Công ty treasury crypto sụp đổ tròn một năm, những kẻ bắt chước đã tái xuất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Công ty treasury crypto sụp đổ tròn một năm, những kẻ bắt chước đã tái xuất
Lần này là SpaceX và HYPE.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rasheed Saleuddin
Biên dịch: TechFlow
Lời dẫn TechFlow: Mùa hè năm ngoái, cơn sốt các công ty kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số (DAT) kết thúc bằng một vụ sụp đổ thảm khốc, các nhà đầu tư sớm thiệt hại lên tới 99%. Một năm sau, cùng chiêu trò lừa đảo đó lại quay trở lại dưới một vỏ bọc mới—lần này họ đóng gói cổ phiếu SpaceX và token HYPE. Chu kỳ tham lam và sợ hãi không ngừng nghỉ, các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp tục trả tiền cho bữa tiệc của những người giao dịch nội gián.
Thứ Ba tuần trước, Triller Group (ai đấy?) tuyên bố sẽ trở thành công ty kho lưu trữ SpaceX đầu tiên trên toàn cầu. Nói cách khác, họ sẽ sử dụng vốn mới huy động được để mua và nắm giữ cổ phiếu SpaceX. Đó là mô hình kinh doanh của họ: Nắm giữ SpaceX. Tin tức này đã đẩy vốn hóa thị trường của Triller từ 15 triệu USD vọt lên 63 triệu USD.
Matt Levine đã chú ý đến điều này, và tôi cũng bị thu hút. Thông báo này nối tiếp cuộc tái thương hiệu của một công ty kho lưu trữ "cũ kỹ" LGHL—trước đây họ mua tài sản crypto SOL và SUI, giờ thì mua token HYPE. Bởi vì, ừ thì, đầu cơ mà.
Chúng ta đã xem bộ phim này rồi. Ngay mùa hè năm ngoái. Cái kết thảm khốc đến mức bạn có thể nghĩ nó sẽ không bao giờ lặp lại. Tệ hơn nữa, đây rõ ràng là một trong những vụ lừa đảo trắng trợn nhất, đến cả tôi cũng nhận ra từ trước.
Phần tiếp theo đã ra mắt. Bởi vì các nhà đầu cơ toàn cầu cần "thuốc phiện tinh thần" của họ, và những người giao dịch nội gián bơm xả sẵn lòng cung cấp. Cung gặp cầu. Khi nào họ mới học được bài học?
Kẻ khởi xướng đã lên sai tiêu đề
CEO của MicroStrategy/Strategy (MSTR), Michael Saylor, đã khởi xướng khái niệm "lợi suất Bitcoin". Thông qua thuật giả kim, một Bitcoin do công ty nắm giữ, bằng cách nào đó, lại có giá trị hơn một Bitcoin do người không tên Michael Saylor nắm giữ.
Thị trường đã đồng ý với ông ta trong một khoảng thời gian dài và đầy ngại ngùng.
Cách đây không lâu, MSTR giao dịch ở mức 200% giá trị Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của nó (Giá trị tài sản ròng NAV). Bạn bỏ ra hai đô la để mua một đô la Bitcoin. Thánh Saylor được gọi là Satoshi Nakamoto tái thế, cuồng nhiệt mua mọi Bitcoin có thể mua được, phát hành cổ phiếu đắt đỏ và các công cụ tài chính phức tạp hơn cho các tín đồ mới. Giá cổ phiếu dường như sẽ tăng đến vô cực.
Những kẻ bắt chước
Mức phí bảo hiểm của giá cổ phiếu Strategy đã thu hút đối thủ cạnh tranh, cũng như phí bảo hiểm luôn thu hút cạnh tranh. Tôi đã ghi lại cảnh này vào tháng 5 năm ngoái:
SPAC trở thành người mua Bitcoin. Các công ty hoạt động thua lỗ đã từ bỏ nghiệp vụ gốc, huy động vốn để mua BTC, ETH và thậm chí cả các tài sản crypto obscure hơn.
Cảnh báo tiết lộ nội dung: Hiệu suất của chúng đều không bằng MSTR. Mà bản thân MSTR cũng chẳng thành công là bao.
Một năm sau, vào lúc này, tình hình là đây:
Strategy (MSTR): Giảm 79% từ đỉnh. Đây là kết quả tổng hợp của việc BTC giảm 45% cùng kỳ cộng với mức phí bảo hiểm NAV bị nén từ 2 lần xuống 1 lần. Đòn bẩy khuếch đại cả tăng lẫn giảm, đó là cách đòn bẩy hoạt động.
TwentyOne (XXI): Đạt 5 lần NAV tại đỉnh. Đáng chú ý là vẫn giao dịch trên 1 lần NAV, mặc dù đã giảm 85% từ đỉnh. Ngay cả một số người nội bộ cũng bị mắc kẹt.
Metaplanet: Giảm 87% một năm trước, sau vụ sụp đổ lại giảm thêm 50%.
