AAOI tăng hơn 10% ngược xu hướng, “thần đồng cổ phiếu mới” Serenity cho rằng cổ phiếu này có tiềm năng tăng gấp đôi lần nữa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
AAOI tăng hơn 10% ngược xu hướng, “thần đồng cổ phiếu mới” Serenity cho rằng cổ phiếu này có tiềm năng tăng gấp đôi lần nữa
Sự tăng trưởng mạnh mẽ bất chấp xu hướng chung của AAOI vào ngày 4 tháng 6 không nên được hiểu là một ngoại lệ phản bác lo ngại về định giá AI, mà đúng hơn là tín hiệu ban đầu cho thấy thị trường đang bắt đầu áp dụng «định giá phân hóa» trong nội bộ lĩnh vực AI.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ada, TechFlow
Vào ngày 4 tháng 6 theo giờ miền Đông Hoa Kỳ, cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu chấn động mạnh do hướng dẫn tài chính quý II năm tài chính (FY2Q) của Broadcom, lần đầu tiên làm lộ ra những vết nứt trong câu chuyện định giá AI.
Kết quả kinh doanh FY2Q của Broadcom về bản thân không hề tồi: doanh thu đạt 22,2 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đạt 2,44 USD, đều vượt kỳ vọng chung của thị trường; doanh thu từ mảng bán dẫn AI tăng 143% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, hướng dẫn của công ty cho quý hiện tại lại không đáp ứng được kỳ vọng đã bị đẩy lên quá cao của thị trường. Trong cuộc họp báo cáo kết quả, CEO Hock Tan còn tiết lộ rằng khách hàng chủ lực đặt chip tùy chỉnh — Google — có thể đa dạng hóa chuỗi cung ứng, đồng thời khẳng định sự mở rộng mảng chip sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. Tổ hợp thông tin này đã phá vỡ câu chuyện cốt lõi từng nâng đỡ các giao dịch liên quan đến AI trong nhiều tháng qua, khiến dòng tiền xoay chuyển mạnh ngay trong ngày.
Chỉ số Dow Jones Industrial Average (DJIA) tăng mạnh 1,7% trong một ngày nhờ sự kéo lên của các cổ phiếu truyền thống, lập mức cao kỷ lục mới; tuy nhiên, chỉ số Nasdaq Composite giảm 0,09%, còn Nasdaq 100 giảm 0,5%. Trong bối cảnh phân hóa “dạng tạ” như vậy, các cổ phiếu tiêu biểu trong lĩnh vực AI và bán dẫn đồng loạt chịu áp lực bán mạnh: Broadcom giảm 12,59%, Micron giảm 7%, Marvell giảm tới 7% trong phiên giao dịch trước giờ thị trường, AMD giảm hơn 4% trong phiên giao dịch trước giờ thị trường.
Tuy nhiên, giữa làn sóng bán tháo này, AAOI lại thể hiện một diễn biến độc lập trái ngược hoàn toàn với tâm lý chung của ngành.
Hướng dẫn của Broadcom làm lộ kỳ vọng quá cao, lần đầu tiên AI bị điều chỉnh định giá
Lần này, Broadcom trở thành “chất xúc tác” làm sụp đổ giao dịch AI không phải vì kết quả kinh doanh kém, mà vì hướng dẫn đưa ra không tương xứng với kỳ vọng đã bị đẩy lên đỉnh cao của thị trường.
Tại buổi thuyết minh kết quả, Hock Tan tiết lộ doanh số chip AI trong năm tài chính hiện tại (kết thúc vào tháng 10) sẽ đạt 56 tỷ USD. Dù con số này rất lớn, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường. Kèm theo đó, tuyên bố về khả năng Google đa dạng hóa chuỗi cung ứng khiến nhà đầu tư bắt đầu hoài nghi về mức chiết khấu định giá mà thị trường từng dành cho Broadcom trong suốt năm qua — một mức chiết khấu vốn được hỗ trợ chủ yếu bởi mảng chip ASIC. Trong phiên, giá cổ phiếu Broadcom chạm đáy 403 USD, làm bốc hơi khoảng 300 tỷ USD giá trị thị trường trong một ngày — mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 1/2025.
Áp lực bán sau đó lan rộng khắp toàn bộ chuỗi cung ứng sức mạnh tính toán AI. Ngành lưu trữ cũng đồng loạt lao dốc: Micron — nhà cung cấp then chốt cho bộ nhớ băng thông cao (HBM) dùng trong các bộ tăng tốc AI — bị gắn chặt với tâm lý chi tiêu vốn cho AI, nên giảm khoảng 7% trong một ngày. Các cổ phiếu nổi bật khác trong ngành lưu trữ như SanDisk và Western Digital cũng đồng loạt suy yếu. Mặc dù CrowdStrike công bố hướng dẫn doanh thu quý II khá tốt, nhưng trong bối cảnh toàn bộ câu chuyện AI đang hạ nhiệt, cổ phiếu này cũng bị bán tháo một cách vô phân biệt.
