CIO của Arca: 11 ý tưởng thúc đẩy thị trường tiền mã hóa tiến lên phía trước
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
CIO của Arca: 11 ý tưởng thúc đẩy thị trường tiền mã hóa tiến lên phía trước
11 quan sát và suy ngẫm về thị trường tiền mã hóa, bao gồm sự trỗi dậy của Solana và Terra, góc nhìn về thị trường hiện tại, tổng kết tranh luận BTC vs ETH, giá trị đầu tư của Coinbase...
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jeff Dorman
Biên dịch: TechFlow
Jeff Dorman là Giám đốc Đầu tư của Arca, đây là 11 quan sát và suy nghĩ gần đây của ông về thị trường tiền mã hóa, bao gồm sự trỗi dậy của Solana và Terra, góc nhìn về thị trường hiện tại, tổng kết tranh luận BTC và ETH, tiềm năng đầu tư của Coinbase...
#1 Axie Infinity và OpenSea đang thúc đẩy việc đốt phí trên Ethereum
Kể từ khi nâng cấp EIP-1559 được triển khai, hơn 50.000 ETH (khoảng 150 triệu USD) đã bị đốt cháy. Mặc dù mọi cuộc thảo luận đều tập trung vào DeFi, nhưng thực tế thì NFT và trò chơi mới là động lực chính thúc đẩy phần lớn hoạt động trên Ethereum hiện nay.
Thị trường NFT lớn nhất (OpenSea) cũng là nơi tiêu tốn nhiều phí nhất, tiếp theo là trò chơi Axie Infinity đứng thứ ba. DeFi cũng là một động lực lớn, với sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất Uniswap đứng ở vị trí thứ hai. Điều đó có nghĩa là Ethereum hiện đang chứng kiến rất nhiều loại hoạt động khác nhau diễn ra trên nền tảng của nó — những hoạt động này hoàn toàn không tồn tại vào thời điểm ETH lập kỷ lục cao nhất trước đó vào năm 2017.
Nói cách khác, hoạt động trên Ethereum đã phát triển mạnh mẽ qua nhiều năm, nhưng giờ đây chúng ta có một bảng điểm thực sự đáng chú ý nhờ cơ chế đốt ETH.
#2 Có lẽ chúng ta thực sự đã có đối thủ cạnh tranh xứng tầm cho Ethereum – chào mừng Solana và Terra
Mặc dù Ethereum vẫn chiếm ưu thế, nhưng đây là một tuần quan trọng đối với Solana, khi giá trị tổng cộng bị khóa (TVL) trên toàn bộ giao thức này đã đạt mức cao kỷ lục hơn 1,8 tỷ USD. Vào tối thứ Sáu, hơn 10.000 người đã xếp hàng chờ đợi một dự án NFT, và dự án này đã bán hết chỉ trong vòng 8 phút; Mango Markets cũng vừa huy động thành công 70 triệu USD trong tuần trước.
Đồng thời, TVL của Terra gần gấp ba lần Solana, tận dụng việc phình to cung cấp token (LUNA) để thế chấp cho một nhóm stablecoin thuật toán, và tiện ích của nó tăng lên khi ngày càng có thêm stablecoin được lưu hành. Trong khi phần lớn các nhà quan sát thị trường tài sản số thường nghe đến các giao thức lớp một truyền thống như EOS hay Cardano, thì chính những giao thức lớp một mới nổi lại đang thu hút lượng lớn hoạt động kinh tế thực tế và sự phát triển ứng dụng.
Các token gốc Solana (SOL) và Terra (LUNA) đang được giao dịch ở mức tương ứng 5% và 3% giá trị thị trường của Ethereum (ETH), do đó quy mô mạng lưới của họ còn rất khiêm tốn. Về mặt xác suất, đây có thể là những blockchain đầu tiên thực sự giành được giá trị thị trường.
#3 Nếu 1 nghìn tỷ USD đang nằm im trong cơ chế mua lại đảo ngược, thì đà tăng chưa thể kết thúc
Thật thú vị khi thấy những lý do giải thích tại sao giá cổ phiếu và tài sản số chắc chắn sẽ thất bại, bất chấp thực tế cả hai đều liên tục tăng tốc, và chẳng còn đâu khác để gửi tiền.
