Wang Feng : Quinze observations et hypothèses sur l'évolution silencieuse du marché des transactions NFT
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Wang Feng : Quinze observations et hypothèses sur l'évolution silencieuse du marché des transactions NFT
Élaboré sur la base du discours de l'auteur lors du sommet de capital-risque de Harvard le 15 juillet, avec des ajouts, suppressions et modifications.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Wang Feng
L’auteur a dirigé les produits antivirus informatiques puis le département du divertissement numérique chez Kingsoft Software avant 2007. Par la suite, il a fondé Bluehole Interactive, spécialisé dans la conception, la production et la distribution de jeux vidéo, passant des jeux PC aux jeux web puis aux jeux mobiles, jusqu’à l’introduction en bourse à Hong Kong en 2014. Début 2018, il entre dans le domaine des cryptomonnaies, créant Consensus Labs et Marsbit. En 2021, il rejoint l’équipe produit de la plateforme NFT Element et impulse le développement de la plateforme métavers PlayerOne.
Cet article dresse un aperçu concis des quinze aspects actuels du marché NFT : marchés, protocoles d’échange, gouvernance communautaire, agrégateurs et écosystèmes de blockchains publiques. Si vous parvenez au bout avec patience, vous comprendrez mon intention principale : le marché NFT est peut-être ou est déjà en train de changer.
I. La voie d’un eBay cryptographique
Revenons sur le parcours d’OpenSea. Il y a dix-huit mois, peu de personnes en dehors de la sphère crypto en avaient entendu parler. Aujourd’hui, sa valorisation a explosé par dix, intégrant ainsi le club prestigieux des licornes de plus de 10 milliards de dollars américains. Les investisseurs crypto ont l’habitude de comparer sa position dominante sur le marché NFT à celle de Coinbase et Binance sur le marché des cryptomonnaies.
Le choix est plus important que l’effort, mais persévérer dans son choix initial s’avère encore plus difficile, particulièrement dans un marché cryptographique rempli de tentations. Le parcours d’OpenSea ressemble à une « dérive fantastique à la crypto ». En septembre 2017, juste après l’apparition du protocole ERC721 et du projet CryptoKitties, les jeux connectés ayant entraîné des ralentissements massifs du réseau Ethereum, le projet a échoué et les imitateurs se sont rapidement retirés. OpenSea est apparu alors, mais n’a pas connu de croissance immédiate. Jusqu’en septembre 2021, le marché NFT est resté longtemps endormi. Les aventuriers partis pour un grand voyage maritime pensaient atteindre au minimum le cap de Bonne-Espérance, mais ils ont chanté « vers le nord » et finalement abouti au Groenland. On peine à imaginer quelle force de résistance face aux stimuli externes leur a permis d’avancer sur un sentier aussi marginal, comment ont-ils survécu aux cinq dernières années du marché crypto ?
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-Concept de blockchain publique très médiatisé
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-Scission du Bitcoin
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-Illusion collective autour des DApps
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-Bataille entre exchanges sur produits au comptant et contrats à terme
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-Un hiver crypto étouffant
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-Relance du minage avec Filecoin
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-Montée en puissance d’Uniswap
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-Été DeFi
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-Stablecoins algorithmiques
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-Axie relance le marché GameFi
Durant ces cinq dernières années, chacun a eu son heure de gloire sur la scène crypto, mais ce n’était jamais vraiment le moment fort des NFT. OpenSea, avec un investissement minimal, a progressivement attiré l’attention des investisseurs, puis leur faveur. Ses deux fondateurs, d’anciens ingénieurs ordinaires venus des grandes entreprises de la Silicon Valley sans expérience préalable en cryptomonnaies, ont tenu bon, évitant distractions et tentations, persévérant comme lors d’un Long March, guidés par une vision ambitieuse d’un eBay crypto.
