Analyse des projets dans le domaine des RWA : pourquoi le récit autour des RWA est-il si populaire ?
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Analyse des projets dans le domaine des RWA : pourquoi le récit autour des RWA est-il si populaire ?
Le potentiel de disruption des modèles de tokenisation RWA et de finance décentralisée sur les marchés traditionnels ne saurait être négligé, et connaîtra une croissance exponentielle au cours des prochaines années.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : R3PO
Ces dernières années, le récit autour des RWA (Real World Assets, actifs du monde réel) est resté en sommeil, mais il connaît désormais un regain d’intérêt. De nombreuses institutions financières traditionnelles commencent à s'implanter dans ce domaine : par exemple, J.P. Morgan a mené sa première transaction en temps réel sur la blockchain Polygon en utilisant des versions numériques du yen japonais et du dollar singapourien ; BlackRock, qui gère plus de 10 000 milliards de dollars d’actifs financiers, étend activement ses activités vers les blockchains autorisées, transformant actions et obligations en jetons numériques.
Un rapport de Citigroup indique que presque tout ce qui possède une valeur peut être tokenisé, et que la tokenisation des actifs financiers et du monde réel pourrait bien être l’« application phare » permettant au blockchain de réaliser sa percée. D’ici 2030, entre 4 000 et 5 000 milliards de dollars de titres numériques tokenisés pourraient exister, tandis que les transactions de financement commercial basées sur la technologie DLT (Distributed Ledger Technology) atteindraient 1 000 milliards de dollars.
Hong Kong attend aussi beaucoup des développements dans le domaine des RWA. En février dernier, le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong a réussi à émettre pour 800 millions de HKD des obligations vertes tokenisées dans le cadre de son programme d’obligations vertes – l’une des premières émissions gouvernementales de ce type au monde. Selon l’Institut OKLink, le développement de Web3 et des actifs virtuels à Hong Kong ne doit pas se limiter aux déclarations d’intention, mais doit adopter une approche pragmatique. Pour que Web3 prenne véritablement racine à Hong Kong, il faut combler le fossé entre les marchés cryptographiques et le monde réel, renforcer la valeur pratique des actifs virtuels et les mettre au service du développement économique et social de la région. Les RWA constituent un vecteur clé reliant les applications Web3 et les actifs virtuels au monde réel, et représentent l’une des directions les plus prometteuses pour l’avenir de Web3 à Hong Kong.
Certains experts du secteur vont jusqu’à affirmer que 2023 pourrait marquer un tournant décisif pour la tokenisation. La technologie blockchain changera notre manière d’échanger, de consommer et d’interagir avec les produits financiers. Permettre, conformément à la réglementation, la négociation d’actions publiques sur une blockchain n’est qu’un début.
Partie 1 : Pourquoi le récit des RWA suscite-t-il tant d’engouement ?
Les RWA désignent des actifs physiques intégrés à la blockchain via la tokenisation. Ces actifs peuvent prendre diverses formes : immobilier, actions, obligations, matières premières, œuvres d’art, etc. En les tokenisant sur la blockchain, ils deviennent plus faciles à échanger, à financer, et bénéficient d'une meilleure transparence, liquidité et valorisation. Selon l’analyse de R3PO, deux raisons principales expliquent cet engouement croissant pour les RWA.
D’une part, la hausse du rendement des obligations américaines et la stagnation du marché DeFi ont poussé l’industrie cryptographique à se tourner vers les RWA. Considéré comme un actif sans risque, le rendement des obligations américaines a augmenté, tandis que celui du DeFi a diminué, entraînant un refroidissement progressif de l’enthousiasme sur le marché crypto. La valeur totale verrouillée (TVL) dans le DeFi est passée d’un sommet proche de 180 milliards de dollars en décembre 2021 à seulement 48,9 milliards de dollars au 6 mai, soit une chute de plus de 70 %.
Face à l’incertitude croissante des marchés, les investisseurs DeFi recherchent de plus en plus des portefeuilles diversifiés d’actifs réels offrant des rendements stables, indépendants des cryptomonnaies. C’est ici que les RWA ouvrent de nouvelles opportunités : grâce à la blockchain, les investisseurs DeFi à la recherche de rendements élevés peuvent accéder aux marchés traditionnels de la dette hors chaîne, facilitant ainsi leur participation aux marchés financiers mondiaux.
En réalité, pour que le DeFi puisse se développer durablement, il doit impérativement établir des liens solides avec le monde réel. En numérisant les actifs réels, le DeFi peut proposer à ses utilisateurs une gamme élargie de services financiers, stimulant ainsi l’innovation et le progrès de l’ensemble du secteur financier.
