Trois anciens partenaires de capital-risque crypto à la recherche de l'application phare du Web3
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Trois anciens partenaires de capital-risque crypto à la recherche de l'application phare du Web3
Les fondateurs asiatiques sont en réalité très bons, ils excellent particulièrement dans la réflexion sur les modèles d'exploitation et d'autres facteurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
En juillet, Jason Choi, ancien partenaire de Spartan Group, a annoncé la création du club d’investissement crypto Tangent aux côtés de Wangarian, ancien cadre de DeFiance Capital, auquel Mable Jiang, ancienne associée de Multicoin Capital, s’est jointe en tant que conseillère.
Dans un récent épisode du podcast The Blockcrunch, les trois anciens partenaires de fonds d’investissement crypto évoquent la création de Tangent, leur vision des applications tueuses, la manière d’évaluer les bons fondateurs, les secteurs qui attirent actuellement leur attention ainsi que leurs prévisions sur le marché baissier et le prochain cycle…
Par exemple, selon Mable, la prochaine vague d’explosion dans la crypto pourrait venir du domaine des applications B2C, nécessitant une interface utilisateur (UI) ou un front-end suffisamment attrayant capable d’agréger divers autres protocoles, dont la narration centrale repose sur la capture d’un plus grand nombre d’utilisateurs. Ce podcast offre de nombreuses réflexions inspirantes, dont voici les notes clés synthétisées par Yuan, bénévole chez TechFlow.
Quitter un fonds crypto
Darryl Wang : Fin 2021, j’ai ressenti le besoin de réaliser des investissements crypto plus fréquents qu’au sein d’un fonds traditionnel. J’ai alors identifié plusieurs points douloureux que les VC ou fonds crypto ne parviennent pas toujours à résoudre.
Ainsi, Jason et moi avons commencé à construire une entité d’investissement capable de véritablement résoudre ces problèmes : Tangent. Pour y parvenir, nous devions réduire le volume d’investissements et concentrer notre portefeuille, afin de pouvoir accompagner chaque entreprise investie sur tous les aspects critiques, et véritablement aider les fondateurs à surmonter leurs défis initiaux.
Je considère Tangent comme un service ou un produit, plutôt qu’un fonds. Mon approche consiste à agir comme un entrepreneur proposant mes services aux fondateurs, pour voir s’ils sont intéressés, plutôt que de dire : « Je suis intéressant, voilà mon argent, vous en voulez ? » C’est cette différence conceptuelle que je vois comme la principale distinction entre Tangent et les autres VC.
Mable Jiang : Travailler chez Multicoin Capital a été très enrichissant, mes collègues sont extrêmement intelligents, et même aujourd’hui, j’apprends encore beaucoup d’eux.
L’une des principales raisons de mon départ de Multicoin était mon désir de travailler chez StepN. Multicoin se concentre fortement sur les protocoles, mais fait peu d’activités liées aux consommateurs ou aux projets B2C.
J’aime beaucoup le modèle opérationnel de Tangent. Il n’oblige pas à investir systématiquement, mais permet d’intervenir uniquement lorsque l’on peut réellement apporter de la valeur. À Tangent, tout le monde est fondateur, avec des expertises, ressources et expériences différentes. Nous pouvons donc adapter notre accompagnement et véritablement aider chaque projet à progresser.
Jason Choi : Je voulais collaborer plus étroitement avec les fondateurs. Mais dans les grands fonds ou fonds de risque, cela devient de plus en plus difficile. La seule façon d’établir une relation étroite et significative avec les fondateurs est de concentrer son portefeuille, or construire un fonds institutionnel autour de ce principe est complexe. Nous avons donc combiné la flexibilité humaine d’un DAO avec la rigueur analytique d’un fonds, créant ainsi Tangent. Nous avons constitué un groupe d’investissement composé d’amis, de partenaires ou de personnes en qui nous avons profondément confiance et que nous respectons.
La prochaine application tueuse
Mable Jiang : Cela pourrait ne pas être quelque chose de totalement natif de la crypto ou entièrement sur chaîne. Le Web2.5 est aussi très intéressant, capable d’attirer quelques dizaines de millions de nouveaux utilisateurs crypto — c’est exactement ce qu’a fait StepN. En 2020, je pensais davantage à des super-applications DeFi entièrement décentralisées capables de tout gérer. Mais j’ai compris que tous les facteurs de composable dans la DeFi rendaient cela peu probable en pratique.
Aujourd’hui, ma vision du Super App est la suivante : disposer d’une interface utilisateur (UI) ou d’un front-end suffisamment attractif pour agréger divers protocoles, indépendamment de leur fournisseur. De nombreuses équipes peuvent ainsi travailler sur les couches protocolaires en arrière-plan.