Tuần trước, lượng tiền mặt trong cơ chế mua lại đảo ngược (reverse repo) do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) nắm giữ đã lập kỷ lục mới ở mức 1.087 nghìn tỷ USD. Như những người bạn tại Cliffwater đã chỉ ra: "Trong khi các quỹ thị trường tiền tệ đổ xô vào cơ chế repo qua đêm của Fed để tìm kiếm lợi tức, thì các ngân hàng lớn tại Mỹ đang dùng chương trình này để loại bỏ tiền gửi dư thừa. Cơ chế này là lựa chọn cuối cùng để hấp thụ lượng tiền mặt dư thừa, đặc biệt khi lãi suất tài trợ ngắn hạn dao động quanh mức 0%."
Các nhà phân tích cho biết nhu cầu đối với cơ chế reverse repo của Fed có thể tiếp tục tăng do dự trữ ngoại hối duy trì ở mức cao. Đến cuối năm nay, quy mô sử dụng chương trình này có thể đạt tới 2 nghìn tỷ USD.
"Thị trường chứng khoán Mỹ vừa khép lại một trong những quý lợi nhuận tốt nhất từ trước đến nay, với 87% công ty trong chỉ số S&P 500 vượt kỳ vọng quý II, trong khi thị trường tài sản số ghi nhận khối lượng giao dịch/người dùng/doanh thu và các chỉ số hiệu suất then chốt khác tăng trưởng theo quý từ 30-50%. Với quá nhiều vốn đang chờ đợi cơ hội, thật khó hình dung tình trạng này sẽ đảo chiều trong ngắn hạn."
#4 Dữ liệu thời gian thực trên chuỗi thật đáng kinh ngạc
Dune Analytics là một nền tảng tích hợp để truy vấn, trực quan hóa, chia sẻ và khám phá dữ liệu từ các hợp đồng thông minh trên blockchain công khai. Những người bạn tại Multicoin Capital đã viết một bài blog tuyệt vời sau khi gần đây đầu tư vào dự án này.
Chúng tôi thường xuyên trích dẫn dữ liệu từ Dune Analytics, nhưng cũng có rất nhiều nguồn cung cấp dữ liệu tuyệt vời khác như Token Terminal, The Block, Bybt, Glassnode, Skew, Etherscan và nhiều nhà cung cấp dữ liệu xuất sắc khác. Tuy nhiên, điều khiến công việc của các nhà phân tích như chúng tôi dễ dàng hơn không chỉ đến từ các đơn vị tổng hợp dữ liệu — mà còn từ chính các công ty và dự án, khi họ cung cấp bảng điều khiển tài chính thời gian thực, làm cho công việc trở nên dễ dàng hơn bao giờ hết:
Nexus Mutual cung cấp báo cáo bảo hiểm thời gian thực, hiện có thể xem trên trang tổng lợi nhuận.
Toàn bộ bảng cân đối kế toán của MakerDao được tính toán theo thời gian thực trên bảng điều khiển thông qua dữ liệu trên chuỗi.
Yearn Finance công bố báo cáo quý trên kho lưu trữ Github của họ.
Rally Network công bố bản cập nhật tài chính chi tiết tất cả khoản chi tiêu của bộ phận tài chính, và dự định phát hành mỗi quý một lần.
Tương lai của tài chính không phải là các báo cáo quý kèm nghiên cứu bán hàng lỗi thời và độ trễ. Tương lai của tài chính là báo cáo thời gian thực và minh bạch — chúng ta đang chứng kiến bước khởi đầu cho sự sụp đổ của báo cáo tài chính truyền thống.
#5 Các vụ sáp nhập và mua lại phi tập trung sẽ rất thú vị
Polygon đã mua lại Hermez Network, một nền tảng giải pháp mở rộng zk-Rollup, bằng cách dùng token MATIC để thâu tóm token HEZ theo tỷ lệ 3,5:1. Thương vụ này sẽ sử dụng khoảng 250 triệu USD, tương đương 2,5% tài sản của Polygon.
Lưu ý rằng đây không phải là các công ty — mà là các mạng lưới phi tập trung, nhưng cách thức tài trợ trông rất giống các thương vụ M&A truyền thống. Giá HEZ đã tăng mạnh ngay sau khi tin tức được công bố, và nhanh chóng đạt đến đúng mức giá chuyển đổi sáp nhập. Ngay cả khi không có các quỹ M&A chuyên biệt, chúng ta cũng bắt đầu thấy được hiệu quả trong lĩnh vực tài sản số.
