Recherche Old Fashion : Pourquoi investissons-nous dans DUX, la plus grande guilde de jeux du Brésil ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Recherche Old Fashion : Pourquoi investissons-nous dans DUX, la plus grande guilde de jeux du Brésil ?
Une croissance utilisateur continue et stable, des processus techniques et opérationnels simplifiés, une éducation Web3 fournie aux utilisateurs ainsi qu'une gestion financière transparente ont permis à Dux de se développer en un employeur fiable, le « dernier recours ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Gui, responsable des investissements chez OFR
Dux Blockchain Games a été lancé au quatrième trimestre 2021, au moment où le secteur du GameFi connaissait un fort engouement. Il s'agit du premier investissement dirigé par Old Fashion Research (OFR) sur le marché latino-américain, et d’un projet financé conjointement avec Animoca Brands. Dux est également le deuxième projet dans lequel nous avons investi après le succès de l'investissement dans Bit2Me, le premier exchange de cryptomonnaies régulé en Espagne. Ce jalon marque la possibilité pour les utilisateurs ordinaires d’investir via une IEO dans des sociétés de cryptomonnaies cotées depuis 2022, le tout conformément aux cadres juridiques européens.
Il y a six mois, investir dans des projets de GameFi semblait être une mauvaise décision, du moins du point de vue du capital-risque. À cette époque, plus de 10 000 guildes de jeux existaient sur le marché, de nouveaux projets sortant chaque semaine. Toutefois, compte tenu de notre conviction quant au potentiel du marché Web3 crypto en Amérique latine, nous avons jugé pertinent d’investir dans Dux, ce qui s’inscrit dans la stratégie « Global South » d’OFR, ciblant des marchés émergents tels que l’Afrique, l’Inde et l’Asie du Sud-Est.
L’inflation élevée, les écarts de richesse et les inégalités salariales sont des problèmes communs aux 33 pays d’Amérique latine, bien qu’il existe d’importantes disparités entre ces nations. Par exemple, le salaire minimum au Brésil est d’environ 250 dollars, tandis qu’au Venezuela, il n’est que de 28 dollars par mois, même si le président Nicolás Maduro a exigé en avril dernier une augmentation de 18 fois du salaire minimum légal (qui était auparavant d’environ 2 dollars). Lorsqu’on ajoute à cela les 28 millions de personnes sans emploi, on commence à comprendre l’impact profond que le Web3 et sa promesse de partage de valeur pourrait avoir sur l’économie locale, car tout revenu supplémentaire peut considérablement améliorer la qualité de vie.
Le GameFi — combinaison de « jeu » et de « finance », ajoutant un modèle financier à l’économie traditionnelle du jeu — représente une transformation paradigmatique entre les « actifs internes au jeu » perçus comme des « actifs économiques réels ». Cette transformation repose principalement sur les NFT. Ce changement culturel, fondé sur l’apprentissage continu, et la construction de mondes virtuels attirent de nouveaux utilisateurs cherchant à explorer les possibilités des monnaies numériques et à saisir les opportunités de création de revenus dans l’économie décentralisée. Dans ce contexte, les guildes de « play-to-earn » ne sont pas seulement un lieu où ces utilisateurs peuvent « jouer », mais comblent aussi un besoin plus urgent et jusqu’alors inexistant : l’éducation au Web3.
Contexte
Pendant la pandémie, la détérioration des conditions du marché du travail a poussé des millions de personnes à rechercher d'autres sources de revenus pour survivre, entraînant un afflux massif de joueurs potentiels vers le marché du GameFi. Selon certains rapports, les meilleurs joueurs d’Axie Infinity gagnaient environ 800 dollars par mois, soit plus de trois fois le salaire minimum brésilien. Cela a rendu possible de gagner de l’argent depuis chez soi, phénomène qui s’est rapidement répandu sur les marchés des pays en développement, faisant des guildes de jeux les « derniers employeurs ». Bien que nous sachions que les hauts salaires annoncés par les joueurs expérimentés ne soient pas durables, cette possibilité a touché un public désireux d’opportunités d’emploi.
