Analyse approfondi des projets leaders BRC-20 $MUBI et $ORDI
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Analyse approfondi des projets leaders BRC-20 $MUBI et $ORDI
Avec la récente hausse du prix du bitcoin, notamment en Asie, la popularité des jetons BRC-20 et des Ordinals a augmenté de manière significative au cours des six derniers mois.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : 0xGreythorn
Qu'est-ce que le BRC-20 ?
Le BRC-20 peut être considéré comme la version Bitcoin du ERC-20 (très similaire, mais avec certaines différences). Il a été introduit en mars 2023 par un développeur anonyme nommé Domo. Cette technologie repose sur la bifurcation souple SegWit de Bitcoin (2017) et la mise à jour Taproot (novembre 2021).
Comment les Ordinaux sont-ils créés ?
Les ordinaux sont créés en gravant un numéro sur l'unité minimale de Bitcoin, appelée satoshi (ou « sat »). Ce numéro ordinal et ses données associées sont intégrés dans le champ « witness signature » d'une transaction Bitcoin. Ces données confirment la propriété des fonds utilisés et garantissent qu'ils ne soient pas dépensés deux fois.
Contrairement au ERC-20, le BRC-20 est actuellement encore en phase de proposition, et ses jetons ne sont pas largement échangés sur des bourses décentralisées. En réalité, les échanges de ces jetons se concentrent principalement sur des plateformes centralisées telles que Binance, OKX et Bybit. Avec la récente hausse du prix du Bitcoin, particulièrement en Asie, la popularité des jetons BRC-20 et des ordinaux a fortement augmenté ces six derniers mois.
Analyse clé (Ordinaux ≠ BRC-20)
Ordinaux et NFT Bitcoin
Les ordinaux constituent un protocole NFT basé sur le réseau Bitcoin. En attribuant une identité unique et immuable à chaque satoshi (numéro ordinal + commentaire), ils transforment chaque unité homogène en un « NFT » distinct. Ainsi, les ordinaux ajoutent une valeur supplémentaire en matière de transaction et de collection aux satoshis. Lorsque l'unité minimale du Bitcoin devient un nouvel objectif prisé, cela peut être perçu, dans une certaine mesure, comme une extension du Bitcoin.
Depuis leur création en décembre 2022, environ 7,8 millions de NFT et jetons ont été frappés au 18 mai 2023, ouvrant ainsi de nouvelles portes à l'écosystème Bitcoin.
Figure 1. Ordinaux - Inscriptions (évolution temporelle), source : Dune Analytics
Contrairement aux NFT Ethereum basés sur ERC20, les NFT Bitcoin créés via Ordinals sont stockés directement sur la blockchain Bitcoin, ce qui les rapproche davantage des « vrais » NFT, car une fois publiées et validées sur le réseau, leurs métadonnées ne peuvent plus être modifiées. Pour les NFT ETH, le jeton ERC721 contient généralement seulement un ID pointant vers une URL pour récupérer les métadonnées du NFT, lesquelles peuvent être modifiées à tout moment par l’équipe contrôlant les clés du contrat intelligent ou par des tiers externes.
Les deux méthodes de création de NFT présentent chacune des avantages et inconvénients, dont la différence principale est résumée dans la Figure 2 ci-dessous.
Figure 2. NFT Bitcoin vs NFT ETH, source : Galaxy Research
Bien que cette technologie en soit encore à ses débuts, certains projets NFT importants ont commencé à émerger. « Twelvefold » de Yuga Labs, annoncé le 27 février 2023, a reçu une offre maximale atteignant 7,115 BTC. CryptoPunks a également lancé 10 000 Bitcoin Punks. Sur le marché, plusieurs nœuds tiers aident les utilisateurs à frapper des NFT Bitcoin sans avoir à configurer un nœud complet eux-mêmes, notamment Ordinals Bot et Gamma.
Selon un rapport de Galaxy Digital, d’ici 2025, le marché des NFT Bitcoin pourrait atteindre 4,5 milliards de dollars. De plus, l’infrastructure soutenant les NFT Bitcoin devrait se stabiliser au cours du deuxième trimestre 2023, reflétée notamment par l’émergence de nouveaux projets ponts tels que $VMPX et $MUBI, que nous présenterons également dans ce rapport.
