Robinhood Chain ra mắt ba tuần, khối lượng giao dịch sánh ngang Base, nhưng phần chia cho Ethereum chưa đến 1%

Tác giả: Tanay Ved

Biên dịch: TechFlow

Ghi chú TechFlow: Robinhood Chain chỉ mới ra mắt ba tuần đã thu hút 200 triệu USD ETH cross-chain, khối lượng giao dịch hàng ngày đã ngang bằng với chuỗi Base của Coinbase. Nhưng dữ liệu on-chain cho thấy Robinhood giữ lại 89% doanh thu phí, phần chia cho Ethereum chưa đến 1% — điều này một lần nữa phơi bày vấn đề cũ về việc lớp cơ sở không nắm bắt đủ giá trị trong mô hình kinh tế L2.

Điểm chính

Chỉ sau ba tuần ra mắt, Robinhood Chain đã thu hút hơn 200 triệu USD ETH cross-chain, xử lý hơn 130 triệu giao dịch, khối lượng giao dịch hàng ngày đã ngang bằng với chuỗi Base của Coinbase.

Robinhood Chain đã tạo ra khoảng 1,9 triệu USD doanh thu phí, trong đó khoảng 10% được chia cho Arbitrum làm phí cơ sở hạ tầng Rollup, chưa đến 1% được trả cho Ethereum cho tính khả dụng dữ liệu và thanh toán.

Nguồn cung stablecoin và cổ phiếu token hóa không ngừng tăng trưởng đang cung cấp cơ sở hạ tầng cho các kho cho vay và giao dịch cổ phiếu 24/7 — đây chính là hệ thống tài chính on-chain mà Robinhood đang xây dựng.

Lời mở đầu

Với sự ra mắt của Robinhood Chain, một trong những nhà môi giới bán lẻ lớn nhất toàn cầu chính thức tham gia cuộc đua xây dựng "siêu ứng dụng" tài chính, cố gắng tích hợp thị trường truyền thống, tiền điện tử và RWA được token hóa lại với nhau. Cốt lõi của chiến lược này là lớp thanh toán on-chain dựa trên tầm ảnh hưởng toàn cầu của Robinhood. Tại sự kiện "Thế giới phẳng" của Robinhood, công ty đã công bố một loạt sản phẩm, bao gồm blockchain Layer-2 sở hữu riêng — mô hình này ngày càng phổ biến among các sàn giao dịch như Coinbase (Base) và Kraken (Ink).

Hoạt động người dùng ban đầu và dữ liệu on-chain cho thấy Robinhood Chain đang tăng trưởng nhanh chóng, với hơn 200 triệu USD ETH được chuyển chuỗi, tổng khối lượng giao dịch khoảng 130 triệu, doanh thu phí khoảng 1,9 triệu USD (tính đến ngày 20 tháng 7). Vì Robinhood giữ lại phần lớn doanh thu của mạng lưới, lần ra mắt này một lần nữa dấy lên những nghi ngờ về mô hình kinh tế Layer-2 của Ethereum và cuối cùng lớp cơ sở sẽ nắm bắt được bao nhiêu giá trị.

Trong kỳ State of the Network này, chúng tôi sẽ phác thảo về Robinhood Chain, so sánh việc sử dụng on-chain ban đầu của nó với các mạng Layer-2 khác và phân tích mối quan hệ kinh tế giữa Robinhood Chain và Ethereum.

Tổng quan về Robinhood Chain

Robinhood Chain là Layer-2 Ethereum dựa trên ngăn xếp công nghệ Arbitrum Orbit, do Robinhood vận hành. Nó tập trung vào tài sản thế giới thực được token hóa (như token cổ phiếu và ETF) cũng như các dịch vụ tài chính on-chain, bao gồm giao dịch 24/7, cho vay, với thời gian khối thấp nhất là 100 mili giây. Chuỗi này tương thích với các công cụ và ứng dụng EVM, sử dụng Ethereum để cung cấp tính khả dụng dữ liệu và bảo mật, đồng thời sử dụng ETH làm token Gas native.