Étant donné que Dux mettait fortement l’accent sur l’éducation communautaire et une croissance pilotée par les données avant de devenir une guilde de jeux, lors de notre due diligence, le nombre de joueurs MVP de la guilde Dux est passé d’environ 50 en mars 2021 à plus de 12 000 en janvier 2022, ce qui confirme un fait : les guildes deviennent une infrastructure d’accès au Web3.
Par conséquent, du point de vue du capital-risque, toute évaluation d’une guilde basée uniquement sur sa capacité à générer des revenus devient peu crédible, car cette logique d’investissement est trop subjective et dépendante de l’écosystème d’un jeu particulier. Alors que de nombreuses guildes se ruent sur le marché du GameFi, aucun jeu économique durable ayant atteint une masse critique n’est apparu, et compter sur les bourses (scholarships) pour obtenir un retour sur investissement via le partage des revenus devient irréaliste. C’est précisément à ce moment que s’est opéré le passage du « play-to-earn » au « earn-while-you-play ».
Maintenir une économie de jeu centrée uniquement sur la génération de revenus devient inviable. L’histoire montre qu’une stratégie axée sur un jeu sans véritable intérêt ludique est vouée à l’échec. Il est essentiel que la rémunération des utilisateurs soit durable, car il est impossible de compter uniquement sur le recrutement de nouveaux utilisateurs pour faire grimper le prix du jeton. Autrement dit, lorsqu’il n’y aura plus de nouveaux utilisateurs, le prix du jeton baissera, c’est certain.
Dans l’analyse des cas de GameFi, une affirmation trop généralisée est souvent un signal d’alerte. Comme dans le marché traditionnel du jeu, où de nombreux jeux indépendants sont lancés, on observe initialement un grand nombre d’utilisateurs, qui diminue rapidement peu après le lancement. Ce mécanisme est fondamentalement similaire à celui utilisé sur DeFi, qui attire la liquidité grâce à des rendements miniers élevés.
Dans ce contexte, chez OFR, nous comprenons clairement que les guildes les plus solides sont elles-mêmes des centres d’éducation utilisateur, de recherche GameFi et de prêt de NFT, capables d’attirer continuellement de nouveaux utilisateurs à travers tous les cycles du marché — notamment ceux qui restent attirés par les revenus du GameFi quelles que soient les conditions du marché, comme les joueurs latino-américains.
En résumé, toutes ces activités mentionnées peuvent être considérées comme des mécanismes efficaces d’acquisition d’utilisateurs dans les marchés émergents, où les populations recherchent activement de nouvelles façons d’améliorer leurs revenus et comptent sur des emplois secondaires pour subvenir aux besoins de leur famille.
À mesure que nous échangeons avec un nombre croissant de guildes, les différences géographiques dans l’acquisition d’utilisateurs deviennent frappantes. Alors que certaines régions montrent un ralentissement voire une fuite d’utilisateurs pendant le marché baissier, nous observons que Dux continue d’augmenter sa base d’utilisateurs en Amérique latine. En réalité, ce que nous voyons dans cette région, c’est que Dux commence à être perçu comme le « dernier employeur » pour ceux qui souhaitent entrer dans l’économie du GameFi.
Croissance des utilisateurs
L’image ci-dessous illustre directement que l’acquisition d’utilisateurs dans le Web3 en est encore à ses débuts, ce qui correspond à la logique d’investissement selon laquelle « les guildes servent d’outil d’acquisition », créant ainsi un scénario idéal pour des investissements géolocalisés centrés sur le GameFi et l’éducation en Amérique latine.
