一週數據回顧：S&P Pantera 指數上線，Robinhood Chain 成交量躋身前四

作者：Artemis Analytics

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：S&P 和 Pantera 推出了首個基於協議收入篩選的加密指數，由 Artemis 提供數據支持。Robinhood Chain 雖然 DEX 交易量已躋身行業前四，但真實情況是：鏈上 70% 的 TVL 來自 Morpho 和 Ethena，股票代幣只佔 4.2%，而 memecoin 賭場仍然貢獻了 75% 的交易量。這條本該做 RWA 代幣化的鏈，目前仍是第三方協議在賺錢，Robinhood 只拿到基礎手續費。

市場概況

風險資產橫盤，但內部結構劇烈調整。比特幣收於 64,444 美元，下跌 0.7%。以太坊上漲 0.6%。

持續六週的 ETF 資金流出終於停止：

• 現貨比特幣 ETF：7 月 13–17 日淨流入 7,550 萬美元，7 月 20–24 日淨流入 3,390 萬美元
• 比特幣 ETF 總管理規模：789 億美元
• 以太坊 ETF：最近兩週每週淨流入約 1.04 億美元

真正的重新定價發生在利率市場。7 月 28–29 日美聯儲加息概率從 7 月 15 日的 10.7% 飆升至 7 月 22 日的近 35%，幾乎完全因為伊朗衝突推動布倫特原油逼近 100 美元。

圖：一週資產價格表現，加密貨幣與股票/ETF 漲跌互現，eq-DELL 領漲約 10%。來源：Artemis

與上週不同，半導體股反彈。戴爾（+10.4%）和美光（+8.5%）領漲，這是美光從 6 月高點暴跌 28% 後存儲芯片的急劇反轉。英偉達（+2.0%）跑贏其錨定指數納斯達克 100（-1.5%）。DeFi 延續漲勢，UNI（+2.9%）和 AAVE（+2.3%）。

加密股票漲跌互現。Circle（+3.2%）是唯一實質性上漲的股票。Coinbase（+0.75%）完全回吐了 7 月 21 日因 CLARITY 法案上漲 9.6% 的全部漲幅。

重災區是零售金融科技股：SKY（-6.2%）、HOOD（-5.0%）和 SOFI（-4.8%），HYPE（-3.5%）緊隨其後。比特幣（-0.7%）和大盤幾乎未動（SPY -0.5%，道指 -0.3%）。

一籃子股票平均上漲 0.41%，中位數 +0.18%。

S&P Pantera 數字資產指數上線，由 Artemis 提供數據

標普道瓊斯指數和 Pantera Capital 於 7 月 20 日推出 S&P Pantera 數字資產指數（SPPDA）。

這是一個 18 個代幣的基準指數，從標普加密貨幣廣義數字資產指數中篩選出有協議收入的項目，然後按市值上限加權。

Artemis 提供收入分類、流通供應量和總供應量數據。Lukka 提供定價。

按權重排名前五的成分代幣是 ETH、BNB、SOL、TRX 和 HYPE。

圖：S&P Pantera 數字資產指數（SPPDA），由 Artemis 提供收入數據，按協議收入篩選、市值加權。來源：Artemis

比特幣和 XRP 都直接未通過收入測試。對比規模：XRP 整個 14 年的銷燬歷史總計約 1,600 萬美元，而入選的 18 個代幣每年產生的收入超過 30 億美元。

標普對這個指數的定位很謹慎。方法論將協議收入稱為"經濟活動的客觀、基於規則的指標"，並明確表示它不意味著投資回報或現金流。

簡單說，收入決定哪些代幣能入選，市值決定你持有多少。所以如果你看了新聞標題就以為這是一種持有加密貨幣最大收入者的方式，那就錯了。

此外，代幣需要至少 30% 的供應量實際流通才能入選，這悄悄排除了那些估值建立在尚未解鎖代幣基礎上的項目。

這條規則基於 Artemis 的流通供應量數據運行，目前還沒有人報道過。首次成分調整將在 8 月第三個週五決定，並於 9 月 18 日生效。

Robinhood Chain：實際發生了什麼

先說清楚 Robinhood Chain 是什麼，因為大多數人都跳過了這部分。

Robinhood Chain 是一條 Arbitrum Orbit L2，這意味著 Robinhood 租用以太坊的安全性，在其上運行自己的廉價、快速交易層。它於 7 月 1 日上線。

宣傳口徑是代幣化真實世界資產：將股票、ETF 和私募股權上鍊。Robinhood 的客戶可以全天候交易它們，包括在那些無法開設美國券商賬戶的地方。然而，實際上線的是一個 memecoin 賭場，而現在發生的是這個賭場正在慢慢變成它本應該成為的東西（RWA 代幣化）。

就在上週，我們展示了 Robinhood Chain 在峰值日成為 DEX 交易量領先的鏈。在 7 月 18–25 日的整週，它以 47 億美元排名第四，落後於 BSC、以太坊和 Base，領先於 Solana。

圖：7 月 18–25 日各鏈 DEX 成交量排名，Robinhood Chain 以 47 億美元位列第四，次於 BSC、以太坊、Base。來源：Artemis

Robinhood Chain 上的活動：

圖：Robinhood Chain 活躍度指標——DEX 日均交易量約 5 億美元、日活約 25 萬、月活 210 萬。來源：Artemis

• DEX 交易量日均約 5 億美元
• 日活用戶日均約 25 萬
• 月活用戶創歷史新高達 210 萬
• 大約三分之二的日活是回頭用戶
• 交易筆數日均約 600 萬
• 手續費日均約 20 萬美元

