La vague des indices arrive, décryptage de 4 protocoles d'indices sur chaîne à surveiller
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La vague des indices arrive, décryptage de 4 protocoles d'indices sur chaîne à surveiller
Les indices sur chaîne en sont encore à un stade précoce, mais à mesure que le marché mûrira et qu'une adoption massive des cryptomonnaies se produira, ils pourraient bien représenter l'avenir de l'investissement en cryptomonnaies.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ignas
Traduction : TechFlow
La semaine dernière, le protocole d'indexation Alongside a annoncé une levée de fonds de 11 millions de dollars en financement de démarrage, menée par A16z et avec la participation de Coinbase.
Cela surprend, car généralement les projets DeFi lèvent entre 1 et 4 millions de dollars, et tous les projets d'indices DeFi sont faiblement capitalisés (entre 1 et 15 millions de dollars pour un indice).
Peu de gens ont entendu parler d'Alongside, ce qui a éveillé mon intérêt. Les sociétés de capital-risque doivent faire preuve de vision à long terme, car leurs parts seront verrouillées pendant plusieurs années.
Warren Buffet a déjà dit qu’un investisseur novice pouvait battre la plupart des experts financiers en investissant régulièrement dans des fonds indiciels. Sur les marchés traditionnels, les indices boursiers servent à suivre la performance d’un ensemble d’actions, le S&P 500 étant l’exemple le plus célèbre.
Mais pour les indices on-chain, il est encore trop tôt. Beaucoup de natifs du monde cryptographique pensent pouvoir gérer eux-mêmes leurs positions mieux que des solutions centralisées ; la narration n’est pas encore là.
Les chiffres parlent d’eux-mêmes : les indices boursiers représentent environ 18 % du marché actions TradFi, tandis que les indices on-chain ne représentent que 0,077 % du marché cryptographique, ou 0,18 % par rapport à la TVL de la DeFi.
Les indices surpassent ETH et BTC
Les investisseurs ont besoin de supports pour mesurer la performance de divers jetons et projets. Pendant un certain temps, l'Ethereum (ETH) et le Bitcoin (BTC) ont été considérés comme des références de marché.
Par conséquent, les indices on-chain doivent dépasser leur performance pour prouver leur valeur. Cependant, l'indice DEFI le plus important développé par Index Coop (DPI) a toujours été en retard par rapport à ETH.
Si vous croyez au développement de la DeFi, détenir ETH a du sens, car il constitue la base de l'écosystème DeFi, sur lequel reposent les principaux projets DeFi.
Il en va de même pour l'écosystème NFT, où ETH sert de jeton proxy à l'adoption croissante des NFT. En outre, ETH n'est pas soumis à l'inflation qui affecte les jetons DeFi et est largement considéré comme la meilleure forme de mise en gage dans le monde cryptographique.
Cependant, certains jetons DeFi individuels ont largement surpassé ETH, donc un indice bien conçu doit offrir un potentiel de hausse supérieur tout en minimisant les risques.
Par exemple, lors de l'été DeFi, l'indice DPI était populaire car de nouveaux projets DeFi apparaissaient chaque jour, rendant difficile le suivi de tous les développements du secteur. Les frais de gaz élevés empêchaient également les petits investisseurs de se diversifier sur plusieurs jetons DeFi. Toutefois, le repli du marché à l'automne 2021 a conduit les investisseurs à juger ces indices trop risqués et à se retirer.
Hack financier sur un indice
En octobre 2021, l'indice DEFI5 de Indexed Finance a été piraté pour 18 millions de dollars. L'attaquant a exploité la méthode de rééquilibrage des pools d'indices via des prêts flash.
Cet incident et son histoire sont fascinants, au point qu'un film pourrait en être tiré. Bloomberg a d’ailleurs publié un article approfondi à ce sujet. Le personnage principal ? A. Medjedovic, un mathématicien âgé de 18 ans, qui se trouvait être le cerveau du piratage.
