Comment la liquidité macroéconomique domine-t-elle le cycle financier du secteur crypto ? Comment peut-on l'anticiper ?
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Comment la liquidité macroéconomique domine-t-elle le cycle financier du secteur crypto ? Comment peut-on l'anticiper ?
Avoir du respect pour le sens commun.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Beichen
Le secteur crypto est cyclique. C'est une vérité fondamentale du marché, mais sans avoir vécu plusieurs cycles complets de marchés haussiers et baissiers, il est difficile d'éprouver un véritable respect pour cette évidence.
Et même en ressentant pleinement la puissance des cycles sectoriels, peu de gens peuvent expliquer clairement ce que signifie concrètement ce « cycle », se limitant à juger par les phases haussières ou baissières les plus visibles, ce qui conduit souvent à une prise de conscience tardive.
Ce qui rend le secteur crypto particulier, c’est qu’il s’agit d’un marché dynamique où technologie émergente et finance sont étroitement imbriquées. Ainsi, lorsqu’on en discute, on confond facilement performance du marché et progrès technologiques.
Dans mes précédents articles sur Sui, j’ai expliqué que le cycle du secteur crypto repose sur deux composantes : le cycle technologique et le cycle financier. Ces deux cycles ne sont pas parfaitement synchronisés (le cycle technologique devançant généralement le cycle financier d’une demi-phase), mais leurs rythmes sont globalement similaires. J’ai également souligné qu’à l’heure actuelle, aucune tendance technologique claire – aucun récit fédérateur – n’a encore émergé.
Si Wall Street et la Silicon Valley sont les deux moteurs de la croissance économique américaine, alors les cycles technologique et financier constituent les deux cœurs du secteur crypto, irriguant constamment l’industrie. Leur contraction et leur dilatation suivent une logique bien identifiable.
Cet article vise à expliquer simplement comment fonctionne le cycle financier du secteur crypto.
Les deux facteurs déterminants du cycle financier
Les deux éléments clés qui déterminent le cycle financier du secteur crypto sont la liquidité macroéconomique et la halving du bitcoin.
Actuellement, le secteur crypto, situé à la frontière entre finance et technologie, est encore loin d’atteindre une croissance endogène générée par des profits réels. Investir dans ce secteur revient essentiellement à acheter une option hors cours dont le rendement potentiel, si jamais elle atteint son prix d’exercice, serait comparable à un gain de loterie.
Ainsi, à ce stade, le financement du secteur crypto provient principalement des marchés financiers extérieurs attirés par son avenir prometteur, plutôt que d'une mine d'or déjà exploitée (où l'incertitude serait absente).
Par ailleurs, la réduction de moitié de la récompense minière du bitcoin tous les quatre ans crée une rareté artificielle, ce qui pousse à la hausse le prix du bitcoin et, par effet d’entraînement, valorise l’ensemble du secteur crypto.
Toutefois, les trois précédentes hausses post-halving n’étaient pas uniquement dues à cet événement ; elles coïncidaient simplement avec les cycles économiques des marchés financiers externes. De plus, la quatrième halving du bitcoin aura lieu dans environ un an et n’aura donc pas d’effet immédiat.
Puisque la prospérité financière du secteur dépend principalement de la liquidité externe, concentrons-nous aujourd’hui sur celle-ci. Comment la liquidité des marchés financiers extérieurs parvient-elle progressivement au secteur crypto ? Et quels facteurs déterminent précisément la liquidité macroéconomique ?
Pour y répondre, il faut adopter une vision panoramique du secteur crypto et analyser logiquement chaque segment selon sa propre dynamique (par exemple, le bitcoin et les altcoins spéculatifs ne peuvent être analysés avec la même logique), afin d’y voir clair.
Bien entendu, personne ne peut prétendre connaître l’intégralité du paysage. Il existe toujours des recoins invisibles où de nouveaux bouleversements sont en gestation.
Comment la liquidité externe afflue-t-elle vers le secteur crypto ?
Commençons par esquisser rapidement un tableau général du secteur, que vous pouvez considérer comme un fichier texte brut à modifier librement.
Tout écosystème est constitué de nombreuses espèces. Entre celles-ci et l’écosystème global existent plusieurs niches écologiques, occupées par des espèces remplaçables assurant des fonctions identiques.