Hơn nữa, việc sử dụng phân tích chiết khấu dòng tiền (DCF) để định giá tài sản số khiến phần giá trị cuối kỳ trở nên khó xử lý. Nhưng nếu các thương vụ M&A gia tăng, vấn đề này sẽ không còn là rào cản nữa.
#6 Đo lường sự quan tâm của nhà đầu tư thông qua dữ liệu
Có rất nhiều cách để theo dõi sự quan tâm của nhà đầu tư đối với tài sản số.
CoinShares công bố dữ liệu dòng vốn hàng tuần, Preqin cho thấy sự tăng trưởng của các quỹ phòng hộ tài sản số, và vô số khảo sát nhà đầu tư chi tiết về sự quan tâm của các tổ chức.
Tuy nhiên, có lẽ cách thú vị nhất để theo dõi sự quan tâm của nhà đầu tư là quan sát sự gia tăng trong nhu cầu thu thập dữ liệu. Cryptosheets, một công cụ API dạng plugin Excel, có thể trích xuất dữ liệu từ hầu hết mọi nhà cung cấp.
Gần đây, người sáng lập Cryptosheets Chris Ware nói với Arca rằng ông thấy khách hàng cũ nâng cấp gói đăng ký, dành nhiều thời gian điền biểu mẫu thẩm định, và trao đổi với các đội ngũ tuân thủ của các quỹ lớn, bàn giao dịch và các công ty lớn trên Phố Wall. Mức độ quan tâm hiện tại lớn hơn tổng cộng hai chu kỳ trước đó, và lượng đăng ký trong 14 ngày qua đã tăng 500% so với trung bình 30 ngày trước đó.
Các tổ chức lớn sẽ không đầu tư vào loại tài sản này nếu không thể định lượng và đo lường được. Việc thu thập dữ liệu chỉ là bước đầu tiên. Các vòng gọi vốn riêng lớn gần đây của Dune Analytics và Messari càng củng cố thêm sự quan tâm từ Phố Wall đối với dữ liệu.
#7 Tether đã mang đến điều mà cả phe ủng hộ lẫn phản đối mong muốn
Báo Wall Street Journal tuần này có một bài viết tuyệt vời về thiên kiến xác nhận.
Tóm lại, dù là nhà đầu tư vàng, những người cảnh báo trái phiếu, hay các nhà phê bình Amazon... có những người cứ bám lấy một ý tưởng nào đó, bất kể đưa ra bằng chứng gì, họ vẫn kiên quyết giữ nguyên lập trường.
Với bối cảnh đó, nhà phát hành stablecoin gây tranh cãi Tether đã công bố báo cáo chứng minh quyền sở hữu quý thứ hai, trong đó có nội dung phù hợp với cả hai phía. Tether xác nhận họ nắm giữ khoảng 14,5 tỷ USD thương phiếu hạng A-1, 14 tỷ USD hạng A-2 và 1,7 tỷ USD hạng A-3.
Phe ủng hộ sẽ nhấn mạnh rằng mức độ minh bạch đã được cải thiện so với báo cáo đầu tiên ba tháng trước, bao gồm việc phân loại tài sản cơ bản và công bố chi tiết danh mục thương phiếu theo xếp hạng và kỳ hạn.
Phe phản đối sẽ tiếp tục đặt câu hỏi: "Tether không cung cấp báo cáo sở hữu chính xác — họ đang che giấu điều gì?" (mặc dù mức độ chi tiết này hiện nay không thua kém gì Paxos và Circle trong việc cung cấp thông tin cho stablecoin của họ). Như chúng tôi đã thảo luận vài tuần trước, việc bán khống USDT là một giao dịch lý thuyết tuyệt vời, nhưng gần như chắc chắn sẽ thất bại.
#8 Washington/Quốc hội/Sự đối đầu với tài sản số là bước tiến lớn về đúng hướng
Một dự luật cơ sở hạ tầng sử dụng ngôn ngữ mơ hồ về tài sản số đã được Thượng viện thông qua và đang được chuyển sang Hạ viện. Hạ viện có thể điều chỉnh và phối hợp với Thượng viện.
Điều đáng kinh ngạc là diễn biến trong tuần qua rất tích cực. Quốc hội hiện đã bắt đầu chú ý nghiêm túc đến ngành công nghiệp tài sản số, điều đó có nghĩa là họ đang đào sâu và tự giáo dục mình vượt ra ngoài những câu chuyện nhàm chán như hiệu quả năng lượng và thanh toán tiền chuộc.
