CAKE en forte hausse : derrière la flambée, optimisation de liquidité et contraction du jeton, les effets des stratégies multi-chaînes commencent à se faire sentir
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CAKE en forte hausse : derrière la flambée, optimisation de liquidité et contraction du jeton, les effets des stratégies multi-chaînes commencent à se faire sentir
Face à un marché en stagnation, PancakeSwap a augmenté de 77 % son volume total de transactions entre le premier trimestre et le deuxième trimestre de 2023.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : CMC Research
Traduction : TechFlow
En 2023, le marché des échanges décentralisés (DEX) a connu une consolidation saine autour de quelques leaders. Uniswap (UNI) continue de dominer les autres plateformes en termes de valeur totale verrouillée (TVL) et de volume d'échanges. Toutefois, PancakeSwap (CAKE), un nom bien connu, maintient sa position parmi les principaux concurrents. Comparé à 2022, le volume d'échanges de l'ensemble du secteur DEX a diminué.
Face à un marché stagnant, PancakeSwap a augmenté son volume total d'échanges de 77 % entre le premier et le deuxième trimestre 2023. Depuis le lancement de sa version V3, sa part de marché parmi les DEX a doublé. L'expansion vers Ethereum et les solutions de couche 2, le nouveau modèle économique de CAKE ainsi que le lancement de nouveaux produits ont permis à PancakeSwap de rester à la pointe de l'innovation dans le domaine des DEX.
Qu'est-ce que PancakeSwap ?
Initialement construit sur la BNB Chain, PancakeSwap permet aux utilisateurs d'échanger des jetons sans passer par un exchange centralisé. Il propose une gamme complète de produits, notamment :
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Un exchange pour échanger des jetons
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L'exploitation minière de liquidités pour générer des récompenses
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Les « Syrup Pools » pour staker les jetons CAKE
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Le staking liquide sur Ethereum (wBETH) et le simple staking
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Le jeu Pancake Protectors
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Le gestionnaire de positions v3 (nouvelle fonctionnalité)
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Un marché prévisionnel
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Des lancements de jetons via IFO
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Un pont inter-chaînes reliant CAKE à Ethereum et Aptos
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Un système de loterie
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Un marché NFT.
PancakeSwap innove rapidement et lance régulièrement de nouveaux produits. En avril 2023, un vote communautaire a approuvé la transition vers un modèle de jeton déflationniste appelé « Ultrasound CAKE ». Le protocole a adopté une proposition baptisée « CAKE Tokenomics v2.5 », visant à créer une structure combinant des rendements réels (sans impact sur l'offre) et une réduction de l'émission de jetons. Plus de 102 % des CAKE sont brûlés chaque semaine. Cette stratégie vise à libérer de l'espace pour l'émission future pendant plusieurs années tout en encourageant le blocage de CAKE, renforçant ainsi la valeur du jeton à long terme.
PancakeSwap est géré par une équipe anonyme composée de « chefs » travaillant dans la « cuisine » de PancakeSwap. La plateforme est open source et a été auditée par plusieurs sociétés de sécurité blockchain reconnues telles que Peckshield et Slowmist.
Malgré l'impact du marché baissier sur la TVL et le volume d'échanges du protocole, PancakeSwap affiche toujours un revenu annualisé de 27 millions de dollars, avec 42 % des CAKE actuellement en staking :
Qu'est-ce que PancakeSwap V3 ?
PancakeSwap V3 introduit plusieurs innovations clés et fonctionnalités destinées à améliorer l'efficacité du capital, réduire les frais pour les traders, augmenter les rendements pour les fournisseurs de liquidités et offrir une meilleure expérience utilisateur globale.
PancakeSwap V3 permet une liquidité concentrée, ce qui signifie que les fournisseurs peuvent concentrer leur capital sur des intervalles de prix spécifiques plutôt que de le répartir uniformément sur toute la courbe. Cette concentration du capital dans les zones où l'activité de trading est la plus élevée peut multiplier jusqu'à 4000 fois l'efficacité du capital par rapport à la V2, particulièrement pour les pools de stablecoins. Ainsi, les fournisseurs de liquidités peuvent percevoir davantage de frais avec la même quantité de liquidité.
Les traders bénéficient également de frais réduits sur V3, avec désormais quatre niveaux possibles : 0,01 %, 0,05 %, 0,25 % et 1 %, contre un taux fixe de 0,25 % sur V2. Ces niveaux répondent aux besoins selon la volatilité attendue et l'activité de trading des différentes paires. La concentration de liquidité dans les zones actives permet aussi de réduire le glissement pour les traders. V3 intègre également un routeur intelligent capable de trouver le meilleur chemin de transaction entre les pools V3, V2 et StableSwap.