BRC-20 : l’évolution des Ordinaux
Il convient de noter qu’il est possible d’obtenir des NFT en inscrivant différentes informations sur un satoshi. Alors, si nous inscrivons des données suivant des règles précises ou selon un standard uniforme (c’est-à-dire déploiement, frappe et transfert), pouvons-nous créer des jetons fongibles (FT) sur Bitcoin ? La réponse est oui.
Le BRC-20 est une technologie permettant de créer et d’échanger des jetons fongibles (FT) sur la blockchain Bitcoin en utilisant le protocole Ordinals. En termes simples, le BRC-20 peut être vu comme une variante des NFT Ordinals. Tandis que les inscriptions sur les NFT représentent des images, celles sur les BRC-20 contiennent des données textuelles au format JSON normalisé. Dans le cas du BRC-20, les inscriptions servent également de grand livre pour tracer les transferts de chaque jeton. Toutefois, les jetons BRC-20 ne peuvent pas interagir avec des contrats intelligents ni exécuter d’opérations automatisées.
$ORDI est le premier jeton émis selon la norme BRC-20 (9 mars 2023), avec un maximum de 1 000 jetons frappables à la fois, pour un total de 21 000 000 jetons. Initialement gratuit, $ORDI ne nécessitait que le paiement des frais de minage pour être obtenu. Les 21 000 000 jetons ont été entièrement frappés en moins de 18 heures. Au 22 mai 2023, le prix minimum sur le marché secondaire était de 11,48 dollars par $ORDI. Selon Dune Analytics, environ 8,5 millions de $ORDI ont été frappés, générant 1 458 BTC de frais de minage.
D’après ordspace.org, au 19 mai 2023, plus de 18 000 projets de jetons BRC-20 existaient, avec une capitalisation totale d’environ 420 millions de dollars. Ces derniers mois, le protocole BRC-20 a dominé le volume des transactions sur le réseau Bitcoin, dépassant parfois même 50 % du volume total des transactions Bitcoin.
Figure 4. Pourcentage des transactions Bitcoin, source : Dune Analytics
Impact du BRC-20 sur Bitcoin et son écosystème
Le BRC-20 affecte les frais de minage et les transactions Bitcoin. La frappe et le transfert de jetons BRC-20 nécessitant davantage d’espace sur la blockchain en raison de leur conception complexe, la concurrence pour l’espace dans les blocs peut entraîner des frais de transaction plus élevés pour les utilisateurs souhaitant une confirmation rapide.
Selon les données de Glassnode, les revenus des mineurs issus des frais ont atteint un pic de 42,595 %, puis ont de nouveau augmenté grâce à la popularité de $ORDI et de nouveaux jetons BRC-20 (comme $VMPR et $MUBI).
Figure 5. Bitcoin : pourcentage des revenus des mineurs provenant des frais, source : Glassnode
Avantages et inconvénients du BRC-20 et des Ordinaux
Pourquoi cet engouement ?
- Comparaison avec le ERC-20
Le BRC-20 ne peut pas interagir avec des contrats intelligents (pas de fonctionnalité de brûlage ni de verrouillage), ce qui signifie que les jetons BRC-20 ne peuvent pas être réservés par les équipes de projet ou les investisseurs institutionnels. Chacun participe véritablement de manière égale à l’écosystème.
La valeur du BRC-20 est soutenue par Bitcoin, ce qui garantit que les jetons BRC-20 n’ont pas le risque de s’effondrer à zéro comme peuvent le faire certains jetons ERC-20 ou ceux sur chaînes latérales.
- La frappe et les échanges de BRC-20 augmentent significativement les frais de transaction. Ces frais élevés, combinés aux récompenses de bloc, génèrent des profits impressionnants pour les mineurs.
- Un nouveau récit sur une base éprouvée : Le standard BRC-20 et l’écosystème Bitcoin sont des concepts nouveaux dans l’industrie, attirant facilement l’intérêt du marché et les flux de capitaux. Certaines institutions majeures (comme Yuga Labs et CryptoPunks) ont déjà fait leur entrée.
- Bitcoin Beta Play : Les jetons BRC20 sont intrinsèquement créés au sein du réseau Bitcoin et sont actuellement perçus comme un « beta play » spéculatif par les traders, en raison de la hausse continue du prix du Bitcoin au cours des 12 derniers mois.
