De l'infime à l'évident : comment évoluera l'avenir des jeux Web3 ?
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De l'infime à l'évident : comment évoluera l'avenir des jeux Web3 ?
Les cryptomonnaies deviendront la couche fondamentale qui accélérera l'adoption généralisée d'économies ouvertes dans les mondes virtuels.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Auteur : Richard Kim, associé chez Galaxy Interactive
Traduction : TechFlow
Les jeux blockchain —— au début de l'année 2018, nous avons décidé d'investir selon l'hypothèse que « les cryptomonnaies deviendront la couche fondamentale accélérant l'adoption massive d'économies ouvertes dans les mondes virtuels ».
Investir dans les jeux blockchain en 2018 était une stratégie rentable. Les jeux blockchain ont été directement bénéficiaires d'une mentalité partagée centrée sur le « M », et les cabinets de conseil leaders prévoient que l'industrie du métavers atteindra une capitalisation totale de 5 à 15 billions de dollars d'ici 2030.
Cela n'était pas seulement parce que les jeux blockchain étaient « justes » en 2018 (du moins économiquement), mais surtout parce qu'ils étaient profondément « non-consensuels ». Toute personne parlant de cryptomonnaie dans l'industrie du jeu risquait immédiatement d'être exclue de la communauté des joueurs, car considérée comme appartenant à une catégorie d'investisseurs non sérieux. Dans ce contexte, le bêta était plus important que l'alpha, et naviguer sur la vague comptait plus que de choisir les gagnants individuels.
Mais aujourd'hui, la situation est différente. Bien que les jeux blockchain fassent toujours face à de nombreux critiques (ce qui durera encore quelque temps), le changement majeur de 2021 a été la montée fulgurante d’Axie Infinity. Les jeux blockchain ont connu une percée (sur le plan financier). La question pour les investisseurs est passée de « Dois-je investir dans cette entreprise ? » à « Puis-je vraiment ne pas investir ? »
Face aux opportunités massives de rendements 100x offertes par les jetons et la participation à la DeFi, un afflux massif d'investisseurs s'est dirigé vers le marché des jeux blockchain. Il est clair que les jeux blockchain ne sont plus une idée non consensuelle. Ce changement s’est illustré particulièrement bien chez un grand fonds de jeux dont le GP affirmait en 2019 ne pas croire au blockchain, mais qui investit désormais presque tous ses capitaux « à des prix totalement déraisonnables » dans les jeux blockchain.
Selon Delphi , environ 5 milliards de dollars ont été investis depuis 2021 dans les jeux blockchain, répartis sur environ 130 transactions. À mesure que la définition des jeux blockchain s'élargit, DappRadar x BGA évalue ce chiffre à environ 11 milliards de dollars depuis 2021.
C’est un montant colossal pour un domaine qui n’a pas encore eu d’impact significatif dans l’esprit des joueurs traditionnels.
Howard Marks (Lettre aux investisseurs de 1993) a écrit : « Le problème, c’est que des performances extraordinaires ne peuvent venir que de prédictions non consensuelles justes, or il est difficile de faire des prédictions non consensuelles, encore plus difficile de faire des prédictions correctes, et encore plus ardu d’agir dessus. »
Bien que les jeux blockchain aient fait beaucoup de bruit en 2021 et 2022, nous avons fait de notre mieux pour éviter de simplement suivre la spéculation. Au milieu du vacarme, nous sommes fiers d’avoir collaboré avec de nombreux entrepreneurs talentueux pour faire avancer ce domaine, tout en restant attentifs aux problèmes clés tels que les économies insoutenables, les valorisations élevées, le manque d’expérience des équipes et les questions structurelles/réglementaires.
- - Durabilité. Ces deux dernières années, une infinité de clones d’Axie aux modèles économiques insoutenables semblent avoir vu le jour. À un moment donné, nous avons dû faire une pause face à toutes les présentations incluant des mots comme crypto, blockchain ou métavers. Peu de projets réfléchissent à la manière dont le jeu peut générer une demande organique et durable des joueurs au-delà de la spéculation, ou à la conception de mécanismes de recyclage des jetons. Intégrer les spéculateurs / « baleines » dans l’expérience de jeu sans compromettre le plaisir de la majorité des joueurs constitue un paradigme de conception difficile, que le marché n’a pas encore résolu. Nous pensons qu’il y a beaucoup à apprendre des jeux Web2 à économie ouverte comme EVE Online, ainsi que des genres comme les SLG (jeux de stratégie), ou encore des éditeurs chinois experts en monétisation mobile moderne. Ceux qui réussiront le plus seront ceux ayant déjà prouvé leur expertise en conversion et rétention des joueurs dans le Web2, tout en expérimentant activement les primitives Web3, tout en conservant une grande flexibilité de conception (remarque : la vente de jetons représente la vente d'options).
- - Valorisation. Ces deux dernières années, la fixation du prix des jetons ressemblait davantage à un modèle d’évaluation d’options qu’à une analyse fondamentale : la durée de blocage des opportunités de jetons, la profondeur de liquidité et la force narrative (« durée et volatilité de l’option ») ont été entièrement pesées contre l’escompte sur le spot ou la capitalisation anticipée au lancement (« prix de l’option »). Pendant cette période, ce qui comptait plus que les fondamentaux ou la valorisation entièrement diluée (FDV) était de savoir si l’on pouvait sortir en premier dans cette spéculation frénétique. En raison de ces distorsions, nous avons souvent vu des valorisations de jetons atteindre plusieurs centaines de millions avant même le lancement du produit. Par exemple, Illuvium avait une valorisation entièrement diluée supérieure au prix auquel Bethesda a été vendue à Microsoft, et ce avant même son lancement !
