用戶增長趨於停滯，Perp DEX 將何去何從？

GMX V2 上線主網，市場反應平淡，這也是目前 Perp DEX 賽道進入瓶頸期的一個縮影。

本文將分析 Perp DEX 賽道的現狀，增長困境及其原因，並展望解決方式以及該賽道將來的發展。

Perp DEX 賽道整體上看，交易量 Volume 還有三月繁榮期的6成左右，但是費用收入和用戶數下降更為明顯，日活躍用戶數 DAU 僅剩巔峰時期的 3成左右，加起來跟巔峰 gmx 一家差不多。

交易量數據也非常依賴代幣激勵，與此前 GMX/GNS 基於真實用戶行為的增長不同，目前交易激勵在該賽道的影響已不容忽視。

比如持續佔據交易量首位的 Kwenta （SNX 的交易前端），交易量就很大程度上受益於於交易激勵，包含 Op 每週給 SNX 的 300k op 以及給 Kwenta 的30k op 和 $Kwenta 的增發，這可是一筆每週接近 60 萬U的鉅款。

最近表現亮眼的另一個 SNX 前端 Polynomial 增長也同樣的原因-使用 Op grants 進行交易激勵。最近連超級君都頻頻感慨 SNX 系分紅的慷慨，但這背後可離不開 OP 社區的默默支(jie)持(pan)

交易激勵帶來了交易量的增長，直接發交易激勵的 Kwenta，還是有空投預期的 Vertex，在交易量方面輪流做第一，幾乎是 GMX 的3倍，但是從活躍地址數來看卻只有 1/3 左右，這其中再除去刷激勵的用戶真不知道還會剩下多少。

為什麼交易激勵吸引不了真實用戶？這是因為專業團隊會將交易量刷到一個很高的水平使得平均激勵水平很低，比如當前 SNX 系的交易激勵和費用收入是很接近的，導致對於散戶來說來這裡交易並不會受益太多，因此難以吸引到大量真實用戶遷移。

既然吸引不來真實用戶，那麼也就無法實現良性的自然增長，與那些沒有人用的 Dapp 一樣，代幣成了最重要的產品。行情好的時候大家看數據喊單，潮水退去的時候就只能裸泳了。

這依然源於“鏈上真實用戶”識別的困局，如果簡單一個地址算一個用戶的話，那就會像當前 L1/L2 一樣，都是擼毛黨和工作室在刷。不同的是市場對於 Perp DEX 這一靠“真實收益”起家的賽道是有可持續盈利的預期的，達不到預期的話價格就只能光速下去了。

無法通過交易激勵來高效吸引用戶遷移，那麼似乎就只能提升用戶體驗降低准入門檻了，畢竟能夠進行 Dapp 操作用戶相比Crypto整體用戶只佔一小部分，如果能夠吸引到 CEX 的用戶似乎也是一個辦法。比如最近很火的 bot 賽道，通過 Telegram 前端+託管的模式極大的提升了 DEX 的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶玩土狗，Maestro Bot 不發幣也能穩定在 3k DAU 。

不過 Bot 賽道當前佔據主導地位的是 Meme/土狗代幣，而這些代幣交易週期較短，著重於早期 Alpha，CEX 在這些方面有著天然劣勢。而以主流代幣為主的合約交易方面 DeFi 相比 CEX 卻沒有這一差異話優勢。

目前除開 Bot 之外 DeFi 錢包的自身可用性進化似乎也是一個值得期待的方向，比如通過 AA 錢包這種模式去提升交易體驗，但終歸這也不會是一個很快的過程。

綜上所述，Perp DEX 當前用戶增長進入瓶頸期，交易量中依賴交易激勵的水分也較大。主要問題一方面增長手段低效，無法通過撒錢來換取真實用戶增長；另一方面就是用戶體驗和准入門檻依然無法快速降低，Bot 和 AA 錢包等基礎設施完善後或許能夠改善這一境況。

這些問題都很大，不是一個 GMX V2 可以解決的，另外從當前 Bot 賽道的發展可以看出，基礎設施層（Uniswap）未必有消費者服務層（Unibot）的實際盈利能力高，畢竟在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營帶來的收益反而是更大的，正如Bitmex 發明了永續合約，而最後的贏家是幣安。