Quand les NFT deviennent la « pelle en or » du minage DeFi : à la découverte du nouveau modèle veNFT d'iZUMi Finance
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Quand les NFT deviennent la « pelle en or » du minage DeFi : à la découverte du nouveau modèle veNFT d'iZUMi Finance
La convergence entre les NFT et la DeFi, ainsi que la financiarisation des NFT, pourraient ouvrir un nouveau chapitre narratif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : morty, TechFlow
L'émission du jeton ApeCoin par le Bored Ape Yacht Club (BAYC) est aujourd'hui l'une des narrations les plus séduisantes du marché.
Un consensus émerge progressivement : un NFT véritablement précieux ne peut pas être simplement une image JPG. D’un côté, la valeur des NFTs PFP reflète la reconnaissance d’une esthétique, d’une communauté et d’une culture propres au monde de la cryptographie ; de l’autre, leur prime de valeur provient de l’attribution ultérieure de nouveaux avantages, comme l’intégration prévue d’ApeCoin dans plusieurs jeux vidéo en tant que jeton utilitaire. Un NFT devient ainsi à la fois un symbole d’identité et une porte d’entrée vers un écosystème.
Les NFT passent progressivement du « virtuel » au « réel ». Une question cruciale se pose alors : quelle est la base de la valeur fondamentale des NFT ?
Ce qui me vient d’abord à l’esprit, ce sont les justificatifs LP d’Uniswap V3 et les noms de domaine ENS. Bien qu’ils prennent la forme de NFT, ils représentent respectivement des actifs de liquidité pour le marché et des actifs nominaux. Personne ne remet en cause leur valeur.
La convergence entre NFT et DeFi, ou la financiarisation des NFT, pourrait inaugurer un nouveau chapitre narratif. Parmi les projets phares dans ce domaine figure iZUMi Finance et son veNFT.
iZUMi, une source intarissable
iZUMi, « izumi » en japonais, signifie « source ». Il s'agit d'un protocole DeFi dédié à la gestion de la liquidité (Liquidity Service).
Le protocole iZUMi est apparu avec Uniswap V3. Ce dernier a constitué une mise à niveau révolutionnaire sur deux plans : premièrement, il a remplacé les anciens jetons LP issus du minage de liquidité (Liquidity Mining) par des NFT LP ; deuxièmement, il permet aux utilisateurs de choisir librement la plage de prix dans laquelle ils fournissent de la liquidité, ce qui concentre efficacement les fonds et améliore leur rendement.
Comment améliorer l'efficacité des capitaux ? Ce besoin pressant a donné naissance à de nombreux protocoles de gestion de liquidité pour Uniswap V3, notamment iZUMi Finance. iZUMi vise à proposer des solutions plus efficaces pour le minage de liquidité sur Uniswap V3, permettant aux projets d’économiser des coûts tout en offrant aux utilisateurs davantage de frais et de récompenses.
iZUMi Finance résout ce problème grâce à trois modèles principaux de minage de liquidité.
Fixed Range : modèle de minage de liquidité à intervalle de prix fixe, adapté aux stablecoins ou aux actifs ancrés dont le prix varie peu. Il permet aux projets et à la plateforme de personnaliser la zone de marché. Les utilisateurs injectent leur liquidité dans une plage de prix donnée, puis engagent leur NFT Uniswap V3 sur la plateforme iZUMi afin de percevoir des frais de transaction ainsi que des récompenses en jeton de plateforme. Actuellement disponible sur les paires USDT/USDC d’Ethereum et Polygon, ce modèle offre un taux annuel maximal pouvant atteindre 20 %.
Dynamic Range : iZUMi collabore avec d'autres protocoles pour organiser des campagnes périodiques de récompenses en minage de liquidité. En fonction du prix actuel du marché, un intervalle est défini autour de ce prix selon un multiple prédéterminé. Les fournisseurs de liquidité déposent leurs NFT LP Uniswap V3 pour percevoir des frais de transaction, des récompenses en $iZi Token, ainsi que des jetons du projet partenaire.