II. Liste des contributeurs
Les réseaux sociaux ont joué un rôle majeur, propulsant fortement l’essor des NFT hors de leur cercle restreint, permettant à davantage de personnes de participer, de s’exprimer et de présenter leurs œuvres. Sur le plan mondial, les NFT continuent de percer plusieurs cercles successifs, dominant toujours le classement des mots-clés les plus populaires dans l’univers crypto, dépassant même en influence « blockchain » et « Bitcoin ».
À partir de là, je propose subjectivement une liste des contributeurs clés du marché NFT en 2021. Je ne mentionne pas Axie Infinity car ses NFT n’apparaissent pas sur les marchés principaux des blockchains publiques. Justement, les dix suivants :
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-Jack Dorsey, et son Twitter. Je pense que le marché sous-estime cet homme aussi rebelle qu’Elon Musk.
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-Beeple, The First 5000 Days, ainsi que celui qui a payé 69 millions de dollars.
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-CryptoPunks, antérieurement au protocole ERC721. En réalité, ils ont inspiré Dapper Labs dans la conception du protocole ERC721. J’ai moi-même acheté quelques avatars pour 400 ETH.
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-Bored Ape et Yuga Labs. Mon expérience me dit que, qu’on soit en Web2.0 ou en Web3.0, on ne doit plus jamais sous-estimer aucun visage laid ou singulier. À l’ère des retouches numériques, cela devient justement une rareté.
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-Dapper Labs, créateurs du protocole ERC721 et de CryptoKitties, pionniers du monde NFT. La blockchain Flow, conçue par cette équipe, est une blockchain spécialisée pour les jeux.
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-La NBA et les moments emblématiques de Top Shot. Le prestige de la NBA est inégalé ; leur entrée sur le marché NFT a nécessairement eu un effet colossal.
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-OpenSea, précurseur des plateformes d’échange, est devenu une infrastructure, standardisant la logique des produits d’échange. Ils ont bénéficié du plus grand dividende du marché NFT.
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-Animoca Brands, initialement un développeur de jeux mobiles similaire à notre Bluehole Interactive, a entièrement basculé dans le domaine crypto depuis 2017, conservant un intérêt principal pour les actifs blockchain liés aux jeux. En avril dernier, nous discutions encore avec Yat Siu pour acheter certains de leurs IP. En second semestre, j’ai senti que la distance entre nous était devenue bien plus grande qu’auparavant dans l’industrie du jeu.
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-Le capital A16Z, aujourd’hui largement loué dans l’industrie crypto, mais aussi critiqué sévèrement par certains – ce point mérite attention.
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-Elon Musk et sa mère. Pourquoi est-ce que je commence à le détester de plus en plus ?
Depuis le premier semestre dernier, le marché DeFi, composé de DEX, de prêts décentralisés et de stablecoins algorithmiques variés, a commencé à céder la place à un marché PFP coloré et bizarre. Beaucoup trouvaient cela incroyable, passant de l’incrédulité à l’incompréhension, puis incapables de suivre. Ainsi, durant ce qu’on appelle l’été NFT, OpenSea a découvert un nouveau continent luxuriant, devenant le plus grand gagnant du marché. Le Bored Ape, bouche béante occupant presque la moitié de son visage, fumant un joint, aide Yuga Labs à construire un empire du divertissement cryptographique.
Et la raison pour laquelle j’ai placé Jack Dorsey et Twitter en tête de ma liste des contributeurs, c’est que selon moi, Twitter est le principal moteur du marché NFT.
III. L’offensive et les ambitions des sociétés-produits
Jusqu’au quatrième trimestre dernier, OpenSea détenait 97 % du marché NFT sur Ethereum, suscitant admiration et stupeur parmi les plateformes d’actifs numériques, poussant celles-ci à lancer précipitamment leurs produits. Les principales plateformes crypto telles que Binance, Huobi et FTX sont entrées successivement sur le marché, même Coinbase s’y est lancée publiquement, sans toutefois obtenir les résultats escomptés.
