Intel 單日暴漲 24% 破歷史新高，但 34 位分析師僅 6 人敢喊「買入」

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：Intel Q1 財報碾壓預期，營收 136 億美元、調整後 EPS $0.29（預期 $0.01），股價單日飆漲 24%至 $82.57，創 1987 年以來最大單日漲幅，突破 2000 年互聯網泡沫時期的歷史峰值。

但在這場狂歡背後，34 位華爾街分析師中僅 6 人給出買入評級，共識目標價中位數約 $55，較當前股價低逾 30%。一年漲 250%的 Intel，到底是 AI 時代的真正翻身，還是一場定價遠超基本面的信仰交易？

Intel 交出了 2026 年開年以來美股最具戲劇性的一份財報。

4 月 24 日週五，Intel 收漲約 24%至 $82.57，創 1987 年以來最大單日漲幅，股價正式突破 2000 年互聯網泡沫時期的歷史高點。這距離 2024 年 9 月的 52 周低點 $18.25，累計漲幅已超過 250%。費城半導體指數當日錄得 18 連漲，AMD 同日暴漲約 14%，英偉達收漲 4.3%，市值重回 5 萬億美元上方。

然而，股價的極度亢奮與華爾街共識之間的裂痕同樣值得關注。

34 位覆蓋 Intel 的分析師中，僅 6 人給出買入評級，24 人維持持有，4 人仍然建議賣出。共識目標價中位數約 $55，意味著多數分析師認為這隻股票應該比現價低 30%以上。

Q1 全面碾壓：營收 beat 近 10%，EPS 預期 $0.01 實際交 $0.29

據 CNBC 報道，Intel Q1 營收 $135.8 億，華爾街預期 $124.2 億，beat 幅度約 9.4%。調整後每股收益 $0.29，共識預期僅 $0.01（部分數據源顯示 $0.02），差距接近 30 倍。這是 Intel 連續第六個季度超預期。

分業務看，數據中心與 AI 部門是最大引擎，營收 $51 億，同比增長 22%，超出預期的 $44.1 億。客戶端計算業務（PC 芯片）營收 $77 億，預期 $71 億。調整後毛利率從去年同期的 39.2%擴至 41%。

Q2 指引同樣遠超預期：營收指引 $138 億至 $148 億（中值 $143 億），華爾街預期 $130.7 億；調整後 EPS 指引 $0.20，預期 $0.09 至 $0.10。

Intel CEO 陳立武（Lip-Bu Tan）在財報電話會上的一句話被廣泛引用：CPU 正在重新確立其作為 AI 時代不可或缺基礎的地位。他的核心論點是，AI 正從基礎模型訓練階段向推理和智能體（agentic）方向遷移，這一轉變大幅增加了對 CPU 和晶圓代工的需求，而非僅僅依賴 GPU。

Benchmark/StoneX 半導體高級分析師 Cody Acree 在接受 Sherwood News 採訪時則提出了一個尖銳問題：如果這種上行空間是可能的，為什麼 Q4 時給出那麼保守的指引？他指出，Intel 在 Q4 財報電話會上曾明確表示晶圓供應「捉襟見肘」，當時股價單日暴跌 17%。

三大客戶驗證同時落地：Terafab、Google、愛爾蘭晶圓廠回購

Q1 的財報數字之外，真正點燃市場情緒的是三筆戰略級交易幾乎同時落地。

4 月 7 日，Intel 宣佈加入馬斯克的 Terafab 項目，成為該芯片製造合資企業（涵蓋 SpaceX、xAI 和 Tesla）的主要代工合作方。據 TechCrunch 報道，Intel 在 X 平臺發文稱，其設計、製造和封裝超高性能芯片的能力，將幫助 Terafab 實現每年 1 太瓦計算產能的目標。馬斯克在 Tesla Q1 財報電話會上確認，Tesla 計劃使用 Intel 的下一代 14A 工藝製造芯片，並稱「等 Terafab 產能爬坡時，14A 應該已經相當成熟」。

