Le « marché haussier de la suspicion » est arrivé : comment se préparer à piloter les récits ?
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Le « marché haussier de la suspicion » est arrivé : comment se préparer à piloter les récits ?
Le marché haussier est plus « fou » que vous ne l'imaginez.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : IGNAS | DEFI RESEARCH
Traduction : TechFlow
Pas si vite : Le début d’un nouveau marché haussier ?
Les taux d’intérêt ont atteint leur plus haut niveau depuis des décennies, l’inflation élevée rend difficile le paiement des factures, deux guerres majeures sont en cours, et l’indice S&P 500 a chuté de 9 %. Au moment où j’écris ces lignes, même l’action Google a perdu 10 %.
Pourtant, malgré un environnement macroéconomique apparemment baissier, le bitcoin (BTC) reste stable au-dessus de 34 000 dollars depuis plus d’une semaine. Vous avez probablement relu cent fois la « Wall Street Cheat Sheet : The Psychology Of Market Cycles », et il semble maintenant que nous soyons en plein cœur d’un marché haussier de type « scepticisme ».
Il y a un peu plus de quatre mois, Delphi Digital a publié un rapport de recherche de marché saisissant intitulé « Catalyst Convergence — Will Narratives Drive Fundamentals ? »
Ce rapport est payant, mais j’en ai rédigé un résumé sur X, expliquant comment les récits évoluent et identifiant les catalyseurs qui les déclenchent.
Delphi a identifié trois récits fondamentaux clés : le cycle de liquidité de la Réserve fédérale, les conflits géopolitiques et les nouvelles politiques publiques. Ils ont expliqué comment chacun de ces éléments influence – et continuera d’influencer – à court et long terme le marché cryptographique. Cet article s’est avéré visionnaire en termes de précision, car de nombreux événements négatifs se transforment désormais en opportunités positives. Depuis lors :
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La SEC américaine a perdu contre Grayscale (ainsi que contre XRP), ouvrant la voie à un ETF physique BTC de Grayscale et affaiblissant la position de Gary Gensler à la SEC. D’autres défaites contre Binance, Coinbase, etc., devraient (on l’espère) accumuler encore plus de pression pour alimenter le prochain marché haussier.
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La Chine a commencé à combattre la déflation en injectant un soutien budgétaire de 137 milliards de dollars ; historiquement, la crypto a toujours bénéficié de l’expansion de liquidités impulsée par la Chine.
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L'approbation des ETF physiques sur bitcoin, notamment par Blackrock, est presque certaine. Cela continuera d’apporter une liquidité cruciale au secteur crypto.
On ignore encore quand la Fed commencera à baisser les taux, mais les pires hausses semblent derrière nous. Arthur Hayes pense que la fin de l’ère monétaire fiduciaire et l’essor de l’intelligence artificielle favoriseront le développement des cryptomonnaies.
Alors que ces catalyseurs macroéconomiques évoluent, ils coïncident parfaitement avec la halving du bitcoin prévue en avril 2024. Ce schéma cyclique explique pourquoi le bitcoin suit aujourd’hui un parcours similaire à celui du passé.
Alors, est-ce le début d’un marché haussier ? Je crois que oui.
Mais même si je me trompe, je peux attendre tout repli, continuer à étudier et rechercher dans le domaine crypto, afin de me préparer au prochain marché haussier. Je ne peux pas rester passif et rater un cycle effréné.
Un marché haussier est plus « fou » que vous ne l’imaginez
Inverse Finance ($INV) n’est qu’un exemple parmi tant d’autres de la folie du dernier marché haussier. Pourtant, le lancement de INV trouve son origine dans le jeton YFI.
Le protocole de yield farming yEarn, créé seul par Andre Cronje, avait besoin de ce que nous appelons la « gouvernance » : maintenance et prise de décision concernant les frais, règles, etc.
Ainsi, ils ont lancé YFI, « un jeton sans valeur initiale, à offre zéro ».
