MT Capital Insight : La migration vers des blockchains dédiées et la mise à jour du modèle économique stimulent la croissance exponentielle de DYDX
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MT Capital Insight : La migration vers des blockchains dédiées et la mise à jour du modèle économique stimulent la croissance exponentielle de DYDX
Le lancement récent du programme d'incitation précoce par dYdX, la prochaine mise en ligne de l'USDC natif sur Noble, ainsi que la forte augmentation récente de la liquidité et de la volatilité sur le marché secondaire, devraient tous bénéficier au développement fondamental de dYdX.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Severin
Remerciements à @0X_IanWu pour ses conseils approfondis fournis dans cet article
TL;DR
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La mise à jour du modèle économique de dYdX oblige les équipes, investisseurs institutionnels précoces et autres détenteurs de jetons à staker des jetons DYDX afin de percevoir les revenus issus des frais de transaction de dYdX. Cela augmentera le taux de staking de DYDX, réduira l'offre circulante et évitera de fortes ventes massives, renforçant ainsi la capacité de capture de valeur du jeton DYDX.
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La migration de dYdX vers une chaîne dédiée (appchain) évite toute redistribution des profits avec StarkWare. L'amélioration des performances et le haut niveau de personnalisation offerts par l'appchain renforcent également les attentes du marché concernant les performances futures de dYdX.
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Le nouveau programme d'incitation précoce lancé par dYdX, l'arrivée prochaine de l'USDC natif sur Noble, ainsi que la forte hausse récente de la liquidité et de la volatilité sur le marché secondaire, sont autant de facteurs positifs pour les fondamentaux de dYdX.
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Une quantité massive de jetons sera déverrouillée en décembre, mais nous ne pensons pas que cela entraînera de fortes pressions vendeuses. Les équipes et investisseurs précoces pourraient opter pour le staking afin de capturer la croissance future attendue de dYdX.
Introduction
Récemment, dYdX a achevé sa migration de StarkWare vers une appchain Cosmos et a effectué sa première transaction le 13 novembre. dYdX a également mis à jour son modèle économique V4, renforçant ainsi la capacité de capture de valeur du jeton DYDX. Nous estimons qu’en raison de ces deux développements combinés, les fondamentaux de dYdX devraient s’améliorer significativement, permettant au jeton DYDX de profiter pleinement de la hausse anticipée sur le marché secondaire.
La mise à jour du modèle économique renforce la capacité de capture de valeur de DYDX
1. Les revenus de dYdX reviennent aux détenteurs qui stakent leurs jetons
Antonio, fondateur de dYdX, a annoncé que dYdX Trading Inc. est désormais officiellement une entreprise à but social (Public Benefit Corporation), et ne percevra aucun revenu issu de l'exploitation ou des transactions sur dYdX V4. La chaîne dYdX distribuera tous les frais du protocole — y compris les frais de transaction en USDC et les frais de gaz en DYDX — aux validateurs et aux participants au staking. À noter que l’équipe de dYdX devra elle aussi staker ses jetons pour bénéficier des revenus générés, ce qui limite considérablement le risque de vente massive par les détenteurs importants. Actuellement, les revenus annuels de dYdX s’élèvent à environ 105,47 millions de dollars. La redistribution de ces revenus entre validateurs et stakers renforce directement la capacité de capture de valeur du jeton DYDX.
Frais journaliers de dYdX
source :https://tokenterminal.com/terminal/projects/dydx
2. Mise à jour du modèle économique du jeton DYDX
Précédemment, le jeton DYDX servait principalement à la gouvernance du protocole, à des réductions sur les frais de transaction et au staking pour bénéficier d’incitations issues de l’inflation. dYdX V4 modifie les modules de gouvernance et de staking, étendant les droits de gouvernance et permettant aux stakers de percevoir des rendements réels.
Premièrement, les détenteurs de DYDX peuvent désormais voter sur des paramètres clés et fonctionnalités essentielles du protocole, notamment les taux de frais, les mécanismes de récompense, les sources de prix tierces, ou encore l’ajout/suppression de marchés. Cette extension des droits de gouvernance permet aux détenteurs de DYDX d’ajuster dynamiquement les paramètres commerciaux et fonctionnels selon l’évolution du marché, rendant ainsi la gouvernance plus précieuse.
Deuxièmement, les détenteurs de DYDX qui stakent leurs jetons reçoivent désormais un rendement composé de frais de transaction et de frais de gaz, remplaçant ainsi les incitations basées sur l’inflation. Cela augmente le rendement réel des stakers. Le jeton DYDX évolue ainsi d’un simple jeton miné à un jeton universel de la chaîne dYdX doté d’une capacité de capture de valeur, d’un effet de richesse et de droits de gouvernance. Une augmentation du volume de transactions et une amélioration des fondamentaux entraîneront une hausse des revenus du protocole, ce qui rendra le staking encore plus attractif. Ce processus réduit davantage l’offre circulante de DYDX, amplifie la demande sur le marché et favorise la hausse du prix du jeton, créant ainsi un cercle vertueux ascendant.
