Vụ cược rủi ro cao của Robinhood: Đưa hàng triệu người dùng phổ thông vào tài chính phi tập trung

Tác giả: Oliver Knight

Biên dịch: Baihua Blockchain

Robinhood (HOOD) cho biết chuỗi mới của họ không nhằm cạnh tranh với các sàn giao dịch crypto native như Hyperliquid, mà là để đưa 27,6 triệu người dùng có tài khoản vốn lần đầu tiên bước vào tài chính on-chain; tuy nhiên, dữ liệu hiện tại cho thấy thực tế phức tạp hơn câu chuyện này nhiều.

Mặc dù chuỗi này đã ghi nhận khối lượng giao dịch DEX 24 giờ đạt 878 triệu USD vào ngày 12 tháng 7, từng vượt qua Base và Ethereum, nhưng hoạt động trên chuỗi chủ yếu vẫn bị chi phối bởi đầu cơ coin meme, thay vì cổ phiếu và ETF token hóa vốn là trọng tâm ban đầu của nó.

Trong số 734 triệu USD tài sản được bridge vào chuỗi, chỉ có 211 triệu USD thực sự được triển khai vào các sản phẩm cho vay hoặc lợi suất; trong khi đó, vốn hóa thị trường của Tài sản Thế giới Thực token hóa (RWA) trên chuỗi này chỉ ở mức 12,66 triệu USD, thậm chí thấp hơn nhiều so với mức đỉnh 156 triệu USD mà coin meme chủ đề mèo CASHCAT từng đạt được.

Robinhood Chain từng vươn lên vị trí thứ hai về khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vào cuối tuần trước, khiến nhiều người so sánh nó với một số mạng lưới lớn nhất trong thị trường crypto. Tuy nhiên, Robinhood cho rằng sự so sánh này không nắm bắt được trọng tâm.

Ứng dụng giao dịch phổ biến này cho rằng cơ hội thực sự của nó không nằm ở việc giành lấy khối lượng giao dịch từ các sàn giao dịch crypto native hiện có, mà là tận dụng hơn 27,6 triệu "người dùng có tài khoản vốn" của Robinhood để đưa một làn sóng nhà đầu tư mới vào thị trường tài sản token hóa và phái sinh on-chain.

Seong Seog Lee, người đứng đầu sản phẩm Robinhood Crypto, nói với CoinDesk: "Cơ hội của chúng tôi không nằm ở việc giành lấy khối lượng giao dịch từ các nhà giao dịch crypto hiện có. Hầu hết mọi người chưa bao giờ tiếp cận với hợp đồng vĩnh cửu, không nhất thiết là vì họ không muốn có exposure loại này, mà là vì cánh cửa dẫn đến các sản phẩm này chưa từng tồn tại. Chúng tôi đang thay đổi điều đó."

Ông cũng nói: "Hiện nay, người dùng tại hơn 120 quốc gia và khu vực có thể giao dịch vàng, bạc, ngoại hối cũng như hợp đồng vĩnh cửu crypto trực tiếp trong Robinhood Wallet thông qua Lighter."

Cán cược của Robinhood dường như là: nhờ khả năng phân phối, mối quan hệ với người tiêu dùng và khả năng tích hợp ví, họ có thể đưa những người dùng vốn có thể không sử dụng tài chính on-chain trực tiếp vào thị trường blockchain mà không cần họ chủ động tìm kiếm các sàn crypto chuyên nghiệp hơn.

Nhưng vấn đề hiện tại là hoạt động trên mạng lưới này vẫn tập trung cao độ vào giao dịch coin meme đầu cơ, trong khi quy mô câu chuyện về nghiệp vụ tài sản thế giới thực ban đầu của nó vẫn còn rất nhỏ. Theo dữ liệu từ DefiLlama, khối lượng giao dịch DEX 24 giờ của Robinhood Chain vào ngày 12 tháng 7 khoảng 878 triệu USD, tạm thời vượt qua Base của Coinbase và Ethereum. Thứ hạng này đã gây ra nhiều tranh luận trong cộng đồng crypto.

Tuy nhiên, quy mô tuyệt đối vẫn còn khá hạn chế.

Vào ngày 13 tháng 7, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi này chỉ đạt 5,9 triệu USD; trong khi đó, Hyperliquid, sàn giao dịch phi tập trung đã trở thành chuẩn mực cho phái sinh on-chain, có khối lượng giao dịch lên tới 8,9 tỷ USD trong cùng ngày. Trong khi đó, quy mô tổng giá trị khóa bridge (bridged TVL) của chuỗi Robinhood đạt 734 triệu USD, cao hơn nhiều so với TVL thực tế là 211 triệu USD.

Khoảng cách này cho thấy nhiều tài sản chỉ nằm trong ví mà không thực sự được triển khai vào các pool cho vay và sản phẩm lợi suất của chuỗi.

Tình trạng tương tự từng xảy ra trên một mạng lưới khác là Blast. Blast từng thu hút hơn 2 tỷ USD tài sản bridge nhờ chương trình khuyến khích điểm, khiến một lượng lớn những người săn lợi suất "đào điểm" tràn vào, chỉ để chờ đợi airdrop trong tương lai. Khi chương trình khuyến khích kết thúc, TVL của nó cuối cùng đã sụp đổ mạnh.

Tuy nhiên, tình hình của Robinhood chưa chắc hoàn toàn giống nhau, vì nó không có các chương trình khuyến khích lợi suất loại này.