Pour les fournisseurs de liquidités, le choix du niveau de frais, la personnalisation de l'intervalle de prix, la création de positions non fongibles et la concentration du capital offrent davantage de flexibilité et de possibilités de maximiser les rendements. V3 introduit aussi l'exploitation minière active de liquidités, qui récompense les utilisateurs en jetons CAKE lorsque le prix se situe dans l'intervalle actif de leur position.
L'une des dernières fonctionnalités les plus innovantes ajoutées à PancakeSwap est le gestionnaire de positions. Ce dernier automatise la capitalisation des récompenses, faisant que tous les frais et récompenses générés par une position de liquidité sont automatiquement réinvestis dans le pool. Grâce à la puissance des intérêts composés, la position des LP croît exponentiellement au fil du temps. En outre, le gestionnaire de positions gère automatiquement les frais de gaz et le rééquilibrage des positions, réduisant ainsi le risque de perte d'impermanence. Les LP peuvent fournir de la liquidité dans une fourchette de prix concentrée afin de maximiser les frais sur les paires très échangées, et choisir des stratégies optimisées selon leur tolérance au risque.
Modèle économique « Ultrasound CAKE »
En octobre 2023, PancakeSwap a brûlé plus de 1,76 million de jetons CAKE, tandis que seulement 1,42 million de nouveaux jetons ont été frappés. Cela a entraîné une réduction nette de 337 000 CAKE, soit une baisse de 0,086 % de l'offre totale.
PancakeSwap s'engage activement à transformer CAKE en un jeton déflationniste grâce à des brûlages stratégiques. L'exchange a mis en œuvre plusieurs changements stimulant organiquement le volume d'échanges et l'activité :
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Réduction du nombre de CAKE émis par bloc, passant initialement de 40 à environ 1,8374 actuellement. Cela a été réalisé progressivement en attribuant moins de récompenses CAKE aux pools.
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Prévision d'une réduction de 750 millions du plafond maximal d'offre de CAKE. Compte tenu de la circulation actuelle d'environ 388 millions et du caractère déflationniste, CAKE pourrait ne jamais atteindre son plafond maximal.
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Mise en place de mécanismes de brûlage dans divers produits :
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0,001 à 0,23 % de chaque transaction sur V3
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0,0575 % de chaque transaction sur V2
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0,004 à 0,016 % de chaque transaction sur StableSwap
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100 % des CAKE envoyés à l'adresse des développeurs
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100 % des frais de performance CAKE sur les IFO
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100 % des CAKE utilisés pour créer un profil ou frapper un NFT
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100 % des CAKE correspondant à l'enchère gagnante dans les enchères Farm
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20 % des CAKE dépensés pour acheter des billets de loterie
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20 % de tous les profits des trades perpétuels
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8 % du pool hebdomadaire de récompenses Pottery
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3 % par tour sur le marché prévisionnel BNB, utilisés pour acheter puis brûler des CAKE
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3 % par tour sur le marché prévisionnel CAKE
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2 % de chaque récolte sur les pools CAKE dans les positions de staking flexible
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2 % de chaque vente NFT sur le marché NFT, utilisés pour acheter puis brûler des CAKE.
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Afin d'aligner les incitations avec la fidélité, PancakeSwap a également lancé un programme de partage des revenus. Une partie des frais de transaction est distribuée chaque semaine aux détenteurs de CAKE en staking, proportionnellement à la quantité et à la durée de blocage de leurs CAKE. Les CAKE bloqués reçoivent des parts (appelées rCAKE), recalculées selon les critères suivants :
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Nombre de CAKE verrouillés
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Durée restante du verrouillage, arrondie à la semaine inférieure, et durée maximale autorisée (52 semaines). Par exemple, bloquer 50 CAKE pendant 10 semaines, avec un maximum de 52 semaines, génère environ 9,61 parts virtuelles (rCAKE) dans le pool de partage des revenus. Cela offre aux détenteurs de CAKE un rendement réel sur leurs avoirs. Plus le temps de verrouillage est long, plus la part des revenus issus des frais de transaction est élevée.
Ce mécanisme de blocage de CAKE rappelle les « Curve Wars » et la manière dont des protocoles comme Convex Finance récompensent le blocage de jetons CRV. Il existe certaines similitudes :
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CAKE et CRV sont tous deux des jetons de gouvernance qui accordent un pouvoir de vote lorsqu'ils sont bloqués pendant une période donnée. Plus le verrouillage est long, plus le pouvoir de vote est élevé.
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Le blocage des deux jetons procure des avantages et récompenses supplémentaires à leurs détenteurs. Pour CAKE, ces avantages incluent le remboursement de frais de transaction et une augmentation des rendements sur les farms. Pour CRV, cela consiste principalement à accroître les récompenses en CRV.
