Uniswap : La société américaine de fintech Internet la plus réussie sous les dividendes du Web3
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Uniswap : La société américaine de fintech Internet la plus réussie sous les dividendes du Web3
Après l'effondrement de FTX, Uniswap est devenu la société Internet Fintech Web3 la plus réussie aujourd'hui.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Jack, Jaleel, BlockBeats
Soutenu et influencé par des fonds de capital-risque tels qu'a16z et Paradigm, Uniswap a tracé une trajectoire d'exploitation et de gestion aux contours bien marqués. Après l'effondrement de FTX, Uniswap est devenu la société fintech Web3 la plus prospère du monde actuel.
À ce jour, Uniswap détient plus de 80 % de part de marché sur le segment DEX, avec un volume hebdomadaire pouvant atteindre 16 milliards de dollars américains, dépassant largement ses concurrents combinés plusieurs fois. Récemment, après l'annonce par l'équipe du lancement de frais de transaction sur son interface, sa stratégie de séparation entre l'équipe opérationnelle et le protocole s'est davantage affirmée, offrant ainsi aux entrepreneurs Web3 une voie intermédiaire et viable.
Gestion d’entreprise à l’américaine : conformité, conformité, encore conformité
En tant que leader incontesté du secteur DeFi et symbole emblématique du monde Web3 sans permission, chaque mouvement d’Uniswap influence fortement l’évolution de tout l’écosystème. Pourtant, en y regardant de plus près, on constate qu’Uniswap ne ressemble guère à une « équipe Web3 » au sens traditionnel, mais plutôt à une startup technologique américaine.
On peut dire que ce qui distingue véritablement Uniswap dans l’univers Web3 réside précisément dans son approche « corporate » de gestion et d’organisation de l’équipe.
Une équipe « made in USA » : nominations dirigeantes et gestion du personnel
Les nominations aux postes de direction chez Uniswap Labs ne rappellent en rien celles d’une startup Web3 typique. Entre conformité réglementaire et expérience dans les grands groupes technologiques, Uniswap possède tous les atouts.
Le 19 mai 2022, Uniswap a publié via son blog officiel l'arrivée de Salman Banaei en tant que responsable des politiques publiques chez Uniswap Labs.
Avant de rejoindre Uniswap Labs, Salman travaillait à la Commission américaine des marchés de matières premières (CFTC), puis s’est occupé des affaires publiques chez Chainalysis. À la CFTC, il avait dirigé l’équipe chargée de la mise en œuvre du Dodd-Frank Act, réformant le marché américain des produits dérivés après la crise financière, obtenant même la reconnaissance du président Gary Gensler (oui, celui-là même) et recevant un prix pour employé exceptionnel.
Dans son annonce officielle, Salman a déclaré : « Uniswap Labs incarne les objectifs du Dodd-Frank Act visant à démocratiser les marchés, ainsi que ceux de Nakamoto cherchant à réduire les frictions dans le transfert de valeur. Le protocole Uniswap constitue une avancée révolutionnaire permettant d’atteindre les réformes Dodd-Frank que nous avons tenté de mettre en œuvre à la CFTC. Comme pour les précédents protocoles Internet, le plein potentiel de cette technologie ne pourra être réalisé que grâce à une implication constructive et active du secteur public. »
Plus tôt cette année, en mars, Uniswap a recruté Chad DePue, ancien directeur principal ingénierie chez Snap Inc. (la maison mère de Snapchat), en tant que vice-président de l’ingénierie chez Uniswap Labs.
Chez Snap, Chad a dirigé le développement de plusieurs applications populaires comme Snap Minis, Snap Kit ou PlayCanvas. Il a ensuite été CTO chez Whisper App, avant de prendre des postes de vice-président ingénierie et responsable des outils développeurs chez BlackBerry et Microsoft. Chez Uniswap, Chad a pour mission principale d’apporter son expertise dans la conception de produits simples, sécurisés et fluides, y compris mobiles.
