Hiểu rõ ba mô hình cho vay thế chấp NFT trong một bài viết: mô hình ngang hàng, mô hình nhóm thanh khoản và mô hình tập trung
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiểu rõ ba mô hình cho vay thế chấp NFT trong một bài viết: mô hình ngang hàng, mô hình nhóm thanh khoản và mô hình tập trung
Quay lại chủ đề cho vay thế chấp, với NFT rõ ràng việc thế chấp sẽ phải chịu một khoản chi phí thanh khoản nhất định: khi giá token tăng, không thể bán ra để thu lợi; khi giá token giảm, chỉ có thể nắm giữ một cách thụ động.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tiêu đề gốc: Suy nghĩ đơn giản về cho vay cầm cố NFT
Tác giả gốc: Jiawei
Mở đầu
(Thoáng chốc, mùa hè DeFi năm 2020 đã trôi qua hơn mười tháng. Thị phần của Aave – “cổ phiếu xanh” trong lĩnh vực cho vay DeFi – đã lặng lẽ tụt xuống vị trí thứ 61, còn Compound thậm chí còn rớt xuống ngoài top 100, điều này khiến người ta không khỏi bất ngờ.)
Quay lại chủ đề cho vay có thế chấp, với NFT rõ ràng phải gánh chi phí thanh khoản nhất định: khi token tăng giá thì không thể bán ra để thu lợi; khi token giảm giá thì chỉ có thể nắm giữ một cách thụ động.
Đối với các tổ chức hoặc người chơi cốt lõi nắm giữ dài hạn những dự án NFT hàng đầu (như CryptoPunks và BAYC), có thể họ vốn dĩ không có ý định bán, do đó khi cần chuyển đổi tài sản, việc cho vay thế chấp là một lựa chọn đáng cân nhắc. Hơn nữa, giá cả của các NFT hàng đầu cũng tương đối ổn định.
Hơn nữa, vì mục đích đầu cơ, NFT trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ thường xuyên mua bán, luân chuyển liên tục, đồng thời tổng giá trị NFT không cao, xét về mặt này thì tương đối không phù hợp để thế chấp.
Do đó, tôi cho rằng trong ngắn hạn, cho vay NFT sẽ vẫn là một phân khúc ngách, chủ yếu hướng tới những người nắm giữ NFT hàng đầu/blue-chip.
Ba loại hình dự án
Mô hình điểm-điểm (Peer-to-peer)
Trong lĩnh vực cho vay DeFi, Ethlend – tiền thân của Aave – sử dụng chính là mô hình điểm-điểm.
Arcade cũng tương tự như vậy, hợp đồng AssetWrapper của nó hỗ trợ đóng gói các tài sản ERC721, ERC1155, ERC20 để thế chấp, sau đó tạo ra wNFT. Người đi vay thiết lập số tiền vay, số tiền hoàn trả, loại tiền và thời gian, rồi thế chấp wNFT, tiếp theo chờ người cho vay khớp lệnh. Trong phiên bản sắp tới, Arcade sẽ bổ sung thêm chế độ hoàn trả theo kỳ.
Lưu ý rằng, Arcade không thiết lập thanh lý tự động; nếu xảy ra vi phạm nghĩa vụ, trước khi người cho vay thực hiện claim tài sản thế chấp, người đi vay vẫn có thể hoàn trả khoản vay.
Đối với các nền tảng điểm-điểm, khả năng đáp ứng kịp thời nhu cầu cho vay trực tiếp liên quan đến trải nghiệm người dùng trên nền tảng. Dữ liệu nền tảng Arcade hiện tại chưa cung cấp thời gian chờ trung bình để khớp lệnh. Theo chia sẻ từ thành viên đội ngũ, các yêu cầu vay cầm cố mức giá sàn (floor price) của BAYC và CryptoPunks cơ bản có thể được đáp ứng tức thì.
Ngoài ra, điểm khác biệt giữa NFT và FT nằm ở chỗ mỗi NFT trong cùng một bộ sưu tập đều khác nhau, người cho vay khó đánh giá được các NFT hiếm, hoặc hai bên có thể bất đồng về định giá tài sản thế chấp, làm gia tăng tính bất định trong giao dịch cho vay.
Hiện tại tổng dư nợ trên nền tảng Arcade đạt 9,5 triệu USD, hỗ trợ 49 bộ sưu tập NFT. Vào cuối tháng 12 năm ngoái, Arcade đã huy động thành công 15 triệu USD trong vòng gọi vốn Series A do Pantera Capital dẫn dắt.
