PayPal USD ne menace pas l'USDT
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PayPal USD ne menace pas l'USDT
PYUSD à gauche, USDT à droite, chacun explore de son côté.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Chef de TechFlow
En 2021, PayPal a annoncé aux États-Unis le soutien des paiements en Bitcoin, Ethereum et autres cryptomonnaies, alimentant ainsi le marché haussier de l'époque. Toutefois, cet événement est rapidement tombé dans l'oubli.
En 2023, PayPal a annoncé le lancement de sa monnaie stable adossée au dollar américain, PayPal USD (PYUSD), émise par la société de technologie financière Paxos. Cette monnaie sera progressivement proposée aux utilisateurs américains de PayPal, étant directement échangeable contre des dollars américains, et pouvant également être utilisée pour acheter ou vendre d'autres cryptomonnaies disponibles sur la plateforme, notamment le Bitcoin.
Alors, la jeune PYUSD peut-elle remettre en cause la position dominante de vieux acteurs comme USDT grâce à son influence mondiale et à ses vastes canaux de paiement ?
Notre réponse est non.
Cette question a également été posée à Tether.
Paolo Ardoino, CTO de Tether, déclare : « Nous prévoyons que l'USDT ne sera aucunement affecté, car le principal marché de la PYUSD est le territoire américain, alors que Tether n'offre pas ses services aux utilisateurs américains. »
Interrogé sur une éventuelle expansion internationale future de la PYUSD, Paolo Ardoino répond qu’un tel développement serait positif pour l’ensemble de l’industrie des cryptomonnaies.
« Les choses deviendraient intéressantes. L’apparition d’une nouvelle monnaie stable américaine (la PYUSD) pourrait entamer les revenus de paiement de Mastercard et de Visa. Elle stimulera aussi le développement de l’industrie des cryptomonnaies et favorisera l’émergence de politiques réglementaires raisonnables. »
Au contraire, Paolo Ardoino pense que la PYUSD profitera à l’USDT en allégeant les pressions réglementaires : « Cela pourrait signifier une réduction de la concurrence concentrée sur nous aux États-Unis », suggérant que l’USDC, et non l’USDT, serait le principal concurrent menacé par la PYUSD. Quant à l’USDT, il pourra davantage se concentrer sur les marchés émergents et les pays en développement.
On se souvient qu’en 2018, lors du lancement des deux monnaies stables conformes GUSD et PAX — approuvées par le NYDFS, dotées d'une réserve de 100 % en dollars américains, plus transparentes et réglementées —, de nombreuses voix prédisaient la chute de l’USDT, accusé alors de « manque de réserves suffisantes et de manque de transparence ».
Finalement, ces deux monnaies stables conformes n’ont eu aucun impact sur l’USDT.
Pourquoi ? Voici une explication plutôt académique : Pour une monnaie stable, la transparence n’est pas importante ; ce qui compte avant tout, c’est la liquidité.
Le chercheur en monétarisme Mikko a déjà affirmé que la transparence pouvait détruire un système de monnaie stable.
Bengt Holmstrom, prix Nobel d’économie 2016, a écrit que les marchés boursiers et les marchés monétaires ou de la dette présentent une différence fondamentale : sur le marché boursier, la transparence est exigée, les investisseurs veulent connaître parfaitement la situation financière des entreprises dans lesquelles ils investissent. Une entreprise plus transparente obtient généralement une meilleure valorisation. Mais sur le marché monétaire, c’est différent.
Plus une activité monétaire est transparente, plus elle est vulnérable à une ruée vers l’or. Pourquoi ? La raison est bien connue. Les soi-disant collatéraux et réserves ne sont plus sous le contrôle direct de leurs propriétaires initiaux. Dès lors qu’il existe un mécanisme de « rachat » ou de « conversion », il y a une contrepartie, donc un risque de crédit. Si tout est rendu totalement transparent — si vous savez, par exemple, que les dollars soutenant l’USDT sont déposés dans une banque problématique, dont vous connaissez précisément l’état des actifs, et que vous voyez dans son bilan une masse importante de créances pourries susceptibles de défaut — seriez-vous encore disposé à détenir de l’USDT ? Non… Autrement dit, plus une institution est transparente, plus elle risque de disparaître.
Pour l’USDT, son avantage majeur réside précisément dans sa liquidité.
D’une part, sur les marchés cryptographiques, qu’ils soient centralisés ou DeFi, l’USDT sert largement de monnaie de référence pour les règlements, faisant office de pont entre le monde fiduciaire et le monde des cryptomonnaies.
D’autre part, l’USDT dépasse largement les attentes : il s’est étendu bien au-delà du cercle crypto, touchant désormais les règlements commerciaux transfrontaliers, les jeux d’argent, les jeux vidéo, les activités illégales... Ces usages soutiennent une liquidité puissante pour l’USDT, répartie à l’échelle mondiale, particulièrement en Asie-Pacifique. L’infiltration de l’USDT dans les circuits criminels est devenue une « norme » implicite.
Note : Pour en savoir plus sur les liens entre l’USDT et les activités criminelles, voir l’enquête approfondie publiée en 2020 par TechFlow, « Enquête sur l’underground de l’USDT derrière "No Hard Feelings" : trafic de drogue, jeux d’argent en ligne, blanchiment d’argent »
C’est probablement pour cette raison que Paolo Ardoino, CTO de Tether, n’a aucune inquiétude face à la menace potentielle de la PYUSD.
La PYUSD empruntera quant à elle une voie différenciée. Pour l’heure, sa principale valeur ajoutée pour le secteur semble être de servir de canal légal et conforme pour l’entrée et la sortie de dollars américains dans l’écosystème crypto, et, grâce à sa vaste base d’utilisateurs, d’injecter de nouveaux flux de capitaux sur le marché durant la prochaine phase haussière.
En somme, la PYUSD part à gauche, l’USDT va à droite, chacun explore sa voie.
Enfin, un constat : après tant d’années d’exploration du marché crypto, après le Bitcoin et l’Ethereum, la seule véritable innovation de rupture semble être… les monnaies stables. Longue vie aux stablecoins !
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