Chad DePue a déclaré dans son communiqué : « Hayden, le fondateur d’Uniswap, a été un facteur décisif dans mon choix. Quand vous rencontrez Hayden, vous réalisez rapidement qu’il fait partie de ces rares personnes dotées de la vision et de l’intelligence nécessaires pour avoir un impact profond… Un leadership fort, basé sur une vision inclusive et un engagement moral, est essentiel pour attirer la prochaine vague d’utilisateurs vers Web3. »
Puis, le 21 juillet suivant, Uniswap a annoncé l’arrivée de Will Ruben, cadre expérimenté, en tant que vice-président produit.
Will Ruben avait auparavant dirigé les expériences sociales Web3 au sein de Coinbase et de son portefeuille. Avant cela, il a passé neuf ans chez Meta (ex-Facebook), où il pilotait les départements Feed et Relevance d’Instagram, supervisant notamment les algorithmes de classement et de recherche de contenus.
Will a écrit : « Après dix ans dans les grandes entreprises technologiques, je suis attiré par les défis et opportunités qu’offre la direction d’une entreprise plus petite, plus entrepreneuriale, avec un énorme potentiel pour la décennie à venir… Sans une expérience utilisateur simple et de haute qualité construite sur les protocoles web3, nous ne pourrons pas libérer la propriété universelle ni rendre le système financier mondial plus inclusif. Uniswap Labs est au cœur de ce travail, et je suis enthousiaste à l’idée d’apporter mon expérience dans la construction de produits grand public, notamment mobiles, à cette équipe exceptionnelle. »
Comparé à la plupart des projets leaders Web3, outre ses dirigeants hautement qualifiés, Uniswap dispose également d’un processus de recrutement et de gestion très structuré et conforme aux réglementations.
Selon BlockBeats, l’équipe d’Uniswap compte désormais plus d’une centaine de membres, avec une répartition claire des départements. En consultant la page de recrutement sur le site officiel, on découvre immédiatement le message suivant :
« Le protocole Uniswap est le protocole d’échange décentralisé et de market-making automatique le plus utilisé sur Ethereum… L’équipe Uniswap Labs est l’un des principaux contributeurs du protocole Uniswap, concentrée aujourd’hui sur le développement d’une suite de produits soutenant l’écosystème Uniswap. Nous sommes l’une des équipes les plus influentes du secteur cryptographique. Notre siège social est situé dans le quartier SoHo à New York, et selon les postes, le télétravail total ou partiel est possible. »
Actuellement, BlockBeats observe que Uniswap Labs est divisé en trois départements principaux : Ingénierie, Croissance & Stratégie, et Finances & Conformité. Celui d’Ingénierie propose le plus grand nombre de postes, avec sept annonces actives. Les conditions d’emploi pour les postes à temps plein incluent :
1. Salaire minimum entre 180 000 et 220 000 USD par an, divulgué conformément à la loi new-yorkaise sur la transparence salariale ;
2. Autres éléments de rémunération (actions, jetons) selon le type de poste ;
3. Congés illimités encouragés, et congé parental payé jusqu’à 16 semaines ;
4. Remboursement intégral des frais médicaux pour l’employé et sa famille ;
5. Plan 401(k) (régime de retraite américain) ;
6. Allocation annuelle de 1 500 USD pour la formation continue ;
7. Indemnité pour aménagement du bureau à domicile pour les salariés en télétravail, et repas fourni pour les employés basés à New York.
De plus, Uniswap Labs est un employeur respectant l’égalité des chances (EEO), offrant des opportunités équitables aux personnes handicapées conformément à la législation américaine. L’objectif affiché est d’avoir au moins 7 % d’employés en situation de handicap. Pour cela, les candidats doivent remplir un questionnaire très détaillé lors de leur candidature, puis le renouveler tous les cinq ans après l’embauche.
Toutefois, bénéficier de ces avantages attractifs suppose une condition préalable : être en mesure de travailler légalement aux États-Unis, et « tous les avantages sont soumis aux prélèvements fiscaux correspondants ».