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Le blocage crée une rareté pour les deux jetons et aligne les incitations entre le protocole et les utilisateurs à long terme.
Toutefois, il existe aussi des différences clés, où PancakeSwap dispose d'avantages par rapport à Curve :
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Le partage des revenus CAKE récompense les détenteurs loyaux avec une part des frais de plateforme selon la durée de verrouillage. CRV n'a pas de modèle similaire de partage des revenus.
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Les CAKE bloqués augmentent leur allocation initiale sur les lancements (IFOs) et les rendements sur les farms. Les CRV bloqués n'offrent pas ces avantages spécifiques, uniquement des récompenses supplémentaires en CRV.
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CRV est essentiel pour fournir de la liquidité sur les pools de Curve et pour voter. CAKE n'est pas requis pour fournir de la liquidité sur PancakeSwap.
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La réduction progressive de l'émission a placé CAKE sur une trajectoire déflationniste. CRV reste inflationniste. Bien que les deux protocoles cherchent à inciter au blocage de leur jeton de gouvernance, le blocage de CAKE offre davantage d'avantages, comme le partage des revenus. Axé sur la récompense de la communauté et le développement à long terme, PancakeSwap semble bien positionné pour capter une part significative de la croissance des chaînes L2 d'Ethereum.
Expansion multichaîne de PancakeSwap
PancakeSwap poursuit une stratégie multichaîne, permettant au DEX et au jeton CAKE de se déployer sur différentes blockchains de couche 1 et de couche 2.
Depuis le lancement de sa version v3 début avril 2023, PancakeSwap a vu son volume mensuel d'échanges et sa part de marché augmenter. Le volume total du deuxième trimestre a progressé de 77 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le volume du troisième trimestre a augmenté de 11,2 % par rapport au premier trimestre.
Parallèlement, la part de marché de PancakeSwap dans le volume total des DEX a bondi de 110 % entre le premier et le deuxième trimestre, et de 92 % entre le troisième trimestre et le premier trimestre.
Volume mensuel des échanges sur PancakeSwap
Part de marché des volumes d'échanges DEX
L'exchange a été lancé sur Ethereum en septembre 2022, puis sur Aptos en octobre 2022. Depuis, plusieurs L2 d'Ethereum ont été intégrés, notamment Base, opBNB, Arbitrum, Linea, zkSync Era et Polygon zkEVM.
PancakeSwap sur Ethereum
PancakeSwap a été lancé sur Ethereum en septembre 2022, et son volume d'échanges a connu une croissance régulière au cours des 12 derniers mois :
En termes de valeur totale verrouillée (TVL), PancakeSwap reste derrière Uniswap et Sushiswap. Toutefois, son ratio volume d'échanges / TVL est comparable à celui d'Uniswap, indiquant un modèle de croissance durable et une efficacité du capital potentiellement supérieure :
PancakeSwap sur zkSync ERA
zkSync ERA est l'une des principales solutions de couche 2 axées sur le ZK pour Ethereum. PancakeSwap est devenu l'un des principaux DEX de cet écosystème, classé deuxième en volume d'échanges et cinquième en TVL :
De plus, depuis son lancement en juillet 2023, ces deux indicateurs connaissent une croissance explosive :
PancakeSwap sur Base
PancakeSwap a été lancé sur Base en août 2023 et est rapidement devenu l'un des principaux DEX de cet écosystème en termes de volume d'échanges, malgré une TVL relativement faible comparée à Uniswap et Aerodrome.
La TVL totale sur Base a augmenté régulièrement ces deux derniers mois, oscillant actuellement autour de 2 millions de dollars :
PancakeSwap sur Linea
PancakeSwap est le DEX avec le volume d'échanges le plus élevé sur Linea, une blockchain EVM compatible utilisant les zk-rollups comme solution d'extension :
PancakeSwap sur Polygon zkEVM
PancakeSwap est rapidement devenu l'un des deux premiers DEX sur Polygon zkEVM. Bien que cet écosystème en démarrage affiche des volumes et une TVL encore modestes, il utilise les zk-rollups comme technologie d'extension, l'une des principales solutions de montée en charge pour les blockchains de prochaine génération :
PancakeSwap sur Arbitrum
PancakeSwap a été lancé sur Arbitrum en août 2023 et se classe parmi les 20 premiers en termes de TVL et de volume d'échanges. En raison de la concurrence déjà ancrée sur Arbitrum, la croissance de PancakeSwap n’a pas été aussi explosive que sur Base, mais suit une trajectoire stable :
PancakeSwap sur opBNB
opBNB est une chaîne de couche 2 basée sur la pile technologique d’Optimism, étendant la BNB Chain de Binance. À ce jour, PancakeSwap est le seul DEX décentralisé sur opBNB, lui permettant de capturer à 100 % la croissance rapide de cet écosystème :
Nouveaux produits de PancakeSwap
PancakeSwap propose une large gamme de produits pour ses utilisateurs :
Outre l'exchange principal et les farms, PancakeSwap a lancé plusieurs nouveaux produits et services en 2023. Le lancement de Pancake Protectors marque le premier pas de PancakeSwap dans le domaine des jeux blockchain. Ce jeu PvP propose une expérience ludique accompagnée de récompenses sous forme de NFT.
