想買的人已經買完了：SpaceX 散戶狂歡退潮，真正的拋壓還在 8 月

作者：Tyler Durden（ZeroHedge 匿名筆名）

編譯： 來源：ZeroHedge

深潮導讀：SpaceX 三天連跌，週一單日暴跌 16.4%、抹去 6000 億美元市值，跌回 150 美元開盤價。這篇判斷很直認為，想買的人已經買完了，更關鍵的是拋壓還沒真正到來。這輪拉高出貨只用了 5% 的流通盤，內部人到 9 月初最多能拋 44% 的股份。

開局是一聲巨響。SpaceX 在 6 月 12 日上市，首日開盤價 150 美元，遠高於 135 美元的發行價。兩天之內，激進的交易者就開始瘋狂買入兩天後到期的 380 美元看漲期權，想把股價頂上天，製造一場 gamma squeeze（伽馬擠壓，靠期權做市商被迫買入股票來推高價格）。

@zerohedge 發推：他們真的要幹這一票了

Canaccord 在今早的一份報告裡，這樣描述伴隨 SpaceX 上市出現的「新一輪樂觀情緒」：

「SPCX 的盤面顯示市場進入了新一級的狂熱。這場歷史性 IPO 之前，我們覺得 AI 樂觀情緒已經很飽滿、有時甚至過頭，但買盤主要來自理性（哪怕亢奮）的機構——大型、資金雄厚的上市公司和 PE 投資者。在我們看來，SPCX 翻開了新的一章，散戶參與度大幅提升，把股票推進了全球市值前六，上市第一週就增加了相當於半個 META 的市值。它的市值已經遠超姊妹公司 TSLA，而營收只有後者的兩成左右。別看公司叫 SpaceX，收入其實偏向連接業務——Starlink 貢獻了 113.9 億美元，發射服務只有 41 億美元，AI 算力 2025 年是 32 億美元。」

Vanda Track 說得更誇張。它在週一早些時候的一篇回顧裡寫道：「SpaceX 的上市首周創了紀錄。散戶在前五個交易日淨買入 4.05 億美元 SPCX，是近年來散戶參與 IPO 最強勁的一次。前幾個交易日的買盤極端兇猛，到周後段才有所降溫。資金特徵越來越像是在建長期倉位，而不是追一隻短線 Meme 股。」

圖注：SPCX 上市前五個交易日的散戶資金流

來源 Vanda Track

放進對照裡看，散戶買 SPCX 的規模就更驚人。上週散戶買入的 SPCX，超過了他們買入其餘所有 Mag 7 個股的總和——NVDA、MSFT、AMZN、META、GOOGL 和 GOOG 這五天加起來才 2.78 億美元。SPCX 的散戶買入也超過了同期 SPY 和 QQQ 兩隻 ETF 散戶買盤之和（3.52 億美元）。一隻上週才開始交易的股票，已經在跟市場裡最大的個股和 ETF 搶散戶的錢。

圖注：SPCX 散戶買入 vs Mag 7 個股散戶買入對比

來源 Vanda Track

老套路又上演了。個股買爆的同時，散戶迅速湧向各種 SpaceX 槓桿產品，需求同樣強勁。上市頭幾個交易日，散戶買入了 6580 萬美元的 Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF——數字不小，但還遠低於散戶投機狂熱時的典型水平。即便如此，它也碾壓了近期的主題型新品：Roundhill 的存儲 ETF（代碼 DRAM）頭四個交易日只吸引了 560 萬美元，DRAM 散戶累計買入要超過 SpaceX 槓桿 ETF 已經吸納的量，花了 22 個交易日。

圖注：SPCX 槓桿 ETF 與同期主題 ETF 的散戶資金流對比

來源 Vanda Track

衝出閘門之後，動量很快熄火，那個「坐著可回收火箭一路 gamma squeeze 進軌道」的幻想也散了。6 月 16 日是頂點，那天 SPCX 摸到 225 美元的紀錄高位，市值一度短暫超過微軟。此後散戶日度資金流崩塌，散戶換手幾乎歸零。

圖注：SPCX 散戶日度資金流——6 月 16 日見頂後斷崖式下滑

來源 Vanda Track

這就回到了 Canaccord 那句話。基於 SpaceX 的早期走勢，這家投行判斷「科技股短期內大概還能維持動量」，但它同時警告：「現在這些股票腳下，多了一層更危險的真空。」

果然，動量一散，加上市場意識到馬上有數萬億股要解鎖，股價連跌三天，到週一直接崩盤。當天 SpaceX 趁債市還在亢奮、想在發債窗口關閉前首次發行超過 200 億美元的投資級債券、用來置換一筆利率高得多的過橋貸款，SPCX 應聲暴跌 16.4%，單日抹去創紀錄的 6000 億美元市值。算上週三跌 5%、週四跌 3.5%，這隻股票現在只比兩週前 150 美元的開盤價高出一點點。

圖注：SPCX 上市以來股價走勢——從 225 美元高點回落至 150 美元附近

來源 ZeroHedge

更糟的是，盤後 SPCX 一度觸及 150 美元的上市開盤價。如果明天開盤跌破這個價，那所有在二級市場買入並持有的人，都將被套。

圖注：SPCX 盤後跌至 150 美元上市開盤價附近

來源 ZeroHedge

尤其值得拎出來說的是，這場拉高出貨發生在只有 5% 流通盤可交易的情況下——95% 的股票還沒解鎖。但這很快會變。

圖注：SPCX 解禁結構——當前僅 5% 流通，95% 鎖定中

來源 ZeroHedge

22V Research 策略師 Jeff Jacobson 說，SpaceX 8 月初到中旬公佈財報後，會有一筆 20% 的內部人股份解禁。此外，如果股價比發行價高出 30%，還會觸發 10% 解禁；8 月 21 日前後和 9 月 10 日各有一筆 7% 的解禁。

圖注：SPCX 鎖定期釋放時間表

來源 22V Research

Jacobson 說，內部人到 9 月初最多可能拋售 44% 的 SpaceX 股份，把當前流通盤擴大約 900%。

換句話說，往後想把股價抬起來只會越來越難。與此同時，JonesTrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 說「賣方重新掌控了局面」，並補充：「這世界上想買的人，已經全買完了。」

Bloomberg 在評今天這波下跌時寫道，SpaceX 今天的跌勢「把大半個市場都拖下了水」。

是不是真這樣還不好說。但在這個市場裡——從 3 月低點一路走來，幾乎全靠散戶狂熱和動量追逐撐著——一旦散戶真的膽怯，先是 SpaceX，接著是存儲泡沫，最後是吃盡 AI 交易紅利的半導體股……

@zerohedge 發推：超大規模雲廠商和半導體之間的背離已經撐不住了：天量資本開支是關鍵變量。

……那時候，就該把艾略特那句詩反過來唸了：賣盤的嗚咽，會變成一聲巨響。