Đây cũng là một trong số ít vấn đề vượt qua thiên kiến đảng phái. Ted Cruz công khai ủng hộ sửa đổi của Ron Wyden. Cuối cùng, các nhà quản lý Mỹ mong muốn các biện pháp bảo vệ hợp lý, thúc đẩy đổi mới và tăng trưởng. Để thu hút đầu tư tổ chức thực sự, chúng ta cần thấy rõ ràng về quy định, và đây là bước đầu tiên.
Một khía cạnh tích cực khác là nỗ lực vận động và游说 từ cộng đồng. Đây là hoạt động từ dưới lên, khiến tất cả đều ngạc nhiên. Đúng là trong chính trị và游说 luôn có sự cường điệu, nhưng điều này có thể trở thành chất xúc tác để tăng cường nỗ lực游说 tại Washington. Nó cũng giúp các chính trị gia nhận ra rằng họ có những cử tri rất quan tâm đến loại tài sản này, và điều này hoàn toàn vô đảng phái.
Trong nhiều năm, chúng ta đã phải vật lộn với tình trạng kiểm soát quá mức đối với tài sản số, và câu hỏi phổ biến nhất chúng tôi nghe được là "Còn về quy định thì sao?" Trong lúc chờ đợi, trước khi có được một số quy định thực tế, các nhà đầu tư trong lĩnh vực này sẽ không quá thận trọng vì những tiêu đề chính trị không thể thi hành và không thể hành động.
#9 Tổng kết tranh luận BTC và ETH
Vài tuần trước, chúng tôi đã viết: "Bitcoin là một tài sản tuyệt vời, nhưng nó không còn đại diện cho toàn bộ loại tài sản nữa, vì các lĩnh vực khác đang dẫn dắt sự phát triển".
Một cách tự nhiên, chúng tôi nhận được rất nhiều phản hồi từ cộng đồng tài sản số, những người thường cảm thấy cần phải chọn lựa giữa "Bitcoin hoặc tất cả những thứ khác". Có lẽ phản hồi công bằng nhất chúng tôi nhận được đến từ Dave Weisberger, CEO của CoinRoutes, người đã viết trên Twitter:
"Sự đối lập giữa Bitcoin và mọi phân tích cơ bản bạn nhấn mạnh có thể được tóm tắt như sau: Bitcoin khao khát trở thành mẫu số để đo lường mọi tài sản. NFT, DeFi và công nghệ hiện thực hóa chúng sẽ là tử số của nền kinh tế số. Vì vậy, thật phi lý khi những người nắm giữ Bitcoin phủ nhận mọi thứ đang xảy ra trong thế giới DeFi hoặc NFT, cũng như thật phi lý khi những người khác phớt lờ vai trò của một nơi lưu trữ giá trị có nguồn cung cố định, không gắn trực tiếp với bất kỳ mạng lưới cụ thể nào trong một nền kinh tế số đang phát triển."
#10 Chúng ta cần các ngân hàng đầu tư, và Olympic cần một token
Miami sẽ ra mắt tài sản số riêng của mình, nhưng nghe có vẻ thiết kế rất tồi. Theo chúng tôi, nên mua token công cộng của thành phố để tài trợ cho các dự án cộng đồng nhất định; khi bạn sở hữu token, bạn sẽ được giảm giá khi sử dụng các dự án công cộng như tàu hỏa, công viên, xe buýt, và/hoặc được ưu tiên (xuất trình token để vào một số khu vực công viên, v.v.).
Dù sao thì, tính chất vội vàng này cho thấy lý do vì sao chúng ta cần các ngân hàng đầu tư trong lĩnh vực này. Mỗi công ty, chính quyền địa phương và dự án nên có một token trong cấu trúc vốn của mình, nhưng để làm được điều đó, chúng ta cần các chuyên gia tư vấn thực sự — những người thiết kế token và tìm kiếm nhà đầu tư.
Ví dụ, tại sao Olympic vẫn chưa có một token? Dưới đây là góc nhìn từ Axios:
Trong nhiều thập kỷ, Olympic về mặt kinh tế là không hợp lý. Các thành phố đăng cai chi hàng tỷ USD, chắc chắn rơi vào nợ nần, và để lại những sân vận động không phù hợp với bất kỳ mục đích sử dụng nào khác.
Olympic Bắc Kinh 2008 tốn 45 tỷ USD, doanh thu chỉ 3,6 tỷ USD, phần lớn thuộc về Ủy ban Olympic Quốc tế (IOC).