Il existe ici une grande erreur de perception. Beaucoup d’investisseurs pensent que les ressources et le trafic sont les atouts clés pour pénétrer le marché NFT. Or, ces atouts ne concernent que le marché primaire. Même une excellente performance sur un Launchpad n’est que temporaire, voire nuisible à la réputation. Si une plateforme ne parvient pas à bien soutenir le marché secondaire, peu importe le coût engagé pour acquérir du trafic et des ressources, tout finira par se dissoudre dans la mer ouverte d’OpenSea, comme du limon dans la fluidité.
Comparés aux géants, les nouvelles sociétés-produits sont très actives. Leurs nombreuses innovations montrent des débuts pleins d’ambition. D’après mes observations, outre quelques-unes ayant exploré le domaine DeFi, la plupart proviennent du Web2, accumulant de l’expérience en développement produit.
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-Sur la blockchain Solana, Magic Eden est rapidement devenu leader.
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-Agrégateurs de transactions : d’abord Genie, puis GEM, ensuite Element qui suit de près.
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-Marchés multi-chaînes : Tofu, Element et NFTtrade.
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-Plateformes de récompense en jetons : Looksrare et X2Y2.
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-Tableaux de bord de données : Nansen domine le marché professionnel, suivi de près par NFTGo, NFTtrack et TwitterScan, qui entrent avec de nouveaux indicateurs.
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-Marchés intégrés aux portefeuilles : Bitkeep NFT Market inclut un agrégateur NFT.
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-Des plateformes verticales centrées sur les jeux émergent progressivement.
Mais il faut reconnaître qu’un marché NFT diversifié et multi-paths prend forme, rappelant vaguement l’époque où Yunbi, Binance, OKex, Huobi, Kucoin, etc., se faisaient concurrence. Sans aborder ici les compétences opérationnelles, examinons uniquement l’évolution des produits des plateformes :
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-Échanges de cryptomonnaies
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-Transactions au comptant
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-Futures et contrats
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-Quantification et grille
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-Systèmes de copie
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-Gestion de patrimoine et prêts
Le marché NFT, aujourd’hui centré sur les transactions, demain s’étendra au prêt. Aujourd’hui, c’est la guerre des outils et des données. Et demain ? Je suis convaincu que la composable DeFi migrera tôt ou tard ici. Je crois aussi que ce marché finira par connaître une concurrence complexe semblable à celle des plateformes CEX : technologie, marketing, opérations et capitaux, rien ne doit manquer.
IV. Trois forces actives
Sans tenir compte de la pression baissière, observer les équipes qui continuent d’itérer leurs produits même en période de marché baissier donne une tendance relativement positive. Actuellement, parmi les utilisateurs sortant d’OpenSea ou les nouveaux entrants, les prochains acteurs les plus actifs pourraient provenir de trois directions :
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-Flux d’outils orientés agrégation
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-Flux opérationnels axés sur les récompenses
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-Flux de données traçant la chaîne
Selon mon intuition personnelle, ces trois forces naissantes vont conquérir une part croissante du marché. Ces équipes produits et opérationnelles vont mutuellement s’inspirer, apprendre les unes des autres en matière d’agrégation, de gouvernance par jetons et de services de suivi des données. Avec de telles itérations, le marché NFT adoptera progressivement un nouveau paradigme, probablement méconnaissable par rapport aux plateformes actuelles.
Bien sûr, ce raisonnement reste très relatif et limité par le fait que les protocoles actuels ont encore beaucoup de marge de progression, notamment en conception de produits pour stimuler la liquidité. Une rupture radicale est parfaitement envisageable.
Ensuite, de nombreuses questions doivent être vérifiées à mesure que le marché évolue, comme dans le jeu stratégique de mon adolescence, Heroes of Might and Magic, où le brouillard de guerre cache la carte. Sans activer de nouvelles zones, impossible d’imaginer la suite. Peut-être que le marché NFT actuel n’en est encore qu’au stade préscolaire, et que l’examen final est loin d’arriver.
