美股潮向（6 月 25 日）：美光盤後漲超 13%，高通獲 Meta 訂單，芯片股扭轉三日頹勢

撰文：潮向研究

週三盤中，標普 500 三連陰，倫敦金跌破 4000 美元、WTI 原油跌破 70 美元、比特幣跌破 60000 美元，美元指數創 13 個月新高，商品、加密、權益三類資產同步承壓。但美光收盤後交出一份炸裂財報，盤後股價跳漲逾 13%；高通同日宣佈進軍 AI 數據中心，盤後同樣漲超 10%。兩件事疊加，將週四的定價邏輯從“AI 需求是否終結”拉回“芯片能否領漲收復失地”。

市場表現

標普 500 跌 0.10%至 7358.22 點，納指跌 0.43%至 25476.64 點，道指漲 0.35%至 51848.90 點，羅素 2000 漲 0.37%至 2986.63 點。科技與通信板塊拖累納指，道指和小盤股靠非科技板塊支撐。VIX 收於 18.63，較前日跌 4.41%。

美光收盤報 1048.51 美元，盤後財報發佈後拉昇逾 13%，閃迪和西部數據盤後同步跟漲。高通盤中時段跌 3.3%，盤後跳漲超 10%。SpaceX 收跌約 1%至 154.54 美元，上市以來從高點 225.64 美元已累計回撤逾 31%。

商品端同步告急。WTI 原油跌 4.6%至 69.87 美元，創 3 月 2 日以來最低；布倫特原油跌 4.1%至 73.65 美元。10 年期美債收益率隨油價下行單日跌 9 個基點至 4.407%，回落至聯儲上週鷹派點陣圖發佈前的水準；2 年期收益率報 4.152%。比特幣盤中跌 5.4%觸 59023 美元，為 2024 年 10 月以來最低。倫敦金跌破 4000 美元，七個月來首次。美元指數升至 13 個月高點。

宏觀與前瞻

美光第三財季營收 414.6 億美元，同比增長 346%；Non-GAAP EPS 25.11 美元，毛利率 84.9%，均遠超預期。核心數據中心營收 115 億美元，較市場預期高近七成，直接用訂單數字回應了市場過去三天對 AI 內存需求能否持續的最大疑問。第四財季指引營收中值 500 億美元、EPS 約 31 美元，分別較共識高 16%和 22%。美光 CEO 明確表示，HBM 供應緊張狀態將延續至 2027 年以後，16 項長期協議已鎖定 220 億美元遠期收入。

高通投資者日上，Meta CEO 扎克伯格以視頻確認高通將成為 Meta 數據中心 CPU 供應商，微軟 Azure 表示將部署高通 HBC 芯片。高通將 2029 財年非手機業務營收指引從 220 億美元上調至 400 億美元，升幅 91%。這家長期依賴手機芯片的公司，用 Meta 和微軟兩張客戶牌證明了切入 AI 數據中心不是敘事，是實際訂單。

今日市場最重的定價變量是 5 月 PCE。市場共識預期核心 PCE 同比從 3.3%升至 3.4%，若數據再次偏熱，9 月加息將從概率變成共識，沃什鷹派路徑獲數據背書，芯片股的盤後反彈將面臨利率的直接對沖。但油價跌破 70 美元已將 10 年期收益率拉低 9 個基點，若 PCE 隨能源通縮而軟化，降息預期重新定價的速度會比任何人預期的快。PCE 和美光財報，今日同臺交卷。

油價跌破 70 美元的根本驅動是霍爾木茲實質性解封，被困海灣油輪已陸續駛出，供應預期重新積累，地緣溢價在幾周內完成了清零。

潮向視角

週三盤中的走法告訴市場一件事：前三天拋售的不只是芯片，是對整個 AI 基礎設施敘事的不信任。黃金、原油、比特幣同日破位，說明這輪賣壓不是單點風險，而是資金在系統性地對沖高估值、高利率、高槓杆疊加的環境。

美光的財報改變了這個邏輯鏈中最關鍵的一環。數據中心營收 115 億對陣預期 68 億，這個差距足夠寬，這並非季節性波動，是需求持續在加速。SK 海力士減產傳聞引發的恐慌，被美光自己的訂單簿反駁了。高通拿到 Meta 和微軟的 CPU 合同，說明英偉達之外的半導體生態也在接受 AI 資本開支的溢出。這兩件事放在一起，多頭今日有明確的支撐邏輯。

但 PCE 是硬約束。若 PCE 偏熱，加息預期會壓過財報帶來的情緒，盤後漲勢在常規交易中容易被利率邏輯吃掉。真正的方向要等 PCE 出爐之後才會明朗。