a16z：預測市場為何重要？

撰文：Scott Duke Kominers，a16z crypto 研究合夥人

編譯：Chopper，Foresight News

預測市場允許用戶針對各類事件結果進行交易，這類平臺去年開始在美國大規模落地，如今其追蹤事件範圍已覆蓋從地緣政治到娛樂獎項得主等諸多領域。但究竟什麼是預測市場？

作為一名長期研究市場機制與激勵體系的經濟學研究者，我的答案很簡單：預測市場本質上就是普通市場。市場是調配資源的基礎工具，能讓商品與服務流向最需要它的人。在此過程中，市場還具備信息聚合能力：供需出清的過程，會整合所有參與者掌握的信息，並將其轉化為價格這類信號。

預測市場平臺與相關產品，正是直接利用了這種信息聚合能力，以此預判未來特定事件的走向。平臺會推出對應具體事件的標的資產，只要預設結果成真，持有者就能獲得收益，用戶則基於自己對事件發生概率的判斷交易這類資產。長久以來，不少企業都會藉助預測市場挖掘員工掌握的隱性信息，以此判斷重點產品能否如期上線。科研人員也會利用該工具，評估哪些實驗結論具備可復現性。如今，多家媒體機構也選擇與預測市場合作，藉助群體智慧補充一線採訪與傳統報道，豐富內容維度。

預測市場彙集所有參與者對未來的個人判斷，再將這些觀點整合形成交易市場，以此測算各類事件的發生概率。用戶在這類市場上押注事件結果，邏輯和在股市預判上市公司股價、在大宗商品市場交易油價並無區別。不同的是，石油這類資產的價格會受到多重複雜因素影響，而預測市場的標的資產僅在指定事件發生時才會產生收益。

油價上漲時，我們能判斷出當下需求大於供給，卻未必知曉背後原因：是市場擔憂中東局勢升級，還是石油有了新的應用場景？而預測市場可以針對單一可能性單獨設立交易標的，做到精準拆分預判。舉個例子，如果設立 “某一指定時間霍爾木茲海峽是否正常通航” 的市場，對應的合約規則可設定為：事件成真，每份合約兌付 1 美元。隨著用戶不斷買賣交易，市場價格就成了概率風向標，反映出全體交易者對事件發生可能性的綜合判斷。

其運作邏輯具體如下：假設當前每份標的價格為 0.5 美元，代表市場認為事件發生概率為五五開。如果你判斷通航概率高於 50%，比如達到 67%，就可以買入該標的。一旦判斷正確，你以 0.5 美元買入的標的，最終可獲得 0.67 美元收益。這筆買入操作會進一步推高市價與預估概率，說明有交易者認為此前市場低估了事件發生的可能性。反之，如果有人覺得當前定價偏高，便會低價賣出或做空標的，進而拉低市場給出的概率估值。

相較於其他預測方式，運轉良好的預測市場具備顯著優勢。首先，它能夠直接輸出量化的概率結果，這是一大核心亮點。民調與問卷調查僅能統計觀點佔比，若想據此推算事件概率，還需要結合統計學方法，分析樣本數據與整體人群的關聯。此外，民調結果大多隻是某個時間節點的靜態數據，而預測市場會隨著新參與者入場、新信息出現，實時更新判斷。

更關鍵的是，預測市場自帶激勵約束機制。買賣雙方都投入了真金白銀，一旦判斷失誤就會蒙受損失。這會倒逼參與者認真梳理手中掌握的信息，優先在自己熟悉、信息優勢更大的領域參與交易。反過來，想要依靠信息和專業能力獲利，也會促使人們主動開展調研，深挖事件相關線索。一個知名案例是，在 2024 年美國大選前夕，有預測市場參與者專門採用非常規方式開展民調，試圖獲取傳統民調機構無法掌握的信息。

最後，預測市場的覆蓋範圍極為廣泛。理論上，掌握石油行業信息的交易者可以通過做多或做空原油合約表達判斷，但現實中還有大量事件結果，無法依託主流大宗商品市場或股市完成預判，這類場景恰好適合預測市場發揮作用。例如，近期不少預測市場開始上線相關標的，綜合評估各類人工智能模型在不同任務中的表現。這類細分領域的趨勢，很難在傳統大宗商品市場中體現。任何人都可以搭建並出資運營預測市場，解答這類小眾問題。

預測市場並非新生事物，相關雛形最早可追溯至 16 世紀的歐洲，當時人們就用它來預測新一任教皇人選。現代預測市場融合了經濟學、統計學、市場設計與計算機科學等多領域知識。20 世紀 80 年代，查爾斯・普洛特與希亞姆・桑德率先搭建起這套機制的正式學術框架。此後不久，全球首個現代預測市場 ——愛荷華電子市場正式上線。依託互聯網技術，這套模式得以整合全球各地零散的信息，不斷髮展壯大。

不過，想要充分釋放預測市場的潛力，目前仍有不少難題亟待解決。首先是基礎設施層面：如何判定事件最終結果並達成共識，如何保障市場運作透明、交易可追溯；當合約兌付結果出現爭議、甚至遭遇人為操控時，又該如何大規模落地裁決機制。

其次是市場設計層面的挑戰。第一，掌握核心信息的人群必須參與其中。如果所有參與者都一無所知，那麼市場價格信號便毫無參考價值。反之，若各類知情者不願入場，預測結果就會出現偏差。我早在 2016 年就提出過一個觀點：當年英國脫歐、特朗普首次當選美國總統，預測市場均低估了事件發生概率，原因就在於當時的參與者未能洞察民粹主義崛起的趨勢。

除此之外，如果手握內幕信息的人入場交易，也會引發風險，尤其是當此人還有能力干預事件走向時。試想，倘若教皇選舉會議的內部人員，提前在 “新一任教皇” 預測市場下注，利用內幕消息搶跑交易；甚至為了自己的持倉標的，暗中干預選舉結果，後果可想而知。一旦參與者普遍認為市場存在內幕交易，大家就會選擇離場，最終導致整個市場走向崩塌。

還有一種風險：有人可能刻意操縱預測市場價格，藉此引導公眾對事件概率的認知。如此一來，預測市場就從聚合觀點的工具，淪為了操控輿論的手段。比如競選團隊可以動用競選資金，刻意抬高己方勝選的市場概率，營造領先假象。不過，預測市場具備一定自我修正能力：只要價格明顯偏離合理區間，就會有交易者反向押注，對沖不合理的定價。

種種問題都說明，預測市場需要進一步完善規則，明確參與者准入、合約設計以及整體運營的標準。但倘若行業從業者能夠逐一破解這些難題，預測市場終將成為人類預判未來、應對不確定性的重要工具。