Secteurs et domaines surveillés
Mable Jiang : StepN est un produit de divertissement social partiellement piloté par la blockchain. Beaucoup d’éléments ne sont pas liés à la crypto, mais tirent parti des avantages de la blockchain — comme un système de comptes simple.
Secteurs prioritaires :
1. Améliorer l’utilisation de la blockchain.
2. Les protocoles DeFi n’ont pas besoin d’exister de façon isolée. Les exchanges peuvent garder leurs carnets d’ordres comme produits autonomes, mais la plupart des grandes entreprises intégreront désormais des fonctionnalités simples de prêt / AMM.
3. Profiter du trafic d’une application pour offrir des produits DeFi à des utilisateurs non initiés à la DeFi.
Darryl Wang : Suite à l’effondrement de Luna, je pense qu’il est plus que jamais nécessaire de renforcer la décentralisation.
Secteurs prioritaires :
1. Stablecoins à fort taux d’adoption. La qualité d’un secteur se mesure à travers l’adoption de ses produits.
2. Actifs décentralisés. Sous forme de jeux où l’on gagne de l’argent, on peut créer des économies virtuelles décentralisées, produire, utiliser et distribuer des actifs virtuels.
Jason Choi : Les stablecoins sont fascinants. D’un côté, on peut dire que Terra s’est effondrée faute de régulation, tandis que techniquement, USDC est régulé. Mais d’un autre côté, si la capitalisation d’USDC atteint mille milliards de dollars et imprègne tout le marché crypto, une interdiction soudaine par les autorités signifierait la fin de presque toute la DeFi.
Secteur prioritaire : des stablecoins fortement décentralisés.
Domaines verticaux de la crypto
Jason Choi : Dès l’été DeFi, j’ai observé une tendance à la verticalisation des projets. Par exemple, 1inch, agrégateur, a développé sa propre AMM, Mooniswap, mais personne ne l’utilise vraiment. Nous n’avons pas encore vu d’exemple réussi d’intégration verticale. Cela contredit l’idée selon laquelle « la composable est l’un des meilleurs atouts de la crypto ».
Les fondateurs ont presque tous pour motivation de se verticaliser et de construire leur propre pile applicative, plutôt que de laisser la valeur s’échapper vers d’autres. Ils créent leurs propres banques, souvent isolées les unes des autres, comme une réinvention du Web2.
Mable Jiang : Celui qui détient le trafic peut en tirer profit pour fournir lui-même ces protocoles.
Portefeuilles à contrats intelligents
Jason Choi : Argent est un portefeuille à contrat intelligent basé sur StarkNet. Récemment, il a lancé une solution de récupération sans gas ni phrase de récupération, permettant aux utilisateurs d’accéder directement aux dApps depuis l’application. Metamask est probablement aujourd’hui le produit le plus précieux dans toute la cryptosphère. Presque tout le monde l’utilise.
Darryl Wang : Je pense que l’adoption massive des portefeuilles à contrats intelligents n’a pas encore eu lieu parce que les utilisateurs continuent d’effectuer leurs activités Web3 sur ordinateur plutôt que sur mobile. Un produit sécurisé et fiable sur mobile pourrait briser ce statu quo. Avec l’augmentation du nombre de nouveaux protocoles, les développeurs mettront davantage l’accent sur la sécurité et l’intégration des utilisateurs Web2 vers le Web3. Lors du prochain cycle, nous verrons davantage de solutions concrètes améliorant l’adoption.
Mable Jiang : L’adoption massive du système de connexion de comptes Web3 est extrêmement importante. Je suis très optimiste sur les portefeuilles à contrats intelligents. Je pense même que l’absence d’essor du carnet d’ordres sur chaîne lors de ce cycle est due au seuil d’entrée encore trop élevé pour les utilisateurs traditionnels. Ainsi, les portefeuilles intelligents, en abaissant ce seuil, sont cruciaux.
Les portefeuilles à contrats intelligents seront particulièrement intéressants lors du prochain cycle. Des solutions comme Torus pour la gestion des clés privées pourraient aussi trouver leur place. Comme la plupart des portefeuilles intelligents ont été construits sur Ethereum, les frais de gaz élevés ont conduit à une certaine désaffection. Mais si l’on veut permettre aux utilisateurs d’accéder facilement et de manière non détenue (non-custodial) aux portefeuilles blockchain, les portefeuilles à contrats intelligents restent quasiment la seule option viable.
Les identités numériques sur chaîne méritent également attention. Outre Project Galaxy, de nombreux autres projets œuvrent dans ce sens.
Pour améliorer l’expérience utilisateur, qu’elle soit sur ou hors chaîne, la construction de ces infrastructures sera essentielle.
GameFi & NFTFi
Jason Choi : Je suis favorable aux solutions d’identité et aux jeux capables d’attirer des joueurs extérieurs à la communauté crypto. Je suis également intéressé par la NFTFi. Darryl et moi sommes de grands fans de Sudoswap, une AMM spécialement conçue pour les NFT, un design remarquable comparé aux places de marché NFT existantes.