One Side : comme son nom l'indique, ce modèle consiste à activer le minage de liquidité avec une moitié du jeton LP (par exemple USDT), tandis que l'autre moitié (comme le jeton du projet iZi) est déposée dans le LiquidBox d’izumi pour y être engagée. Lorsque le prix du jeton augmente, l’utilisateur n’est pas forcé de vendre automatiquement sa part de jeton en raison du mécanisme AMM, ce qui réduit la perte dite « impermanente ». Pour cette raison, ce modèle est aussi appelé « modèle main de diamant » (« diamond hand model »). À ce jour, One Side propose deux pools : iZi/ETH et DEVT/USDC. Par ailleurs, les détenteurs du jeton $iZi peuvent obtenir des rendements accrus dans le cadre du minage.
On peut dire qu’iZUMi Finance constitue une optimisation itérative d’Uniswap V3. Mais peut-on aller encore plus loin ? Si le jeton LP a évolué vers le NFT LP, pourquoi le célèbre modèle économique veToken ne pourrait-il pas lui aussi évoluer vers un veNFT ?
C’est précisément ce que iZUMi Finance explore actuellement.
veNFT
Pour comprendre l’origine du veNFT, il faut revenir au concept de veToken, initialement introduit par Curve.
« ve » est l’abréviation de « voter escrowed », soit « verrouillé pour le vote ». Le principe consiste à bloquer des jetons CRV, puis à les convertir en veCRV, qui confèrent des droits de gouvernance au sein du protocole. Les détenteurs de veCRV bénéficient du droit de gouvernance sur Curve, perçoivent les frais générés par le protocole et obtiennent des rendements supérieurs lors du minage de liquidité. Toutefois, les veCRV ne peuvent ni être transférés ni être échangés.
Le modèle veToken vise à aligner les intérêts à long terme des participants et du protocole, incitant chacun à prendre des décisions bénéfiques pour l’avenir commun. En outre, le blocage des jetons contribue à ralentir l’inflation monétaire et favorise potentiellement la hausse du prix du jeton sur le marché secondaire.
L’introduction du veNFT constitue une nouvelle évolution du modèle veToken.
Le format veNFT a été lancé initialement par Solidly, qui a distribué par airdrop des ve(3,3)NFT aux 25 meilleurs protocoles. Andre Cronje, fondateur de Yearn Finance, a amélioré l’architecture précédente du veToken en la reconcevant sous forme de veNFT — ce qui signifie que le veNFT obtenu après avoir verrouillé des jetons SOLID peut être transféré pendant la période de blocage. L’alignement des intérêts à long terme entre les participants et la plateforme est préservé, mais désormais, les veNFT peuvent être transférés et échangés entre participants.
Dans l’écosystème iZUMi, le veNFT est également appelé veiZi.
Pour mieux comprendre, on peut assimiler le veNFT à une carte de membre co-brandée émise par une banque, dont la valeur est garantie par cette dernière. iZUMi joue ici le rôle de la « banque » offrant des services financiers pour cette « carte de membre co-brandée ». La carte veNFT intègre à la fois des droits DeFi et une valeur de collection soutenues par iZUMi. La valeur de collection est assurée par les projets NFT partenaires d’iZUMi, tandis que les NFT émis par ces projets bénéficient en retour de la conception DeFi d’iZUMi.
Tout comme la carte Visa co-brandée avec World of Warcraft ou la carte de la Banque Chine CITIC co-brandée avec Final Fantasy, Visa et CITIC gèrent la partie financière, tandis que World of Warcraft et Final Fantasy apportent la valeur IP, c’est-à-dire la valeur de collection.
Dans l’écosystème DeFi, le veiZi sera principalement utilisé dans trois scénarios : vote, engagement (staking) et accélération du minage (jusqu’à 2,5 fois).
Le vote concerne principalement la gouvernance d’iZUMi. Dans les protocoles DeFi traditionnels comme Uniswap, la gouvernance repose généralement sur les jetons natifs du protocole : plus on détient de jetons, plus on dispose de poids décisionnel. Avec veiZi, le poids de gouvernance est proportionnel à la quantité de jetons engagés et à la durée de cet engagement. Ainsi, le mécanisme de gouvernance basé sur veToken/veNFT renforce davantage l’alignement des intérêts à long terme entre les participants et le protocole.