Kể từ khi mainnet ra mắt vào ngày 1 tháng 7, Robinhood Chain đã nhanh chóng thu hút thanh khoản và những người dùng sớm. Hơn 200 triệu USD ETH đã được chuyển chuỗi đến Robinhood Chain (được lưu ký trên Ethereum và mint trên Robinhood Chain) để chi tiêu, giao dịch hoặc làm tài sản thế chấp. Điều này chứng minh sức hấp dẫn ban đầu của nó, người dùng đang cam kết vốn và tạo ra nhu cầu về ETH làm Gas và tài sản thế chấp.

Hình: Giá trị USD của ETH được cầu nối đến Robinhood Chain (đã vượt quá 200 triệu USD tính đến ngày 20 tháng 7). Nguồn: CoinMetrics

Meme coin, Stablecoin và Cổ phiếu Token hóa

Robinhood Chain đã tích lũy khoảng 700 triệu USD thanh khoản, trong đó ETH chiếm 28% (205 triệu USD). Tuy nhiên, tăng trưởng ban đầu được thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ xung quanh Cash Cat, một Meme coin được mint native này nhanh chóng đạt vốn hóa thị trường khoảng 200 triệu USD, giúp khởi động thanh khoản ban đầu và sự tham gia của người dùng.

Chuỗi này cũng có nguồn cung stablecoin trị giá 430 triệu USD, bao gồm Global Dollar (USDG) được phát hành native trên chain và Ethena USDe được cross-chain. Các stablecoin này hỗ trợ sản phẩm Earn của Robinhood, sản phẩm này được xây dựng dựa trên Kho Morpho do Steakhouse Financial quản lý, tổng tiền gửi đã đạt 163 triệu USD.

USDG là stablecoin liên minh do Paxos phát hành, phân phối lãi suất dự trữ cho các đối tác trong Mạng lưới Global Dollar, tạo ra cấu trúc khuyến khích tương tự như OpenUSD (OUSD). Điều này không chỉ hỗ trợ thanh khoản on-chain mà còn ràng buộc các đối tác phân phối như Robinhood với sự tăng trưởng nguồn cung USDG, cung cấp nguồn doanh thu bổ sung liên quan đến việc mở rộng nền tảng stablecoin.

Thanh khoản này chuyển hóa thành hoạt động on-chain mạnh mẽ: khối lượng giao dịch hàng ngày của Robinhood Chain đã ngang bằng với mạng Layer-2 Base của Coinbase, với khoảng 270.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày và tổng cộng khoảng 3,4 triệu địa chỉ.

Hình: So sánh khối lượng giao dịch hàng ngày giữa Robinhood Chain và Base. Nguồn: CoinMetrics

Hoạt động hiện được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố: giao dịch Meme coin đầu cơ thông qua Uniswap, Lighter và các DEX giao ngay/perpetual khác, cơ sở hạ tầng Kho Morpho, và tăng trưởng ban đầu của cổ phiếu token hóa thông qua token cổ phiếu của Robinhood. Cổ phiếu token hóa của Robinhood là token ERC-20, áp dụng mô hình tương tự Backed xStocks, về cấu trúc là chứng khoán nợ được token hóa, cung cấp tiếp xúc kinh tế với tài sản cơ bản do người giám sát nắm giữ.

Liệu vụ nổ ban đầu này có trưởng thành thành việc sử dụng bền vững trên toàn chuỗi hay không, đặc biệt là xung quanh RWA và các sản phẩm tài chính on-chain, vẫn là một xu hướng quan trọng cần theo dõi.

