美股潮向（6 月 23 日）：上市即巔峰？SpaceX 三天蒸發超 8000 億美元，科技股內部劇烈分化

撰文：潮向研究

SpaceX 上市十天，市場態度就變了。200 億美元債券融資確認，IPO 募資的 85.7 億美元不是為了降槓桿，而是繼續燒錢。市場重新定價的速度比 IPO 首日衝高還快。

市場表現

指數全線承壓：標普 500 跌 0.37%至 7472.79，納指跌 1.32%至 26166.60，道指漲 0.29%至 51712.71。

SpaceX 跌 16.43%至 154.6 美元，三天跌去超 20%，上市光環徹底褪去。6 月 16 日盤中觸及 225.64 美元高點，週一已跌破首日收盤價 160.95 美元，市值從高點蒸發 8000 億美元。

根本問題在融資邏輯。85.7 億美元 IPO 募資已有明確去向：60 億收購 Cursor，餘下用於償還 xAI 橋貸，隨後 SpaceX 又發行了 200 億美元債券，繼續置換橋貸。22V Research 指出，8 月到 9 月累計最高 44%的內部股可能湧入市場，而目前流通盤僅 4.2%。

美光漲 6.9%至 1，211.38 美元，創歷史新高。驅動力是與 Anthropic 的戰略協議，長期供應 HBM、DRAM 和固態硬盤。這筆交易等於給 AI 基礎設施的長期需求蓋了章。

高估值科技股全線承壓：谷歌跌超 5%，Meta 跌 2.3%，亞馬遜跌 4.8%，微軟跌 3%。通信板塊創 4 月來最大單日跌幅，接近 4%。卡特彼勒漲近 4%，領跑道指。工業和金融股相對抗跌，資金在科技股內部做了一次明確的切換。

油價跌至 76 美元，創三個多月新低。美伊框架協議週末達成，市場前置定價霍爾木茲海峽最樂觀情景。VIX 回升至 16 附近，高估值科技的賣盤遠未完全釋放。

宏觀與前瞻

SpaceX 的故事很簡單：IPO 募資和債券融資的用途早就定了，沒有降槓桿的計劃。晨星分析師把合理價值定在 62 美元，當前股價是合理價值的 2.8 倍，在晨星覆蓋範圍內估值第二高。奧本海默的債務模型更直接：淨債務從 130 億美元可能膨脹到 2031 年的 4000 億美元。沒人否認 SpaceX 的技術能力，但資本成本在急速上升。

美伊協議緩解了油價，但霍爾木茲海峽重啟沒想象的那麼快。基礎設施在戰爭中受損，海運運力需要時間恢復，庫存枯竭，供應重建也需要時間。市場前置定價最樂觀情景，任何談判延遲、細節分歧或後續衝突都可能反彈油價。

週三凌晨英偉達股東大會和新架構產能披露，週四美光財報和 5 月 PCE 同日落地，是本週決定性時刻。美光若能給出 2027 年 HBM 供應能見度，芯片板塊的創新高就有支撐，PCE 若繼續高於預期，高估值科技還會繼續承壓。

潮向視角

SpaceX 的故事從”AI 平臺溢價”變成”融資成本上升”，只用了十天。市值 2 萬億，依然在源源不斷融資，投資者重新定價的不是盈利能力，而是融資故事還能講多久。

美光與 Anthropic 的協議提供了對照組：AI 需求確實存在，而且很韌，但確定性最高的地方是基礎設施層，不是應用層。一個在燒錢融資，一個在確認供應。市場的選擇很清楚。

SpaceX 的跌勢短期拖累整個科技板塊。週四之前的任何反彈都該警惕。美伊協議進展可能是假信號，推遲了高估值重估的進程，但沒有改變方向。真正決定走勢的是週四兩份數據：美光財報能否給出令投資者滿意的 HBM 指引，PCE 能否證明加息週期未結束。高估值成長股的調整才剛開始，不是快要結束。