Présentation de Cruise.fi : le nouveau pionnier du prêt sans liquidation
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Présentation de Cruise.fi : le nouveau pionnier du prêt sans liquidation
En supprimant le processus de liquidation, Cruise.fi pourrait totalement transformer les caractéristiques de risque des emprunts en DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : ValHolla
Traduction : TechFlow
Voici une opinion controversée : les liquidations détruisent la DeFi.
Dans le système actuel, une chute brutale des prix provoque une « chaîne de liquidations » où les emprunteurs en déficit sont contraints de vendre au plus bas. Cela entraîne d'importantes volatilités de prix, effrayant de nombreux investisseurs extérieurs. En période de panique, cela cause également une congestion du réseau et impose aux emprunteurs des frais exorbitants. La DeFi s'en porterait mieux si ces événements ne se produisaient pas.
La mission de Cruise.fi est de résoudre ces problèmes grâce à un nouveau protocole de prêt sans liquidation.
Le concept de base est le suivant : plutôt que d'être entièrement liquidé lorsque le prix de la garantie tombe en dessous d'un certain seuil arbitraire, la position est progressivement restaurée à l'aide d'un nouveau type de dérivé de rendement. Les prêteurs qui fournissent des fonds conservent une position stable même lorsque leurs prêts perdent de la valeur, et tirent un rendement accru du recouvrement progressif de la garantie, plutôt que d'être balayés par une vente massive.
Il s'agit d'une conception novatrice que nous allons expliquer en détail ci-dessous. Si elle fonctionne, vous n'aurez plus besoin de surveiller constamment votre position d'emprunt ni de limiter artificiellement votre ratio prêt/valeur (LTV).
Alors, comment éliminer les liquidations dans la DeFi ?
Le mécanisme du prêt sans liquidation
Dans le modèle traditionnel de liquidation des emprunteurs, lorsque le prix descend en dessous du seuil de liquidation, l'utilisateur subit une perte importante. Le concept de base de Cruise.fi consiste à remplacer ce système par un autre où, lorsque le LTV devient trop élevé, la garantie est progressivement vendue, offrant ainsi un délai pour rembourser la dette.
Voici comment cela fonctionne.
Pour les emprunteurs : les emprunteurs déposent de l’ETH comme garantie, puis émettent une monnaie stable native appelée USDx. Un pool de liquidité USDx existe sur Uniswap, où ils peuvent l’échanger contre de l’USDC. Cela revient essentiellement à emprunter de l’USDC contre de l’ETH, bien qu’utiliser USDx présente certains avantages.
Normalement, ces prêts garantis par ETH comporteraient un niveau de liquidation : si le prix descend en dessous de ce seuil, l’emprunteur perd son ETH. Mais désormais, chaque position dispose d’un seuil en dessous duquel sa garantie est progressivement vendue. Cela donne à l’emprunteur suffisamment de temps pour augmenter sa garantie, rembourser ou simplement attendre une reprise des prix.
Pour les prêteurs : les « prêteurs » sont en réalité des fournisseurs de liquidité dans le pool USDC-USDx sur Uniswap. Ils perçoivent des frais d’échange depuis ce pool, puis verrouillent leurs jetons LP sur le protocole afin de percevoir des frais « Harvest » et des rendements provenant du stake de l’ETH mis en garantie par les emprunteurs.
Dans un système sans liquidation, il arrive parfois que des emprunteurs aient des positions ouvertes sous-garanties. Ce risque est pris en compte de plusieurs manières. Premièrement, même lorsque l’emprunteur est en déficit, les paiements de rendement liés au stake continuent d’être versés aux prêteurs, assurant ainsi un flux de revenus de base. Deuxièmement, lorsque le LTV dépasse 100 %, un nouveau type de dérivé de rendement — le jeton de récupération de prix (PRT) — est émis en faveur des prêteurs.
Ces deux mécanismes créent un avantage pour les fournisseurs de liquidité USDC-USDx, compensant ainsi le risque qu’ils encourent. Mais comment fonctionnent-ils exactement ?
Nous allons maintenant expliquer en détail les PRT et le mécanisme « Harvesting » qui maintient la parité du cours de l’USDx.
