長鑫科技首日暴漲 453% 破 A 股成交紀錄，鏈上兩週前就喊出了更高的價

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：7 月 27 日長鑫科技登陸科創板，開盤漲 471.59% 報 49.5 元，市值 3.31 萬億元超越工行登頂 A 股，全天成交 901 億元刷新個股單日成交紀錄。這個市值已相當於美光的 46%，能自由交易的籌碼卻只有美光的 3%。而在 A 股開盤前兩週，Hyperliquid 上的 CXMT 盤前合約已經把價格喊到 8.64 美元，摺合約 58 元，比開盤價還高 18%。

長鑫科技用一天時間改寫了兩項 A 股紀錄。

7 月 27 日，這家國產 DRAM 龍頭以 8.66 元的發行價登陸上交所科創板，開盤報 49.5 元，漲幅 471.59%，總市值 3.31 萬億元，當場超越工商銀行成為 A 股市值第一。收盤漲幅 453%，全天成交 901 億元，超過東方財富在 2024 年 10 月 9 日創下的 900 億元，成為 A 股個股單日成交額的新高點。

真正讓加密市場關心的是另一條線。7 月 14 日，Trade.xyz 通過 Hyperliquid 的 HIP-3 框架上線了長鑫科技的盤前永續合約，代碼 xyz:CXMT，以 5 美元作為初始參考價，最高支持 5 倍槓桿，USDC 結算。合約上線後價格先後觸及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。按  7 月中旬約 6.77 的匯率折算，8.64 美元相當於每股 58.5 元，比 13 天后 A 股開出的 49.5 元還高 18%。

開盤登頂 A 股市值第一，單日成交只比舊紀錄多 1 億

長鑫科技這次 IPO 的體量本身就是紀錄。實際募集資金總額約 579.19 億元，超額配售選擇權全額行使後約 666.07 億元，成為科創板史上最大 IPO，超過中芯國際 2020 年的 532 億元。

搶籌的人也創了紀錄。網上有效申購戶數 942.88 萬戶，中籤率約 0.47%，網上搖號中籤號碼 770.22 萬個，每個中籤號碼認購 500 股。按開盤價 49.5 元算，中一簽浮盈 20420 元；按收盤價 47.89 元落袋，一簽到手約 1.96 萬元。

供給端則被鎖死。發行後總股本 668.81 億股，首日可流通股份只有 45.03 億股，佔比 6.73%。科創板新股上市前五個交易日不設漲跌幅限制，股價波動觸及 30%、60% 兩檔閾值時臨時停牌。極小的流通盤配上沒有漲跌幅的前五天，901 億元的成交額就是這麼打出來的，而這個數字只比舊紀錄多了 1 億元。

基本面撐得住一部分。2026 年一季度營收 508 億元，同比增長 719.13%，歸母淨利潤 247.62 億元；公司預計上半年歸母淨利潤 500 億元至 570 億元，同比大增逾 22 倍。<cite index="14-1">按 2025 年第四季度 DRAM 銷售額計算，長鑫全球市場份額升至 7.67%，為全球第四大 DRAM 原廠。

公司自己在招股書裡留了一句冷水話，稱 DRAM 行業具備強週期、高波動的特點，當前產品價格處於高位，持續大幅上漲不具備可持續性。

市值已是美光的一半，能賣的籌碼只有美光的 3%

把長鑫放到全球存儲的座標系裡，位置會更清楚。

按 47.89 元的收盤價和 668.81 億股總股本計算，長鑫總市值約 3.20 萬億元，摺合約 4731 億美元。同一時點，全球第三大 DRAM 原廠美光股價 910.77 美元，對應約 11.3 億股總股本，市值約 1.03 萬億美元。長鑫用一天時間，把自己做到了美光的 46%。

能拿出來交易的籌碼完全不是一個量級。長鑫首日可流通的 45.03 億股，按收盤價對應流通市值約 2156 億元，摺合 318 億美元；美光的股份基本全部可以自由買賣。總市值是美光的 46%，能自由交易的部分只有美光的 3.1%。

3.2 萬億市值的來源就在這裡。撐起它的不是 3.2 萬億的真金白銀，而是 318 億美元的浮籌在 901 億元的換手中定出來的一個價格。

估值倍數上的落差更直白。按上半年 500 億至 570 億元的淨利預告簡單年化，長鑫 2026 年淨利落在 1000 億至 1140 億元區間。發行價對應的市盈率約 5.8 倍，與三星、SK 海力士處在同一水平；收盤價對應的市盈率跳到約 30 倍。美光當前的遠期市盈率是 6.77 倍。

而這一輪存儲週期的領頭羊已經在回撤。美光 52 周高點 1255 美元，7 月 26 日收在 910.77 美元，較高點回落約 27%。科創 50 指數截至 7 月 24 日收盤報 1787.20 點，7 月以來累計下跌約 17%，較 6 月 30 日高點回撤約 19%。

準備在二級市場接的投資者可以考慮以下數據：

3% 的流通比例意味著漲得快也跌得快，30 倍市盈率意味著已經給足了週期繼續向上的假設，而週期本身的領頭羊正在往下走。

5 美元起步的鏈上盤前盤，13 天被頂高 73%

HIP-3 是 Hyperliquid 開放給第三方的一套權限，任何人押上足額保證金就能自己部署一個永續合約市場，標的不限於加密貨幣。Trade.xyz 用它開了一個長鑫科技的盤前市場。

這個合約交易的是市場對長鑫上市後每股價值的預期，現金結算，跟蹤的是一股普通 A 股的美元價值，而不是公司總市值。

持有合約不會獲得 IPO 配售、分紅、投票權，上市後也不能兌換成真實股票。

Trade.xyz 人為設定了 5 美元的初始參考價，此後成交價主要由鏈上訂單簿的買賣供需決定。上市前沒有可交易的現貨，合約價格不必貼近 8.66 元的發行價。為了防止有人一筆單子把價格拉飛，合約設了價格護欄，單檔 Discovery Bound 為 20%，並允許向上、向下各重新錨定 7 次，因此價格才會依次觸及 6 美元、7.2 美元和 8.64 美元。

目前這個池子的規模並不小。截至 7 月 16 日，CXMT 標記價格約 7.37 美元，24 小時成交額約 5056 萬美元，未平倉合約名義價值約 2307 萬美元，今日開盤後成交量則出現了更明顯的上漲。

之前賣方和機構給的中性區間是 30 至 45 元，對應漲幅約 240% 至 420%。民間測算更保守，有觀點認為即使行情火爆，短時最大漲幅也不會突破 400%，對應股價 43.3 元。這兩組預測全部低於 49.5 元的實際開盤價。

鏈上給的是另一個答案。7 月 16 日  Trade.xyz 大概在 49.9 元人民幣，與 11 天后 A 股的開盤價 49.5 元只差 0.8%。峰值 8.64 美元摺合 58.5 元，比實際開盤高 18%。

方向和量級上，鏈上比賣方更接近真相。

這不是鏈上盤前市場第一次接近答案。今年 5 月，AI 芯片公司 Cerebras 上市前，Hyperliquid 盤前合約與納斯達克開盤價僅差 1.3%；6 月 SpaceX IPO 當日，鏈上合約單日成交 13.8 億美元。但瞄準 A 股科創板標的，這是第一次。

對跟蹤 IPO 的人，這條鏈上曲線現在有了參考價值，但樣本只有三個，其中兩個是美股。用它做 A 股定價的領先指標，或許為時過早。