industrie crypto à venir serait que l’IA, les robots et les dispositifs IoT soient autorisés à réaliser des transactions et opérations sur les actifs numériques. Cette phase prendra probablement 1 à 2 cycles économiques pour se concrétiser.
Voici l’intégralité de l’interview :
Quels aspects surveiller après l’approbation de l’ETF Bitcoin ?
Sur le plan de la régulation et de la conformité, quels événements futurs méritent une attention particulière ?
Le premier point d’attention est l’approbation de l’ETF Bitcoin.
En mars 2023, de nombreuses banques nord-américaines ont coupé leurs canaux avec le secteur crypto. Au début 2024, l’approbation de l’ETF est devenue le sujet central, car elle ouvrira un nouveau canal légal permettant aux capitaux financiers traditionnels d’entrer dans l’univers crypto.
En 2024, nous devrons observer les changements de taille de l’actif géré après approbation, l’apparition de nouveaux produits dérivés basés sur cet ETF, ainsi que le déploiement progressif de la gestion d’actifs associée dans différents pays.
Par ailleurs, une fois l’ETF BTC approuvé, il sera crucial de surveiller s’il étendra son modèle à d'autres actifs comme l’Ethereum. Ce scénario serait un signal positif fort, indiquant que des actifs blockchain majeurs tels que Bitcoin et Ethereum sont désormais acceptés au même titre que les actifs traditionnels et intégrés aux bilans d’entreprise.
De plus, plusieurs autres événements clés seront à suivre en 2024 :
1) L’entrée en vigueur des règles comptables FASB sur les cryptomonnaies, attendue fin 2024, aura un impact significatif sur les banques et les entreprises, car elle permettra d’inclure les actifs cryptos dans les bilans comptables.
Dès que ces normes seront applicables, les actifs cryptos détenus par les entreprises pourront être comptabilisés à leur valeur de marché, reflétant mieux leur valeur réelle. Cela renforcera la volonté des entreprises de détenir des actifs numériques.
En réalité, dès 2021, certaines entreprises traditionnelles ont commencé à acheter du Bitcoin et de l’Ethereum pour diversifier leurs trésoreries, mais ces actifs ne pouvaient pas être inscrits au bilan, seulement traités comme des éléments hors bilan, rendant difficile une évaluation précise des revenus et variations.
Si cette tendance s’amplifie, elle aura un effet notable côté bancaire : les banques pourraient alors détenir des actifs numériques comme actifs alternatifs ou les accepter en garantie pour des prêts (prêts en monnaie fiduciaire contre collatéraux crypto), développant ainsi des fonctionnalités de levier hors bourse, bien plus stables que les leviers massifs actuels offerts sur les plateformes centralisées.
2) Suivre attentivement les mouvements de réserve en actifs numériques de petits pays. Il est particulièrement intéressant d’observer si les banques centrales de petits États commencent à accumuler des actifs numériques (en remplacement de l’or). Je pense que cela pourrait devenir une tendance majeure dans les prochains mois.
3) Observer l’utilisation quotidienne des cryptomonnaies par les populations ordinaires dans les pays du tiers-monde et les régions à forte inflation. Les jeunes générations, notamment celles nées après 2000, utilisent déjà couramment les actifs numériques dans leur vie quotidienne. Cette tendance va-t-elle s’accélérer ? Si oui, fera-t-elle face à de nouveaux risques ou contraintes réglementaires ? Autant de questions cruciales.
Cycle économique
Quelles différences par rapport au cycle précédent ?
Il n’y a pas de différence fondamentale par rapport au cycle précédent, mais des différences notables dans les manifestations concrètes :
1) Lors de ce cycle, la désinflation de la bulle a été plus rapide, entraînant la faillite massive de nombreuses entreprises et institutions.
Bien que chaque marché baissier voie de nombreuses sociétés américaines disparaître, la vitesse de faillite observée en 2022 a été exceptionnellement élevée, et la correction a suivi un schéma inhabituel. La cause ? Une grande partie des entreprises avaient adopté une mentalité excessivement optimiste durant le dernier marché haussier (la croyance en un « bull market éternel »), conduisant à des décisions agressives. Cela a accéléré l’implosion de la bulle, provoquant des chocs sévères aux institutions, dont beaucoup ont fait faillite rapidement. Pour les professionnels du secteur, ces dernières années ont été particulièrement difficiles.
2) Par ailleurs, c’est la première fois que le monde crypto traverse un cycle de hausse des taux d’intérêt. Depuis la naissance du Bitcoin jusqu’à l’année dernière, tous les cycles ont été inflationnistes. C’est donc la première fois que nous faisons face à un cycle contraire, et que nous ressentons directement l’impact des hausses de taux macroéconomiques sur notre industrie.