Questionnaire de candidature Uniswap, source : Uniswap.org
Précédemment, un journaliste de BlockBeats avait publié un reportage sur place pendant l’événement Token2049, indiquant que la PDG d’Uniswap Labs, Mary-Catherine, avait déclaré que l’équipe était basée aux États-Unis, avec un bureau physique à New York. Malgré cela, les produits d’Uniswap — portefeuille, application web — restent accessibles mondialement, et l’entreprise accorde une attention particulière à sa croissance en Asie, visant à faire d’Uniswap une marque internationale.
Will Ruben, le vice-président produit entré en fonction en juillet dernier, est originaire de New York. Dans son annonce, il écrivait : « Né à New York, je pense qu’il n’existe pas meilleur endroit pour construire cet avenir que cette ville, avec Hayden, MC, Cal, Chad et toute l’équipe talentueuse d’Uniswap Labs. »
Il existe ici un phénomène intéressant : de nombreuses marques phares de Web3, farouches défenseuses de la décentralisation, gravitent autour d’un cercle d’élites Web3 similaire à un « petit groupe new-yorkais », dont le plus célèbre est probablement BanklessDAO.
BanklessDAO, basé lui aussi à New York, entretient d’excellentes relations avec Uniswap Labs. On remarque facilement que de nombreux produits d’Uniswap, y compris des itérations majeures comme Uniswap V4, sont annoncés via les chaînes médiatiques de BanklessDAO. Bien sûr, ceci n’est qu’un détail secondaire.
Les fondateurs de BanklessDAO et Hayden, fondateur d’Uniswap (ci-dessous), annoncent en direct Uniswap V4, source : YouTube
Séparation entre équipe et protocole : Uniswap Labs devient une startup centralisée créant des produits open-source
Suite à l’annonce récente par Uniswap du lancement de frais sur son interface, de nombreuses voix dans la communauté pensent qu’Uniswap Labs s’éloigne progressivement du protocole Uniswap. En réalité, cet objectif était déjà inscrit dans les plans dès la création de l’entreprise.
Le 11 août 2021, afin de mieux différencier Uniswap Labs du protocole Uniswap, un communiqué officiel annonçait une refonte de son logo. Aujourd’hui, les utilisateurs peuvent trouver sur le site officiel des directives précises d'utilisation des logos.
Uniswap Grants a mandaté le designer renommé Timothy Luke pour créer deux nouveaux logos distincts pour le protocole Uniswap et Uniswap Labs, permettant aux utilisateurs de les différencier visuellement, tout en clarifiant leurs rôles, responsabilités et missions de gouvernance.
Mise à jour du logo Uniswap en 2021, à gauche logo du protocole Uniswap, à droite logo d’Uniswap Labs, source : Uniswap.org
Le communiqué expliquait : « Ces deux entités sont parfois confondues, alors qu’elles sont fondamentalement différentes : le protocole Uniswap est un ensemble de contrats intelligents immuables et hors chaîne facilitant les échanges pair-à-pair, tandis qu’Uniswap Labs désigne un studio logiciel développant et maintenant des produits associés au protocole. Uniswap Labs est l’une des centaines d’entreprises construisant sur le protocole, et pourrait un jour développer des produits totalement indépendants du protocole. »
Puis, le 11 avril de l’année suivante, Uniswap Labs a officiellement créé Uniswap Labs Venture, dirigé conjointement par Teo Leibowitz et MC Lader, directeur des opérations.
Selon le communiqué, la mission de Uniswap Labs Venture est « de soutenir des projets à différents stades de Web3, des infrastructures fondamentales aux outils de développement, en passant par les applications grand public ». Venture participera également activement à la gouvernance de plusieurs protocoles pour accompagner leur développement. Selon BlockBeats, depuis sa création en avril dernier, Uniswap Labs Venture a investi dans neuf projets, dont Para Finance, Wallet Connect et Rain, et a pris part à la gouvernance de protocoles tels que MakerDAO, Aave, Compound et ENS.