Ainsi, détenir ETH ou BTC reste relativement plus sûr, car la corrélation entre cryptomonnaies est très élevée.
L'ère des indices arrive
Avec l'adoption massive et la maturité croissante du marché, les indices cryptographiques attireront davantage l'attention. Avant même le dernier marché haussier, il n'existait pas encore de DeFi, de NFT ou de métavers.
Ces nouveaux segments restent jeunes et corrélés à BTC/ETH, mais chacun connaît son heure de gloire. À mesure que l'industrie s'élargit et que de nouveaux secteurs émergent, les indices deviennent pertinents.
La récente levée de 11 millions de dollars dirigée par A16Z indique que ce segment commence à croître.
« Notre objectif est de proposer des produits indiciels à faibles frais, destinés à permettre au grand public d’accéder aux cryptomonnaies. » - Le PDG d'Alongside
L'indice Alongside Crypto Market Index ($AMKT) est une solution centralisée comprenant un panier de 25 actifs pondérés par capitalisation, dont les actifs sont conservés par Coinbase.
Dans la finance traditionnelle, les indices sont des outils de répartition massive de capitaux. Ils suivent un ensemble de règles appelé « méthodologie », souvent basée sur la capitalisation boursière, pour ajouter ou supprimer des actifs selon leur taille.
Alors que l'indice S&P 500 couvre 500 entreprises, AMKT se limite à 25, car d'autres actifs « manquent de profondeur de liquidité » ou présentent des « problèmes de sécurité », et certains font l’objet d’un examen réglementaire ; AMKT ne peut inclure ces actifs pour des raisons de conformité.
AMKT utilise un taux fixe d’inflation de l’offre de jetons pour prélever des frais.
Protocoles d'indices on-chain
Ce secteur est encore petit, avec une capitalisation totale de seulement 90,4 millions de dollars.
Néanmoins, quelques grands acteurs construisent des indices on-chain :
- Index Coop
- Phuture Finance
- Indexed Finance
- PieDAO.
Index Coop
Index Coop est le protocole d'indice au plus fort volume total bloqué (TVL), avec 63 millions de dollars.
Ils proposent une gamme de produits, notamment :
-
DeFi Pulse Index (DPI)
-
Metaverse Index (MVI)
-
Bankless BED Index (BED) — composé à parts égales de Bitcoin, Ethereum et DPI.
On dirait qu'ils priorisent les services de mise en gage d'ETH, et la majeure partie du TVL provient de produits dérivés de mise en gage liquide d'ETH.
Phuture Finance
Phuture Finance diffère d'Alongside en proposant des produits non gardés, entièrement on-chain et générant des rendements.
Ces produits incluent :
-
Phuture DeFi Index (PDI).
-
Colony Avalanche Index (CAI) – suit l’écosystème Avax (JOE, sAVAX, AVAX et QI).
-
USDC Savings Vault (USV) – génère des intérêts via la gestion d’un portefeuille d’obligations à 3-6 mois. USV est alimenté par Notional, un protocole DeFi spécialisé dans les prêts à taux fixe.
Le PDI de Phuture est intégré à Yearn, permettant à certains actifs comme AAVE, SNX et SUSHI de générer des rendements.
Indexed Finance
Indexed Finance n’a pas encore récupéré de l’attaque. Son dernier message Twitter date de six mois.
Le jeton de gouvernance NDX a chuté de 98,4 %, avec une capitalisation boursière de seulement 132 000 dollars et aucun volume d’échanges. Actuellement, les fonds restants après le piratage sont disponibles au retrait.
Étonnamment, 1,3 million de dollars restent encore dans ses contrats intelligents.
PieDAO
PieDAO est un pionnier des indices, ayant récemment annoncé son passage d'une gestion passive à une gestion active : « les détenteurs gèrent les fonds détenus par le DAO afin de générer des revenus ».
Performance des jetons
À l’exception de DOUGH (PieDAO), les jetons de gouvernance des indices n’ont pas réussi à surpasser ETH.