« Nous le répétons : il n’a aucune valeur financière. Pas de pré-minage, pas de vente, pas d’achat possible, pas de présence sur Uniswap, pas d’enchères. Nous n’en possédons aucun. »
— Blog YFI
Tout le monde pouvait fournir de la liquidité sur des protocoles comme Curve (à ma connaissance), et obtenir gratuitement des YFI. J’ai fourni de la liquidité, et à ma grande surprise, j’ai obtenu un rendement annuel de 1000 % !
Je ne comprenais pas comment un jeton apparemment « sans valeur » pouvait être coté plusieurs milliers de dollars pièce. Les discussions Twitter autour de YFI allaient de 0 dollar à 1 million de dollars. Mais YFI était un concept entièrement nouveau, et nos cadres traditionnels d’investissement ne s’appliquaient plus. YFI a radicalement changé notre compréhension du lancement de jetons.
Finalement, j’ai vendu mes YFI à environ 3 000 dollars pièce. Quelques mois plus tard, il atteignait 90 000 dollars. J’ai manqué un gain potentiel de 2900 %. À l’époque, je n’étais pas prêt à imaginer à quel point le marché pouvait devenir fou.
Depuis, je maintiens un esprit ouvert, surtout face aux innovations qui me déroutent le plus. Ces projets peuvent disparaître, ou transformer radicalement la dynamique du secteur. DeFi et NFT en sont des exemples marquants, ayant fait naître une génération de « degens » riches, tout comme les premiers acheteurs de BTC et ETH.
YFI n’est qu’un des sept jetons ayant transformé ma compréhension de l’économie token. Les six autres sont AMPL, OHM, COMP, CRV, NXM et SNX.
Mais tous ces jetons ont des histoires incroyables et offrent des leçons précieuses. Olympus DAO, un Ponzi à rendement à quatre chiffres, pouvait gonfler la capitalisation d’OHM jusqu’à 4,3 milliards de dollars — tant que personne ne vendait (le fameux 3.3). Comparativement, cela dépasse déjà la capitalisation actuelle d’AVAX.
Tout allait bien… jusqu’à l’effondrement du Ponzi.
Ce traumatisme post-Ponzi (Olympus PTSD) explique pourquoi je suis méfiant envers les jeux Friend Tech basés sur le 3.3. Ne soyez pas naïf face aux nouveaux tours marketing (Olympus se faisait passer pour DeFi 2.0). Lors d’une hausse, vendez au moins une partie de vos gains.
Quand le marché haussier reviendra, de nouveaux memes bull, des cris de WAGMI, et des promesses de nouveaux programmes Ponzi encore plus grands feront surface. Vous entendrez parler de certains « degens » qui auront gagné énormément. En bref, nous serons imprudents, et le marché sera plus fou que vous ne l’imaginez.
Nous devons rester prudents, mais pas trop prudents, au risque de rater une opportunité unique. Nous devons ajuster notre mentalité, mais garder son calme est plus facile à dire qu’à faire.
Comment naviguer les récits dans le prochain marché haussier fou
Dans le monde crypto, il y a toujours un marché haussier. Même pendant ce marché baissier, PEPE est apparu soudainement, suivi récemment par l’essor du SocialFi.
Comment identifier tôt les signes avant-coureurs des nouveaux récits ? L’article de Delphi mentionné plus haut explique pourquoi les récits comptent et comment ils émergent.
Les récits sont essentiels car ils nous aident à comprendre un monde complexe, intimidant et apparemment aléatoire. Quand la communication directe est impossible, nous nous appuyons sur des connaissances partagées, du sens commun et des normes sociales pour prendre des décisions. Ces décisions reposent souvent sur des indices saillants, appelés points de Schelling.
