Dialogue avec Multicoin : Les Layer 2 ne peuvent pas étendre Ethereum, mise sur Filecoin
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Dialogue avec Multicoin : Les Layer 2 ne peuvent pas étendre Ethereum, mise sur Filecoin
Les L2 présentent des limitations en matière d'héritage de la sécurité du L1.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Dans le dernier épisode du podcast « Empire », les deux associés fondateurs de MultiCoin, Kyle Samani et Tushar Jain, ont été invités.
Ils y ont évoqué la collaboration entre MultiCoin et FTX, ainsi que leur vision récente sur Solana, soulignant qu’ils ne pensent pas que Solana dépende entièrement de FTX.
MultiCoin s'intéresse vivement au point de convergence entre l’intelligence artificielle et la cryptographie, et considère qu’il existe trois axes porteurs d’opportunités, notamment l’incitation par jetons pour les retours humains dans l’apprentissage par renforcement.
Par ailleurs, MultiCoin reste sceptique face à la narration dominante selon laquelle les solutions de couche 2 (L2) permettent l’extension d’Ethereum, en raison des limites inhérentes à la transmission de la sécurité depuis la couche 1 (L1), ainsi qu’à l'importance cruciale de la vitesse et de la sensibilité temporelle. Enfin, MultiCoin exprime un fort intérêt pour Filecoin.
Voici ci-dessous une synthèse détaillée du podcast, préparée conjointement par TechFlow et ChatGPT.
Les relations entre Multicoin, Sam Bankman-Fried et FTX
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Multicoin n’a pas participé au tour de financement initial de FTX, mais a investi lors de tours ultérieurs ainsi que dans FTX US. Il a également investi dans Serum ($SRM).
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C’est durant la conférence Breakpoint à Lisbonne que l’équipe de MultiCoin a véritablement pris conscience du problème. Jusque-là, elle avait une opinion positive sur FTX et son PDG Sam Bankman-Fried, estimant simplement qu’il pouvait exister un décalage temporel ou un blocage de capital lié à des positions margées, sans soupçonner aucune fraude ou faillite. Kyle critique le manque de transparence interne et de contrôle de gouvernance chez FTX, qui a permis la fraude. Il recommande que les bourses deviennent plus proches de protocoles DeFi dotés d’une transparence en temps réel afin d’éviter de futurs scandales.
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Le mandataire judiciaire tente actuellement de liquider les actifs pour rembourser les créanciers, bien que l’on ignore encore si les fonds retirés avant la faillite seront récupérés. À ce jour, les avocats impliqués ont déjà perçu 30 millions de dollars.
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La situation de FTX a posé un défi majeur à l’équipe de Multicoin, mais celle-ci est parvenue à conserver ses employés et à poursuivre ses activités.
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Bien que certains LP soient mécontents, la majorité comprend la nature à long terme des investissements et connaît les risques associés au fonds.
Le pari sur Solana
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Multicoin reconnaît rétrospectivement qu’il aurait pu mieux gérer sa position sur Solana, tout en insistant sur l’importance de garder une perspective à long terme plutôt que de se focaliser excessivement sur le coût initial.
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Beaucoup voient FTX comme le département de développement commercial (« BD ») de Solana, mais Multicoin rejette cette idée.
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FTX a investi dans diverses bourses, infrastructures essentielles et projets NFT dans un but d’intérêt propre, menant des activités dans plusieurs domaines.
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Selon Tushar, le rôle du développement commercial dans les blockchains est surestimé. Les approches ascendantes (hackathons, équipes natives de cryptomonnaies, etc.) sont plus efficaces. Ce qui compte, c’est d’avoir des équipes capables de rester fortes malgré la volatilité du marché, plutôt que de compter sur de grandes entreprises superficielles.
La philosophie d'investissement de Multicoin
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Kyle pense qu’un bon investisseur doit aider les entrepreneurs à résoudre des problèmes et à élaborer des stratégies, plutôt que de simplement publier des articles théoriques (« milk posts »). Il affirme que les sociétés de capital-risque doivent garder l’esprit ouvert et être prêtes à investir dans des innovations inhabituelles, témoignant ainsi de leur volonté d’explorer des idées non conventionnelles.
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Tushar estime que si une entreprise investit dans toutes les plateformes, elle propose en réalité un produit indexé, incapable de générer des rendements supérieurs. Il est crucial d’aller contre le courant — et d’avoir raison. Avoir plus de capitaux rend plus difficile l’obtention de rendements excédentaires, mais offre aussi davantage d’opportunités et d’influence aux projets.
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Tushar ajoute que la chose la plus précieuse qu’un investisseur en capital-risque puisse faire pour un entrepreneur est de lui dire quand il fait une erreur importante. Par ailleurs, les entrepreneurs devraient évaluer les sociétés de capital-risque en fonction de leurs interactions avec les entreprises du portefeuille, et non selon des liens hiérarchiques.
Intersection entre l’IA et la cryptographie
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Kyle pense que l’intersection entre l’intelligence artificielle et la cryptographie pourrait donner naissance à de grands gagnants. Selon lui, trois domaines significatifs émergent à cette croisée : un Airbnb pour GPU, l’apprentissage par renforcement avec incitation par jetons, et l’authenticité des actifs numériques.
(1) Réutiliser les cartes graphiques de machines situées partout dans le monde pour l’entraînement et les calculs intensifs pourrait pallier la pénurie de GPU chez les principaux fournisseurs cloud ;
(2) L’utilisation des retours humains (RLHF) combinée à des incitations par jetons peut favoriser l’apprentissage par renforcement à grande échelle dans des secteurs verticaux comme la médecine, le droit ou la finance.