Si vous les avez détenus auparavant, c’est mauvais signe, mais aussi bon signe : la narration autour des indices n’a pas encore commencé.
Leurs capitalisations boursières et volumes d’échanges montrent à quel point nous en sommes encore aux prémices des indices on-chain. À part INDEX d’Index Coop, tous sont des jetons à petite capitalisation avec des volumes extrêmement faibles.
Aperçu rapide de l'économie des jetons et données on-chain
Alongside n'a pas encore de jeton, mais détenir l'indice AMKT pourrait-il signifier une future airdrop ?
Index Coop - INDEX
L'offre maximale de $INDEX est plafonnée à 10 000 000, distribuée progressivement sur trois ans. Parmi l'offre totale, 70 % est réservée à la communauté, aux fournisseurs de liquidités et aux « Méthodologues ».
$INDEX est un jeton de gouvernance utilisé pour voter sur les améliorations du protocole, les dépenses budgétaires, ainsi que sur les propositions liées aux jetons sous-jacents des produits comme $DPI et futurs indices.
Selon les données « Smart Money » de Nansen, il n’y a actuellement aucun signe d’accumulation on-chain. Wintermute est market maker pour INDEX, mais n’a pas choisi d’acheter massivement.
Phuture Finance
PHTR est le jeton de Phuture utilisé pour la gouvernance, la récompense des utilisateurs, l’incitation aux activités et la levée de fonds.
Il a deux fonctions principales :
-
Staking, permettant de gagner des intérêts représentés par ePHTR ;
-
Incitations à la liquidité, où PHTR est distribué aux utilisateurs apportant de la liquidité aux fonds indiciels de Phuture.
Le taux APY d’ePHTR est de 4,7 %.
De même, aucune entrée significative de « smart money ». Les données de volume sur 30 jours montrent que des investisseurs privés ont déverrouillé leurs parts et retiré leurs ePHTR, mais ces sorties ont été absorbées par des investisseurs particuliers actifs sur d'autres chaînes EVM.
PieDAO - DOUGH
En stakant DOUGH pendant au moins 6 mois, les utilisateurs reçoivent veDOUGH, le nouveau jeton de gouvernance de PieDAO, leur permettant de proposer et voter des propositions, tout en étant récompensés pour leur engagement.
L’objectif est de générer et redistribuer les revenus.
PieDAO redistribue proportionnellement 60 % de ses revenus aux membres actifs de la communauté, en fonction de leur quantité de veDOUGH détenue.
Les données on-chain montrent peu d’intérêt de la part du « smart money » actuellement. 29 % de l’offre est verrouillé dans des adresses de staking. 29 % de l’offre a été brûlé, 4 % utilisé pour des rachats.
Conclusion
L’un des principaux inconvénients des indices on-chain est qu’ils ne peuvent gérer qu’un nombre limité d’actifs, ce qui freine leur potentiel. L’indice S&P 500 comprend 500 actifs différents, alors que les solutions actuelles supportent environ 30 jetons.
Néanmoins, des indices diversifiés et sectoriels pourraient représenter l’avenir de l’investissement cryptographique, permettant aux investisseurs d’accéder à de nouveaux secteurs en pleine croissance qu’ils n’auraient pas le temps de suivre individuellement.
Personnellement, un indice comme celui de la DeFi ne m’attire guère, car je préfère sélectionner moi-même mes jetons. Mais pour d’autres, comme ceux du métavers, de l’IA ou des NFT, je serais plus enclin à choisir un indice.
Pour que les indices on-chain surpassent le marché, ils doivent inclure des actifs plus récents, à fort potentiel de croissance, peu corrélés à BTC ou ETH. Réaliser cela de façon sécurisée n’est pas chose aisée.
Dans l’ensemble, les indices on-chain en sont encore à leurs débuts. Mais à mesure que le marché mûrit et que l’adoption massive des cryptomonnaies progresse, ils pourraient bien représenter l’avenir de l’investissement en cryptomonnaie.
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Ignas | DeFi Research
