Waterdrip Capital : Décryptage du BRC-20, une nouvelle narration ou un festin de bulles spéculatives ?
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Waterdrip Capital : Décryptage du BRC-20, une nouvelle narration ou un festin de bulles spéculatives ?
Lorsque l'agitation s'estompera et que la rationalité du marché reprendra progressivement le dessus, le prix de la plupart des jetons BRC-20 devrait fortement baisser.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : August Cao Yihan, Song Hao, Dusko, Deng Xiaojuan, Nora, Tim Hu
Encadrement par : Jademont, Elaine, Bill @Waterdrip Capital
Au 31 mai à 17h59, plus de 24 000 jetons BRC-20 ont été déployés, avec une capitalisation totale dépassant 400 millions de dollars. Parmi eux, $ordi reste en tête. Sans aucun doute, BRC-20 constitue une innovation majeure récente sur le réseau Bitcoin. Toutefois, nous pensons qu'avec le reflux de l'engouement pour BRC-20 et la disparition du FOMO (peur de rater l'opportunité), les prix des différents jetons BRC-20 baisseront fortement.
Qu'est-ce que BRC-20 ?
BRC-20 est une norme permettant d'utiliser des inscriptions pour marquer l'état d'un registre. Ordinals est un système de numérotation qui permet de suivre et d'échanger chaque unité indépendante appelée « satoshi » (sat). Le bitcoin est un jeton fongible, où chaque unité est identique aux autres. En revanche, BRC-20 attribue un numéro séquentiel à chaque satoshi, rendant ainsi ces unités non fongibles. Il est important de noter que BRC-20 n'est pas une alternative au bitcoin, mais une solution construite au-dessus du réseau Bitcoin lui-même.
Fonctionnalités Mint et Transfer de BRC-20
Source :https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
La publication de tokens via BRC-20 réalise l'idée initiale du secteur cryptographique : permettre à tout le monde de créer facilement un token. Sa principale valeur réside dans son intégration au réseau Bitcoin. Chaque jeton BRC-20 occupe une partie d'un « sat », agissant comme une incarnation du Bitcoin lui-même, héritant de sa valeur fondamentale. On peut le comparer à l'émission d'une monnaie sur le Yuan chinois, similaire à une édition limitée. Chaque BRC-20 devient ainsi une version exclusive du Bitcoin, dotée d'une valeur de base issue du Bitcoin.
Son essence est celle d’un NFT, bien qu’il soit fonctionnellement identique aux jetons standards ERC-20, comblant ainsi une lacune existante dans l’écosystème Bitcoin comparé à celui d’Ethereum.
@domodata - Premier jeton BRC-20 « Ordi »
Source :https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
BRC-20 définit trois opérations principales pour l’émission de jetons sur le réseau Bitcoin : déploiement (deploy), frappe (mint) et transfert (transfer). Les développeurs peuvent suivre cette norme pour créer et lancer leurs propres jetons BRC-20.
Les utilisateurs peuvent modifier le champ après « op » pour indiquer l'action souhaitée : « deploy » pour le déploiement du jeton, « mint » pour la frappe, « transfer » pour le transfert. Le champ « tick » spécifie le nom du jeton concerné, que l'utilisateur peut personnaliser.
Le Bitcoin possède une capitalisation boursière et un nombre d’utilisateurs supérieurs à ceux d’Ethereum, mais son écosystème reste relativement moins développé. Cela s’explique non seulement par les frais élevés (gas fees) sur le réseau principal, mais aussi par l’absence historique d’un mécanisme libre d’émission de jetons. Depuis l’apparition de BRC-20, cela pourrait changer. C’est pourquoi certains dans la communauté crypto appellent domo « le créateur de BRC-20 » ou même « le Vitalik Buterin de l’écosystème Bitcoin ».
Contexte de création de BRC-20
Depuis le lancement du protocole Ordinals, domo a transformé son avatar Twitter en un NFT gravé sur la blockchain Bitcoin.