Nakamoto (NAKA) (tiền thân KindlyMD): Giảm 87% kể từ tháng 10, trước đó đã giảm 95% từ mức cao nhất mọi thời đại. Nếu bạn đầu tư 100.000 USD vào cổ phiếu này một năm trước, giờ chỉ còn 650 USD.
Từ 100.000 USD còn lại 650 USD. Đủ để ăn một bữa tối (rất) ngon. Những nhà đầu cơ "mua đáy" đó, vì nghĩ "còn giảm được bao nhiêu nữa", cũng chẳng khá hơn những tín đồ ban đầu là bao. Câu trả lời cho "còn giảm được bao nhiêu nữa" thường là "khá nhiều".
Tại sao điều này注定 xảy ra
Bitcoin ETF tồn tại. Chúng chỉ thu 9 điểm cơ bản. Bản thân Bitcoin cũng tồn tại. Bạn có thể tự nắm giữ. Việc giao dịch DAT với mức phí bảo hiểm không có lý do cấu trúc nào, chỉ có lý thuyết kẻ ngốc lớn hơn, giao dịch theo đà, và một chủ nghĩa hư vô tài chính đặc biệt—những nhà đầu cơ nhỏ lẻ vốn cho rằng hệ thống bị thao túng đã kết luận: đã vậy thì cứ chơi trò bị thao túng này với mức độ tấn công tối đa.
Nếu bạn tin rằng hệ thống đầu tư truyền thống không hoạt động với mình, giá trị kỳ vọng của đầu cơ sẽ trông khác đi. FOMO cộng dopamine cộng game hóa cộng GameStop: từng cái riêng lẻ đều là trạng thái tâm lý có thể kiểm soát. Gộp lại, chúng trở thành một phần quan trọng của cấu trúc thị trường ngày nay.
Không cần nói, những người giao dịch nội gián luôn được khuyến khích để đáp ứng nhu cầu. Họ có thể kiếm lợi bất kể giá cổ phiếu đi về hướng nào, đó là một điều đáng nhớ khác.
Về hoa tulip
Kết luận đáng buồn ở đây là không ai quan tâm khi thị trường phi lý trí. Thật tệ, vì vụ sụp đổ DAT chính là ẩn dụ tốt nhất về hậu quả của sợ hãi và tham lam. Nó lẽ ra phải là vụ án điển hình cho mọi báo cáo về bong bóng. Đây chính là cơn sốt hoa tulip, chỉ có điều là có thật và vừa mới xảy ra.
Cuộc đối thoại giữa Waermondt và Gaergoedt năm 1637 kể về hai thợ dệt Hà Lan hư cấu chứng kiến vụ sụp đổ giá hoa tulip theo thời gian thực, trong đó một đoạn văn vượt qua gần bốn thế kỷ, đọc lên như thể được viết vào tháng trước:
"Mọi chuyện đã phát triển đến mức, những thứ trước đây đựng trong giỏ ném lên đống phân để làm cỏ, giờ lại bán được giá cao. Tôi tưởng mình đã đủ giàu. Tôi tưởng mình không bao giờ phải dệt vải nữa."
Việc đóng gói phân bón cũng chẳng ích gì lúc đó. Một bông hoa bán 22 Ducats năm 1637, có giá giao dịch đỉnh 400 Ducats một năm trước đó. Rồi thanh lý đến:
"Tôi thực sự ước quốc gia này chưa bao giờ có hoa!"
Tôi tự hỏi có bao nhiêu nhà đầu tư nhỏ lẻ, như những người giờ đang nắm giữ 650 USD từ mức 100.000 USD ban đầu, ước gì mình chưa bao giờ nghe nói đến Metaplanet, Nakamoto hay cụm từ "lợi suất Bitcoin".
Một điều nữa
Tôi nắm giữ một ít Bitcoin. Quỹ venture capital của tôi có các khoản đầu tư crypto. Tôi không phản đối tài sản kỹ thuật số. Tôi phản đối cơn sốt cụ thể này: đóng gói tài sản kỹ thuật số vào công ty, thu phí đặc quyền, phát hành nợ để đòn bẩy, rồi marketing kết quả như là đổi mới tài chính.
Tôi tưởng cơn sốt này đã bị vụ sụp đổ DAT năm 2025 giết chết. Nhưng các vụ lừa đảo thời hoàng kim vẫn tiếp diễn (cảm ơn Shrubstack).
Lịch sử luôn lặp lại. Luôn luôn như vậy. Pump and dump không phải là lỗ hổng của hệ thống; đối với những người vận hành nó, đây chính là sản phẩm. Nhà đầu cơ cung cấp cầu, người giao dịch nội gián cung cấp sản phẩm. Cho đến khi chúng ta đón nhận bà mẹ của mọi vụ sụp đổ hoa tulip.
Pump and dump chính là mục đích tự thân.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
