Hyperliquid 目前仍被嚴重低估？

撰文：Matt Hougan，Bitwise

編譯：AididiaoJP，Foresight News

Hyperliquid 是近年來加密領域最重要的新興項目之一。其原生代幣 HYPE 更是 2026 年表現最好的大市值加密資產，今年以來已上漲 77%。然而我依然認為市場嚴重低估了它的影響力和真實價值，我想詳細解釋其中的原因。

有三點值得重點關注。

1. Hyperliquid 正在成為新一代超級應用（Super-App）

2025 年 11 月 12 日，美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 發表了一篇極為重要的監管演講：《SEC 對加密資產的監管思路：Project Crypto 內部視角》。如果你還沒讀過，請先停下來去讀它。

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-111225-secs-approach-digital-assets-inside-project-crypto

Atkins 作為全球最重要的金融監管者之一，在演講中清晰描繪了未來五年金融市場的願景：幾乎所有市場都將轉向鏈上運行。

他特別強調了「超級應用」的概念：

「我強烈支持金融領域的超級應用，即在一個監管牌照下，實現多種資產類的託管和交易。」

起初我以為他指的是 Robinhood 或 Charles Schwab 這類傳統機構向更多資產擴展，但實際上他指的是另一種模式：

「我已要求委員會工作人員準備建議，允許與投資合約相關的代幣在非 SEC 監管平臺上交易，包括已在 CFTC 註冊或通過州監管體系獲得許可的中介機構。」

這正是 Hyperliquid 正在做的事情。

Hyperliquid 最初只是一家加密永續合約交易所，如今其交易量中近一半已來自非加密資產，包括商品、標普 500 指數期貨、Pre-IPO 股票等。我預計到年底這一比例將升至 70%。他們最近還上線了預測市場，為交易者提供了對沖現實世界風險的新工具。

換句話說，Hyperliquid 正在成為 Atkins 所設想的「超級應用」——一個非 SEC 監管平臺，卻能為用戶提供多資產類別的交易 exposure。

當然，Hyperliquid 仍需繼續成熟：目前它尚未對美國用戶開放，也需要進一步融入美國監管體系。但這並未阻止它成為我見過增長最快的金融業務之一。

過去一個月，其交易量已達到驚人的 1700 億美元。這種爆發式增長，源於 Hyperliquid 不再侷限於加密市場，而是直接瞄準全球更大的交易市場。它不想做「下一個 Binance」，而是想成為全球最大、最有價值的交易場所。

2. Hyperliquid 與「第二代」加密代幣的崛起

HYPE 代幣於 2024 年 11 月 29 日上線，正好在前主席 Gary Gensler 宣佈離職一週後。它是新監管時代首批重要項目之一。

在 Gensler 時代，加密項目普遍擔心被認定為證券，開發者面臨無限個人責任風險。因此第一代 DeFi 項目（如 Uniswap、Aave）大多推出「治理代幣」，有意弱化與底層業務的經濟關聯，以規避監管。

而 Atkins 時代帶來了更大清晰度。Hyperliquid 從第一天起就設計為「第二代代幣」——它被設計成能夠真正捕獲價值的代幣。特別值得注意的是，Hyperliquid 平臺產生的交易手續費中，99% 直接用於回購 HYPE。交易越多 → 回購越多 → 代幣價值捕獲越強，邏輯清晰且直接。

我相信，未來這將成為代幣設計的新標準。而這也正是 HYPE 成為 2026 年表現最佳大市值資產的重要原因。

3. Hyperliquid 目前仍被顯著低估

我認為 HYPE 是當下加密市場定價最離譜的資產之一，這種錯配源於兩個錯誤認知。

第一個是類別錯誤。市場目前仍把 Hyperliquid 當作一家快速增長的加密永續合約交易所來估值。但它實際正在成為覆蓋全球所有資產類的超級應用：加密、股票、商品、外匯、預測市場、結構化產品等等。它的潛在市場不是 3 萬億美元的加密市場，而是 600 萬億美元的全球資產市場。市場正在用前者的價格，給你後者的機會。

第二個是錨定錯誤。加密投資者過去多年被反覆教育「代幣不捕獲價值」，無數項目用戶和交易量暴增，但代幣卻原地不動甚至歸零。因此即使知道 HYPE 機制不同，他們在心理上仍把它和 UNI 歸為一類，而不是和 Robinhood 或 CME（芝加哥商品交易所）股票相比。

目前 Hyperliquid 年化收入估算在 8-10 億美元，市值約 100-110 億美元，對應僅 10-14 倍的收入倍數。對於一家高速增長的公司來說，這個價格極其便宜。相比之下，Robinhood 的市盈率約 37 倍，CME 約 24 倍，而它們兩者的增長速度都遠不及 Hyperliquid。

Hyperliquid 與加密創新的未來

過去十年，許多加密創新項目都戴著面具：代幣不捕獲價值、基金會不持有資產、開發者小心翼翼繞開 SEC。

Atkins 時代的 SEC 終結了這場偽裝。項目現在可以堂堂正正地以去中心化商業實體的形式存在。

Hyperliquid 是第一個真正抓住這一機會的大型項目：產品覆蓋全資產類別，代幣直接捕獲價值，收入真實且回購機制透明。

當然，這並不保證 Hyperliquid 一定會勝出——未來會有競爭對手，監管也可能變化。但它讓我們第一次清晰看到：當加密貨幣被允許正常長大時，它應該是什麼樣子。

大多數時候，擁抱未來是昂貴的。偶爾，市場會給你打折的機會。