Olympic mùa đông Sochi 2014 tốn gần 50 tỷ USD, nhưng doanh thu thấp hơn nhiều. Olympic Tokyo sẽ tiêu tốn 28 tỷ USD. Quyết định cấm khán giả khiến mất thêm 1 tỷ USD doanh thu vé, chưa kể đến uy tín của Tokyo như một điểm đến du lịch khó có thể được cải thiện. Bản quyền truyền hình chiếm phần lớn doanh thu Olympic, IOC đã khôn ngoan khóa được dòng doanh thu hàng tỷ USD với Comcast đến năm 2032, khi Brisbane, Australia đăng cai, vì không có bên đấu thầu nào khác.
Giá trị bản quyền truyền hình tại Mỹ vượt quá tổng của tất cả các quốc gia khác cộng lại. Nhưng năm năm trước, Olympic Rio — diễn ra ở múi giờ hoàn hảo cho thị trường Mỹ — lại có tỷ lệ người xem rất thất vọng. Olympic Tokyo không có khán giả, lại ở múi giờ bất lợi cho người Mỹ, khó lòng đạt thành tích tốt hơn.
Nếu IOC bán token cho người hâm mộ các vận động viên, và họ được chia sẻ từ các quyền tài trợ tương lai? Hoặc người nắm giữ token được hưởng 100% doanh thu truyền hình? Chắc chắn phải có người đang suy nghĩ cách kết nối sự tham gia của người hâm mộ với lợi nhuận, giống như Chiliz / Socios hiện đang phát hành "token người hâm mộ" trên toàn cầu.
#11 Lợi nhuận quý II của Coinbase tăng vọt, nhưng Phố Wall hoàn toàn không hiểu điều đó
Arca lạc quan hơn hầu hết các nhà phân tích bán hàng về dữ liệu tài chính quý II của Coinbase. Báo cáo được công bố tuần trước đã vượt xa mọi kỳ vọng, kể cả của chúng tôi.
Công ty đạt doanh thu 2 tỷ USD, lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và amortization (EBITDA) trên 50%. Những con số này hoàn toàn áp đảo các "sở giao dịch" truyền thống khác như NYSE/Intercontinental Exchange, Chicago Mercantile Exchange, Nasdaq và CBOE, nhưng cổ phiếu hầu như không di chuyển (hoặc tăng 10% rồi nhanh chóng quay đầu giảm).
Vì một lý do nào đó, ước tính đồng thuận cho phần còn lại của năm nay vẫn là doanh thu giảm 10% so với cùng kỳ năm trước. Đối với một công ty tăng trưởng mạnh mẽ như vậy, kết luận của các nhà phân tích bán hàng là hoàn toàn điên rồ, thành thật mà nói, chúng tôi không thể hiểu được Phố Wall đang điều chỉnh biến số nào để đi đến kết luận này. Gần như tất cả các nhà đầu tư tài sản số mà chúng tôi tiếp xúc đều phản đối mạnh mẽ kết luận của các nhà phân tích Phố Wall. Làm sao chuyện này có thể xảy ra?
Thứ nhất, Phố Wall vẫn chưa rõ bộ phận/phân nhóm nào nên theo dõi tài sản số — là nhóm ngân hàng/môi giới, nhóm fintech, hay một nhóm hoàn toàn mới?
Thứ hai, Phố Wall tiếp tục coi nhẹ, phớt lờ hoặc hoàn toàn không biết đến sự tăng trưởng của các tài sản số ngoài Bitcoin và Ethereum.
Thứ ba, những người đang nắm giữ vị trí hiện tại tiếp tục hoài nghi, bởi họ có khả năng bị thay thế bởi ngành công nghiệp mới này.
Theo chúng tôi, Coinbase trông rất giống Facebook vào năm 2011. Cổ phiếu FB giảm sau khi niêm yết, Phố Wall không hiểu cách định giá mạng xã hội, và hoàn toàn thiếu tin tưởng vào ban lãnh đạo. Do Phố Wall tiếp tục đọc sai đà tăng trưởng của công ty, bao gồm các yếu tố thúc đẩy thành công và tính bền vững của mô hình doanh thu, phải mất 3-6 tháng FB mới phục hồi. Nhưng trong 10 năm tiếp theo, do doanh thu tăng trưởng không ngừng, hiệu suất của FB đã tăng vọt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