Le secteur crypto n’échappe pas à la règle : différents acteurs occupent différentes niches, s’efforçant chacun d’étendre leur espace vital, formant ainsi un « espace multidimensionnel » interconnecté, concurrentiel et imbriqué.
Chaque acteur perçoit une réalité différente selon sa position dans l’écosystème, et choisit volontairement – voire exagère – ce qu’il rapporte en fonction de ses intérêts propres (comme à travers un filtre). Lorsque ces récits fragmentés convergent sur les plateformes publiques, puis se rediffusent de manière désordonnée, ils forment inévitablement un champ gravitationnel de distorsion de la réalité.
Ainsi, lorsque la liquidité externe pénètre le secteur crypto, elle ne bénéficie pas équitablement à tous. D'une part, la chaîne de transmission entre amont et aval détermine l’ordre des hausses ; d’autre part, les biais cognitifs et préférences subjectives des investisseurs orientent leurs capitaux vers différents domaines.
La liquidité en dollars joue un rôle décisif dans les marchés financiers mondiaux, et son origine se situe à la Réserve Fédérale américaine (Fed), qui agit comme un cœur régulant rythme et intensité de la dilatation et de la contraction de la liquidité mondiale.
La politique d'assouplissement quantitatif (QE) de la Fed injecte une abondante liquidité, qui se transmet progressivement jusqu’au secteur crypto, créant une bulle spéculative. Quand la liquidité se resserre, cette bulle éclate brutalement, jusqu’à ce qu’un nouveau cycle de QE soit lancé : telle est l’essence du cycle financier du secteur crypto.
Les premiers à entrer sont invariablement des institutions financières spécialisées dans les secteurs innovants, les petits investisseurs individuels arrivant en dernier. Mais quel que soit l’investisseur, l’argent est toujours confié à des intermédiaires compréhensibles et dignes de confiance, pénétrant le marché via les marchés primaire et secondaire.
Confier son argent à un professionnel n’a rien de problématique en soi. Le problème surgit lorsque l’on espère des rendements excessifs à court terme – attente que seuls les escrocs savent satisfaire. Les investisseurs non avertis occupent différentes niches avec des niveaux de compréhension et des goûts variés : autant de marchés de niche pour les fraudeurs. Par exemple, l’argent de Wall Street a été confié à FTX, tandis que celui des petits entrepreneurs côtiers chinois a afflué vers PlusToken.
Les ploucs de Wall Street et ceux de Shenzhen ont certes tous payé leur tribut, mais les histoires qui les ont séduits étaient forcément différentes, comme les jouets pour enfants et les compléments alimentaires pour personnes âgées.
Qu’est-ce qui donne réellement vie au secteur crypto ?
L’argent entrant de l’extérieur finit probablement par servir de leçon, car ses détenteurs manquent souvent de capacité à capter la valeur du secteur crypto, voire à identifier les gestionnaires compétents (le véritable récit natif crypto dépasse leur compréhension). Ainsi, leur argent ne parvient presque jamais directement aux véritables bâtisseurs centraux.
Mais que l’argent arrive par le marché primaire ou secondaire, il pénètre bel et bien dans l’écosystème, déborde parfois de sa niche initiale, circule à l’intérieur, stimule la montée du secteur et attire davantage de capitaux et d’acteurs.
Jusqu’au moment où les marchés financiers extérieurs changent : la trésorerie du secteur crypto commence à fuir sous l’effet du resserrement de la liquidité. Les premiers à disparaître sont alors les produits sans vitalité réelle, c’est-à-dire ceux fondés uniquement sur des récits destinés à tromper les novices.
Nous en avons terminé avec la description depuis l’extérieur. Regardons maintenant le secteur depuis l’intérieur : la logique native crypto, les besoins spécifiques, et les bâtisseurs qui y œuvrent.
Mécontent de l’ordre financier mondial, Satoshi Nakamoto a créé le bitcoin, première nouvelle terre découverte dans l’univers crypto. De nombreux geeks mécontents du système réel y ont migré. Certains ont ensuite trouvé cela trop ennuyeux, quittant Bitcoin pour construire leur propre monde idéal : certains se sont installés tout près, en créant des chaînes latérales en synergie avec Bitcoin ; d’autres sont allés plus loin encore, fondant de nouvelles terres (Ethereum et autres blockchains publiques).