D’autre part, les institutions financières traditionnelles ont également reconnu la valeur commerciale et le potentiel de la tokenisation des RWA, et ont commencé à entrer sur ce créneau. Ces institutions détiennent d’importants actifs tangibles – immobilier, actions, obligations – dont la tokenisation peut améliorer significativement la liquidité et la valorisation, augmentant ainsi leurs revenus et leur compétitivité. Par ailleurs, la tokenisation des RWA offre à ces entités davantage d’opportunités de financement et d’investissement, élargissant leur champ d’activité et leur part de marché.
Dans les marchés financiers traditionnels, la propriété et les transactions exigent généralement l’intervention d’intermédiaires certifiés et régulés, ce qui implique des coûts élevés et des délais importants. L’utilisation des RWA permet de réduire cette dépendance aux intermédiaires, d’automatiser les processus et d’accroître la liquidité, apportant ainsi des avantages concrets aux entreprises.
Prenons l’exemple de l’immobilier : en tokenisant un bien immobilier réel, on peut diviser sa propriété en plusieurs parts, représentées et échangées sous forme de jetons numériques. Les investisseurs peuvent alors acquérir ces jetons pour détenir indirectement une fraction du bien, réalisant ainsi un investissement immobilier et percevant des revenus associés. Grâce aux contrats intelligents, des opérations telles que la répartition automatique des loyers ou la gestion de la maintenance peuvent être mises en œuvre, améliorant encore la liquidité et l’efficacité de gestion des actifs.
Bien entendu, l’essor du récit des RWA est également soutenu par de grandes institutions : Citigroup, Goldman Sachs, Binance et d’autres acteurs influents ont tous exprimé leur confiance dans ce secteur. Globalement, cet engouement autour des RWA ouvre de véritables perspectives d’innovation et d’opportunités, tant pour le secteur DeFi que pour les institutions financières traditionnelles, en offrant aux investisseurs un accès élargi aux services financiers et aux institutions une liquidité et une valorisation accrues.
Partie 2 : Analyse des projets clés du secteur RWA
Selon un rapport du Boston Consulting Group, avec la maturité de divers actifs peu liquides – allant de l’immobilier aux crédits carbone en passant par les ressources naturelles – prêts à être tokenisés, ce secteur pourrait représenter un marché de 16 000 milliards de dollars d’ici 2030.
En fonction de la nature des actifs et de leur mode de tokenisation, les RWA peuvent être classés en stablecoins, crédit privé, actions et obligations, immobilier, crédits carbone, métaux précieux, etc. Voici une analyse par R3PO des principaux types de RWA et de leurs projets emblématiques.
1. Centrifuge ($CFG) – Crédit privé
Centrifuge est un protocole décentralisé de financement d’actifs. Il connecte le DeFi aux RWA, vise à réduire le coût du financement pour les petites et moyennes entreprises (PME), et propose aux investisseurs une source de revenus stables. L’objectif principal du projet est de générer des profits indépendants des actifs cryptographiques volatils. Les développeurs travaillent à transférer de la valeur monétaire réelle depuis les monnaies fiduciaires vers les cryptomonnaies.
En décembre 2022, Centrifuge, MakerDAO et la société d’investissement BlockTower Credit ont annoncé un fonds de 220 millions de dollars, constituant à ce jour le plus important investissement sur chaîne dans les actifs du monde réel, et le premier fonds de crédit institutionnel à avoir transféré ses activités de prêt sur internet.
2. MakerDAO ($MKR) – Obligations, stablecoin
MakerDAO est une organisation autonome décentralisée (DAO) open-source créée en 2014 sur la blockchain Ethereum. Toute personne détenant le jeton MKR peut participer à la gouvernance du projet. MakerDAO émet également le stablecoin DAI, dont la valeur est stabilisée par un système dynamique de positions de dette collatéralisées (CDP), des mécanismes de rétroaction autonomes et des incitations appropriées pour les participants externes.
Selon les données fournies par Delphi Digital, MakerDAO a réalisé un bénéfice de 3,8 millions de dollars grâce à ses investissements dans des RWA. Ces actifs représentent 11,6 % de ses holdings totaux et contribuent à 58 % de ses revenus globaux, soulignant l’impact positif significatif de la stratégie RWA sur sa rentabilité.