La création du département Venture vise principalement à clarifier la distinction entre les activités économiques et commerciales d’Uniswap Labs et le développement de l’écosystème du protocole Uniswap. Suite à cette création, Uniswap a fondé l’Uniswap Foundation, entité indépendante des autres acteurs de l’écosystème comme Uniswap Labs.
D’après les informations officielles, l’Uniswap Foundation est une organisation à but non lucratif enregistrée au Delaware, aux États-Unis, ayant pour objectif de promouvoir la finance décentralisée, la décentralisation et la durabilité. Son financement provient des fonds communautaires approuvés via des propositions de gouvernance. Elle soutient la communauté DeFi à travers trois piliers : croissance, innovation et gouvernance, en fournissant ressources et initiatives pour assurer la durabilité à long terme du DeFi.
L’un des principaux objectifs de cette séparation entre équipe et protocole est d’obtenir plus de flexibilité, voire un avantage, au niveau de la conformité réglementaire.
Comme l’a rapporté BlockBeats, lorsque la SEC a qualifié le jeton HEX d’« instrument non enregistré » dans une affaire contre Richard Schueler, Uniswap a immédiatement retiré le jeton HEX de son interface. Aujourd’hui, sur l’interface Uniswap, dans la liste des jetons « non supportés », HEX est accompagné d’une mention indiquant que le protocole bloque les jetons impliqués dans des violations de marque, des fraudes avérées ou d’autres considérations juridiques.
Interdiction du jeton HEX sur l’interface web d’Uniswap, source : Uniswap.org
Par ailleurs, en avril de cette année, un juge du tribunal fédéral du sud de New York a rejeté une action collective intentée contre Uniswap, ce que le fondateur Hayden a qualifié de « grande victoire ».
Les documents judiciaires indiquent que la plateforme Uniswap est capable de fonctionner légalement dans de nombreux cas, que les plaignants n’ont eu aucune transaction directe avec la plateforme ou le protocole, et que la législation actuelle sur les valeurs mobilières ne semble pas imputer de responsabilité au protocole DeFi lui-même pour les abus commis par des tiers.
Le juge a estimé que les plaignants avaient été victimes d’émetteurs frauduleux de jetons ayant exploité les contrats principaux et relais d’Uniswap pour effectuer des attaques de type "front-running", tandis qu’Uniswap jouait uniquement un rôle d’infrastructure. Selon la loi américaine sur les valeurs mobilières, cela ne signifie pas qu’Uniswap serait responsable des escroqueries et des dommages qui en résultent.
Comparé à l’affaire Tornado Cash, où les développeurs ont été arrêtés malgré un rôle similaire de création de protocole, ce jugement apparaît particulièrement significatif.
Pour approfondir : Que signifie le jugement « favorable » d’un tribunal américain sur Uniswap pour la régulation DeFi ?
La possibilité récente pour Uniswap de lancer des frais sur son interface découle justement de cette séparation entre équipe et protocole. En tant que protocole permettant l’échange de jetons (ou de « valeurs mobilières non enregistrées »), Uniswap ne peut pas percevoir directement des commissions pour générer des revenus, en raison de contraintes réglementaires. Toutefois, Uniswap Labs peut, sur la base de ce protocole ouvert, développer une interface utilisateur conforme, et générer des revenus via ce produit.
Si un jeton comme HEX fait l’objet de poursuites par la SEC ou une autre autorité, Uniswap peut immédiatement suspendre ses transactions sur l’interface, permettant ainsi à l’équipe et au produit d’éviter tout risque réglementaire.
Gouvernance à la romaine : être bon ami avec les VC
L’esprit innovant et visionnaire de Hayden a permis à Uniswap de saisir de nombreuses opportunités. Mais parallèlement, l’influence des investisseurs initiaux et du capital sur Uniswap est devenue impossible à ignorer. Ce soutien a apporté davantage de ressources et d’opportunités, mais aussi de nouveaux défis en matière de gouvernance et d’orientation stratégique.