PancakeSwap a également ajouté des canaux fiat via des partenariats avec Moonpay, Mercuryo et Transak. Les utilisateurs peuvent désormais acheter directement des cryptomonnaies avec une carte bancaire, un virement bancaire ou d'autres moyens de paiement traditionnels.
Parmi les autres nouveautés figurent le staking liquide via Synclub, ainsi que la relance des enchères Farm, auparavant suspendues. PancakeSwap a également lancé un programme de partage des revenus pour récompenser les détenteurs fidèles de CAKE. En outre, l'emblématique exploitation minière de liquidités continue de s'étendre : plus de 200 nouvelles farms ont été ajoutées en 2023 sur plusieurs chaînes. Des produits comme bCAKE v3 aident les utilisateurs à maximiser leurs rendements.
Enfin, PancakeSwap a amélioré l'expérience de trading en intégrant des fonctionnalités augmentant l'efficacité des exécutions et réduisant les coûts. Outre le lancement de PancakeSwap v3, les trades perpétuels ont bénéficié d'une importante mise à jour v2, incluant de nouvelles fonctions comme le « Degen Mode ». L'intégration de market makers et l'utilisation des capacités de pont de Celer Network permettent des transactions zéro glissement pour les paires hors BNB. L'adoption de la solution sécurisée Private RPC de Bloxroute vise à protéger les utilisateurs contre les robots et les attaques de front-running.
Feuille de route et perspectives futures
PancakeSwap dispose d'une feuille de route ambitieuse visant à améliorer l'expérience utilisateur grâce à l'innovation sur plusieurs aspects de sa plateforme.
Au quatrième trimestre 2023, PancakeSwap a lancé le gestionnaire de positions, automatisant la fourniture de liquidités. Les utilisateurs n'ont qu'à déposer leurs actifs, qui sont ensuite automatiquement déployés dans les pools et farms pour optimiser les rendements. Cela élimine les calculs complexes et les frais de gaz liés à la gestion manuelle. PancakeSwap prévoit également de lancer veCAKE, permettant aux détenteurs de CAKE de voter sur les propositions de gouvernance selon leur solde veCAKE, renforçant ainsi la participation communautaire. Un tableau de vote sera également ajouté, permettant à la communauté de diriger l'émission de CAKE et les revenus vers les protocoles de leur choix, à l'image du modèle CRV.
En outre, PancakeSwap prévoit d'étendre tous ses produits DEX — échange, exploitation minière de liquidités, loterie, etc. — à toutes les chaînes supportées. Cela inclura également le lancement de jeux multichaînes.
D'autres mises à jour importantes sont prévues :
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Système de notifications intégré : permettra d'envoyer directement aux utilisateurs, via l'interface PancakeSwap et leur portefeuille connecté, des alertes et mises à jour importantes.
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Augmentation des frais prévisionnels via l'expansion multichaîne : PancakeSwap envisage d'accroître les frais prévisionnels en s'étendant et en attirant des utilisateurs d'autres chaînes, augmentant ainsi la destruction de CAKE.
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Réduction de l'offre maximale : PancakeSwap prévoit de réduire le plafond d'offre de CAKE, actuellement fixé à 750 millions, d'ici la fin de l'année. Le calendrier ciblé est fin 2023.
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Relance des compétitions de trading : PancakeSwap pourrait envisager de relancer les compétitions selon les conditions du marché, afin d'augmenter l'engagement des utilisateurs. Toutefois, les récompenses actuelles sont plus flexibles.
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Intégration avec des partenaires adossés à des actifs réels : PancakeSwap explore des collaborations avec des protocoles soutenus par des actifs du monde réel afin d'attirer des capitaux institutionnels.
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Extension GameFi : PancakeSwap envisage de créer une plateforme de jeux permettant à des développeurs tiers de concevoir et publier leurs jeux multichaînes sur PancakeSwap.
À long terme, PancakeSwap vise à devenir une plateforme DeFi décentralisée unique, fluide et conviviale, accessible sur plusieurs blockchains. L'exchange continue de développer et de lancer des produits innovants tout en optimisant son modèle économique.
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