Mô hình nhóm vốn (Pool-based)
Loại thứ hai là mô hình nhóm vốn tương tự Aave, Compound, ví dụ như Drops DAO.
Trong mô hình này, khoản vay không có ngày đáo hạn, lãi suất được tính toán dựa trên tỷ lệ sử dụng tài sản. Giá trị thực tế của NFT được trích dẫn thông qua oracle.
Về so sánh ưu-nhược điểm giữa mô hình điểm-điểm và mô hình nhóm vốn, Dyo Hu đã trình bày chi tiết hơn trong bài viết này.
Đối với các NFT có độ hiếm cao, giá trị của chúng bị pha loãng trong nhóm vốn, khiến tỷ lệ giá trị vay (loan-to-value ratio) trở nên kém hấp dẫn.
Nhìn chung, mô hình nhóm vốn khá phức tạp, tồn tại nguy cơ bị thao túng giá và thanh lý dây chuyền. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường NFT nói chung còn ở mức trung bình, mô hình này tiềm ẩn rủi ro hệ thống cao. Trong giai đoạn phát triển ban đầu của cho vay NFT phi tập trung, mô hình điểm-điểm tương đối ổn định và đáng tin cậy hơn.
Mô hình tập trung
Cuối năm ngoái, tổ chức dịch vụ tài chính tài sản số Nexo hợp tác với Three Arrows đã ra mắt dịch vụ cho vay NFT tập trung. Sàn giao dịch Kraken cũng có kế hoạch ra mắt dịch vụ tương tự.
Dịch vụ mà Nexo cung cấp tương đương dịch vụ OTC, yêu cầu điền đơn đăng ký KYC đơn giản. Hiện tại chỉ hỗ trợ BAYC và CryptoPunks làm tài sản thế chấp, giá trị NFT thế chấp phải vượt quá 500.000 USD, lãi suất vay hàng năm khoảng 15%, tỷ lệ giá trị vay trong khoảng 10% - 20%, tức là một NFT trị giá 500.000 USD có thể vay được từ 50.000 đến 100.000 USD.
Mô hình cho vay NFT tập trung phù hợp với các tổ chức sử dụng, nhưng đối với cộng đồng Crypto OG thì có vẻ thiếu "bản chất phi tập trung".
Kết luận
So sánh với thị trường nghệ thuật thực tế, do ảnh hưởng của đại dịch, doanh số giao dịch nghệ thuật toàn cầu năm 2020 giảm 22% so với năm trước nhưng vẫn vượt quá 50 tỷ USD —— xét riêng về con số, thị trường cầm cố nghệ thuật dường như có tiềm năng kha khá.
Tuy nhiên, việc giám định tác phẩm nghệ thuật (bao gồm cổ vật) vốn dĩ tranh cãi nhiều, thiếu bảo đảm uy tín, định giá khó khăn; đồng thời do thiếu thanh khoản, kể cả sau khi thanh lý thì khả năng biến tài sản thế chấp thành tiền mặt vẫn là điều chưa chắc chắn. Để bù đắp phần rủi ro này, các tiệm cầm đồ truyền thống ép giá rất mạnh, thường chỉ đưa ra tỷ lệ giá trị vay rất thấp.
Quay lại với NFT, so với nghệ thuật truyền thống, việc xác minh tính xác thực của NFT chỉ cần kiểm tra địa chỉ hợp đồng; định giá có thể tham khảo mức giá sàn của các NFT cùng bộ sưu tập; hình thức giao dịch trực tuyến khiến việc thanh khoản trở nên dễ dàng hơn. Về mặt kỹ thuật và tính khả thi, các vấn đề mà cho vay NFT phải đối mặt ít hơn nhiều.
Gần đây, Azuki nhanh chóng vươn lên vị trí thứ 8 về khối lượng giao dịch NFT trên OpenSea, những dự án blue-chip tương tự có thể sẽ xuất hiện ngày càng nhiều trong tương lai. Các NFT hàng đầu đại diện bởi CryptoPunks và BAYC, các dự án blue-chip đại diện bởi Doodles và Azuki, cũng như các mảnh đất trong Sandbox và Decentraland, sẽ là những tài sản thế chấp chủ lực hàng đầu trong lĩnh vực cho vay NFT tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