Domo a ensuite analysé le volume des transactions sur le marché Ordinals, constatant qu’au 6 mars de cette année, il avait déjà atteint un volume de 6 millions de dollars et comptait 10 000 utilisateurs uniques. OpenSea, quant à lui, avait mis 14 mois pour atteindre ce niveau. Cette observation a conduit domo à conclure que le protocole Ordinals allait perdurer, révélant ainsi son immense potentiel.
L’utilisateur Twitter @satsnames a présenté fin février une extension .sats construite sur Bitcoin, visant à créer un système de noms entièrement basé sur Bitcoin, contrôlé par ses utilisateurs, sans privilège centralisé. Par défaut, le premier utilisateur à inscrire un nom en devient propriétaire, bien que des doublons soient possibles (conflits de noms). Pour y remédier, la règle « first is first » a été adoptée. Depuis son lancement, les transactions liées à la création de noms .sats représentent 45 % du total des inscriptions Ordinals.
L’utilisateur Twitter @redphonecrypto a expliqué que les NFT sur Bitcoin ne devraient pas être appelés ainsi, mais plutôt « artefacts numériques ». Il a également réfuté l’idée selon laquelle « les inscriptions Bitcoin ne sont que des JPG sans innovation, impossibles à programmer, et vont rapidement mourir ». Ses arguments : ① Une inscription peut contenir tout type de média affichable par un navigateur moderne (films, jeux, pages web, etc.), pas seulement des JPG ; ② L’un des usages principaux est la publication de texte directement sur Bitcoin, copiable et collable — une fonction comparable à IPFS dans l’univers crypto ; ③ Les inscriptions Bitcoin agissent comme une base de données immuable horodatée. Elles sont numérotées séquentiellement, garantissant que la première inscription restera toujours la première, associée à un timestamp inaltérable. Avant cela, Bitcoin ne stockait que des transactions horodatées ; désormais, il peut conserver tout ce que l’imagination collective souhaite y graver.
Il considère également que les NFT Bitcoin surpassent ceux d’Ethereum sur plusieurs aspects : (1) rareté véritable (pas de frappe infinie comme sur Ethereum) ; (2) sécurité assurée par le mécanisme PoW de Bitcoin ; (3) gravure directe sur la chaîne (plutôt que des liens vers IPFS/Arweave/serveurs centralisés). Inspiré par le système de fichiers sats, @redphonecrypto a imaginé la création d’une norme similaire à « BRC-20 » permettant l’émission de jetons sur Ordinals, proposant une hypothèse illustrée ci-dessous :
C’est ainsi que domo a lancé « BRC-20 experiment », permettant à quiconque d’utiliser les inscriptions Ordinals pour déployer, frapper ou transférer des jetons, selon la règle « first is first ».
Comparaison entre BRC-20 et ERC-20
BRC-20 ressemble davantage à un NFT particulier, portant une information indiquant combien d’unités de jetons fongibles il représente.
Avantages de BRC-20 par rapport à ERC-20 :
1. Méthode d’émission plus équitable. Cela découle du faible niveau de programmabilité de la chaîne Bitcoin. Bien que ce soit généralement perçu comme un inconvénient face à Ethereum (Turing-complet, capable d’exécuter des contrats intelligents), ce « défaut » empêche toute réserve préalable de jetons lors de l’émission, contrairement aux jetons ERC-20.
2. Valeur de base intrinsèque. Puisque BRC-20 repose sur les satoshis, chaque jeton BRC-20 a une valeur minimale équivalente à celle d’un satoshi. En revanche, les jetons ERC-20 n’ont aucune valeur plancher garantie.
Inconvénients de BRC-20 par rapport à ERC-20 :
1. Faible programmabilité. L’absence native de contrats intelligents sur Bitcoin limite fortement les possibilités DeFi autour de BRC-20.