Figure 1 : Adresses actives de portefeuilles Ethereum
Selon l’analyse d’a16z, si l’on compare la croissance du Web3 à celle d’internet, nous en sommes au stade d’internet en 1995. Nous savons que la croissance du Web2 a conduit à une concurrence féroce pour l’acquisition d’utilisateurs, et dans une certaine mesure, cette lutte pour les utilisateurs oppose des organisations placées dans des zones de croissance non naturelle ou adoptant des méthodes de type capital-risque plutôt qu’une stratégie de croissance organique.
Parmi les 10 millions d’utilisateurs mensuels actifs du portefeuille MetaMask, 2 millions proviennent des Philippines, une preuve évidente de croissance organique générée par le GameFi, notamment grâce à la révolution Axie Infinity, qui a offert une nouvelle source de subsistance aux personnes privées d’emploi pendant la pandémie de Covid-19, posant ainsi les bases précoces du GameFi comme vecteur d’adoption massive du Web3.
Opérations
Dans ce contexte, notre investissement dans Dux répond à plusieurs critères notables. Nous pensons qu’il est fondamental que toute guilde fidèle à ses racines et intégrant des utilisateurs au Web3 remplisse les conditions suivantes :
1. Une forte capacité opérationnelle et de règlement
Depuis que notre équipe a commencé à rechercher des guildes de jeux prometteuses au deuxième trimestre 2021, nous avons parlé à des centaines de fondateurs. Il est devenu évident que lorsque la taille d’une guilde atteint environ 2 000 joueurs, traiter manuellement les paiements devient une tâche ardue.
Dans le cas spécifique de Dux, le traitement des paiements nécessitait auparavant environ 50 portefeuilles matériels et six collaborateurs travaillant à plein temps pendant une semaine. Auparavant, seule Binance proposait une solution de pont Ronin, mais avec des interruptions fréquentes. La situation s’est améliorée, car d’autres exchanges comme Coins.ph offrent désormais des solutions similaires, aidant à réduire les délais.
Ainsi, garantir que les processus de règlement et de paiement de Dux soient rationalisés et efficaces est crucial pour l’automatisation des opérations et l’amélioration du taux de rétention des joueurs. En tant qu’investisseur principal et conseiller de Dux, nous avons mis en place, avant leur prochaine levée de fonds, un système entièrement automatisé pour les paiements et le règlement des joueurs.
2. Performance des actifs de jeu
Lors de l’évaluation des projets de guildes de jeux, nous avons identifié un autre signal d’alarme très fort : la plupart des fondateurs ne décrivent pas précisément les processus opérationnels nécessaires au fonctionnement d’une guilde. Bien que certains jeux comme Pegaxy aient récemment automatisé une partie de la gestion des NFT, de nombreuses tâches demeurent à accomplir en coulisses. Par exemple, le département chargé d’optimiser l’inventaire de NFT doit maîtriser parfaitement les données quotidiennes des NFT pour chaque jeu. Prenons l’exemple du processus d’optimisation des gains mis en place par les gestionnaires de Dux pour le jeu Axie Infinity.
Figure 2 : Schéma du processus de gain sur Axie
Définir des processus opérationnels standardisés : opération - exécution - affectation des bonnes personnes pour optimiser en continu la performance des NFT jour et nuit, telle est la manière dont nous attendons qu’une guilde sérieuse et de qualité fonctionne. C’est également l’un des facteurs décisifs qui nous a poussés à collaborer avec Dux en Amérique latine : leur documentation complète de ces processus.
3. Recherche de niveau institutionnel
Le processus interne de recherche mené par Dux correspond étroitement à la philosophie d’investissement d’OFR dans le domaine du GameFi, ce qui permettra de créer des synergies efficaces et une base de connaissances partagée au sein de notre portefeuille. À ce jour, l’équipe de recherche de Dux a examiné plus de 300 jeux et effectué des allocations modérées dans plus de 50 projets. Leur modèle central de bourse (scholarship) concentre fortement ses efforts sur deux projets : Genopets et MetaDerby (tous deux financés par OFR).