Robinhood 鏈上的大部分資金不是 Robinhood 的

截至 7 月 25 日，TVL 為 5.951 億美元，較 6 月中旬的幾乎為零大幅增長。構成才是關鍵：

• Morpho：2.362 億美元
• Ethena：1.77 億美元
• Uniswap：4,830 萬美元
• Maple：4,810 萬美元
• Lighter：2,500 萬美元
• Robinhood 股票代幣：2,470 萬美元

Morpho 和 Ethena 合計佔鏈上資金的 70%。Robinhood 股票代幣只佔 4.2%。

圖：截至 7 月 25 日 Robinhood Chain TVL 構成，Morpho + Ethena 佔 70%，Robinhood 股票代幣僅 4.2%。來源：Artemis

Uniswap 完全壟斷交易層

7 月 25 日 3.974 億美元的 DEX 交易量中：

• Uniswap V3：2.519 億美元
• Uniswap V4：8,010 萬美元
• Uniswap V2：5,840 萬美元
• 其他所有協議合計：不到 700 萬美元

這就是 98% 的 Uniswap。Arcus、PancakeSwap 和鏈上所有分叉共享剩餘份額。

圖：7 月 25 日 DEX 成交量按流動性份額，Uniswap V3 佔 63.4%、V4 佔 20.1%，合計 98%。來源：Artemis

Memecoin 仍佔所有 DEX 交易量的大多數：

• Memecoin 交易對：2.97 億美元（74.7%）
• 以太坊：6,420 萬美元（16.1%）
• Robinhood 股票代幣交易對：3,600 萬美元（9.1%）
• 協議代幣交易對：21.96 萬美元（0.1%）

一個發射臺佔據了鏈上大部分活動

7 月 25 日，pons.family 完成了：

• 1.558 億美元發射臺交易量中的 9,970 萬美元（64%）
• 160 萬筆發射臺交易中的 130 萬筆（81%）
• 部署的 17,600 個代幣中的 11,200 個（64%）

第二大平臺 Bankr 完成了 1,310 萬美元。

七天內 pons.family 在 8.26 億美元交易量上產生了 786 萬美元的總手續費。同期整條鏈的 gas 費約為 151 萬美元。

應用層的收入大約是 L2 的五倍。

圖：發射臺成交量分佈，pons.family 佔 64% 的發射臺交易量與 81% 的交易筆數。來源：Artemis

它為之而建的東西：規模小，增長快，範圍比股票更廣

鏈上代幣化總市值為 2,480 萬美元：

• 股票：1,910 萬美元
• 私募股權：190 萬美元
• ETF：150 萬美元
• 大宗商品：120 萬美元
• 美國國債：80.01 萬美元

這比 6 月 29 日的約 550 萬美元增長了約 4.5 倍，不到一個月。代幣化股權持有者在五天內從 29,407 人增長到 48,470 人。股票代幣交易對現在佔 DEX 成交量的 9.1%，日均 3,600 萬美元，而 memecoin 為 74.7%。

圖：鏈上代幣化總市值按類別，股票 1,910 萬美元居首，整體 2,480 萬美元。來源：Artemis

Robinhood 建立了分發渠道。第三方獲得了經濟收益。Morpho 和 Ethena 持有存款。Uniswap 清算交易。Pons.family 賺取手續費。Robinhood 收取年化約 7,800 萬美元的基礎費用。

這就是胖應用、瘦鏈理論附帶上市公司損益表的實例。

本週圖表

Hyperliquid 持倉量於 2026 年 7 月 24 日創歷史新高 114 億美元。

圖：Hyperliquid 持倉量（Open Interest）於 7 月 24 日創歷史新高 114 億美元。來源：Artemis / Flipside

過去兩週以太坊淨流入約 1.04 億美元，而比特幣資金流波動較大。

圖：Crypto ETF 資金流，近兩週以太坊淨流入約 1.04 億美元，比特幣波動較大。來源：Artemis

其他值得關注的新聞

• 倫敦證券交易所於 7 月 21 日宣佈推出 LSE 24，這是一個 24/5 交易場所，支持 AI 代理原生訪問和鏈上結算；兩天後 SEC 宣佈 9 月 17 日舉行 24 小時美股交易圓桌會議。
• Strategy 在 7 月 13 日至 19 日期間出售了 2.635 億美元的 MSTR 股票，連續第四周沒有購買比特幣，將其美元儲備提升至 32.25 億美元，對應約 17.6 億美元的年度優先股和利息義務。
• 包括 Strategy、BlackRock、Coinbase 和 Galaxy 在內的九家公司承諾在三年內投入 1,500 萬美元用於比特幣後量子研究，超過 700 萬枚 BTC 處於公鑰暴露的輸出中。
• 監管機構在 7 月 18 日錯過了 GENIUS 法案規則制定截止日期，六個機構都沒有出臺最終規則，將全面生效推遲到 2027 年 1 月 18 日，而穩定幣供應量仍增長 18.6% 至 3,081 億美元。
• PayPal 董事會正式拒絕了 Stripe 和 Advent 每股 60.50 美元的收購要約，聘請了高盛和 Evercore，並在 7 月 28 日財報發佈前尋求接近 70 美元的價格。
• CLARITY 法案仍未提交終止辯論動議，8 月 7 日休會是關鍵節點。