2. Bitcoin ne peut rejeter les inscriptions invalides. Ces dernières prennent la forme de données JSON que les nœuds Bitcoin ne valident ni n’analysent.
3. UniSat détient une position dominante dans la validation des inscriptions, ce qui nuit à la décentralisation. UniSat domine largement le marché BRC-20. Comme les données BRC-20 sont au format JSON, elles nécessitent un outil d’interprétation, rôle que remplit UniSat — illustrant ainsi une faiblesse en termes de décentralisation.
En réalité, deux mises à jour techniques apportées au protocole Bitcoin en 2017 et 2021 — SegWit (Witness隔离) et Taproot — ont augmenté la capacité de stockage par bloc, rendant possible l’apparition des NFT Ordinals. Toutefois, ces mises à jour n’avaient pas pour objectif initial de créer des NFT sur Bitcoin.
SegWit consiste à extraire les signatures de script (scriptSig) de la structure principale du bloc (base block) pour les placer dans une nouvelle structure de données. Les nœuds et mineurs continuent néanmoins de vérifier ces signatures afin d’assurer la validité des transactions. SegWit assouplit les limites de taille des signatures, augmentant ainsi efficacement la capacité utile des blocs Bitcoin.
Schéma de sérialisation des transactions anciennes et nouvelles par David A. Harding
Source : https://medium.com/@dexx/debunking-three-misconceptions-about-segregated-witness-3bbf55c6f4de
La mise à jour logicielle Taproot, implémentée en 2021, comprend trois propositions d’amélioration (BIP) : Schnorr Signatures, Taproot et Tapscript. Leur but est d’améliorer la confidentialité, l’efficacité et la sécurité des transactions sur le réseau Bitcoin. La signature Schnorr, proposée par Claus Schnorr, permet d’agréger plusieurs signatures en une seule, améliorant ainsi performance et confidentialité. Taproot utilise un arbre Merkle abstrait pour masquer des transactions complexes sous une clé publique ordinaire. Tapscript est un nouveau langage de script permettant d’implémenter une logique conditionnelle dans Taproot, optimisant les signatures Schnorr et ajoutant de nouveaux opcodes. Le cœur de cette mise à jour réside dans la signature Schnorr, qui offre de meilleures performances et de nouveaux cas d’usage. Bien que la taille des blocs Bitcoin soit limitée à 1 Mo, chaque transaction pouvant inclure des données supplémentaires, chaque bloc peut en réalité stocker jusqu’à 4 Mo de données [5].
Enfin, la combinaison de la théorie Ordinals, de SegWit et de Taproot a permis la création des NFT Bitcoin, donnant à chaque satoshi une signification unique.
Bitcoin Punks (Inscription 34400)
À mesure que le potentiel de la théorie Ordinals est exploité, BRC-20 fait son apparition. Au moment où nous écrivons ces lignes, les inscriptions les plus récentes sont presque toutes des BRC-20.
Inscriptions au 6 mai 2023 à 01h00
Analyse actuelle
Selon le site BRC-20, l’enthousiasme autour des jetons BRC-20 reste très élevé : plus de 24 000 jetons ont été déployés, pour une capitalisation totale dépassant 400 millions de dollars. Parmi eux, $ordi conserve la première place avec une capitalisation de 230 millions de dollars, soit 53 % du total (données du 31 mai 2023 à 17h25).
https://BRC-20.io/
Le volume des transactions BRC-20 reste élevé, témoignant d’un marché toujours actif. À ce jour, plus de 8,43 millions de transactions BRC-20 ont eu lieu, générant des frais totaux dépassant 1 280 BTC (données du 31 mai 2023 à 17h27).
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
Le volume quotidien dépasse régulièrement 100 000.