Ce capital a accéléré le développement du projet et étendu sa communauté, mais a aussi modifié la structure du pouvoir, suscitant des soupçons de prise de contrôle. Certains membres de la communauté estiment que les investisseurs ne se contentent plus d’un rôle de soutien, mais cherchent à peser davantage sur les décisions, menaçant même le caractère décentralisé du projet.
Des tensions avec les premiers investisseurs
Ric Burton, ancien PDG de Balance.io, a suscité beaucoup d’attention en début d’année avec une vive altercation publique sur Twitter avec le fondateur d’Uniswap, Hayden Adams. Ric a diffusé des preuves internes et des captures d’écran pour tenter de révéler une relation différente de celle perçue publiquement.
Revenant à 2018, Ric décrit une profonde amitié avec Hayden, ainsi que leurs efforts conjoints pour l’industrie crypto et le projet Uniswap. À l’époque, Ric était PDG de Balance.io, une société spécialisée dans les interfaces pour Dapps sur Ethereum. Convaincu que la plupart des Dapps pouvaient être améliorées, il a financé plusieurs projets, dont WalletConnect, The Graph et Uniswap.
Hayden aux débuts de sa carrière, source : réseau
L’approche originale de Hayden sur le market-making automatique (AMM) et sa passion pour le projet ont profondément impressionné Ric, qui a décidé de l’aider. Pendant cette période, leur relation était extrêmement étroite, au point que Ric disait être prêt à « prendre une balle » pour Hayden.
Mais avec le temps, notamment à partir de mars 2019, la situation a changé. Alors qu’il assistait aux funérailles de sa grand-mère, Ric a reçu un e-mail de son cofondateur à Balance lui demandant de démissionner de son poste de PDG. Paradoxalement, Uniswap connaissait alors une nette amélioration, et Hayden Adams venait de lever 1 million de dollars. Ric pensait être invité à participer, mais l’entrée en scène de Paradigm a tout changé.
Ne percevant aucun dividende d’Uniswap, Ric s’est senti profondément trahi. Ce n’est qu’au moment du lancement du jeton UNI que Hayden a proposé de « rembourser », à condition que Ric signe un accord de confidentialité (NDA). Fou de rage, Ric a décidé d’intenter une action en justice.
Hayden a répliqué que les déclarations de Ric étaient trompeuses et totalement fausses : « Ric Burton a effectivement eu l’opportunité d’investir dans Uniswap. Je lui ai envoyé un Simple Agreement for Future Equity (SAFE) avec le montant laissé vide, afin qu’il puisse indiquer lui-même son investissement, mais il a refusé, arguant que sa société Balance ne pouvait survivre que quelques semaines. »
Conversation entre Hayden et Ric, source : réseau
Finalement, les deux parties ont fait marche arrière. Hayden a reconnu le rôle joué par Ric dans le développement d’Uniswap et a cessé de commenter davantage.
Aux yeux du public, ce conflit a laissé à Hayden une image de confrontation avec les investisseurs. En réalité, Uniswap ressemble davantage à une société par actions contrôlée par un conseil d’administration qu’à tout autre projet Web3, et ce conseil, ce sont précisément les grands fonds VC derrière Uniswap.
L'invasion des « actionnaires majoritaires » : soutien et pression du capital
Le 6 août 2020, selon des documents SEC, la société Universal Navigation Inc., développeuse d’Uniswap, a levé 11 millions de dollars le 5 juin, un tour de table mené par a16z, avec la participation de USV, Paradigm et Version. C’est à ce moment que les géants du capital Web2 de la Silicon Valley ont pris pied dans Uniswap.
Dans le grand jeu de gouvernance d’Uniswap DAO, a16z est un acteur incontournable. Non seulement ils participent activement avec leurs 15 millions de votes UNI, mais ils délèguent environ 40 millions de votes UNI à diverses institutions externes. Un exemple marquant : lors de la décision de déployer Uniswap V3 sur BNB Chain, plus de 80 millions de votes UNI ont été mobilisés, dépassant largement la majorité requise des 50 %.
