Analyse de Chronos : un DEX basé sur ve(3,3), pièce maîtresse de l'écosystème Arbitrum
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Analyse de Chronos : un DEX basé sur ve(3,3), pièce maîtresse de l'écosystème Arbitrum
Avant Chronos, Arbitrum n'avait pas encore assisté à la véritable puissance du flywheel ve(3,3).
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Aylo, Alpha Please
Traduction : TechFlow
La liquidité est la pierre angulaire de la DeFi. Chronos est un exchange décentralisé (DEX) basé sur Arbitrum qui vise à fournir une liquidité plus stable et durable via son modèle maNFT LP et le mécanisme ve(3,3), pouvant ainsi devenir la couche principale de liquidité d'Arbitrum.
Il s'agit d'un projet lancé par la communauté, sans investissements institutionnels, tour de financement initial ou vente privée de jetons. Suivons l'analyse d'Aylo pour mieux comprendre Chronos.
Au cours de l'année écoulée, Arbitrum a été l'une des blockchains que j'ai particulièrement surveillée. Actuellement classée deuxième en volume d'échanges DEX, elle continue d'afficher une croissance exponentielle sur tous les indicateurs.
Mais il manque un élément essentiel sur Arbitrum : un DEX ve(3,3).
Présentons Chronos, que je considère comme l'un des protocoles les plus importants à venir sur Arbitrum dans les prochains mois. Velodrome a connu un immense succès sur Optimism, devenant véritablement la couche principale de liquidité de cette chaîne. Chronos pourrait reproduire ce scénario sur Arbitrum.
Qu'est-ce que Chronos ?
Chronos est un DEX ve(3,3) inspiré de Solidly, Thena, Equalizer, entre autres. Bien qu'il partage certaines similitudes avec ces DEX, Chronos présente toutefois des différences notables.
Et justement, ces différences pourraient bien être la clé d'une domination durable en matière de liquidité.
Après avoir analysé les facteurs de réussite et d'échec des autres DEX ve(3,3), l'équipe a conçu un nouveau modèle combinant les meilleures pratiques et introduisant des mécanismes inédits pour améliorer la rétention de liquidité. Nous aborderons plus tard ces spécificités clés.
L'équipe pense que son modèle réajuste les incitations afin de bénéficier à tous les participants de l'écosystème Chronos, réalisant ainsi la vision initiale de Solidly.
Pourquoi choisir le modèle ve(3,3) ?
Revenons brièvement sur quatre problèmes majeurs auxquels sont confrontés les DEX traditionnels :
1. Les DEX traditionnels comme Uniswap ont souvent du mal à attirer suffisamment de fournisseurs de liquidité (LP), car les frais de transaction sont généralement faibles, notamment pour les nouvelles paires d'échange.
Pour y remédier, de nombreux DEX ont mis en place des programmes de minage de liquidité rémunérés en jetons natifs. Mais à long terme, cette pratique a presque systématiquement entraîné un effondrement du prix du jeton. Depuis l'expérimentation hasardeuse de l'été DeFi, le marché s'est considérablement assaini.
2. Pour les détenteurs de jetons de gouvernance d’un DEX, il est difficile de transférer les revenus des LP vers le protocole lui-même, car cela risquerait de faire fuir les fournisseurs de liquidité, réduisant ainsi la liquidité disponible. Une baisse de liquidité impacte directement le volume des échanges et les frais générés. Ce problème est crucial pour les protocoles DEX existants, qui doivent à un moment donné vendre leurs jetons pour générer des revenus et maintenir leurs opérations.
3. Des innovations telles que la liquidité concentrée d'Uni v3 permettent d'augmenter les revenus des LP sur les paires de jetons blue-chip. Toutefois, le problème fondamental demeure inchangé.
4. La liquidité concentrée ne fonctionne pas efficacement pour la majorité des actifs de longue traîne (long-tail assets), surtout ceux encore en phase de découverte de prix, car les LP subissent alors des pertes de valeur temporaire (impermanent loss) beaucoup plus importantes sur des positions concentrées.
Ainsi, comme nous le savons, le modèle ve(3,3) parvient à aligner efficacement les incitations de tous les participants. Pour les projets souhaitant stimuler la liquidité autour de leur jeton, trouver un équilibre approprié entre incitations à court terme et durabilité à long terme reste un défi ardu.