Les jetons de récupération de prix (PRT) : un actif DeFi innovant
Les PRT sont des dérivés de rendement donnant à leurs détenteurs le droit de recevoir une part proportionnelle lorsque le prix de la garantie remonte au-dessus d’un certain niveau. On peut les voir comme des options call partielles, dont le prix d’exercice est légèrement supérieur au prix de liquidation initial de la garantie. Si cela semble trop confus, examinons cet exemple :
Un emprunteur utilise du stETH comme actif de garantie, avec un prix de liquidation fixé à 1400 $. Soudain, des rumeurs infondées (FUD) circulent, faisant chuter le prix en dessous de 1400 $ en quelques minutes.
Plutôt que de perdre intégralement sa position, la garantie de l’emprunteur reste figée dans le protocole, et les prêteurs reçoivent des PRT, qui seront échangeables si — ou quand — le prix remonte au-dessus du seuil de liquidation.
Entre-temps, les prêteurs continuent de percevoir les rendements générés par le stETH gelé de l’emprunteur.
À la lumière de l’historique des cryptomonnaies, on peut raisonnablement affirmer que les actifs « blue-chip » comme le BTC et l’ETH finissent toujours par rebondir après un krach, atteignant même souvent de nouveaux sommets. En effet, selon environ 800 liquidations analysées sur Liquity, près de 70 % des prix ont ultérieurement rebondi au-delà de leur prix de liquidation, ajoutant même 50 % supplémentaires !
Ainsi, le mécanisme anti-liquidation de Cruise.fi peut fondamentalement sauver les utilisateurs de la perte de leurs actifs de prêt, souvent plus précieux que la garantie elle-même. Au lieu de cela, ils reçoivent temporairement des PRT, une sorte de « reçu ». Plus tard, ces PRT peuvent être rééchangés contre la garantie en ETH.
Comme mentionné précédemment, même dans un scénario plus baissier où le prix de l’ETH reste en dessous de 1400 $ pendant plusieurs mois, les prêteurs peuvent vendre leurs PRT sur le marché secondaire.
Oui, les PRT seront également négociables sur les marchés publics.
L’efficacité capitaliste étant primordiale, il serait absurde de laisser la garantie figée indéfiniment. Ainsi, si un détenteur a besoin de capital avant une reprise complète des prix, il peut simplement vendre ses PRT et récupérer au moins une partie de leur valeur.
En outre, cela crée un tout nouveau marché permettant de spéculer sur les positions proches de la liquidation. Par exemple, imaginons qu’une position en ETH soit gelée à 2500 $, puis que le prix chute à 1000 $. À ce moment-là, les PRT seraient très peu chers, car l’ETH devrait grimper de 150 % pour redevenir échangeable contre leur valeur initiale. Toutefois, un investisseur voyant là une opportunité pourrait être intéressé à acheter ces PRT, espérant les revendre avec profit avant que l’ETH ne retrouve 2500 $. Grâce à leurs caractéristiques optionnelles, les PRT offriront un rendement « levier » par rapport à l’ETH au comptant.
Harvesting : une autre méthode pour éviter les liquidations brutales
Comme les PRT, le mécanisme de « Harvesting » constitue une autre manière d’éviter la liquidation brutale des positions en garantie. Plutôt que de risquer de perdre 100 % de leur garantie, celle-ci est progressivement vendue via le processus de Harvesting. Cela compense les prêteurs exposés à des positions à haut LTV et donc plus risquées, tout en laissant aux emprunteurs un délai de réaction sans perdre la totalité de leur ETH.
En résumé, Harvesting et PRT remplissent deux fonctions principales dans Cruise : atténuer les créances douteuses et maintenir la parité de l’USDx à 1 dollar.
L’avenir de Cruise.fi
En supprimant les liquidations, Cruise.fi pourrait transformer radicalement la nature des risques associés aux emprunts en DeFi. Cela semble meilleur pour les emprunteurs, mais c’est aussi avantageux pour les prêteurs.
Étant donné que le « prêt » prend ici la forme d’une position de fournisseur de liquidité, la plupart des personnes préféreraient probablement percevoir un rendement plus élevé sur des stablecoins bloqués plutôt que de voir leur position fermée brutalement. Sur la plupart des plateformes, les frais de liquidation reviennent au protocole, pas aux prêteurs ; le mécanisme de liquidation ne leur est donc pas particulièrement bénéfique.
Pour Cruise.fi, tout commence juste maintenant. Restez donc à l’écoute, car nous prévoyons beaucoup d’actualités dans un avenir proche.
Si tout se passe comme prévu, peut-être pourrons-nous dire adieu aux liquidations, pour de bon.
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