- Faible liquidité : Pour de nombreux jetons BRC20, la liquidité des acheteurs et vendeurs est faible, ce qui accentue la volatilité. Compte tenu de l’optimisme général autour du Bitcoin, nous estimons que la tendance sera à la croissance continue à mesure que Bitcoin gagnera en adoption.
Préoccupations potentielles
Barrières d'accès élevées pour les utilisateurs :
Le standard BRC-20 est relativement complexe, nécessitant un stockage de données supplémentaire et des étapes de transaction supplémentaires. En particulier, lors de la frappe d’un ordinal, l’utilisateur doit exécuter un nœud complet. Que ce soit la configuration fastidieuse du nœud ou les coûts élevés des frais de gaz Bitcoin (gravure et transfert), cela décourage dans une certaine mesure les petits investisseurs.
Problèmes de sécurité :
- Il n’existe pas d’AMM sur la chaîne Bitcoin, rendant indispensable un marché secondaire sécurisé.
- Étant donné que le BRC-20 introduit des mécanismes plus complexes de gestion d’actifs, il requiert des outils ou plateformes supplémentaires, qui peuvent être vulnérables aux attaques malveillantes, allant à l’encontre du principe fondateur du Bitcoin : la décentralisation.
- En raison du volume élevé de transactions, Binance a suspendu deux fois ses retraits, les 7 et 8 mai. Le 8 mai 2023, aucun bloc n’a été produit pendant une heure, avec 350 000 transactions non confirmées. Lorsque les revenus issus des frais dépassent durablement les récompenses de bloc, cela pourrait conduire à des attaques dites « time-bandit ». Les mineurs choisiraient alors de traiter les transactions à frais élevés, ignorant celles à frais plus bas.
La majorité des jetons BRC-20 sont des memecoins sans valeur réelle ni cas d’usage concrets.
En comparant les instantanés de mai et décembre, on observe une véritable « explosion cambrienne » de nouveaux projets BRC20 dans l’écosystème. Cependant, seuls quelques projets célèbres ont résisté à l’épreuve du temps, notamment $ORDI, $MUBI et $VMPX, dont certains sont désormais cotés sur des bourses tierces. Hors ces exceptions, nous constatons que la capitalisation totale des jetons BRC20 est passée de 444 millions à plus de 2 milliards de dollars actuellement, comme illustré ci-dessous (MXLY exclu, car un jeton-fraude valorisé à 10,6 billions de dollars).
Figure 6. Capitalisation des jetons BRC-20, source : brc-20.io (mai 2023)
Figure 7. Classement des jetons BRC-20 par capitalisation, source : brc-20.io (décembre 2023)
L'infrastructure BRC20 en est encore à ses balbutiements :
Compte tenu du faible nombre de projets sérieux et de la présence de nombreuses escroqueries/Ponzi dans l’écosystème, il est difficile d’identifier des nouveaux projets suffisamment stables pour convenir au marché de détail. Bien que des projets plus matures comme ORDI gagnent en visibilité.
Risque réglementaire :
Bitcoin est davantage perçu comme une matière première, mais les jetons BRC-20 pourraient favoriser un marché de titres non enregistrés sur la blockchain Bitcoin.
Analyse approfondie : $MUBI et $ORDI
Comme mentionné ci-dessus, plusieurs projets sont devenus des leaders dans le récit BRC20. Dans cet écosystème, nous nous concentrerons sur Multibit, un projet offrant une solution de pont entre les chaînes EVM, le réseau Bitcoin et la compatibilité BRC20/ERC721. Nous analyserons également en profondeur $ORDI, le principal moteur du récit BRC20.
MUBI : Multibit
Nom du projet : Multibit (lien du projet)
Type de projet : Jeton BRC20 & Pont Écosystémique
Blockchain : Bitcoin, Ethereum, BSC & Polygon
Symbole du jeton : MUBI
Rang crypto : N/A
Offre maximale : 903 586 439
Offre en circulation : 903 586 439
Capitalisation / USD : 61 850 759 $
Valeur entièrement diluée / USD : 61 850 759 $
Qu'est-ce que Multibit ?