V. Changements lents et profonds des protocoles d’échange
Concentrons-nous sur les protocoles d’échange du marché Ethereum L1. « Pour s’adapter au changement, le statu quo est synonyme de mort. » Du point de vue des protocoles décentralisés, tout est incertain. La semi-centralisation, souvent critiquée par les puristes Web3, plane comme l’épée de Damoclès au-dessus d’OpenSea.
Par exemple, que ce soit Seaport, récemment migré par Base, ou Wyvern auparavant, les ordres d’OpenSea fonctionnent via un mécanisme Offchain. Peut-on totalement passer à OnChain sur Ethereum L2, comme Magic Eden sur Solana, avec un couplage d’ordres entièrement sur chaîne, afin d’améliorer l’efficacité de l’agrégation d’actifs et favoriser la composable à la manière DeFi ?
Revenons brièvement sur l’évolution historique des protocoles d’échange décentralisés :
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-Wyvern d’OpenSea a été utilisé jusqu’à fin mai, faisant office de vétéran parmi les protocoles NFT. Notons que le remplacement des protocoles dans les marchés crypto-décentralisés ne suit pas la logique de mise à jour logicielle : soit on abandonne, soit on utilise en parallèle.
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-Le protocole Seaport, récemment déployé par OpenSea, réduit considérablement les frais de gaz. C’est désormais le protocole phare du marché crypto, dont les frais brûlés dépassent déjà ceux d’Uniswap. OpenSea migre progressivement la majorité de ses activités vers ce protocole.
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-Looksrare utilise son propre protocole.
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-Le protocole 0x a publié sa version V4 en mars, directement déployée par Coinbase, malheureusement le marché NFT de Coinbase est très mauvais.
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-ElementEx, comparé à Seaport, réduit encore davantage les frais de gaz, a passé l’audit Certik récemment. Son kit d’outils d’extension est désormais disponible via API.
Ensuite, sur le marché, quelques protocoles de fractionnement et de prêt NFT existent déjà, au stade d’analyse par les investisseurs professionnels, mais sans impact notable auprès du grand public.
Tout cela correspond à des évolutions lentes et ternes. Des transformations plus profondes viendront peut-être des conjectures suivantes.
Un meilleur soutien aux transactions et à la dérivation financière, l’émergence de protocoles plus robustes, la question de la composable entre NFT et DeFi — tout cela attend encore un nouveau marché haussier.
Actuellement, l’écosystème sur Ethereum L2 n’a pas encore décollé. Mais qu’en sera-t-il demain ?
N’oublions pas que les protocoles sont le cœur et le système d’exploitation des applications décentralisées, l’équivalent d’AMD et Intel, ou d’iOS, Android et HarmonyOS dans les smartphones. La mise à jour des protocoles n’est pas une simple mise à jour logicielle comme un patch Web2. Attendons donc les versions V2, V3 et V4 des plateformes d’échange.
VI. Pourquoi des agrégateurs ?
Aujourd’hui, ce ne sont pas les grands échanges de cryptomonnaies, ni Rarible (lancé tôt avec mécanisme de jetons) dont la conception initiale a mené dans une impasse (de nombreux projets ayant suivi leur modèle ont disparu), ni les marchés artistiques SuperRare et Foundation, malgré leur potentiel non négligeable mais trop niche, qui transforment le paysage du marché NFT.
Ce qui commence véritablement à ébranler OpenSea, ce sont les équipes misant sur les outils d’agrégation et expérimentant hardiment les mécanismes d’incitation par jetons, comme GEM (agrégateur) ou le modèle de récompense de Looksrare.
