Fraxbonds et sfrxETH : Une stratégie en haltère combinant actifs à haut et bas risque, est-elle viable ?

Rédaction : Samuel McCulloch

Traduction : TechFlow

La méthode d'investissement en haltère (« barbell strategy ») est une stratégie selon laquelle les investisseurs divisent leur portefeuille en deux extrêmes : des actifs à faible risque et prévisibles, comme les obligations gouvernementales, et des actifs à haut risque et rendement élevé, tels qu’un ETH spéculatif. Cette approche évite intentionnellement les placements à risque modéré, cherchant à tirer parti à la fois de la sécurité offerte par les actifs stables et des retours potentiels élevés des actifs volatils.

L’allocation d’actifs n’est pas toujours établie selon un ratio 50/50 ; elle s’ajuste en fonction de l’appétit au risque et des objectifs financiers individuels. La stratégie repose sur l’idée que la partie sécurisée assure une stabilité, tandis que la composante risquée offre des opportunités de croissance susceptibles de compenser les rendements modestes des actifs plus sûrs. À mesure que les conditions du marché évoluent, les investisseurs peuvent rééquilibrer leur portefeuille en transférant les gains d’une extrémité à l’autre.

Jusqu’à présent, si vous souhaitiez appliquer cette stratégie, aucune méthode efficace ne permettait de la mettre pleinement en œuvre sur blockchain. Bien que la cryptomonnaie propose une grande variété d’actifs risqués, il manquait des actifs sécurisés générant des rendements fiables. Comme lorsque les investisseurs ont été attirés par le taux de 20 % offert par Luna/Anchor, laissant le prix de l’UST s’effondrer presque du jour au lendemain jusqu’à atteindre zéro.

Les autres moyens de recherche de rendements dans DeFi comportent également des risques : il suffit qu’un développeur mal intentionné manipule la liquidité ou qu’une armée de hackers nord-coréens trouve une faille exploitable dans le code pour que votre argent durement gagné disparaisse instantanément. Les pirates ont dérobé plus de 3,8 milliards de dollars en 2022, ce qui illustre bien le caractère risqué des investissements en cryptomonnaies.

Pourtant, malgré tous ces piratages, de nombreuses personnes souhaitent conserver leurs actifs entièrement sur chaîne, sans jamais toucher à des services centralisés tiers auxquels ils ne contrôleraient pas leurs fonds.

Ce billet s’inspire d’un commentaire publié par Naly lors d’une discussion en ligne.

Naly souligne que Frax est en train de créer pour les investisseurs une « pile de liquidité verticale complète, entièrement sur chaîne », leur permettant d’associer de manière fluide les rendements et les risques de sfrxETH et des Fraxbonds (FXB), selon leur appétit au risque.

Comme l’écrit Naly : « Dans un contexte de taux élevés, les investisseurs ont tendance à privilégier les placements à faible risque et rendement élevé, comme les obligations du Trésor américain. FRAX et FRAX BONDS cherchent précisément à offrir un accès similaire, mais entièrement sur chaîne. »

Les Fraxbonds seront proposés à un prix inférieur à celui du FRAX, de manière analogue aux rendements des bons du Trésor hors chaîne. En choisissant l'une des quatre dates annuelles d’échéance disponibles, les détenteurs de FRAX pourront bloquer leurs FRAX et garantir un rendement fixe pendant cette période.

Mais alors, pourquoi acheter des obligations ? Dans certains cas, les obligations ressemblent à du cash tout en versant un intérêt – autrement dit, un rendement.

Lorsque les taux augmentent, les nouvelles obligations offrent des intérêts périodiques plus élevés, ce qui les rend attractives. De plus, en période d’incertitude économique – souvent associée à des taux élevés – la faible exposition au risque des obligations, en particulier celles émises par des gouvernements, devient attrayante pour préserver le capital.