« Deux personnes font face à une série de nombres [2, 5, 9, 25, 69, 73, 82, 96, 100, 126, 150] et reçoivent une récompense si elles choisissent le même nombre indépendamment. Si ce sont des mathématiciens, ils choisiront probablement 2 — le seul nombre premier pair. Des non-mathématiciens choisiront sans doute 100 — un nombre qui, pour les mathématiciens, n’est pas plus unique que les deux autres carrés. Un analphabète pourrait choisir 69 à cause de sa symétrie particulière — pour ceux qui s’intéressent aux nombres mais pas aux maths, cela peut avoir une autre signification. »
— Delphi Digital
Les « degens » crypto se rassembleront très probablement autour du 69, pour des raisons de meme. Pensez-vous que le plus haut historique du bitcoin à 69 000 dollars soit une coïncidence ?
Autrement dit, la diversité des décisions est cruciale ; elle stimule le marché. Bien que les gens soient guidés par les émotions et les histoires, les marchés prospèrent grâce au consensus collectif et aux récits. Ces derniers nous aident à interpréter des événements apparemment aléatoires.
PEPE a réussi à capter l’imagination d’une communauté crypto désœuvrée mais avide de profits. Dans un marché sans grands événements, l’histoire fascinante de PEPE lui a permis de se démarquer, et sa faible capitalisation comparée à Doge ou Shiba Inu a aidé à motiver les investisseurs.
Mais les marchés baissiers sont trompeurs, car ces opportunités sont rares et souvent éphémères. Pendant les marchés haussiers, plusieurs récits émergent simultanément, offrant ainsi une abondance d’opportunités. Et les choses seront plus folles que vous ne l’imaginez.
Mon conseil est de garder l’esprit ouvert, d’essayer les nouveautés les plus déroutantes, de les étudier, et de ne jamais vendre entièrement vos nouveaux jetons dès leur obtention. Même les jetons critiqués ou mal perçus méritent d’être explorés. Les idées nouvelles qui bousculent l’ordre établi provoquent souvent l’inquiétude des générations précédentes.
C’est exactement ce que le bitcoin a fait au monde de la finance traditionnelle (TradFi), et ce que les Ordinals font actuellement aux puristes du bitcoin. La critique virulente des Ordinals par les extrémistes du bitcoin est justement une raison pour laquelle je suis optimiste. Cela montre qu’eux-mêmes reconnaissent son importance et jugent nécessaire d’y prêter attention.
Je crois que le marché crypto récompense ceux qui repèrent tôt les nouveaux récits et conservent un esprit ouvert pour s’adapter rapidement aux nouvelles dynamiques. Même les jetons à « rendement réel », supposément fondés sur des fondamentaux, finissent par devenir un autre récit à vendre. J’ai vérifié personnellement la performance de ces jetons « à rendement réel » avant et après l’émergence (et la chute) des récits pour confirmer cela.
Quels sont les récits potentiels du prochain marché haussier ?
J’ai déjà dit qu’un récit naît de la combinaison entre innovation technologique et narration captivante.
L’un d’eux concerne le DeFi sur Bitcoin via Ordinals, Stacks et BitVM, visant à renforcer les contrats intelligents du Bitcoin sans fork.
Voici cependant quelques récits que je pense susceptibles d’exploser durant le prochain marché haussier, grâce à 1) l’innovation technologique et 2) la capacité monétaire (tokenisation).
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Les jetons de recléage de liquidité (liquid restaking tokens).
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La convergence entre intelligence artificielle et crypto. Arthur Hayes promeut le jeton Filecoin (FIL) en raison du besoin de stockage, mais Arweave (AR) ou des jetons plus récents pourraient aussi émerger au bon moment (même si leurs performances sont médiocres actuellement). Avec l’essor de l’IA et d’autres technologies, le récit des micro-paiements machine-à-machine pourrait aussi renaître.
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Le récit des blockchains modulaires vs monolithiques. Ethereum et Cosmos sont des exemples typiques de blockchains modulaires, bien que leurs visions diffèrent. Solana domine le récit des blockchains monolithiques de couche 1. Le temps dira quelle approche dominera la prochaine décennie.