Dans le modèle classique de veToken, pour bénéficier des dividendes et des droits liés au protocole, il faut bloquer ses veToken via un contrat intelligent, interdisant tout transfert ou échange durant la période de verrouillage. En revanche, le veiZi exploite le format NFT pour ajouter de la liquidité au-dessus du modèle veToken, sans nécessiter de blocage rigide, ce qui élargit sa portée et facilite son utilisation.
Le staking est lié aux ressources et au développement de la plateforme iZUMi. Comparé aux « pools de sirop » de PancakeSwap, les utilisateurs d’iZUMi peuvent, en engageant leur veNFT, percevoir une part des profits du protocole ainsi que des jetons de projets partenaires.
En outre, le veiZi permet d’accélérer le minage, avec un gain maximal multiplié par 2,5.
Mais jusqu’ici, ces cas d’usage exploitent surtout les caractéristiques des NFT pour enrichir le DeFi. Peut-on inverser la tendance et utiliser les attributs du DeFi pour valoriser les NFT ?
Fusionner la valeur patrimoniale du DeFi avec la valeur de collection des NFT : voilà un nouveau mécanisme d’émission de NFT.
HOURAI
Pour tous les détenteurs de NFT, une question difficile se pose : acheter un NFT relève-t-il de l’investissement ou de la collection ?
Quand on réalise un profit, on se dit que c’était un bon investissement ; quand on subit une perte, on se console en pensant avoir acquis une petite image… Les NFT sont dans un état quantique, tel que Schrödinger.
Existe-t-il un moyen d’attribuer aux NFT une valeur financière réelle, au-delà de leur valeur identitaire et artistique ?
HOURAI nous donne une réponse.
HOURAI est un projet de NFT PFP lancé par des passionnés d’art numérique originaires du studio Ghibli et de l’Université d’Art Musashino. Outre une forte esthétique et une histoire fantastique, HOURAI bénéficie d’un ancrage de valeur conçu par iZUMi via le veNFT, devenant ainsi le premier métavers NFT du secteur soutenu par des produits dérivés DeFi.
Chaque NFT HOURAI peut être échangé contre un veNFT contenant l’équivalent de 0,2 ETH en jetons iZi. Le veNFT agit comme un conteneur pour les jetons iZi. On peut donc considérer que chaque NFT HOURAI est soutenu par un veNFT valant 0,2 ETH. Or, le prix de frappe (mint) pour chaque place dans la liste blanche (whitelist) est fixé à 0,1 ETH. Il n’y a donc aucun risque de décote.
Exemple d’un NFT HOURAI
Grâce au soutien du veNFT, le prix plancher des NFT HOURAI bénéficie d’un solide garde-fou : iZUMi assure en quelque sorte l’émission des NFT HOURAI.
Les NFT HOURAI combinent valeur d’investissement et valeur de collection.
Cette approche pourrait devenir un nouveau paradigme d’émission de NFT : d’un côté, les NFT permettent de verrouiller la liquidité des jetons ; de l’autre, la valeur des jetons soutient celle des NFT, auxquels s’ajoutent une valeur identitaire et artistique.
HOURAI n’est peut-être qu’un début. L’équipe d’iZUMi déclare que « iZUMi Finance explore actuellement des collaborations avec des projets blue-chip, visant à devenir l’infrastructure financière des NFT et à apporter de la valeur à davantage de projets NFT ».
Conclusion
Grâce à l’extensibilité du veNFT, le veiZi d’iZUMi Finance peut devenir un module Lego efficace au sein de l’écosystème Uniswap V3, permettant aux développeurs de construire des protocoles DeFi basés sur l’écosystème iZUMi.
Alors que le segment financier des NFT en est encore à ses débuts, le veiZi proposé par iZUMi représente également une exploration concrète de l’application des NFT dans les cas d’usage DeFi. Sa solution financière pour NFT offre une réponse aux autres protocoles PFP en quête de croissance de valeur — leur permettre de concilier valeur de collection et capacité de capture de valeur au niveau DeFi.
En tant que protocole issu du DeFi traditionnel et constamment en mutation, iZUMi suscite l’attente quant à sa capacité future à créer une véritable barrière protectrice à la frontière entre NFT et DeFi.
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