這是 Intel 代工業務苦等多年後拿到的第一個標誌性外部大客戶。此前 Intel 一直是自家 18A 製程的唯一主要客戶，儘管該技術與臺積電 2 納米工藝處於同一代際，但外部客戶始終持觀望態度。

同期，Intel 與 Google 宣佈了多年期合作，Google 承諾在其雲基礎設施中部署 Intel 最新的 Xeon 6 處理器，用於 AI 推理和其他工作負載。此外，Intel 還以 $142 億從 Apollo 手中回購了愛爾蘭 Fab 34 晶圓廠 49%的股權（2024 年曾以 $112 億出售），重新獲得 100%控制權。據 SEC 文件，回購資金來自現金儲備和 $65 億過橋貸款。

分析師陣營撕裂：Roth 喊 $100，BofA 維持「賣出」

財報發佈後的評級變動呈現罕見的兩極分化。

看多陣營中，Roth Capital 將 Intel 從 Neutral 升至 Buy，目標價從 $50 翻倍至 $100，稱對 CEO 陳立武改善製造效率和 CPU 產品的執行力「印象深刻」。HSBC 分析師 Frank Lee 在財報前（4 月 21 日）率先升級至 Buy，目標價從 $50 大幅上調至 $95，成為當時華爾街最高目標價。Lee 的核心論點並非代工業務，而是市場尚未充分定價的服務器 CPU 增長機會：他預計 Intel 服務器 CPU 出貨量 2026 年和 2027 年均將實現約 20%的同比增長，同期平均售價也將上漲約 20%。Citi 和 Evercore ISI 也在財報後將評級上調至買入等價。

看空陣營同樣立場堅定。據 TheStreet 報道，美國銀行分析師 Vivek Arya 維持 Underperform（賣出）評級，雖將目標價從 $48 上調至 $56，但認為 Intel 的復甦已被充分定價。他指出，報告毛利率仍然低於同業，公司持續燒錢，18A 產品良率偏低，Intel Foundry 仍需向外部客戶證明自己。美銀預計 Intel 2025 至 2028 年銷售複合增速為 10%-15%，遠低於同業的 30%-40%。Wedbush 和 Rosenblatt 的目標價更低至 $30，較當前股價隱含逾 60%的下行空間。

整體看，據 Benzinga 數據，34 位覆蓋分析師中，僅 6 人買入、24 人持有、4 人賣出。共識目標價中位數約 $55，目標價區間從 $30 到 $100。當前股價 $82.57 已遠超多數目標價上限。

117 倍前瞻 PE：翻身故事的估值代價

這場分裂的核心在於估值。

Intel 當前前瞻市盈率（Forward PE）約為 117 至 150 倍（因數據源而異），而其五年中位數 PE 僅為 12 倍。按 GAAP 計算，Intel 過去 12 個月仍處於虧損狀態（TTM EPS 為- $0.06），市值約 $355 億已是營收的 6.4 倍。GuruFocus 的 GF Value 估算 Intel 合理估值僅 $27，意味著當前股價被高估逾 200%。

換個角度看，Intel 年初至今漲幅超 105%，過去 12 個月漲幅約 284%，4 月 24 日單日成交量 2.64 億股，是三個月均量的約 1.5 倍。市場對這隻股票的熱情已遠遠超越了當前基本面所能證實的範圍。

空頭的反駁同樣有力：Intel 18A 製程的良率問題尚未解決，14A 更是「尚未完全就緒」（馬斯克本人原話），代工業務尚無外部客戶貢獻實質收入，公司自由現金流仍為負值。

半導體行業天然具有強週期性，當前的 AI 需求景氣能持續多久本身就是一個問號。以近 150 倍前瞻 PE 為一個仍在燒錢的公司買單，容錯空間幾乎為零。

這或許正是 34 位分析師中僅 6 人敢翻多的根本原因：Intel 的翻身敘事足夠精彩，但為這個敘事支付的價格已經足夠嚇人。