Prix de DYDX et frais du protocole
source :https://tokenterminal.com/terminal/projects/dydx
(Le graphique ci-dessus montre la performance du prix du jeton DYDX et des frais du protocole avant la modification du modèle économique. Nous estimons que le nouveau modèle renforcera davantage la corrélation entre la croissance du prix du jeton et celle des frais du protocole.)
La migration vers une appchain renforce les attentes de performance future de dYdX
1. Poursuite de performances comparables aux CEX
L’un des motifs majeurs du départ de dYdX de StarkWare est que les performances actuelles et les coûts opérationnels ne suffisaient plus à soutenir l’ambition de dYdX de rivaliser avec les exchanges centralisés. Une appchain dédiée permet à dYdX de ne pas partager ses ressources avec d’autres protocoles, bénéficiant ainsi exclusivement de la puissance de calcul de la chaîne, réduisant les coûts des transactions et répondant mieux aux besoins élevés en TPS du carnet d’ordres et du moteur de matching. Avant la migration, dYdX pouvait traiter environ 10 transactions par seconde et 1000 ordres (passation ou annulation). Après migration, dYdX peut atteindre jusqu’à 2000 transactions par seconde. En outre, dYdX, désormais indépendant, n’a plus à partager ses profits avec StarkWare, ce qui augmente substantiellement les revenus anticipés par les stakers mentionnés précédemment.
source :https://dydx.exchange/blog#
2. Une appchain personnalisée pour une meilleure expérience utilisateur
Un autre avantage de la migration vers une appchain est que dYdX peut désormais personnaliser davantage la blockchain et les processus des nœuds validateurs pour répondre aux exigences spécifiques des dérivés décentralisés.
Dans dYdX v4, chaque nœud validateur exécute un carnet d’ordres en mémoire, qui n’est jamais soumis à consensus hors chaîne. La passation et l’annulation d’ordres sont diffusées via le réseau, mais seules les transactions effectivement matchées et confirmées par consensus sont inscrites sur la blockchain, garantissant ainsi que les données du carnet d’ordres soient identiques sur tous les nœuds. Selon cette logique, la passation et l’annulation d’ordres sont des actions hors chaîne, sans frais de gaz. Seule la finalisation de la transaction après matching nécessite le paiement d’un frais de gaz.
En outre, dYdX collabore avec Skip Protocol pour développer un tableau de bord MEV afin d’exposer les nœuds malveillants ou malhonnêtes. Grâce à des sanctions communautaires contre ces nœuds, l’équité du réseau de trading de dYdX est préservée. Cette migration vers une appchain permet à dYdX d’optimiser en profondeur l’expérience réelle des utilisateurs, augmentant ainsi leur volonté de trader sur la plateforme.
Tableau de bord MEV sur dYdX
source :https://dydx.exchange/blog#
Autres facteurs positifs et risques futurs
1. Programme d'incitation précoce
La communauté dYdX a adopté une proposition visant à lancer des incitations pour dYdX v4, allouant 20 millions de dollars en jetons DYDX depuis la trésorerie communautaire de dYdX Chain pour un programme d’incitation de six mois destiné aux premiers utilisateurs. Ce programme renforce la volonté des utilisateurs de transférer leurs fonds vers dYdX Chain, stimulant ainsi le volume de transactions et les revenus issus des frais.
2. USDC natif inter-chaînes
Le protocole de transfert inter-chaînes de Circle (CCTP) sera lancé sur Noble, une appchain de l'écosystème Cosmos, le 28 novembre, permettant aux utilisateurs de transférer directement leur USDC natif de Noble vers dYdX Chain en une seule transaction. Le déploiement de CCTP sur Noble rend le transfert d’USDC vers dYdX Chain plus simple, sécurisé et efficace.
3. Déverrouillage massif de jetons en décembre
Le principal risque pour dYdX V4 à court terme est le déverrouillage massif de jetons prévu en décembre. Selon les données de TokenUnlocks, 15 % du total des jetons DYDX seront déverrouillés le 1er décembre. Toutefois, ce déverrouillage ne devrait pas nécessairement provoquer une forte pression vendeuse. Comme mentionné précédemment, staker des jetons DYDX permet de recevoir une part importante des frais de transaction et de gaz. La majorité des jetons déverrouillés appartiennent à l’équipe et aux investisseurs institutionnels précoces. Avec la tendance haussière récente du marché secondaire et la mise à jour du modèle économique de dYdX, il est probable que les équipes et investisseurs choisissent de staker leurs jetons pour capter la croissance future de la valeur de dYdX.
Déverrouillages de jetons DYDX
source :https://token.unlocks.app/dydx
En conclusion, nous pensons que grâce à la migration vers une appchain et à la mise à jour de son modèle économique, les fondamentaux de dYdX suivent une trajectoire positive et stable, et que le jeton DYDX pourra continuer à capter la croissance de valeur de la plateforme. Par ailleurs, depuis le 25 octobre, l’ensemble du marché crypto connaît un rebond, avec une liquidité et une volatilité nettement accrues. La forte hausse du prix du jeton DYDX reflète l’optimisme du marché quant à la poursuite de cette tendance haussière, à l’expansion continue du volume de transactions sur la plateforme et à la croissance soutenue des revenus issus des frais.
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