Kinh tế học Robinhood Chain: Doanh thu phí và Chi phí vận hành

Giá trị được tạo ra từ các hoạt động này cuối cùng thuộc về các phần khác nhau của ngăn xếp công nghệ. Kể từ khi ra mắt, Robinhood Chain đã kiếm được khoảng 1,94 triệu USD doanh thu phí giao dịch tổng cộng, tức là tổng phí người dùng trả trên L2. Trong đó, khoảng 10% (khoảng 193.000 USD) được chia cho Arbitrum để cung cấp cơ sở hạ tầng Rollup và môi trường thực thi, chưa đến 1% (khoảng 12.000 USD) được trả cho Ethereum cho tính khả dụng dữ liệu và bảo mật. Phần còn lại khoảng 89% (khoảng 1,73 triệu USD) do Robinhood giữ lại, phản ánh cách các nhà vận hành L2 nắm bắt phần lớn giá trị từ việc sử dụng ứng dụng.

Hình: Doanh thu gộp, phần chia Arbitrum, chi phí Ethereum L1 và phần giữ lại ròng của Robinhood của Robinhood Chain (tính đến ngày 20 tháng 7). Nguồn: CoinMetrics

Robinhood Chain hiện sử dụng sắp xếp Ưu tiên người đến trước (FCFS). Thứ tự giao dịch được quyết định bởi thời gian đến chứ không phải đấu giá, có nghĩa là chuỗi này không tạo ra doanh thu bổ sung từ việc sắp xếp giao dịch hoặc MEV như một số sequencer khác.

Hình: So sánh phí hàng ngày mà các L2 trả cho Ethereum. Nguồn: CoinMetrics

Mô hình này không chỉ riêng Robinhood; trong các Layer-2 chính, chi phí L1 (dùng cho tính khả dụng dữ liệu và thanh toán) chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu phí. Bất chấp những đỉnh nhu cầu cao thỉnh thoảng xảy ra, doanh thu phí mà các mạng này tạo ra luôn cao hơn phí tính khả dụng dữ liệu và thanh toán mà chúng trả cho Ethereum.

Như bảng dưới đây, Base đã tạo ra 30,08 triệu USD doanh thu phí tổng cộng cho đến nay trong năm 2026, đồng thời trả 65.500 USD cho Ethereum, chia sẻ khoảng 4,5 triệu USD cho Optimism Collective, giữ lại khoảng 25,5 triệu USD lợi nhuận ròng, với tỷ suất lợi nhuận khoảng 85%. Robinhood Chain mainnet chưa đầy một tháng, trong 1,94 triệu USD phí đã giữ lại khoảng 1,73 triệu USD (khoảng 89%), chỉ trả 12.000 USD cho Ethereum và chia sẻ 10% (khoảng 193.000 USD) cho Arbitrum theo chương trình chia sẻ phí.

Hình: So sánh doanh thu phí và chi phí vận hành giữa Base, Robinhood Chain và Optimism. Nguồn: CoinMetrics

Đối với Ethereum, điều này một lần nữa phơi bày một nghịch lý quen thuộc. Layer-2 và ngăn xếp công nghệ của chúng nắm bắt phần lớn doanh thu phí trực tiếp, nhưng sự tăng trưởng của chúng tạo ra hiệu ứng mạng lưới, mở rộng hệ sinh thái, tăng nhu cầu về ETH làm Gas, và nhu cầu về Ethereum như một lớp thanh toán trung lập bảo vệ các chuỗi ứng dụng lợi nhuận cao này.

Robinhood Chain nhanh chóng trở thành một Layer-2 có hoạt động cao, tỷ suất lợi nhuận cao, được khởi động bởi Meme coin, thanh khoản stablecoin và nền tảng cổ phiếu token hóa không ngừng tăng trưởng. Mô hình kinh tế của nó làm nổi bật cách Robinhood nắm bắt phần lớn phí được tạo ra từ hoạt động người dùng trong khi dựa vào Ethereum để cung cấp bảo mật và thanh toán.

Liệu vụ nổ ban đầu này có trưởng thành thành việc sử dụng bền vững trên toàn chuỗi hay không, đặc biệt là xung quanh RWA và cơ sở hạ tầng tài chính on-chain được xây dựng dựa trên thị trường 24/7 và khả năng phân phối toàn cầu của Robinhood, vẫn là một xu hướng quan trọng cần theo dõi khi các thị trường này tăng tốc hội tụ.