3) Sur le plan personnel, le dernier marché baissier n’a pas été aussi glacial ni désespérant que ceux des cycles précédents.
En tant que cofondateur de Cobo, quel conseil donneriez-vous pour traverser un long hiver baissier ?
La priorité en période de marché baissier est la gestion des risques. Plus précisément, il s’agit de bien gérer la trésorerie et de se préparer sérieusement aux événements noirs. Il faut abandonner la mentalité du « bull market éternel ».
DeFi vs Finance traditionnelle
Le financement décentralisé, en tant que nouveau modèle financier, reproduit-il exactement le cycle de développement de la finance traditionnelle ?
Fondamentalement, oui.
Le DeFi consiste à recopier de manière décentralisée les produits financiers matures développés au cours des 200 dernières années, en les testant et itérant rapidement sur chaîne grâce à la composable native du monde crypto.
Où réside la différence avec la finance traditionnelle ?
Contrairement à la finance traditionnelle, le DeFi est bien plus efficace et entièrement transparent.
L’efficacité se traduit par une rapidité d’itération 50 à 100 fois supérieure à celle de la finance traditionnelle. L’histoire des 200 dernières années de finance moderne peut être testée et itérée en seulement deux ou trois ans dans l’univers crypto.
De plus, étant basé sur la blockchain, tout le code du DeFi est open source, comparable à une boîte transparente. À l’inverse, la finance traditionnelle est une boîte noire, différente pour chaque entreprise, rendant très difficile la compréhension du système financier global. Dans le DeFi, toute personne motivée peut comprendre le fonctionnement interne.
Ainsi, si une bulle ou un problème existe dans le DeFi, il sera exposé plus rapidement, et l’éclatement sera plus rapide, permettant une validation rapide par essais-erreurs.
Perspectives futures : secteurs et tendances prometteurs
Quels secteurs et tendances voyez-vous comme prometteurs à l’avenir ?
Tout d’abord, la priorité est sur les couches 2. Comment faire fonctionner efficacement les couches 2, qu’elles soient liées à Ethereum ou à Bitcoin, constitue un enjeu fondamental à long terme : permettre aux blockchains de mieux servir de base technique tout en réduisant les coûts.
Deuxièmement, les solutions basées sur les portefeuilles intelligents, les portefeuilles AA (Account Abstraction) et les portefeuilles MPC peuvent permettre aux utilisateurs d’accéder plus facilement aux protocoles et actifs technologiques de la blockchain. En particulier, la combinaison entre portefeuille AA et PassKey représente un défi incontournable à résoudre.
Troisièmement, à plus long terme, une fois les deux problèmes ci-dessus résolus, il faudra aborder les prochaines étapes.
Je pense que l’industrie crypto ne connaîtra peut-être pas le scénario attendu : une utilisation massive de portefeuilles en ligne. Plutôt, ce seront probablement l’IA, les robots et les appareils IoT qui utiliseront ces adresses, associées à des portefeuilles détenant des cryptomonnaies, autorisés à réaliser certaines opérations. Des échanges de données auront lieu, et après autorisation humaine, ces machines exécuteront des transactions. Cette étape est encore lointaine : le développement de l’IA et de l’IoT dépendra de l’avancement des infrastructures intermédiaires et fondamentales de la blockchain, ce qui prendra du temps. J’estime qu’il faudra environ 1 à 2 cycles économiques pour y parvenir.
Dans les 5 à 10 prochaines années, ces trois domaines resteront mes principaux axes d’attention.
Quels sont selon vous les défis futurs pour les cryptomonnaies ? Ou encore, quels sont les défis pour 2024 ?
Les principaux défis actuels sont au nombre de deux.
Premièrement, l’explosion des applications met en lumière les limites de performance des blockchains, ce qui pousse à identifier et résoudre ces problèmes.
Cela définira le thème principal du prochain cycle : résoudre les problèmes de scalabilité. La solution est claire : adopter des solutions de couche 2 à moindre coût. Concernant la scalabilité en couche 2, je pense que nous sommes actuellement dans une phase de livraison et de validation précoce. Le choix du marché et de la technologie dominante deviendra alors le facteur décisif.
À la prochaine étape, lorsque les infrastructures seront prêtes et les performances améliorées, elles accueilleront des scénarios d’application à grande échelle.