Ici, posons-nous la question : pourquoi des agrégateurs NFT ? D’abord, on peut y voir l’aboutissement inévitable de l’ouverture totale des API de transaction par les principales plateformes NFT. Beaucoup pensent que les agrégateurs volent la part d’OpenSea, mais en réalité, la relation entre agrégateurs et plateformes devrait être gagnant-gagnant.
Le marché évolue, et en regardant en arrière, la belle du Nord d’hier a complètement changé, au point d’être méconnaissable. Il y a vingt ans, le démarrage d’Internet, le déclin de Yahoo et le miracle de Google nous ont surpris. Vingt ans plus tard, à l’ère blockchain visant une révolution financière, observons-nous les relations entre Uniswap, Sushiswap et 1Inch sur la scène DeFi avec une certaine familiarité ?
Cependant, comparons DEX et marchés NFT : ils diffèrent fortement en termes de décentralisation. Uniswap est une plateforme purement protocolaire et entièrement décentralisée. OpenSea, quant à lui, bien que son protocole de transaction repose sur des contrats intelligents en chaîne, base la majorité de ses processus sur des opérations hors chaîne (OffChain), utilisant cette méthode pour améliorer l’efficacité du traitement des ordres. C’est pourquoi de nombreux experts jugent qu’OpenSea possède un fossé protecteur élevé.
En réalité, c’est seulement quand davantage de plateformes émergent que les agrégateurs NFT tirent pleinement parti de leur efficacité. Par exemple, grâce aux mécanismes d’incitation de Looksrare puis de X2Y2, chacun a conquis une part de marché. Bien que leurs performances en matière de listing global d’actifs ne soient pas parfaites, elles ont donné une légitimité suffisante aux plateformes agrégatrices comme GEM et Genie. Imaginons qu’il n’y ait eu que peu de plateformes NFT, GEM n’aurait été qu’un terrain d’expérimentation pour améliorer l’expérience utilisateur d’OpenSea.
Parlons d’outils. Comment GEM et similaires ont-ils progressivement grignoté la part d’OpenSea, d’abord via l’agrégation, puis grâce à des capacités de conception produit typiques du Web2.0 ?
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-Panier d’achat groupé
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-Mise en vente groupée
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-Listings croisés entre marchés
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-Offres groupées par collection
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-Achat rapide (« Sweep »)
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-Accès au marché primaire via Mintlist intégré
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-Pour rendre le produit plus pratique, il reste encore beaucoup à faire. La révolution n’est pas terminée, les développeurs doivent continuer à œuvrer.
Soyons honnêtes : selon la philosophie d’amélioration continue et de benchmarking des grandes entreprises Internet, OpenSea pourrait tôt ou tard reproduire toutes ces fonctionnalités sur sa propre plateforme. Bien que je pense que cela n’entre pas dans sa vision produit ou ses valeurs, on ne peut nier que sa vitesse de mise à jour est lente. Toutefois, son acquisition de GEM constitue une réponse élégante et habile.
VII. Ne pas ouvrir son API, c’est reculer
Certains ont voulu s’imposer par la voie sociale ou exploiter des ressources en amont, mais en ce qui concerne la liquidité — aspect crucial pour les traders — cela reste inefficace à court terme.
L’agrégation est devenue un gène essentiel du prochain marché NFT, dépassant désormais le stade du simple concept produit. À l’ère Microsoft, le mot-clé était « intégration », plus tard critiqué comme preuve de domination monopolistique — par exemple, en 1998, l’intégration directe du navigateur web dans Windows 98 a ruiné Netscape, privant Marc Andreessen de sa position de leader sur Internet. À l’ère Google et Facebook, l’accent a été mis sur l’agrégation d’information.
À l’ère Web3.0, la composable fréquemment évoquée pendant l’ère DeFi correspond étroitement à l’agrégation actuelle d’actifs et d’ordres. Pour que l’agrégation bénéficie pleinement de la croissance du marché, les API doivent être ouverts.