Le modèle ve(3,3) recentre les incitations sur la « couche de liquidité ». Il offre aux projets une manière plus économique et durable de proposer de nouvelles options de récompense aux fournisseurs de liquidité sur le long terme.
Pour le DEX lui-même, toutes ces options sont avantageuses. Inciter les protocoles partenaires et autres acteurs à verrouiller leurs émissions contribue à protéger le prix du jeton natif, renforçant ainsi sa valeur. Cela crée un magnifique « effet de spirale vertueuse ».
En quoi Chronos est-il différent ?
Nous avons déjà vu plusieurs itérations du modèle ve(3,3). Alors pourquoi suis-je particulièrement optimiste concernant Chronos ? Bien que les mécanismes mentionnés précédemment soient efficaces pour attirer de la liquidité, ils se montrent moins performants pour la conserver durablement.
Le « capital spéculatif » continue de poursuivre les taux APR élevés. Ainsi, même si le modèle ve(3,3) parvient à attirer efficacement du capital vers le DEX, il peine à le maintenir immobilisé.
Les taux APR variant constamment, les fournisseurs de liquidité déplacent continuellement leur capital vers les pools offrant le rendement le plus élevé. Cette instabilité de la liquidité rend difficile pour les protocoles de prévoir leurs besoins en liquidité et d’adapter correctement leurs incitations pour atteindre leurs objectifs.
Bien que le modèle ve(3,3) aligne effectivement les intérêts de tous les participants, il échoue à lier durablement les fournisseurs de liquidité au succès à long terme du protocole. L’équipe de Chronos a identifié une faille critique dans cette spirale vertueuse :
« Dès que le prix du jeton baisse, les incitations aux LP diminuent, et la TVL s’évapore pour aller chercher d'autres opportunités ailleurs. »
Ce défaut fondamental est précisément ce que Chronos cherche à corriger.
Chronos lance les maNFT (positions de liquidité ajustées à la maturité), une forme particulière de fNFT attribuée aux utilisateurs qui déposent de la liquidité sur le DEX en échange de jetons LP. Ces maNFT enregistrent les jetons fournis ainsi que la durée depuis la mise en gage du jeton LP.
Au fil du temps, les maNFT peuvent augmenter l’émission de $CHR, jusqu’à doubler après 6 semaines. Le taux de revenu potentiel augmente linéairement, garantissant aux nouveaux fournisseurs de liquidité une part équitable des récompenses, qui croît progressivement avec la durée passée sur Chronos.
Les utilisateurs peuvent retirer leur liquidité à tout moment sans pénalité, mais ils perdent alors le bonus accumulé. Les maNFT peuvent également être vendues sur des marchés NFT, créant ainsi une valeur temporelle pour la liquidité.
Le modèle maNFT introduit une composante de valeur temporelle dans les positions LP, créant une TVL plus collante et robuste, maximisant ainsi l’utilisation des émissions de $CHR. Ce modèle bénéficie donc autant aux fournisseurs de liquidité qu’au protocole.
Globalement, cela encourage les fournisseurs de liquidité à conserver leurs positions plus longtemps, favorisant ainsi un écosystème plus stable.
Chez Chronos, le temps c’est de l’argent, et les fournisseurs de liquidité sont mieux récompensés en fonction de leur ancienneté.
Les partenaires de Chronos
Pour bien démarrer, Chronos a besoin que de nombreux protocoles s'engagent à acheminer leurs airdrops vers des détenteurs de veCHR (verrouillé pendant 2 ans).
Son développement commercial est très actif, avec déjà 32 partenaires confirmés.
Économie du jeton CHR et airdrop
Chronos prévoit de réaliser l’un des airdrops les plus attendus de l’écosystème, visant plus de 16 000 participants, avec 53 % de l’offre initiale distribuée dès le lancement.
À l’ouverture de l’échange, la distribution de l’offre sera la suivante, selon un mix de liquidité, allocations et jetons verrouillés :
J’ai attendu la publication complète de l’audit avant d’écrire quoi que ce soit sur Chronos.
Aujourd’hui, l’audit mené par Certik est terminé, et tous les problèmes majeurs ont été corrigés. Bien entendu, cela n’élimine pas totalement les risques liés aux contrats intelligents, mais disposer d’un audit complet est rassurant.
En résumé, pour reprendre les mots de l’équipe Chronos :
« Avant Chronos, Arbitrum n’avait pas encore connu la véritable puissance de la spirale vertueuse ve(3,3). »
Lien du projet : https://twitter.com/ChronosFi_
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