Nous savons que des applications massives arriveront. Ce qui reste incertain, c’est : « Parmi toutes ces applications, quelle sera la killer app ? » Et quand apparaîtra-t-elle ? « Peut-elle émerger dans les un ou deux prochaines années ? »
Que pensez-vous du redémarrage de l’industrie crypto stimulé par les memes Solana, ou de l’idée que « Solana pourrait dépasser Ethereum » ? Et que dire du récit DePIN ?
Bien que Solana ait été fortement affecté par l’affaire FTX, au cours de l’année dernière, j’ai constaté qu’une communauté active continuait à construire dessus. Quant à savoir si l’écosystème Solana peut vraiment « flipper » Ethereum, cela dépendra de la pérennité de cette dynamique et de son développement futur.
Récemment, la popularité de Solana repose surtout sur des comportements spéculatifs à court terme, essentiellement des activités normales côté trading. Je n’ai pas d’avis particulier là-dessus.
Concernant le secteur DePIN, je suis personnellement peu convaincu. Bien sûr, s’il réussit, il aurait de la valeur, mais pour l’instant, le domaine en est encore à un stade très précoce.
Pour se concrétiser, DePIN devra relever au moins deux défis majeurs :
Premièrement, il doit créer un effet réseau. Actuellement, il est trop tôt, et cet effet peine à se former. Son émergence future reste à confirmer.
Deuxièmement, s’il parvient à créer un effet réseau et à s’étendre, il attirera inévitablement l’attention des régulateurs, générant des complications réglementaires complexes.
En résumé, je pense que DePIN en est actuellement à une phase plutôt « meme ».
Quelle est la probabilité d’un équilibre multipolaire entre plusieurs blockchains ? Outre Ethereum, voyez-vous d’autres blockchains ou écosystèmes prometteurs ?
Le développement autour d’Ethereum, notamment via les couches 2 et les applications, était prévisible.
En revanche, l’écosystème Bitcoin m’a surpris lors de ce cycle, notamment par l’innovation ascendante qui s’y développe. J’observerai donc attentivement les initiatives et innovations dans l’écosystème Bitcoin, espérant y voir des percées importantes durant ce cycle.
Rétrospective produit : Cobo Argus
Pourriez-vous résumer l’évolution de Cobo Argus au cours de l’année écoulée ?
Cobo Argus était à l’origine un outil de sécurité interne utilisé par l’équipe Cobo. Nous avons ensuite réalisé que ce besoin était partagé par d’autres, notamment pendant le marché baissier où les attaques de hackers se sont multipliées et les risques dans l’utilisation du DeFi se sont intensifiés. Nous avons donc décidé de commercialiser cet outil interne, le transformant en solution professionnelle capable d’offrir une gestion décentralisée des permissions — une infrastructure sécurisée et scalable pour la gestion d’actifs, une capacité rare dans l’industrie.
Durant le marché baissier, nous avons industrialisé certaines compétences clés accumulées lors du dernier marché haussier, construisant une infrastructure solide sur laquelle les utilisateurs peuvent continuer d’itérer dans la gestion d’actifs DeFi. Cobo Argus est donc une infrastructure fondamentale et scalable pour la gestion d’actifs DeFi.
Quel est donc le savoir-faire unique de Cobo Argus ?
En résumé, Cobo Argus est un outil de décentralisation des permissions basé sur les multisignatures Safe, permettant une collaboration efficace au sein des équipes. Plus précisément, les opérations fréquentes et à faible risque peuvent être isolées et attribuées à des robots, réduisant ainsi considérablement les coûts opérationnels humains et augmentant l’efficacité. Il permet globalement d’améliorer le rendement composé — car dans le fond, le DeFi génère des profits grâce au rendement composé.
Grâce à la vérification multisig et à la gestion préalable des autorisations, les risques opérationnels sont réduits, comme les attaques de phishing ou les signatures frauduleuses fréquentes ces dernières années. Cobo Argus applique essentiellement une gestion des risques au niveau du contrat sur la chaîne via des autorisations préalables.
En outre, la fonctionnalité récemment ajoutée de robot (signature unique) renforce la capacité de réponse rapide aux incidents DeFi urgents.
Contrairement à la bourse, le DeFi fonctionne 24h/24 et 7j/7, sans frontières. De nombreux incidents critiques surviennent la nuit. De plus, les fortes volatilités du DeFi, combinées à sa composable, peuvent provoquer des effets domino menant à l’effondrement du marché. Cela épuise mentalement les investisseurs, qui doivent rester en alerte permanente.