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Les nouvelles bourses décentralisées (DEX). Je surveille de près les projets récemment financés par des fonds de capital-risque de premier plan. La majorité des nouveaux protocoles DeFi levant des fonds sont des DEX. Rien d’étonnant, puisque l’un des usages principaux de la crypto est la spéculation. Avec l’augmentation du volume d’échanges en période haussière, la valorisation des DEX et de leurs jetons grimpera.
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Les nouvelles générations de stablecoins DeFi. L’effondrement d’UST n’était clairement pas la dernière tentative pour résoudre le dilemme du stablecoin. On dit que Liquity V2 y parviendra, Frax V3 et DAI utilisant des actifs réels (RWA) pour s’agrandir. Ethena propose une approche différente (bien que non décentralisée) de l’évolutivité, et je m’attends à ce que de nouveaux modèles continuent d’offrir des voies vers la richesse.
Pourtant, à chaque marché haussier, un nouveau récit inattendu surgit, pouvant surpasser tous les précédents. Comme Friend Tech et le SocialFi semblent être apparus soudainement.
Les protocoles réussissant à créer un nouveau récit, ainsi que ceux qui l’adoptent tôt, seront les gagnants du prochain marché haussier.
Dans le livre d’Al Ries et Jack Trout, « Les 22 lois immuables du marketing », ils mentionnent la « loi du leadership ». Selon celle-ci, il est plus facile de devenir le premier dans l’esprit des consommateurs que de convaincre qu’un produit est meilleur qu’un leader établi.
Ainsi, toutes ces variantes de SocialFi se présentant comme de meilleures versions de « Friend Tech » ne font en réalité que renforcer la position de FT comme leader de cette catégorie.
Souvenez-vous : lorsque surgit un nouveau récit, il est souvent plus judicieux de parier sur le protocole d’origine plutôt que sur ses forks. Il existe des exceptions, comme Pancakeswap ou Velodrome, mais la plupart des forks promettent le paradis et vous conduisent en enfer.
Celestia est un excellent exemple : elle illustre une autre règle du marketing décrite dans ce livre — la « loi de la catégorie ». Celestia n’était pas le premier protocole à entrer dans le récit de la blockchain modulaire, mais contrairement aux centaines de L2 axés sur la « couche d’exécution », elle s’est concentrée sur la disponibilité des données (data availability). Combien de solutions DA connaissez-vous ?
Certains forks réussissent bien à court terme, donc les éviter complètement pourrait vous faire rater des opportunités (courtes).
En conclusion
Chacun a son expérience et ses propres leçons. C’est pourquoi il existe un dicton dans la crypto : vous devez traverser 3 cycles pour réussir en crypto : un pour apprendre, un pour gagner de l’argent, un pour atteindre la liberté financière.
Quoi qu’il arrive, assurez-vous que la folie du marché ne vous détruise pas complètement. Vous pouvez perdre 10 %, 20 %, voire 50 % de votre capital sur un protocole, mais si vous perdez tout, vous n’aurez plus d’opportunité.
Les marchés crypto regorgent d’événements dits « queues épaisses » (fat tails), selon Nassim Taleb. Ces événements extrêmes surviennent fréquemment, mais nous sommes incapables de les prédire. FTX, Celsius, Terra étaient des acteurs majeurs du dernier marché haussier, et aujourd’hui, leur chute suscite la tristesse.
Préparez-vous donc au prochain marché haussier effréné, tout en vous protégeant contre le pire. La gestion des risques paraît ennuyeuse… jusqu’à ce que vous perdiez de l’argent. En dollars, ma plus grosse perte a eu lieu sur le pool OSMO/UST d’Osmosis lors de l’effondrement de Terra. À cause d’un délai de déverrouillage de deux semaines, je n’ai pas pu retirer mes LP. Depuis, je n’engage plus mes « stablecoins » dans des verrous temporels.
Même si le marché devient plus fou que prévu, ce n’est pas une excuse pour devenir fou et stupide. Apprenez, préparez-vous, et amusez-vous bien !
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Ignas | DeFi Research