- - Expérience. Le principal risque dans l’investissement dans les jeux n’est pas de savoir si un jeu spécifique réussira, mais si l’équipe sera capable de livrer un jeu. De nombreux investisseurs en cryptomonnaie réalisent maintenant qu’ils ont fonctionnellement investi dans un SPAC de jeu crypto (le « corpus » dans un listing indirect), plutôt que dans un véritable studio de jeux. C’est un bon moment pour devenir un studio sous-traitant.
- - Structure/Régulation. Il existe des questions fondamentales concernant ce que les jetons donnent réellement aux investisseurs. La plupart des jeux crypto continueront à générer des revenus en monnaie fiduciaire, mais les détenteurs de jetons n’ont aucun droit contractuel sur ces profits. Même si un studio souhaite distribuer des droits économiques aux détenteurs de jetons, cela pourrait violer les lois sur les valeurs mobilières. Pourtant, la majorité des investisseurs crypto veulent uniquement des jetons, car ils offrent une voie de liquidité plus courte (1-3 ans) comparée aux actions (7-10 ans), ce qui crée un grand désordre sur le marché du financement. Personne ne pose la question évidente : si votre monnaie virtuelle n’est liée qu’à 1-5 % de l’économie du jeu, pourquoi sa valorisation devrait-elle atteindre 100-500 % de celle de vos actions ?
Malgré ces inquiétudes, nous avons observé certains progrès encourageants, et les investisseurs pourraient envisager de rechercher les principaux éditeurs et fondateurs expérimentés du secteur. La profondeur et l'expérience des équipes cherchant à créer des jeux crypto se sont nettement améliorées, et les valorisations sont retombées à des niveaux plus raisonnables. Début 2022, seuls les fondateurs chevronnés ou les studios issus de grands éditeurs pouvaient lever des fonds à ces niveaux de FDV en jetons, contrairement aux équipes sans expérience auparavant valorisées (Q1/Q2 2022). Aujourd’hui, en septembre 2022, les produits « jeton unique » sont rares, car les structures combinant actions et warrants de jetons sont devenues la norme, avec des valorisations généralement inférieures à 100 millions de dollars. Bien que les projets phares restent très valorisés, nous pensons que les développeurs expérimentés disposent d’une grande opportunité, car ils ont souvent assez de confiance et d’expérience pour construire des jeux Web3 capables d’impacter le grand public.
Nous recherchons une combinaison : celle d’un IP qui intéresse les joueurs, d’une compréhension fine de la création d’économies ouvertes durables, et d’une approche équilibrée du lancement de jetons, permettant enfin de résonner avec le cœur de la crypto et d’atteindre le grand public. Investir avec souplesse à différents niveaux d’accumulation de valeur — collections (NFTs), jetons ou actions — deviendra essentiel.
Nous restons optimistes quant au potentiel des monnaies numériques à accumuler une valeur économique durable sans être considérées comme des titres. Toutefois, la frontière reste ténue : il serait plus simple si les jetons servaient à récompenser les participants plutôt qu’à lever des fonds. Les intérêts des actionnaires et des détenteurs de jetons resteraient alors alignés. Adopter une stratégie souple, sans pression de liquidité, est crucial. Nous recherchons des organisations coopératives numériques.
Le Web3 a largement permis la création d’organisations coopératives numériques : (i) des structures de gouvernance transparentes, (ii) un écosystème incitatif pour les créateurs/développeurs, (iii) des moyens efficaces d’échanger de la valeur via des objets numériques de collection.
● Structures de gouvernance transparentes. Un ensemble de règles enregistrées sur la chaîne rend difficile pour les développeurs de modifier unilatéralement les règles du système. Une gouvernance transparente joue un rôle clé dans l’immersion et la promotion d’activités dans les mondes ouverts.
● Écosystème de récompenses pour créateurs/développeurs. Créer un potentiel où les fruits de la croissance sont redistribués aux contributeurs. Le rôle des développeurs de jeux en monde ouvert évoluera d’un concepteur en boucle fermée à un contributeur fondateur d’un écosystème ouvert.
● Échange de valeur via des objets numériques de collection. Les NFTs ont le potentiel de créer autour de l’environnement de jeu et des structures sociales un modèle d’affaires basé sur le « statut en tant que service ».
Contrairement à la sagesse conventionnelle du monde crypto, nous pensons que les équipes expérimentées issues du Web2 (fondateurs de startups et éditeurs) seront plus compétitives que leurs homologues « natives crypto » n’ayant jamais dirigé de studio de jeux. Parier sur des acteurs déjà éprouvés dans le Web2 s’est révélé être une stratégie « non consensuelle ».
Nous croyons que l’expérience, la patience et l’esprit ouvert seront la combinaison gagnante pour la transition vers les jeux à économie ouverte.
Finalement, notre étoile polaire est définie par trois mots-clés : interactivité, communauté et agency (capacité d’agir). Le « sens » est le produit de l’expérience que nous créons (interactivité), de la profondeur des relations que nous formons (communauté), et de notre souveraineté personnelle pour nous exprimer (agency). La crypto a le potentiel d’amplifier fortement les expériences virtuelles sur ces dimensions, mais cela exige souvent des compromis délicats entre argent et plaisir.
La crypto est-elle « nécessaire » pour tout cela ? Ce n’est pas dire que les cryptomonnaies soient la seule, la première ou la meilleure voie pour introduire les marchés dans les jeux.
En revanche, leur véritable force réside dans le fait que la crypto peut motiver les communautés, stimulant ainsi la création, la présentation et la commercialisation dans les mondes virtuels — elle constitue un modèle créatif open source et un modèle économique permettant la participation massive.
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