Putty Finance permet d’acheter des options de vente (put) sur des NFT, jouant ainsi un rôle d’assurance. Nous avons précédemment investi dans un projet expérimentant plusieurs idées similaires à la NFTFi, qui s’étend maintenant à d’autres domaines verticaux.
Comment choisir les fondateurs
Jason Choi : Concernant le filtrage des fondateurs, premièrement, bien que nous ayons un formulaire de candidature, nous privilégions fortement les recommandations de tiers de confiance. Quand une transaction nous est présentée par quelqu’un avec qui nous avons déjà collaboré ou un investisseur avec qui nous avons co-investi, c’est généralement un signal très positif, et nous la plaçons en haut de notre liste.
Deuxièmement, nous disposons d’un système de notation pondéré différent, appliqué à plusieurs indicateurs concernant les fondateurs. Nous l’avons testé rétroactivement sur de nombreuses transactions réalisées avec Defiance et Spartan.
Darryl Wang : Deux critères me semblent essentiels :
1. Le fondateur dispose-t-il d’une capacité unique pour résoudre le problème au cœur de son projet ?
2. L’investissement à valorisation, car en tant que fonds, la marge de sécurité est notre priorité absolue.
Mable Jiang : Je soutiens volontiers les fondateurs prêts à travailler très dur tout en sachant communiquer efficacement pour montrer clairement au public qu’ils avancent.
Solana en est un excellent exemple : ils ont accompli beaucoup de travail difficile en amont, mais ce n’est qu’en apprenant à bien communiquer qu’ils ont vraiment décollé. Travail acharné et communication sont tous deux indispensables.
Réflexions sur le marché baissier
Darryl Wang : Les prochains mois s’annoncent très difficiles. La chute d’Ethereum de 4000 à 1000 dollars en quelques mois a pris de court de nombreux fonds institutionnels, entraînant de forts retraits ou des sorties du marché. Ensuite, dans l’attente de la fusion d’Ethereum, beaucoup ont gelé leurs investissements, attendant une récession macroéconomique plus large avant de se repositionner.
Premièrement, je pense que le retour de l’attention médiatique attirera des capitaux vers les fonds axés sur la crypto. Deuxièmement, il faut surveiller les données d’inflation et de PIB pour savoir si le monde bascule en récession ou si la politique de « soft landing » de la Réserve fédérale échoue. Je ne suis pas expert en crypto, donc mon point de vue peut différer de celui du public.
Mable Jiang : Il faut noter que tout le monde parle de la fusion d’Ethereum, le seul sujet brûlant du moment. Entre la fusion et la hausse des taux, aucun nouvel afflux de capitaux n’est en vue.
Surveillez les transactions hors bourse (OTC) et observez s’il commence à y avoir des ventes actives de SAFT. Si tel est le cas, cela pourrait marquer un bon point de départ pour envisager la préparation du prochain cycle.
Évaluez soigneusement les valorisations, elles reflètent bien le niveau d’enthousiasme autour d’un projet.
Jason Choi : Ces deux prochaines années seront extrêmement exigeantes. Pour les fondateurs cherchant à lever des fonds, surtout sans solide parrainage, il sera difficile de percer sur ce marché. Quant à ceux ayant déjà lancé leur jeton, leur trésorerie dépendra du prix secondaire de leur jeton.
Prévisions pour le prochain cycle
Jason Choi : En 2019, j’avais tenté de prédire que la TVL (valeur totale verrouillée) de la DeFi atteindrait 1 milliard de dollars. Or, ces dernières années, le pic était plutôt autour de 180 milliards. Donc, si je dois faire une nouvelle prédiction, je dirais qu’en cinq ans, la TVL cumulée de toutes les applications atteindra mille milliards de dollars.
Darryl Wang : Je pense que la capitalisation ou FDV des projets liés au GameFi atteindra 100 milliards de dollars.
Mable Jiang : Trois idées :
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Le prochain cycle pourrait voir des applications sociales ou de divertissement attirer environ 50 millions d’utilisateurs interagissant avec la blockchain via des comptes Web3.
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Les fondateurs accorderont davantage d’importance à l’interface (UI) et à l’expérience utilisateur (UX), car une bonne UI/UX attire massivement les utilisateurs.
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La prochaine grande explosion viendra du B2C. De nombreuses opportunités émergeront en Asie, mais ce sera un processus long. En repensant à la vague Web2, bien que de nombreuses innovations aient démarré en Amérique du Nord, notamment aux États-Unis, peu d’applications de niveau applicatif ont émergé. Les fondateurs asiatiques sont excellents, particulièrement doués pour penser les modèles opérationnels et d’autres aspects clés.
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