Initialement, Uniswap prévoyait d’utiliser Wormhole pour accéder à BSC, mais a16z a inopinément voté contre, souhaitant ouvrir la voie à LayerZero, un projet qu’ils soutiennent. Parallèlement, Jump Trading, concurrent d’a16z, a clairement exprimé son soutien à Wormhole. Au final, Wormhole a remporté la décision grâce à un avantage en votes UNI, devenant ainsi le pont choisi par la gouvernance Uniswap DAO pour BNB Chain.
En termes absolus, la « communauté » d’Uniswap est insignifiante. Les véritables décideurs du développement d’Uniswap restent les grands capitaines du capital derrière la scène.
Selon l’analyse du chercheur en gouvernance DAO @lurenbian observé, après l’entrée des grands VC, le test de température (Temperature Test) d’Uniswap DAO est passé de seulement 34 000 votes UNI au départ à près de 30 millions pour les dernières propositions. Sur les données officielles, 31 propositions ont été soumises, dont 28 ont été exécutées, soit un taux d’approbation de 90 %.
Parmi ces propositions, le déploiement multi-chaînes domine, bien que les volumes de votes varient irrégulièrement. @lurenbian a indiqué à BlockBeats que pour ce type de décision, les VC obtiennent presque toujours gain de cause s’ils ont une justification valable. Pour les projets présents sur les chaînes concernées, l’accès à la liquidité d’Uniswap est extrêmement bénéfique, créant une situation gagnant-gagnant pour les VC.
Statistiques des propositions de gouvernance Uniswap, source : @lurenbian
Un autre exemple parlant est l’affaire Educational Fund. Après avoir vendu 500 000 UNI pour obtenir 10,2 millions de USDC, la proposition concernant le DeFi Education Fund (DEF) a suscité une forte indignation dans la communauté. La proposition a obtenu 72,64 % des votes favorables, et après l’annonce d’un transfert de 1 million d’UNI depuis la trésorerie d’Uniswap, DEF devait publier un budget détaillé sous 90 jours. Mais les choses n’ont pas suivi le cours prévu : sans que la communauté ne connaisse l’usage des fonds, DEF a soudainement annoncé avoir déjà vendu 50 % des UNI reçus.
Certains observateurs ont suspecté que cette proposition était orchestrée par a16z, principal investisseur d’Uniswap, se demandant s’il n’y avait pas eu un cas de « vote autocentré ». Bien que toutes les suspicions se soient dissipées après que le fondateur Hayden ait exprimé son soutien à DEF, la communauté a progressivement pris conscience que, dans la gouvernance d’Uniswap DAO, seuls les « gros actionnaires et le conseil d’administration » ont le dernier mot.
Stratégie produit inspirée de Web2 : priorité au marché, pas à la pureté idéologique
Dans sa course à la dominance du marché, Uniswap ne suit clairement pas simplement les principes traditionnels de Web3, tels que l’ouverture et la décentralisation. Uniswap Labs adopte plutôt des stratégies typiques de Web2, visant à attirer et fidéliser rapidement les utilisateurs, afin de conserver sa position dominante parmi les plateformes d’échange décentralisées.
Licence commerciale, copie : l’histoire classique de l’internet
En juin, Uniswap a annoncé le lancement de sa version V4, près de deux ans après la précédente, provoquant une onde de choc dans la communauté. La fonctionnalité Hooks introduite a été saluée par certains comme un « tueur de DEX ». Mais ce qui a retenu davantage l’attention que la mise à jour produit, c’est la prolongation de la licence commerciale BSL (Business Source License), dont la durée effective a doublé par rapport à V3.
La licence BSL vise à concilier esprit open-source et impératifs commerciaux. Pendant sa période de validité, les tiers ne peuvent utiliser le code source à des fins commerciales sans autorisation. Pour Uniswap, il s’agit d’un autre atout commercial majeur, complémentaire à l’innovation produit. C’est grâce à la protection BSL que V3 a pu dominer son époque. Et dès l’expiration des deux ans de BSL pour V3, d’innombrables
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