Le prix de tous les actifs risqués est comparé aux rendements obligataires. Si vous investissez dans l’immobilier avec un rendement locatif de 7 %, alors que les obligations à court terme affichent un rendement de 5,5 %, cela pourrait ne pas être un bon choix.

Les Fraxbonds reproduiront ce type d’exposition aux obligations réelles, mais entièrement sur chaîne. Lorsque les marchés basculent en territoire négatif, les FXB deviendront un refuge pour les investisseurs recherchant sécurité et rendement stable. Les FXB ne versent pas d’intérêts, mais représentent le droit d’acheter du FRAX futur à un prix réduit.

À l’inverse, dans un environnement de taux bas, écrit Naly : « les investisseurs montent en risque ». À mesure que les rendements baissent, le rendement global anticipé des actifs risqués diminue, ce qui pousse à la hausse le prix de ces actifs.

Naly poursuit : « On considère que l’Ethereum (ETH) pourrait devenir l’obligation internet de référence en contexte de taux bas. » L’ETH combine à la fois un rendement et un potentiel de hausse. Si vous savez que l’ETH accumulera des rendements et qu’il peut connaître une forte volatilité haussière, il est logique de se préparer à cet événement.

Il existe aussi la possibilité de couvrir l’écart de prix de sfrxETH, c’est-à-dire le taux de variation de la valeur de la position pour chaque hausse ou baisse de 1 %, de sorte que l’impact de la volatilité des prix soit neutralisé lorsque les taux augmentent.

Dans ce nouveau paradigme, les investisseurs pourraient trouver du rendement à la fois dans les FXB à faible risque et dans les sfrxETH à haut risque. Une véritable stratégie en haltère.

Naly mentionne également que la transition entre les deux extrémités de la stratégie en haltère pourrait être gérée via un AMM piloté par des données de taux externes, agissant ainsi comme un gestionnaire d’actifs sur chaîne.

« La technologie Balancer permet des pools pondérés, mais aussi des pools dont les poids évoluent dans le temps. Il existe même un modèle capable de répartir dynamiquement les poids entre deux jetons en fonction d’une source de données externe. Ainsi, dans cet exemple, vous pourriez avoir un pool pondéré à 80/20 FXB/sfrxETH dans un environnement où le rendement des obligations américaines à 10 ans dépasse ...%, puis passer automatiquement à un pool 20/80 FXB/sfrxETH lorsque ce rendement tombe en dessous de ...%. »

L'idée avancée ici par Naly est révolutionnaire. Imaginez un pool qui ajuste automatiquement sa stratégie en fonction de la situation du marché, offrant à la fois la sécurité des obligations et des rendements substantiels de mise en gage. Si elle est bien exécutée, cette approche pourrait redéfinir la manière dont fonctionne l'investissement passif dans DeFi, en intégrant la complexité de la finance traditionnelle dans le monde décentralisé.

Cet AMM pourrait également recevoir des récompenses via le gauge FXS, augmentant encore davantage les incitations liées à la stratégie en haltère. Ainsi, outre les rendements générés par FXB et sfrxETH, des récompenses supplémentaires provenant des gauges CVX, AURA et BAL pourraient être ajoutées grâce à l’intégration avec Balancer.

L’exploration par Naly de la stratégie d’investissement en haltère Frax via une solution entièrement sur chaîne constitue une proposition captivante. Associer la sécurité des obligations à la volatilité de l’ETH, notamment à travers un pool auto-ajustable, relève d’un projet ambitieux. Cela nécessiterait de nouveaux oracles pour injecter les données, mais théoriquement, cela reste réalisable.

Cela ouvre également un nouveau chapitre dans l’évolution de Frax, en tant que pilier vertical soutenant un avenir ancré sur le dollar + ETH, où le rendement devient le moteur de sa croissance. Dans les prochains mois, nous assisterons au lancement de Frax v3, FXB et frxETH v2, ainsi qu’à la manière dont ce nouveau système relie toutes ces composantes ensemble.