Ouvrir une API implique un choix A/B : opportunité ou risque. Les tiers peuvent utiliser vos données de commande pour améliorer l’efficacité, tandis que les réticents seront isolés, devenant tôt ou tard des îlots oubliés. Contrairement aux plateformes centralisées, toute plateforme NFT doit ouvrir ses API. D’un point de vue politique, à l’ère du grand voyage Web3.0, celui qui refuse d’ouvrir son API pratique le particularisme du Web2.0. Du point de vue de la théorie des jeux, face au dilemme du prisonnier, en supposant des agents rationnels, la meilleure stratégie est de coopérer. Ouvrir les API, partager et gérer collectivement la liquidité, permettrait à tous de sortir du dilemme et d’atteindre l’équilibre de Nash.
À l’apogée du Web2.0, WeChat a adopté une stratégie de plateforme ouverte, Alipay et PayPal ont ouvert leurs paiements — toutes ces décisions reposaient sur le même principe. Grâce à l’arrivée de multiples plateformes NFT, les agrégateurs sont devenus des systèmes naturels de comparaison de prix, offrant aux traders les meilleures offres Floor Price sur tous les marchés. Ainsi, l’entrée de Looksrare, X2Y2 et d’autres plateformes a contribué mutuellement à l’essor de GEM.
VIII. Conception des récompenses et modèle de gouvernance DAO
De même, les marchés NFT ayant adopté le tokenomics ont prouvé leur viabilité et leur potentiel de croissance durable. Comparons deux cas intéressants sur le plan opérationnel :
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-Looksrare, s’appuyant sur une communication internationale et une marque forte, a lancé une offensive descendante. Leur approche rappelle une attaque de vampire. Admirons leur audace et leur méthode. Ils ont d’abord lancé un « mining » de trading à la fin du marché haussier, critiqué pour avoir favorisé des wash trades entre gros portefeuilles. Puis ils ont mis l’accent sur les récompenses pour les listings des NFT blue-chip. Leur stratégie s’est toujours montrée astucieuse.
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-X2Y2 a débuté par la communauté chinoise, adoptant une approche ascendante, progressivement rattrapé son retard. D’abord centré sur les récompenses de listing, sans succès initial en termes de volume. Après plusieurs ajustements, observez leur évolution — ce fut loin d’être facile. J’ai remarqué que X2Y2 met désormais en avant les récompenses directes sur le trading.
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-On sent clairement qu’ils s’inspirent mutuellement dans la compétition.
En tant qu’observateur, j’ai constaté que leurs tentatives autour de la gouvernance par jetons, en matière de croissance et de fidélisation des utilisateurs, s’inspirent mutuellement, s’analysent et s’adaptent. Cela fournit une expérience précieuse aux nouveaux entrants, me rappelant les différences entre les jetons des plateformes. Ce dernier domaine semble moins complexe, au point que je réalise n’avoir aucune expérience préalable.
Certaines questions restent incontournables :
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-Récompenser qui ? Traders / fournisseurs d’ordres / parrains / partageurs
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-Récompenser les traders ? Alors personne ne listera activement.
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-Récompenser les listings ? Attention aux abus gratuits.
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-Récompenser les parrains et les partageurs
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-Si toutes les plateformes intègrent le marché primaire, faut-il récompenser les lanceurs ?
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-Devrait-il exister un fonds de récompense communautaire DAO autogéré, ouvert aux créateurs, artistes, GameFi et autres partenaires potentiels ?
Tout cela me rappelle mes souvenirs dans la création de jeux. Plus encore que la stabilité des serveurs en cas d’événements massifs ou la lutte contre les cheats tiers, le plus difficile était la conception systémique et numérique, tout en préparant des scripts Lua pour les événements opérationnels. Cela demande un travail sérieux sur le modèle économique et les capacités opérationnelles.
IX. Agrégateur ≠ marché d’agrégation
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