觀點：為什麼對衍生品 DEX 而言，TVL 是無效指標？

作者：Tristan

編譯：深潮TechFlow

我說過一次，還要再說一次：對於衍生品交易來說，TVL 是一個糟糕的指標。

槓桿的魅力在於用 1 美元的保證金換取 10 美元的購買力。高 TVL：交易量意味著資本效率不高，與永續合約的目標背道而馳 🧵

為什麼有人關心 TVL？

在權益證明（PoS）機制下，例如以太坊或Solana，基於質押的資本量來判斷一個網絡的經濟安全性是有意義的。以太坊中質押的美元越多，攻擊網絡的難度就越大。

但是，當涉及交易時，我們關注什麼？是讓你的資金髮揮作用。

這正是借貸市場和保證金交易強大的原因。我可以鎖定少量的質押品或保證金，然後通過貸款覆蓋其餘部分，因此購買力遠遠超過手頭的現金。

在去中心化金融（DeFi）中，由於交易對手違約的風險，還沒有人完全解決欠質押貸款的難題。但這正是推動傳統金融和中心化金融市場發展的動力

你認為做市商為什麼喜歡他們的“信用額度”？

衍生品，特別是永續合約，提供了實現類似交易槓桿的極好方式。

因此，它們已經成為加密交易者的事實上的工具，佔據了超過68%的所有加密貨幣交易量（主要是永續合約，加密期權仍然微不足道）。

因此，衍生品交易的成功指標圍繞交易量（資本週轉量）和未平倉合約（未平倉頭寸價值總和）也就不足為奇了。

任何鼓吹TVL的人要麼是不知道自己在說什麼，要麼就是在誤導你。

此外，這就是為什麼去中心化交易所（DEX）的設計（現貨和永續合約）已經轉向訂單簿和集中流動性的AMM。你希望你的LP資本被交易對手使用，而不是閒置在一個xyk曲線（恆定乘積）的角落。

所以想一想，你希望你的永續合約交易利用有限的資本進行最多的交易嗎？你希望你的LP頭寸為你存入的每一美元產生大量費用嗎？還是你希望它像一個華而不實的金庫一樣，擁有所有虛榮的TVL。

P.S. 我是一個工程師，對金融並不在行，但我覺得這非常直觀和顯而易見。我不明白為什麼DeFi幾年後仍然困在對TVL的痴迷中。我們如何解決這個問題？