研報解讀：摩根大通詳解美光季報前買方情緒、硬件板塊近況

2026.06.22

分享至

TechFlow Selected深潮精選

研報解讀：摩根大通詳解美光季報前買方情緒、硬件板塊近況

摩根大通報告顯示，美光季報前存儲賽道多頭情緒高漲，AI資本開支預測持續上調，但毛利率可持續性與長期協議披露程度成為市場關鍵變量。

2026.06.22 - 14:37:56

存储AI

專注 Web3 行業深度報導，洞察潮水流動的方向

摩根大通報告顯示，美光季報前存儲賽道多頭情緒高漲，AI資本開支預測持續上調，但毛利率可持續性與長期協議披露程度成為市場關鍵變量。

撰文：潮向研究

作者： Rita

潮嚮導讀

摩根大通專家 Joshua Meyers 在6月 21 日發佈報告，綜合了美光季報前的買方情緒調查、硬件公司季前調研反饋、AI 資本開支預測更新及多家重點公司動態。報告傳遞的核心信息：美光所在的存儲賽道仍是 AI 板塊共識度最高的多頭方向，但高毛利率的可持續性和估值方法正引發討論。硬件供應鏈上，AI 相關的服務器、網絡、存儲需求保持強勁，但個股之間出現分化。適合關注美股硬件與半導體板塊的投資者閱讀。

三個關鍵結論

① 美光季報前買方情緒依然高漲，但兩個問題在發酵。

Meyers 指出，存儲是科技板塊乃至全市場共識度最高的多頭方向之一。AI 需求持續改善，最近還出現了意料之外的智能體 CPU 需求增長，平均售價（ASP）隨每次行業調研都在往上走。需求確實受到了一定程度的破壞，但供應端的回應仍較剋制。市場普遍預期美光將在本次季報中宣佈更多長期協議（SCA），約 75%的受訪買方認為會有新增簽約。市場關注的焦點在於：美光毛利率已超過 80%並引發討論，公司如何看待 AI 應用進一步推升 ASP 的空間，長期協議的具體條款能披露到什麼程度。

② 硬件供應鏈季前調研：AI 相關需求強勁，個股分化明顯。

Meyers 彙總了與硬件及網絡設備公司的季前溝通情況。Celestica（CLS）的利潤率展望轉好，對 AI 網絡項目更有信心。Western Digital和 Seagate 受益於定價持續改善，供應受限的環境下無需在代際產品切換時讓渡價格。Fabrinet（FN）的 AI 光模塊業務增長可預期性增強，亞馬遜相關產品將從本季度開始貢獻收入並逐步放量。Teradyne（TER）下半年收入預計環比回落，但谷歌有望在年末成為其 VIP compute 新客戶，成為下一年度的重要增量。

③ AI 資本開支預測再次上調，2027年 WFE 市場增速看 29%。

摩根大通全球半導體團隊將 2026 年晶圓設備（WFE）市場增速從 21%上調至 28%（對應 1550 億美元），2027 年從 18%上調至 29%（對應 2000 億美元）。DRAM、臺積電、英特爾、三星代工是主要增量來源。AI 基礎設施的投融資模式也在演進，項目層面債務融資比例已提升至 85%以上，考慮到項目建成後的市場價值遠高於建設成本，實際貸款價值比（LTV）僅約 60%，融資端對 AI 資本開支擴張的約束正在弱化。

Celestica 利潤率轉好背後的供應鏈信號

在硬件供應鏈的季前溝通中，Celestica（CLS）的反饋值得單獨拎出來。

Meyers 指出，Celestica 此前對 Tomahawk（博通交換機芯片）定價表示擔憂，但這次溝通中態度明顯轉好。公司對通過漲價轉嫁成本更有信心，也在爭取更多基於機架的 AI 網絡項目，這類項目利潤率更厚。市場預期其 FY26 運營利潤率將延續擴張趨勢，幅度可能在 10到 20 個基點。FY27 的展望更為樂觀，利潤率穩定疊加運營槓桿釋放，可能在下一次財報中給出更積極的指引。

在 AI 芯片供應方面，Celestica 同時與博通和聯發科合作，且對供應鏈的信心明顯強於 Arista Networks，超大規模客戶獲得了更多供應優先級。這一信號暗示，AI 網絡設備的需求格局仍在向頭部供應商集中，供應鏈分配能力正在成為競爭壁壘。