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
D’après les données du mempool, les frais de gaz (gas fee) sont passés de moins de 10 sats/vb début mai à près de 600 sats/vb au pic, soit une multiplication par 40 en moins d’un mois. La plateforme centralisée UniSat a vu son nombre d’utilisateurs passer de 50 en mars à plusieurs dizaines de milliers en quelques semaines, ses serveurs étant régulièrement saturés.
Les trois graphiques ci-dessus montrent respectivement les frais de transaction sur mempool aux dates du 30 avril, 8 mai et 31 mai 2023
Source : https://mempool.space/
Service UniSat
Actuellement, BRC-20 a relancé massivement les transactions sur le réseau Bitcoin, et cet engouement reste fort.
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
Le volume élevé de transactions congestionne le réseau Bitcoin, faisant grimper les frais, bien qu'ils aient fortement baissé ces derniers jours.
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
Un nombre croissant d’utilisateurs rejoint le marché BRC-20 : les détenteurs du jeton phare ordi dépassent 11 000, tandis que meme et pepe comptent chacun plus de 4 000 détenteurs.
https://unisat.io/brc20
La plupart des acheteurs agissent avec une mentalité spéculative, espérant une hausse rapide des prix ou un enrichissement soudain. La valorisation des jetons repose souvent sur la perception communautaire et les rêves de richesse instantanée. Ainsi, lorsque les jetons BRC-20 sont cotés sur des exchanges, les détenteurs initiaux espèrent que de nouveaux acheteurs prendront le relais. Mais en réalité :
1. Le nombre d’utilisateurs ne peut pas croître indéfiniment à un rythme élevé.
2. Beaucoup de participants détiennent eux-mêmes des jetons qu’ils souhaitent vendre rapidement, préférant miser sur de nouveaux projets plutôt que d’acheter d’anciens jetons sans valeur fondamentale.
Ainsi, lorsque les jetons BRC-20 arrivent sur les exchanges, les gros détenteurs (« whales ») vendent massivement, mais peu de personnes achètent. Quand la réalité contredit les attentes, la bulle commence à éclater, provoquant une panique vendeuse et une chute progressive des prix. De nombreux jetons Meme comme bank, vmpx, etc., ont perdu plus de 90 % de leur valeur.
(Figure 8 : Graphique du cours de VMPX) Source : https://www.gate.io/zh/trade/VMPX_USDT
Prenons l’exemple de VMPX : avant son entrée sur Gate.io, le prix grimpait régulièrement grâce au consensus communautaire, atteignant 0,8 dollar. Lorsque l’annonce de la cotation a circulé (avant la date effective), le prix sur chaîne a bondi à 2 dollars, puis a commencé à chuter brutalement avec les ventes massives, tombant à environ 0,3 dollar une heure avant la cotation officielle. Après son lancement sur l’exchange, le prix maximal n’a atteint que 0,3 dollar, suivi d’une baisse continue, quasi irrémédiable.
Actuellement, les jetons BRC-20 ne sont encore que de simples jetons, dont on ignore la destination future et les applications potentielles. La majorité étant des projets sans fondamentaux ni utilité, certains utilisateurs historiques du Bitcoin s’y opposent, arguant qu’ils ne font qu’encombrer le réseau sans apporter de réel bénéfice. Cependant, d’autres estiment que le fait d’utiliser des satoshis pour acheter des jetons BRC-20 crée de nouveaux cas d’usage pour Bitcoin, attire une vague de nouveaux utilisateurs enthousiastes et développeurs, augmentant ainsi la demande pour BTC et soutenant positivement son prix.
Comme le dit le site officiel de Pepe, la valeur de Pepe est purement divertissante (https://www.pepe.vip/)
Écosystème BRC-20
Parler de BRC-20 sans mentionner UniSat est impossible. Bien que BRC-20 ait émergé naturellement, UniSat a joué un rôle crucial dans son essor spectaculaire.
Qu’a fait UniSat de bien ?
