TechFlow : L'histoire du "faillite" de Three Arrows Capital : un usage excessif de levier, soupçonné d'avoir géré des actifs pour ses investissements
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
TechFlow : L'histoire du "faillite" de Three Arrows Capital : un usage excessif de levier, soupçonné d'avoir géré des actifs pour ses investissements
Ce qui se passe actuellement avec Three Arrows Capital et les conséquences potentielles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : The DeFi Edge
Traduction : TechFlow intern
C’est la pire situation que j’aie jamais vue depuis mon entrée dans la cryptomonnaie : récession économique, gestion défaillante des risques, problèmes de prêts, panique bancaire, ventes massives par les VC – le tout concentré en un seul trimestre.
L’une des plus grandes sociétés de capital-risque cryptographiques au monde, Three Arrows Capital (3AC), est insolvable. Avec une gestion d’actifs estimée à 18 milliards de dollars américains, cela représente une catastrophe pour l’écosystème crypto. Voici une chronologie des événements et des conséquences potentielles :
Qui est Three Arrows Capital ?
Nous l’appelons généralement 3AC, l’un des plus grands fonds spéculatifs axés sur la cryptomonnaie au monde. Les fondateurs, Zhu Su et Kyle Davies, étaient camarades de lycée et ont fondé la société en 2012. Initialement basée à Singapour, elle s’est récemment installée à Dubaï.
Ses meilleurs investissements comprennent :
• Avax
• Near
• Aave
• Deribit
• Starkware
• Terra Luna
• Axie Infinity
La société gérait entre 10 et 18 milliards de dollars d’actifs. Classé parmi les 5 premiers fonds de capital-risque du secteur, 3AC exerçait une influence considérable et jouissait d’une grande réputation dans l’industrie.
L’influence des déclarations publiques
Le fondateur Zhu Su dispose également d’une forte influence, avec 560 000 abonnés sur Twitter. Il interagit fréquemment avec sa communauté et utilise indirectement son influence pour affecter les prix. Par exemple, il a publié un article diffamatoire contre ETH, provoquant une baisse du prix d’ETH, puis en a racheté une grande quantité à bas prix. Dès lors, chaque fois que Zhu Su publie une déclaration sur les réseaux sociaux, on ne sait jamais s’il est sincère ou s’il cherche simplement à tirer profit de son influence.
Il était aussi un fervent défenseur de la théorie du « Supercycle ». En février 2021, lors de l’émission « UpOnly », il avait prédit que le prix du BTC atteindrait 2,5 millions de dollars. Quelques semaines plus tôt, il a annoncé que sa thèse sur le Supercycle était erronée.
3AC soutenait activement Terra Luna. Un mois avant l’effondrement de Terra, 3AC a dépensé 559,6 millions de dollars pour acquérir des jetons Luna verrouillés, dont la valeur actuelle est d’environ 670 dollars. Certains supposent que les énormes pertes subies sur Luna les ont poussés à recourir davantage au levier pour tenter de récupérer leurs gains, ce qui constitue clairement un « sur-trading » subjectif motivé par l’émotion.
Les dangers du levier
Charlie Munger a dit un jour : « Trois choses peuvent ruiner un homme intelligent : l’alcool (Liquor), les femmes (Ladies) et le levier (Leverage). » Cette maxime semble toujours d’actualité. Ces dernières semaines, les prix des jetons se sont effondrés. Si la valeur de votre collatéral diminue, vous courez un risque de liquidation.
Quelle est la liquidité de 3AC ?
Nous savons que 3AC a réalisé plusieurs excellents investissements, mais de nombreux jetons ont été bloqués pendant des années, manquant cruellement de liquidité. Par conséquent, s’ils doivent fournir des marges supplémentaires, ils pourraient ne pas disposer de liquidités suffisantes pour rembourser leurs prêts.
Les premiers signes de faillite
Degen Trading affirme que 3AC a emprunté auprès de chaque grand prêteur, et que nombre de ses positions sont menacées de liquidation. Des rumeurs ont ensuite circulé selon lesquelles 3AC allait liquider sa position en ETH d'une valeur de 264 millions de dollars. Cependant, Nansen a confirmé que le portefeuille en question n’était pas marqué comme appartenant à 3AC ; visiblement, une erreur d’interface a induit l’auteur du post en erreur.