Cùng ngày, Ray Dalio — người sáng lập Bridgewater Associates — gia nhập đội ngũ cảnh báo về định giá AI, rõ ràng phân biệt giữa “mua cổ phiếu AI” và “đầu tư vào công nghệ AI”, đồng thời cảnh báo rằng mức định giá hiện tại “có thể đang trở nên quá mức”. Nhận định này trùng khớp với các cảnh báo gần đây liên tiếp từ CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon và CEO Apollo Marc Rowan về chi tiêu vốn cho AI và mức định giá cao.
Hướng đi của dòng tiền cũng mang ý nghĩa tín hiệu rõ rệt: dòng tiền chảy vào các cổ phiếu kinh tế truyền thống đại diện bởi chỉ số Dow Jones, chứ không phải rút khỏi toàn bộ tài sản rủi ro. Điều này cho thấy thị trường không đang thực hiện chiến lược tránh rủi ro hệ thống, mà chỉ đang cắt giảm vị thế một cách có cấu trúc bên trong chính mảng AI.
Diễn biến độc lập của AAOI: tăng hơn 10% trong một ngày, thiết lập mức cao ngắn hạn mới trong phiên
Trong bối cảnh như vậy, AAOI lại tăng mạnh 11,76% trong một ngày, giá trong phiên tăng liên tục từ vùng 171 USD lên mức cao nhất 209,64 USD, đóng cửa ở mức 202,89 USD — một sự tương phản sắc nét với đà lao dốc của Broadcom, Micron và các cổ phiếu khác.
AAOI trước đây đã trải qua nhiều đợt biến động mạnh. Ngày 13/5, cổ phiếu này chạm mức cao lịch sử 233,67 USD; ngày 29/5 giảm 9% trong một ngày; ngày 1/6 phục hồi 17,18%–18,81%; và đến ngày 4/6 lại tiếp tục tăng độc lập 11,76%. Chỉ trong vòng 30 ngày qua, số phiên có biên độ dao động trên 10% đã vượt quá bốn lần. Chính độ biến động này đã trở thành trạng thái bình thường trong cấu trúc định giá hiện tại của AAOI; khối lượng giao dịch ngày 11/5 từng đạt 214% so với mức trung bình ba tháng.
Các chất xúc tác trung hạn thúc đẩy AAOI tăng trưởng tương đối rõ ràng. Ngày 8/5 (ngày hôm sau khi công ty công bố kết quả quý I), Rosenblatt nâng mục tiêu giá AAOI từ 140 USD lên thẳng 220 USD và duy trì khuyến nghị “MUA”, xếp AAOI vào danh sách “cổ phiếu ưu tiên”. Cùng thời điểm, Raymond James nâng mục tiêu giá từ 72,50 USD lên 160 USD, trong khi B. Riley nâng mục tiêu giá lên 129 USD nhưng giữ nguyên đánh giá “TRUNG LẬP”. Lý do cốt lõi mà Rosenblatt nêu ra gồm: doanh thu từ module quang 800G của Amazon bắt đầu đóng góp; chứng nhận đủ điều kiện hợp tác với Oracle có thể mở ra đường dây doanh thu thứ hai; nhu cầu đối với các thế hệ sản phẩm từ 100G/400G/800G cho đến thế hệ mới nổi 1,6T đều tăng mạnh.
Các dữ liệu cơ bản hỗ trợ của công ty cũng rất cụ thể. Đơn đặt hàng module quang 800G và 1,6T đã được AAOI công khai tiết lộ tích lũy vượt quá 324 triệu USD; tháng 4/2026, công ty nhận được khoản tài trợ 20,9 triệu USD từ Quỹ Đổi mới Bán dẫn Texas nhằm mở rộng nhà máy tại Sugar Land, Texas lên diện tích 210.000 foot vuông; đồng thời công bố kế hoạch xây thêm 388.000 foot vuông công suất mới tại Pearland, nhằm đạt mục tiêu sản xuất hàng tháng 700.000 module quang 800G và 1,6T vào năm 2027. Ban lãnh đạo hướng dẫn doanh thu từ hoạt động module quang sẽ đạt mức niên độ 1,4 tỷ USD vào quý III/2027.
Tuy nhiên, nền tảng cơ bản của AAOI cũng không hoàn toàn không có điểm yếu. Kết quả quý I năm tài chính 2026 thực tế không đạt kỳ vọng: lỗ ròng theo chuẩn kế toán GAAP là 14,3 triệu USD, doanh thu 151,1 triệu USD — cả hai đều thấp hơn một chút so với kỳ vọng chung của thị trường. Hướng dẫn EPS cho quý II sau điều chỉnh nằm trong khoảng từ -0,03 đến +0,03 USD, tức gần như ở ngưỡng hòa vốn. B. Riley khi duy trì đánh giá “TRUNG LẬP” cũng chỉ ra rằng việc sản xuất hàng loạt module quang 800G sẽ bị hoãn sang nửa cuối năm, đồng thời tồn tại rủi ro thực thi do phụ thuộc quá mức vào dự báo của khách hàng. Ngoài ra, nhóm quản lý cấp cao của AAOI đã bán tổng cộng khoảng 12,6 triệu USD cổ phiếu vào giữa tháng 5 — dù số cổ phiếu nắm giữ còn lại vẫn rất lớn, nhưng thời điểm bán lại trùng khớp với vùng giá cao.