Mais quelle que soit la « terre » choisie, les constructions doivent respecter la logique crypto (sinon, pourquoi venir ici ?). En quatorze ans, les infrastructures de base – blockchains publiques et protocoles d’applications élémentaires – ont été posées (bien que peu nombreux), et la construction continue selon une logique ascendante.
Toutes les réalisations capables de survivre au prochain cycle technologique ont sans exception été reconstruites selon la logique crypto, et non pas simplement recopiées depuis des produits Web2 existants (ce qui reste la chose la plus facile à comprendre pour les néophytes).
Comme la logique native crypto paraît obscure aux profanes, la liquidité externe parvient souvent de manière détournée aux véritables bâtisseurs (via des VC ayant levé trop de fonds sans savoir quoi en faire, ou des traders ayant profité de la spéculation). Ces derniers utilisent ces capitaux pour accélérer leurs projets, qui ne porteront leurs fruits qu’avec la prochaine vague de liquidité abondante.
Autrement dit, le secteur crypto n’en est qu’au stade de reconstruction ascendante des blockchains et des protocoles applicatifs de base – et ce processus est encore loin d’être achevé.
Comment anticiper le cycle de la liquidité externe ?
La Fed, comme un cœur, contrôle le rythme et l’intensité de la dilatation et de la contraction de la liquidité mondiale. Elle joue donc un rôle déterminant dans le cycle financier du secteur crypto.
Après plusieurs cycles haussiers et baissiers, de moins en moins d’acteurs naïfs croient que le secteur crypto peut évoluer indépendamment du cycle macroéconomique. Pourtant, les naïfs n’ont pas disparu : ils ont simplement évolué — ils reconnaissent désormais l’influence de la Fed, mais parient sur une future injection massive de liquidité (même si la tendance baissière persistante depuis un an les contredit, ils restent obstinément optimistes).
PS : Un mot d’intermède : depuis un an (et encore aujourd’hui), tous les influenceurs affirmant que le marché haussier est imminent peuvent être bloqués sans hésiter.
Même si Powell lui-même ignore peut-être exactement comment évoluera le rythme des hausses de taux de la Fed… certaines vérités fondamentales ne changeront pas.
Les naïfs pensent que de nouvelles hausses de taux entraîneront une crise de liquidité, voire une crise économique. En réalité, de nombreux outils politiques permettent de contrôler la liquidité (comme les fonds d’aide ciblés).
La Fed relève ses taux pour réduire l’inflation (l’objectif raisonnable étant 2 %), une question politique liée à la stabilité sociale, bien plus importante que la croissance vantée par les naïfs.
Malgré des hausses agressives depuis l’an dernier, celles-ci n’ont fait que pousser les capitaux à quitter les marchés risqués, sans encore freiner efficacement l’inflation. Comparé à l’ampleur historique de l’assouplissement antérieur, on n’en est qu’au début.
En outre, outre l’objectif d’inflation toujours inaccessible, deux indicateurs qui pourraient freiner la Fed – emploi non agricole et crédit bancaire – n’ont subi aucun impact, voire affichent une grande résilience, le taux de chômage étant au plus bas depuis un demi-siècle.
En résumé : tant qu’aucun signe de récession économique n’apparaît, la Fed ne cessera pas ses hausses de taux. Puisqu’aucun indicateur actuel ne justifie un arrêt, espérer une baisse des taux relève de la pure illusion.
Mais quel lien cela a-t-il avec notre sujet, le secteur crypto ?
Prenons un exemple concret : sous la pression des hausses de taux de la Fed, certains taux d’intérêt sur dépôts bancaires en Australie atteignent désormais 7 %, dépassant les rendements de nombreux protocoles DeFi. Si vous êtes un gros détenteur de capital, où choisiriez-vous de placer votre argent ?
PS : Autre précision : l’une des raisons de l’explosion du « DeFi Summer » en 2020 était que les taux d’intérêt bancaires étaient alors proches de zéro.
Ainsi, que vous soyez entrepreneur ou investisseur, si vous ne possédez ni la capacité de raconter une histoire crédible pour collecter des fonds, ni celle d’identifier rapidement les prochaines opportunités spéculatives (le cas récent du BRE-20 en est un exemple), mieux vaut ne pas lutter contre la tendance de long terme, préserver votre capital, mettre à jour votre compréhension du secteur, et attendre patiemment l’arrivée du prochain cycle technologique et financier.
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