Tout cela a semé la confusion. 3AC rencontre-t-il réellement des difficultés, ou assiste-t-on à une campagne de désinformation (FUD) contre l’entreprise ? Heureusement, Zhu a publié récemment un tweet sur la cryptomonnaie, laissant entendre que 3AC traverse effectivement des problèmes.
Le prix du stETH a connu une certaine instabilité. Tout le monde pensait que Celsius vendait ses stETH, mais désormais, il semble que ce soit 3AC qui procède aux ventes.
La vérité finit toujours par éclater. Danny, qui collaborait étroitement avec 3AC, a remarqué que 1 million de dollars avaient disparu de leur compte. Il est clair que les fondateurs ont commis des malversations : 3AC est en cours de liquidation. Miles recommande de surveiller attentivement les déblocages. Si 3AC rencontre des problèmes financiers, vous pouvez être sûr qu’ils vendront leurs jetons dès que possible.
Conséquences supplémentaires
Malheureusement, nous n’avons pas une vision complète des portefeuilles et positions de 3AC. Nous ignorons donc l’ampleur potentielle des dégâts en cas de faillite. Compte tenu de la taille de ses actifs sous gestion (AUM), les effets en cascade pourraient être désastreux.
Les VC ne sont pas infaillibles. L’aura qui entoure ces fonds crée un biais chez beaucoup d’investisseurs. Beaucoup pensaient que Terra était « too big to fail », et croyaient que des entreprises comme Jump ou 3AC interviendraient pour résoudre la crise. Mais cela ne s’est pas produit. Les VC ne sont pas toujours dans le vrai.
Gestion des risques
3AC a participé aux tours de financement initiaux de certains des projets cryptographiques les plus célèbres. Pourtant, aujourd’hui, elle frôle la faillite, ce qui montre que la gestion des risques a été largement sous-estimée. Retenez bien ceci :
1. Ne vous opposez jamais à la Réserve fédérale (Fed)
2. Le levier est dangereux
Synthèse des points clés :
-
3AC a perdu d’importantes liquidités à cause de Terra Luna
-
3AC a reçu des appels de marge et a été liquidé
-
Cela pourrait entraîner de graves effets en chaîne dans l’industrie
-
Même si vos performances augmentent de 100 fois, cela ne sert à rien sans une gestion des risques solide
Autres informations
Un protocole dans lequel 3AC a investi m’a envoyé un courriel, souhaitant rester anonyme pour l’instant tout en examinant ses options juridiques :
1. Il a été confirmé que 3AC a mené leur tour initial (seed round)
2. Je suis en discussion avec les fondateurs
3AC a investi dans les tours initiaux de nombreuses entreprises. Étant donné que les protocoles collectent généralement des fonds en USDC ou USDT, leurs trésoreries deviennent souvent inutilisables. Une pratique courante entre 3AC et les protocoles consistait donc à « gérer » leur trésorerie.
3AC offrait un rendement de 8 % en APR, incitant ainsi les projets à y déposer non seulement les fonds levés auprès de 3AC, mais aussi leurs autres liquidités. Tous se sentaient en sécurité… après tout, c’était 3AC.
Note : Le chercheur Terra FatMan a publié sur Twitter, selon des sources vérifiables, que Three Arrows Capital avait emprunté à plusieurs fonds et contreparties, puis utilisé ces prêts pour générer des rendements sur Anchor, sans que la plupart des prêteurs en soient informés. Avant l’effondrement massif de LUNA, 3AC détenait au moins plusieurs centaines de millions d’UST. Par ailleurs, 3AC possédait également une partie de USDD, et un léger décrochage récent de USDD pourrait être lié à ses ventes. En outre, 3AC serait fortement endetté envers BitMEX.
Ce projet X affirme que la liquidation est réelle. J’ai parlé à deux autres projets qui confirment également avoir été trompés par 3AC, dont les fonds sont maintenant détenus, sans qu’ils connaissent l’état réel de leur trésorerie.
Moi : « Vous ne pouvez pas suivre vos fonds en chaîne ? »
Projet : « Ils ont mélangé ces fonds avec d’autres investissements et opérations, ce qui rend très difficile leur traçabilité. »
Nous sommes donc confrontés à une situation où les fonds levés par des projets et leurs trésoreries pourraient avoir totalement disparu... J’ai également confirmé auprès d’un autre protocole que 3AC proposait des services de gestion financière.
En aucun cas je ne cherche à jeter de l’huile sur le feu, mais nous devons comprendre cette situation chaotique, puis passer à la reconstruction.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