Dù vậy, sự tương phản này vẫn làm nổi bật rằng: nghiệp vụ blockchain của sàn giao dịch đại chúng này vẫn đang ở giai đoạn rất sớm. Mặc dù mạng lưới từng xuất hiện đợt nóng giao dịch spot trong ngắn hạn, nhưng nó chưa hình thành các hoạt động giao dịch và triển khai vốn sâu hơn thường thấy trên các blockchain trưởng thành.

"Rất phù hợp để phát hành Meme"

Trường hợp sử dụng cốt lõi ban đầu của chuỗi này là Tài sản Thế giới Thực token hóa (RWA), bao gồm cả câu chuyện liên quan đến các sản phẩm cổ phiếu gây quỹ từ các công ty chưa niêm yết như OpenAI, SpaceX thông qua Robinhood. Nhưng ít nhất cho đến nay, phần nghiệp vụ này chưa hình thành quy mô đáng kể.

Vốn hóa thị trường hoạt động của Tài sản Thế giới Thực token hóa chỉ ở mức 12,66 triệu USD, hầu như không đáng kể so với đợt nóng giao dịch gần đây. Ngược lại, phần lớn hoạt động đến từ các nhà giao dịch coin meme, họ đã tràn vào một token mới tên là CASHCAT — cái tên này lấy từ linh vật công ty thời kỳ đầu của Robinhood.

Token này đã tăng hơn 2100% trong tuần đầu tiên ra mắt, vốn hóa thị trường từng vươn lên 156 triệu USD, gấp 12 lần tổng vốn hóa thị trường của Tài sản Thế giới Thực token hóa trên toàn bộ chuỗi.

Tất nhiên, cũng cần chỉ ra rằng coin meme vốn là loại tài sản biến động cao, được thúc đẩy bởi cảm xúc, thường thiếu nền tảng tăng trưởng bền vững.

Tính không bền vững này đã thể hiện vào thứ Tư: nền tảng phát hành token Noxa, nơi ươm mầm CashCat, tuyên bố ngừng hoạt động và cho biết sẽ chuyển toàn bộ doanh thu cho các nhà sáng tạo. Việc Noxa đóng cửa không quyết định số phận của Robinhood Chain, nhưng nó làm nổi bật một điểm: các hoạt động xây dựng xung quanh việc phát hành coin meme có thể biến mất rất nhanh.

Đáng mỉa mai là, CEO Robinhood Vlad Tenev từng nói với CNBC vào ngày 2 tháng 7 rằng coin meme là một ngõ cụt — loại tài sản này không có tiện ích cũng như công dụng thực tế. Nhưng chỉ sáu ngày sau, ông lại đăng bài trên X rằng Robinhood Chain "cũng rất phù hợp để phát hành Meme", rõ ràng là phát biểu sau khi chứng kiến CASHCAT trở nên phổ biến.

Khi được hỏi về phát biểu có vẻ mâu thuẫn này, Lee cho biết mặc dù coin meme không phải là trọng tâm chiến lược cốt lõi của nhóm, nhưng chuỗi này thực sự được xây dựng với mục tiêu là "hệ thống tài chính mở".

Lee nói: "Tôi không nghĩ điều này có gì mâu thuẫn. Nếu bạn tạo ra một hệ thống tài chính mở, thì đương nhiên nó cũng nên hỗ trợ coin meme. Điểm thú vị nhất của Robinhood Chain là chúng tôi hôm nay chưa thể hoàn toàn dự đoán trước mọi chuyện sẽ xảy ra trong tương lai."

"Dân chủ hóa Tài chính"

Robinhood Chain chính thức mở cửa cho công chúng vào đầu tháng này, sau khi đã được thử nghiệm trong nhiều tháng kể từ tháng 2. Mạng lưới này được xây dựng trên Arbitrum, là một Ethereum Layer 2, được thiết kế ban đầu chủ yếu để chứa Tài sản Thế giới Thực token hóa, đặc biệt là cổ phiếu và ETF, chứ không phải giao dịch coin meme.

Việc ra mắt này phản ánh chiến lược rộng lớn hơn của Robinhood: đưa các tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi thông qua cơ sở hạ tầng blockchain sở hữu riêng, hướng đến người dùng bán lẻ.

Tình hình mà Robinhood Chain đang trải qua hiện nay khá giống với lộ trình của hầu hết các chuỗi mới khi ra mắt. Thị trường luôn lập tức so sánh nó với những mạng lưới gây chú ý nhất trong quá khứ, ví dụ như Blast — TVL của chuỗi này từng giảm từ 2,2 tỷ USD xuống 29 triệu USD trong hai năm.

Đối với Robinhood Chain, một đối tượng so sánh có giá trị tham khảo hơn thực ra là Base do Coinbase ra mắt vào năm 2023. Base ban đầu cũng mang câu chuyện thể chế, nhưng sau đó dưới sự thúc đẩy của coin meme, dần dần tạo được quy mô thực tế.

Điểm khác biệt là, Base cuối cùng đã phát triển thành một blockchain cấp độ tiêu dùng sở hữu hoạt động nhà phát triển thực tế và phủ sóng người dùng rộng hơn.

Vấn đề then chốt trong vài tháng tới là: liệu đợt hoạt động đầu cơ hiện tại có lắng đọng thành sử dụng lâu dài hay không; hay là khi các nhà giao dịch chuyển sang khái niệm hot tiếp theo, nhiệt độ ở đây sẽ nhanh chóng hạ nhiệt.

Lee cho biết: "Chúng tôi mong đợi người dùng khám phá các khả năng mà Robinhood Chain có thể mang lại, bao gồm đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi, giao dịch token cổ phiếu 7x24 giờ, cho vay on-chain, v.v."