L’architecture en couches de Cobo Argus permet de déléguer via des alertes certains événements critiques pour la sécurité des fonds à des robots. Dès qu’un événement extrême se produit (dépassant un seuil prédéfini), le robot retire automatiquement les fonds du contrat intelligent vers un portefeuille multisig.
Avant cela, seul un détenteur de clé avec autorité maximale pouvait intervenir manuellement en cas d’urgence, ce qui impliquait une surveillance 24/7 de la chaîne, une responsabilité énorme, un risque élevé et une fatigue intense.
La fonction de décentralisation des permissions de Cobo Argus permet d’octroyer aux robots des permissions limitées pour répondre rapidement aux incidents, sans intervention humaine. Les professionnels du DeFi peuvent ainsi « dormir tranquilles ».
Quel est le public cible de Cobo Argus ?
Les équipes DeFi et les gros porteurs individuels bénéficient tous deux de Cobo Argus, qui améliore leur efficacité.
Pour les équipes et institutions, cette capacité de décentralisation augmente fortement l’efficacité collaborative tout en assurant un haut niveau de sécurité.
Pour les particuliers, il est possible d’autoriser des robots à exécuter automatiquement certaines opérations spécifiques, avec une réponse automatisée rapide aux incidents. Avant, on utilisait des systèmes d’alerte externes suivis d’une intervention manuelle, beaucoup plus lente. Cobo Argus peut être vu comme une version décentralisée d’un compte de gestion bancaire, utilisant un outil transparent pour gérer ces fonds importants.
Quel est le plan stratégique de Cobo Argus pour 2024 ?
L’objectif principal en 2024 est d’améliorer l’expérience utilisateur de Cobo Argus pour mieux répondre aux besoins des utilisateurs occasionnels. Actuellement, l’interface convient davantage aux utilisateurs avancés, et reste encore un peu complexe pour les novices.
Plus précisément, l’année 2024 sera consacrée à rendre le module de trading plus universel et plus convivial. Beaucoup de travail reste à faire dans ce domaine. Par ailleurs, de nombreux nouveaux protocoles DeFi ont émergé, et Cobo Argus prévoit d’en intégrer davantage en 2024.
Pourquoi concentrer les efforts sur le module de trading à la prochaine étape ?
À mon avis, il existe actuellement trois types d’utilisateurs dans le DeFi.
Premièrement, les utilisateurs de gestion d’actifs, qui utilisent le DeFi comme outil transparent de gestion de patrimoine afin d’obtenir des rendements visibles.
Deuxièmement, les market-makers qui fournissent de la liquidité et pratiquent l’arbitrage sur les protocoles DeFi. Ces utilisateurs ont besoin d’un bon outil pour gérer leur liquidité sur chaîne.
Troisièmement, les utilisateurs qui utilisent directement le DeFi comme un outil financier mature, principalement via les modules de trading et de prêt.
Notre premier module ciblait principalement les utilisateurs de gestion d’actifs DeFi, qui constituaient initialement la demande principale de Cobo Argus.
Avec la croissance du volume d’utilisateurs de gestion et de la TVL, les utilisateurs pratiquant le market-making, fournissant de la liquidité ou réalisant des arbitrages dans le DeFi ont également augmenté, opérant entre marchés centralisés et décentralisés. Leurs besoins ont évolué : ils requièrent des outils de gestion des permissions, notamment une gestion fine des droits côté trading, allant jusqu’au niveau des fonctions.
Recommandations personnelles
Pouvez-vous recommander un livre marquant lu au cours de l’année ?
« The Pyramid of Money » (La Pyramide de la Monnaie). Ce livre court, de vulgarisation, élargit les horizons et aide à anticiper l’avenir. Il traite de l’évolution de la monnaie et propose un cadre de pensée sur la façon dont les cryptomonnaies, en tant que monnaie de sommet, pourraient générer des monnaies fiduciaires. Je partage totalement cette vision et pense que l’avenir ira dans ce sens.
Quels médias crypto suivez-vous régulièrement ? Comment gérez-vous votre temps pour filtrer le bruit et ne retenir que l’essentiel ?
L’équipe CoinSummer dispose d’un journal quotidien alimenté par IA, qui extrait les contenus les plus populaires. Récemment, nous avons mis à disposition une version simplifiée.
Chaque jour, je passe 5 à 10 minutes en chemin à lire ce journal. Les articles nécessitant une lecture approfondie sont sauvegardés pour être lus au bureau. C’est ainsi que je structure mon suivi.
Quel est l’outil que vous utilisez le plus dans vos investissements DeFi ?
Bien sûr, c’est Cobo Argus. Y a-t-il une autre option ? lol
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