Multibit est le premier pont bidirectionnel permettant le transfert inter-chaînes entre jetons BRC20 et ERC20. En facilitant la mobilité de ces jetons, Multibit renforce l’interopérabilité entre chaînes. Notre mission est simple : promouvoir de façon sécurisée et conviviale la liquidité et l’accessibilité des jetons BRC et ERC.
Investisseurs et levée de fonds
Fonds levés lors du tour de financement :
Initialement frappé librement comme jeton BRC20 sur Bitcoin, l’équipe Multibit a conservé une partie des jetons pour lever des fonds via le lien suivant :
https://app.bounce.finance/launchpad/multibit
Sur Ethereum, la valorisation initiale entièrement diluée (FDV) de Multibit était de 400 000 $, pour un total de 387,5 millions de $MUBI, répartis comme suit :
- Vente whitelist KOL : 11,25 %
- Vente publique : 78,75 %
- Liquidité DEX (verrouillée indéfiniment) : 5 %
- Équipe (verrouillé 6 mois initialement, puis période de vesting de 2 ans) : 5 %
La levée s’est finalisée à 0,000506 $ par MUBI, pour un montant total de 196 075 $.
Cela signifie que les investisseurs précoces ont réalisé un retour sur investissement de 135 fois.
Économie du jeton
Outre la distribution susmentionnée lors de la levée, tous les autres jetons MUBI ont été frappés et sont disponibles en circulation dans les écosystèmes BRC20 et EVM.
Canal de liquidité
Bourse centralisée (CEX) :
$MUBI est coté sur les principales bourses secondaires et tierces, avec une activité principalement concentrée sur MEXC, Gate et Bitmart.
DEX :
Les pools de liquidité (LP) de MUBI sont principalement sur Uniswap, avec une valeur totale verrouillée (TVL) de 1,9 million de dollars sur Ethereum L1.
Opportunités d'investissement (potentiel du marché)
- Beta Bitcoin - BRC20
En tant que partie intégrante de l’écosystème BRC20, MUBI représente un « beta Bitcoin » à faible capitalisation, adapté aux participants du marché intéressés par l’investissement dans le domaine BRC20, axé sur son infrastructure de pont et sa liquidité inter-chaînes.
- Premier pont BRC20 et leader du marché des ponts
En tant que premier pont stable reliant Bitcoin aux autres chaînes EVM, Multibit occupe une position de leader dans la connectivité de liquidité entre écosystèmes et le transfert de jetons BRC20 vers de nouvelles chaînes.
Voici son processus de pontage :
Dépôt de jetons
Le parcours commence lorsque vous déposez vos jetons BRC-20 sur une adresse unique fournie par le protocole Multibit. Multibit valide la transaction de dépôt.
Frappage de jetons
Une fois la validation réussie, le protocole Multibit frappe un nombre équivalent de jetons sur Ethereum ou sur la chaîne BNB.
Sécurité
Le protocole Multibit regroupe régulièrement tous les jetons présents sur les adresses uniques attribuées. Ces jetons sont ensuite transférés en toute sécurité vers un portefeuille froid centralisé.
Retrait de jetons
Lorsque vous souhaitez retirer vos jetons, le protocole Multibit retire (ou « brûle ») la quantité correspondante sur la chaîne EVM, puis transfère l’équivalent depuis le portefeuille froid sécurisé vers votre adresse.
Essor de l'adoption BRC20 sur les EVM
Ces derniers jours, le volume des transactions sur toutes les EVM a connu une forte augmentation. Une analyse détaillée des données d’entrée des hashes de transaction sur chaque EVM révèle que cette croissance est due à l’introduction des inscriptions Ordinals. Ces protocoles permettent de frapper des jetons inspirés des Ordinals Bitcoin (BRC-20).
Notamment, les Ordinals sur le réseau Polygon ont attiré une attention significative et dominent la majorité des transactions quotidiennes.
Conclusion
En tant que premier projet à permettre le pontage de jetons BRC20 entre Bitcoin et les chaînes EVM, Multibit s’est imposé comme leader sur son segment d’infrastructure. En tant que « beta Bitcoin », $MUBI est actuellement plébiscité par le public et constitue un actif potentiel pour accéder à l’écosystème des jetons BRC20.