(3) L’authenticité des actifs numériques peut servir à vérifier des images non modifiées ou générées à l’aide de compétences spécifiques.
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Il est essentiel de créer un bon produit que les utilisateurs aiment utiliser, plutôt que de compter uniquement sur des stratégies marketing telles que les airdrops.
Les difficultés du DeFi
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Tushar estime que le DeFi est prometteur, mais qu’il peine actuellement à attirer massivement de nouveaux utilisateurs.
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Pour accroître l’adoption du DeFi, il faut que davantage d’utilisateurs paient des frais en chaîne, que ce soit via des bulletins de salaire ou d’autres services financiers décentralisés. Le défi principal consiste donc à inciter plus d’utilisateurs à payer directement sur la blockchain. Une fois ce seuil critique atteint, le DeFi deviendra nettement plus intéressant.
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Les jeux peuvent constituer un catalyseur important pour inciter les gens à gagner de l’argent et à rejoindre l’écosystème blockchain, même si les investisseurs reconnaissent qu’il est très difficile de prédire quels jeux réussiront.
Ordonnanceurs décentralisés et EVM
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Tushar trouve intéressant le L2 Base de Coinbase, mais exprime des inquiétudes quant à la régulation et à la centralisation de l’ordonnanceur.
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La décentralisation de l’ordonnanceur est techniquement complexe et pourrait entraîner des défis similaires à ceux rencontrés au niveau L1.
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Kyle conteste l'idée que les couches 2 constituent la solution au problème d’extension d’Ethereum. Bien que les L2 réduisent le coût du gaz par transaction, elles n’accélèrent pas l’exécution des transactions et n’augmentent donc pas le nombre de transactions par seconde (TPS).
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Il souligne que la BNB Chain illustre les limites de l’augmentation du plafond du gaz EVM sans pouvoir dépasser les 500 TPS.
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Dans un écosystème dominé par les L2, la L1 pourrait être surévaluée tandis que les L2 seraient sous-évaluées, transférant ainsi le MEV (valeur extractible par ordonnancement) et l’exécution dynamique du gaz vers les L2. Selon lui, si l’avenir appartient aux L2 EVM, une stratégie pourrait consister à vendre à découvert les L1 tout en prenant des positions longues sur les L2, malgré les différences d’évaluation.
Limites des Layer 2
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Kyle indique que dans les premiers projets expérimentaux à haut risque du domaine crypto, la vitesse prime sur la sécurité.
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Tushar juge trop généraliste l’idée que les L2 héritent automatiquement de la sécurité de la L1. Si certaines formes de sécurité (comme la protection contre les doubles dépenses) sont effectivement préservées, la résistance à la censure ne l’est pas, ce qui pose un problème majeur pour les utilisateurs soucieux de la possibilité de blocage ou de filtrage des transactions.
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Selon Tushar, la proposition de valeur fondamentale de la cryptomonnaie réside dans l'accès sans permission, permettant à quiconque d'utiliser et de vérifier la chaîne sans autorisation préalable.
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Il estime que comparer le coût des validateurs Ethereum L1 et Solana L1 n’est pas pertinent, car la vision d’Ethereum est de déporter les transactions vers les L2. Toutefois, le coût de mise en place d’un nœud validateur L2 pour les rollups est bien plus élevé que celui d’un nœud Solana, bien que ces données soient actuellement privées.
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Multicoin détient des actifs tant sur Ethereum que sur Solana, avec une pondération plus élevée sur Solana.
Optimisme autour de Filecoin
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Kyle considère que Filecoin est devenu un écosystème significatif, comparable à Ethereum et Solana.
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Le lancement de la Filecoin Virtual Machine (FVM) a introduit des paiements programmables pour le stockage, la récupération, la bande passante et le calcul, rendant Filecoin désormais programmable.
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Le marché local de récupération Filecoin a été lancé en janvier. Bien qu’il soit encore en mode test avec des jetons fictifs, il devrait évoluer vers des paiements réels et permettre des applications prometteuses.
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Interrogé sur les différences entre Arweave et Filecoin, Kyle explique que MultiCoin avait apprécié en 2019 la simplicité d’Arweave, mais considère aujourd’hui Filecoin comme un sur-ensemble d’Arweave. Grâce à sa capacité de paramétrisation, Filecoin offre davantage de flexibilité et de personnalisation, permettant aux développeurs de définir eux-mêmes les paramètres de stockage (nombre de répliques, etc.), contrairement à Arweave qui impose un paramètre unique.
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Il pense que Filecoin et Arweave pourraient coexister longtemps, mais que Filecoin, grâce à sa plus grande configurabilité, offre davantage de souplesse et de cas d’usage potentiels.
BTC
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Tushar estime que l’avantage de Bitcoin par rapport aux autres actifs L1 réside dans sa domination mentale. Les investisseurs traditionnels ont longtemps vu Bitcoin comme une forme numérique d’or, mais aujourd’hui, selon lui, Ethereum est désormais sur un pied d’égalité en termes de liquidité et de reconnaissance.
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Il pense que d'autres plateformes de contrats intelligents, comme Solana, pourraient à l'avenir rejoindre Bitcoin et Ethereum, en offrant davantage d'utilité et en attirant plus d'utilisateurs.
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Ils conseillent aux jeunes intéressés par la crypto de suivre leur instinct et d’aller à contre-courant, même si cela signifie commettre parfois des erreurs publiques.
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