Nói ngắn gọn, AAOI hiện đang ở trong trạng thái “câu chuyện đầu tư cực mạnh, kết quả quý I yếu, mức chiết khấu định giá rõ rệt” — đây cũng chính là nguyên nhân căn bản khiến cổ phiếu này có thể tạo ra biến động giá mạnh trong một ngày.
Đáng chú ý, AAOI còn có một chất xúc tác tiềm năng khác: Serenity — được giới tiếng Trung gọi là “thần cổ phiếu mới” — từng nhiều lần đăng bài bày tỏ sự lạc quan với AAOI, coi đây là “cổ phiếu viễn thông quang tại thị trường Mỹ mà anh ấy yêu thích nhất”, đồng thời tiết lộ đã bắt đầu tích lũy từ mức 28 USD và cho rằng AAOI “có thể trở thành SanDisk tiếp theo”.
Logic tăng giá ngược chiều: “Định giá phân hóa” bên trong mảng AI
Việc AAOI tăng giá mạnh ngược chiều ngày 4/6 không nên được hiểu là bằng chứng bác bỏ lo ngại về định giá AI, mà đúng hơn là tín hiệu sớm cho thấy thị trường bắt đầu áp dụng “định giá phân hóa” bên trong chính mảng AI.
Một trong những nhận định công khai của Serenity vào tháng 4 là các cổ phiếu viễn thông quang có khả năng chống đỡ tốt hơn các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn: “Ngay cả khi S&P 500 giảm thêm 20%, các công ty viễn thông quang vẫn có thể vượt trội”. Lập luận này bắt nguồn từ tính khan hiếm trong chuỗi cung ứng: chất nền InP, nguồn phát laser và công suất sản xuất module quang 800G trong ngắn và trung hạn đều đang trong tình trạng căng thẳng cấu trúc, khiến quyền định giá nằm ở phía cung chứ không phải phía cầu.
Còn đợt bán tháo do hướng dẫn của Broadcom gây ra về bản chất là sự điều chỉnh lại câu chuyện “chip ASIC tùy chỉnh + tập trung cao độ vào khách hàng lớn”, chứ không phải điều chỉnh lại tổng nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Từ góc nhìn này, các cổ phiếu viễn thông quang — vốn gắn chặt với việc triển khai sức mạnh tính toán ở tầng hạ tầng — về mặt câu chuyện đầu tư không trực tiếp chồng lấn với vấn đề cốt lõi của Broadcom (tập trung khách hàng, khả năng Google đa dạng hóa chuỗi cung ứng).
Tuy nhiên, rủi ro cũng tồn tại. Định giá hiện tại của AAOI đã phản ánh kỳ vọng thực thi cực kỳ cao: thị trường giả định công ty sẽ đạt doanh thu module quang niên độ 1,4 tỷ USD và duy trì biên lợi nhuận cao vào quý III/2027. Một khi báo cáo quý II hoặc quý III không xác nhận tiến độ sản xuất hàng loạt module quang 800G, hoặc bất kỳ biến động nào xảy ra liên quan đến rủi ro tập trung khách hàng (Amazon, Microsoft), cấu trúc định giá có thể đảo chiều mạnh mẽ. Báo cáo quý I thực tế đã yếu, và “vết nứt” này hiện đang bị che lấp bởi câu chuyện tăng đơn đặt hàng và mở rộng công suất — nhưng chưa hoàn toàn biến mất.
Với những người quan sát thị trường tiếng Trung, điều đáng ghi nhận từ đợt tăng giá ngược chiều của AAOI lần này không phải là mức tăng giá bản thân nó, mà là sự lựa chọn hướng đi của dòng tiền bên trong thị trường. Khi câu chuyện tổng thể về AI lần đầu tiên bắt đầu xuất hiện những vết nứt, dòng tiền lại sẵn sàng tăng vị thế vào AAOI ngay trong lúc Broadcom lao dốc — điều này bản thân nó đã nói lên một nhận định: vấn đề của Broadcom không đồng nghĩa với toàn bộ vấn đề chi tiêu vốn cho AI, và viễn thông quang vẫn là câu chuyện “nút thắt vật lý” được thị trường công nhận. Nhận định này có đứng vững hay không, cuối cùng vẫn phải chờ các báo cáo tài chính thực tế trong vài quý tới xác nhận.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