Malgré le rendement élevé pour les premiers investisseurs, les nouveaux entrants doivent rester prudents, car l’offre est concentrée entre les mains des premiers utilisateurs du pont. Toutefois, tant que Bitcoin continuera de croître, $MUBI, en tant que l’un des rares projets affichant une croissance continue en termes de valeur verrouillée, de popularité et d’utilisation, devrait continuer de s’apprécier sous l’effet de la croissance du Bitcoin.
ORDI : Ordinals
https://www.coingecko.com/en/coins/ordi
Nom du projet : ORDI
Type de projet : BRC20
Blockchain : Bitcoin
Symbole du jeton : ORDI
Rang crypto : 61
Offre maximale : 21 000 000
Offre en circulation : 21 000 000
Capitalisation / USD : 1 048 995 165 $
Valeur entièrement diluée / USD : 1 048 995 165 $
Qu'est-ce que ORDI ?
Ordi (ORDI) est le premier jeton BRC-20 sur Bitcoin, utilisant le protocole Ordinals pour graver des informations sur des satoshis. ORDI dispose d’une offre limitée à 21 millions de pièces, ouvrant des possibilités innovantes pour les NFT et jetons, en attribuant des numéros d’ordre selon l’ordre d’extraction et de transfert.
Le plan open source sur GitHub inclut le BIP du schéma ordinals, un index de suivi des satoshis, des portefeuilles et explorateurs de blocs prenant en charge les transactions ordinales. Bien que manquant de valeur intrinsèque en tant que memecoin, la nouveauté et l’innovation d’Ordi ont propulsé sa capitalisation, en faisant un symbole de l’innovation cryptographique.
Investisseurs et levée de fonds
Aucun ; ORDI a été frappé gratuitement à sa création, son coût réel étant nul, hormis les frais de gaz Bitcoin payés par les frappeurs.
Fonds levés lors du tour :
Aucun
Économie du jeton
Un total de 21 000 000 ORDI a été frappé. Conforme à la vision de Bitcoin, ORDI est une idée et une expérience de Domo sur le réseau Bitcoin. Tous les jetons ont été créés dès l’origine, et aucun nouveau ORDI ne sera jamais émis.
Informations complémentaires :
https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
Canal de liquidité
Bourse centralisée (CEX) :
ORDI est coté sur toutes les principales bourses centralisées, avec une activité principalement concentrée sur les plateformes de premier et deuxième rang, telles que Binance, OKX et Bybit.
DEX : Aucun
Opportunités d'investissement (potentiel du marché)
- Leader du marché BRC20
En tant que premier jeton BRC20 et infrastructure clé pour d'autres jetons BRC20 sur Bitcoin, $ORDI se distingue nettement de ses concurrents, devenant le jeton BRC20 le plus ancien et dominant sur le marché.
- Beta Bitcoin - BRC20
En tant que jeton BRC20 #1 et le plus décentralisé du marché, ORDI constitue un « beta Bitcoin » attrayant pour les investisseurs souhaitant miser sur un actif déflationniste au sein de l’écosystème Bitcoin.
- Récit déflationniste
Avec seulement 21 millions de jetons disponibles, et une partie déjà perdue (clés privées oubliées, erreurs de transfert), le récit déflationniste prédomine chez ORDI. L’offre totale étant fixe, ORDI devrait connaître une diminution nette de sa masse monétaire au fil du temps, augmentant ainsi sa valeur potentielle.
- Adoption croissante de BRC20 sur les EVM
Comme pour $MUBI, $ORDI bénéficie également d’une attention accrue grâce à l’essor de l’adoption BRC20 sur d’autres chaînes (voir graphiques précédents $MUBI).
Conclusion
En tant que leader du marché BRC20, avec une offre limitée et une demande croissante sur les bourses centralisées et la propriété chainée, ORDI est devenu un actif privilégié pour les investisseurs optimistes sur Bitcoin mais cherchant un coefficient bêta supérieur.
Bien que populaire, ORDI présente une nature hautement volatile. En raison de son offre limitée et de sa cotation uniquement sur des plateformes centralisées, les investisseurs doivent agir avec prudence. Malgré cela, ORDI reste actuellement l’actif le plus accessible pour s’exposer au réseau Bitcoin et à l’écosystème BRC20.
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