UniSat est d’abord un portefeuille sous forme d’extension de navigateur, dont l’installation et l’interface rappellent fortement Metamask. Grâce à l’immense base d’utilisateurs de Metamask, les habitués des chaînes EVM peuvent facilement s’adapter aux opérations sur Bitcoin. En plus du portefeuille, UniSat propose des services d’inscription, de recherche et de marché, devenant ainsi une solution tout-en-un pour BRC-20.
Service UniSat
Grâce à son approche intégrée, UniSat répond efficacement aux besoins des utilisateurs BRC-20, qui peuvent désormais tout faire — frapper, vendre, rechercher — avec un seul outil.
Pourquoi UniSat a-t-il alimenté davantage l’engouement pour BRC-20 ?
Outre son service tout-en-un, UniSat a imposé un seuil d’accès à son Marketplace : les utilisateurs devaient accumuler des points. Or, ces points s’obtenaient en utilisant l’outil de frappe (mint) d’UniSat. Cela a poussé les utilisateurs, pris par l’effet FOMO, à frapper rapidement de nouveaux jetons BRC-20 avant même d’acheter ceux qu’ils convoitaient. Ce mécanisme servait parfaitement les intérêts des nouveaux projets. De plus, UniSat verse 0,2 % de royalties aux créateurs de jetons BRC-20. Résultat : un afflux massif de nouveaux projets, intensifiant encore la fièvre du marché. Ce n’est que le 11 mai que, selon son annonce officielle, UniSat a supprimé ce seuil d’accès, permettant désormais à tous d’utiliser son marketplace sans points requis.
Qu’a gagné UniSat dans cette folie BRC-20 ?
Nous estimons qu’UniSat a d’abord réussi à installer une habitude chez les utilisateurs : ceux qui veulent explorer BRC-20 pensent immédiatement à UniSat, tout comme on pense à Metamask pour accéder à Ethereum. Ensuite, UniSat a engrangé de véritables revenus. Par exemple, lors de l’achat du jeton Beng, l’utilisateur doit payer non seulement la valeur totale du jeton et les frais réseau, mais aussi 1,6 % de frais de plateforme [2].
Confirmation d’achat du jeton Beng (source :https://twitter.com/punk2898/status/1655220723504541698?s=20)
Quels sont les projets futurs de l’équipe UniSat ?
D’après une interview de Lorenzo de l’équipe UniSat, celle-ci prévoit une levée de fonds prochaine. Sur le plan produit, Lorenzo indique uniquement qu’UniSat améliorera l’expérience utilisateur sur toutes les plateformes, sécurisera le stockage des inscriptions dans le portefeuille, optimisera l’accès mobile et améliorera le processus de frappe.
Outre UniSat, de nombreux projets ont émergé autour des narratifs Ordinals et BRC-20. Voici un tour d’horizon rapide.
Ordswap
Ordswap propose également une solution tout-en-un, permettant de frapper et d’échanger des inscriptions Ordinals. Toutefois, son interface n’est pas optimisée pour les jetons BRC-20 : le classement des inscriptions se limite à quatre méthodes (Recent, Number, Price ASC, Price DESC). Clairement, les amateurs de BRC-20 n’en feront pas leur marché principal.
Interface du marché Ordswap
Curieusement, Ordswap propose une interface pour « inscrire orc-20 » (une norme compatible et améliorée par rapport à BRC-20), facilitant ainsi certaines opérations.
Inscrire orc-20
Ordmint
Ordmint est principalement un outil de frappe, permettant notamment de payer en BTC via le réseau Lightning pour graver des inscriptions. Il dispose aussi de fonctions de recherche, bien que partiellement incomplètes. Il permet actuellement de vérifier si un nom de domaine .sat a déjà été gravé, bien que d'autres options de recherche frontales ne soient pas encore fonctionnelles.
Fonction de frappe Ordmint
Il permet de vérifier si un domaine .sat est disponible, même si d'autres options de recherche ne sont pas encore activées.