3. Swarm ($SMT) – Actions
Swarm se présente comme « les premières actions et obligations négociables sur DeFi ». Lancé en octobre 2021, le projet vise à incarner une culture financière transparente et à créer de la valeur pour un large public. En février 2023, Swarm est devenu le premier organisme à proposer, via une plateforme décentralisée régulée, des obligations du Trésor américain et des actions Apple digitalisées. Au cours du premier mois de cotation, le nombre d’utilisateurs de la plateforme a augmenté de 11 %, et plusieurs produits se sont rapidement épuisés : l’ETF iShares 1-3 Year Treasury Bond a été vendu en intégralité dès le 24 février, les actions Tesla le 28 février, et celles d’Apple le 13 mars. Curieusement, la capitalisation boursière d’Apple seule dépasse actuellement celle de l’ensemble du marché crypto.
En avril 2023, Swarm a annoncé l’ajout de sept nouvelles actions cotées, accessibles aux investisseurs particuliers et institutionnels sur sa plateforme DeFi régulée. Parmi les nouveaux titres figurent BlackRock (BLK), Coinbase (COIN), Coupang (CPNG), Intel (INTC), Microsoft (MSFT), MicroStrategy (MSTR) et NVIDIA (NVDA).
Ces jetons sont entièrement adossés à des actions et ETF réels achetés sur les marchés financiers traditionnels. Les actifs sous-jacents sont conservés par des dépositaires institutionnels. Les jetons peuvent être rachetés à tout moment contre la valeur des actifs sous-jacents, et les réserves font l’objet d’une divulgation mensuelle publique.
4. Propy ($PRO) – Immobilier
Propy est une plateforme de transaction immobilière permettant aux acheteurs, vendeurs, agents et notaires de finaliser entièrement en ligne les opérations immobilières traditionnelles. Les offres d’achat, paiements et actes de propriété sont enregistrés sur une blockchain immuable.
5. PERL.eco ($PERL) – Crédits carbone
PERL.eco se concentre sur la tokenisation et la généralisation de l’adoption des actifs liés à l’environnement, en commençant par les actifs carbone. D'autres actifs écologiques pourraient inclure la biodiversité génomique, entre autres. En tokenisant les crédits carbone, les détenteurs de PERL peuvent compenser leurs émissions et contribuer à l’objectif d’émissions nettes nulles de gaz à effet de serre. PERL.eco collabore par ailleurs avec AirCarbon Group, exploitant de la bourse carbone régulée ACX, afin de créer la bourse carbone PERL.eco (PCX), un écosystème indépendant, gratuit et régulé destiné aux échanges de PFC et d'autres instruments financiers environnementaux.
6. Paxos ($PAXG) – Métaux précieux
Fondée en 2012, Paxos permet à ses clients institutionnels de tokeniser, conserver, échanger et régler des actifs, rendant tout actif mobile, fiable et instantané à tout moment. En 2019, elle a lancé PAXG, le premier jeton régulé adossé à l’or. Comparé à d’autres jetons d’or, ETF ou lingots LBMA de 400 onces, PAXG proposé par Paxos bénéficie d’un coût structurel inférieur, d’un montant minimum d’achat faible et d’aucun frais de stockage. Paxos est l’entreprise blockchain ayant levé le plus de fonds, avec plus de 500 millions de dollars auprès d’investisseurs majeurs tels qu’OakHC/FT, Declaration Partners, Mithril Capital et PayPal Ventures.
Conclusion
Le potentiel disruptif de la tokenisation des RWA et du modèle DeFi sur les marchés traditionnels ne doit pas être sous-estimé. Ce secteur devrait connaître une croissance exponentielle au cours des prochaines années. La diversification des types d’actifs tokenisés offre aux investisseurs des opportunités de diversification et de gestion des risques.
Toutefois, l’environnement juridique et réglementaire des RWA reste incertain et en constante évolution, générant des risques pour les investisseurs et émetteurs. Par ailleurs, la liquidité des RWA constitue un défi majeur : le marché DeFi manque de profondeur et d’étendue pour supporter des transactions à grande échelle, ce qui pourrait freiner l’adoption des RWA, notamment pour les actifs de haute valeur. Enfin, l’infrastructure technique des RWA nécessite encore des améliorations, notamment en matière de sécurité, d’évolutivité et d’interopérabilité.
Malgré ces défis et incertitudes, les RWA demeurent une voie d’investissement très prometteuse, offrant des rendements diversifiés et stables. Avec les progrès technologiques continus et une clarification progressive du cadre réglementaire, le marché des RWA deviendra plus mature et évoluera davantage. Nous sommes convaincus que les RWA joueront un rôle central dans la finance blockchain et auront un impact mondial considérable à l’avenir.
Avertissement : Les marchés comportent des risques. Veuillez exercer la plus grande prudence lors de vos investissements. Les opinions, points de vue ou conclusions exprimés dans cet article doivent être examinés en tenant compte strictement de la législation en vigueur dans votre juridiction. Le contenu fourni ne constitue en aucun cas une recommandation d’investissement.
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