En créant un environnement d’échanges libres, nous encourageons nos sociétés investies à façonner ensemble l’avenir du GameFi, instaurant ainsi une relation symbiotique qui améliore l’expérience utilisateur, la croissance communautaire et permet de détecter précocement les faiblesses économiques des jeux. Plus remarquable encore, Dux offre un soutien en langue locale aux projets de jeux, facilitant ainsi leur promotion auprès des communautés locales.
Ce cercle vertueux permet également à nos gestionnaires d’investissement d’obtenir des informations de première main auprès de praticiens sur de nouvelles économies de jeu, l’évolution itérative de l’industrie du jeu et tous les nouveaux projets émergents dans la blockchain.
Grâce à cette collaboration, nous avons établi un principe d’investissement : investir dans des jeux qui cherchent à valoriser les NFT eux-mêmes, plutôt que dans des jeux qui poursuivent uniquement la valorisation du jeton. Étant donné que les NFT, en tant que jetons non fongibles, apportent une vitalité continue à la croissance communautaire et capturent mieux la valeur du protocole que les jetons, les utilisateurs ont beaucoup plus tendance à quitter les jeux axés sur les jetons que ceux axés sur les NFT.
4. Gestion transparente du trésor
La gestion financière d’une guilde est probablement l’un des sujets les moins discutés dans l’industrie crypto à ce jour. Dans notre philosophie d’investissement, il est inacceptable de considérer la gestion financière comme une étape postérieure au fonctionnement de la guilde. Nous estimons qu’un DAO doit être ouvert et transparent vis-à-vis de ses participants concernant les rapports financiers et la stratégie. Dans cet esprit, nous avons assumé un rôle de conseil à temps plein pour aider la guilde à mettre en place un système de gestion financière permettant aux membres du DAO et au public en général de connaître clairement, à tout moment, l’état des stocks de NFT et les transactions, vérifiés en permanence par un tiers de confiance via des audits continus.
Résumé
En rétrospective de nos investissements actuels dans le domaine du GameFi, nous concluons que le capital-risque dans ce secteur doit s’appuyer sur des théories macroéconomiques plus larges. C’est pourquoi OFR qualifie cette approche géolocalisée de « stratégie de l’hémisphère sud », ciblant des guildes spécifiques à potentiel dans des zones géographiques particulières (comme l’Amérique latine) ou des scénarios spéciaux. Bien qu’une guilde individuelle ne garantisse pas le succès, renforcer l’interconnexion de l’écosystème — en investissant dans des projets capables de coexister et de se renforcer mutuellement — crée une résilience face aux conditions défavorables du marché.
De plus, nous avons constaté que l’émergence de super-guildes a partiellement contribué au « refroidissement » du GameFi au premier trimestre 2022, signifiant que d’importants capitaux poursuivent un nombre limité de joueurs. Ces guildes de jeux, passant progressivement du travail intensif (l’introduction de nouveaux utilisateurs) à des investisseurs risqués inexpérimentés qui distribuent de l’argent dans divers projets de jeux, s’approprient bien plus de valeur qu’elles ne contribuent ou ne réinvestissent dans l’écosystème du GameFi, agissant souvent par intérêt personnel sous le masque d’un DAO. En comparaison, elles sont bien moins viables que les guildes servant d’infrastructure d’acquisition d’utilisateurs pour le Web3, celles-là mêmes conçues avec une réflexion approfondie et davantage orientées vers le développement à long terme.
En somme, une croissance continue et stable des utilisateurs, des processus techniques et opérationnels rationalisés, une éducation Web3 fournie aux utilisateurs et une gestion financière transparente ont permis à Dux de devenir un « dernier employeur » fiable, générant un impact social positif et s’imposant comme un acteur majeur du GameFi. Dux constitue pour nous un excellent « actif cible » parmi les guildes et infrastructures du GameFi dans lesquelles nous choisissons d’investir.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
Old Fashion Research