Fonction de recherche Ordmint
Ordinals wallet
Ordinals wallet est un portefeuille web et un explorateur d’inscriptions dédié à Ordinals. Il propose actuellement des fonctions de frappe et d’échange, très conviviales pour BRC-20. Le projet a déjà distribué gratuitement des NFT Pixel Pepes aux premiers utilisateurs.
Tableau BRC-20 dans Ordinals wallet
D’autres infrastructures font également partie de l’écosystème Ordinals/BRC-20.
DEX pour BRC-20
Le script Bitcoin n’est pas Turing-complet, et les inscriptions BRC-20 doivent être interprétées par des outils externes. Ces deux limitations rendent difficile le développement d’un DEX robuste pour BRC-20. La plupart des marchés comme UniSat utilisent un modèle de livres d’ordres, nécessitant des market makers humains pour assurer la liquidité.
BisoSwap a annoncé le 9 mai le déploiement du premier DEX AMM dans l’écosystème BRC-20. Selon sa documentation, BisoSwap décrit les processus d’ajout de liquidité, d’échange de jetons et de retrait de liquidité.
Dans le flux d’ajout de liquidité, l’utilisateur envoie une paire de jetons BRC-20 et BRC-21 à BisoSwap, qui déploie ensuite une inscription de jeton LP sur chaîne, le frappe et le transfère à l’utilisateur.
Flux d’ajout de liquidité (source :https://bisoswap.gitbook.io/bisoswap/workflow-and-architect-a-seamless-3-step-liquidity-solution-for-the-brc-20-ecosystem)
Pour l’échange de jetons, l’utilisateur envoie une inscription de transfert du jeton A à BisoSwap. Ce dernier lit le « contrat » du jeton LP déployé, calcule et met à jour les soldes des jetons A et B dans le pool, puis envoie une inscription de transfert du jeton B à l’utilisateur, qui peut alors retirer ses actifs sur la chaîne cible.
Flux d’échange de jetons (source :https://bisoswap.gitbook.io/bisoswap/workflow-and-architect-a-seamless-3-step-liquidity-solution-for-the-brc-20-ecosystem)
Retrait de liquidité
Pour retirer la liquidité, l’utilisateur transfère l’inscription de frappe du jeton LP à BisoSwap. Ce dernier lit le « contrat » du jeton LP, met à jour les soldes des jetons A et B, puis envoie les inscriptions de transfert correspondantes à l’utilisateur.
Flux de retrait de liquidité (source :https://bisoswap.gitbook.io/bisoswap/workflow-and-architect-a-seamless-3-step-liquidity-solution-for-the-brc-20-ecosystem)
On constate que, bien que BisoSwap se présente comme un DEX, il dépend fortement d’outils d’analyse des inscriptions. De plus, BisoSwap n’a pas encore implémenté ces trois fonctions, ayant seulement lancé une fonction secondaire de staking. Nous pensons qu’en raison des caractéristiques du réseau Bitcoin et de BRC-20, construire un DEX AMM purement sur Bitcoin est extrêmement difficile. Il sera probablement nécessaire de se tourner vers le réseau Lightning ou des sidechains Bitcoin.
Perspectives futures
BRC-20 est une innovation majeure de domo sur le réseau Bitcoin, ravivant l’écosystème et le storytelling autour du Bitcoin, redonnant également visibilité au réseau Lightning, longtemps oublié. Avec l’exploration progressive du potentiel de BRC-20, de plus en plus d’utilisateurs sont pris par la fièvre FOMO. Un écosystème BRC-20 commence à se structurer. Toutefois, la majorité des jetons BRC-20 restent aujourd’hui des projets spéculatifs sans fondamentaux, voire purement ludiques. Lorsque l’effervescence retombera et que la rationalité reprendra le dessus, la plupart des jetons BRC-20 verront leurs prix chuter fortement.
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