Giám đốc Đầu tư trưởng của Bitwise: Tiền mã hóa trở thành khoản đầu tư ngược chiều – Ba lập luận để hiểu rõ thị trường hiện tại

Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Trong các bản ghi nhớ trước đây, tôi thường tập trung vào một sự kiện trọng đại nhất của thị trường. Tuy nhiên, hiện nay ngành công nghiệp đang đối mặt với quá nhiều biến số, khiến việc chỉ dựa trên một luận điểm duy nhất trở nên khó khả thi. Bài viết này sẽ phân tích tình hình thị trường dưới ba góc độ.

1) Tài sản mã hóa đã trở thành lựa chọn đầu tư ngược chiều

Hiện tại, thị trường mã hóa đang trong tình trạng ảm đạm. Bitcoin giảm 21% trong năm nay; các đồng tiền hàng đầu khác như Ethereum, Solana và XRP còn sụt giảm sâu hơn, lần lượt giảm mạnh 33%, 37% và 31%. Các quỹ ETF mã hóa tiếp tục chứng kiến dòng tiền ròng chảy ra, trong khi khối lượng giao dịch trên thị trường giao ngay giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nguyên nhân chủ chốt khiến thị trường suy yếu là vì mã hóa đã không còn là “cơn sốt” được giới đầu tư săn đón trên thị trường tài chính. Các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), doanh nghiệp robot và SpaceX đang tỏa sáng rực rỡ, trong khi chỉ số Nasdaq 100 tăng tới 43% trong năm nay — vốn tự nhiên bị hút mạnh sang những lĩnh vực này thay vì mã hóa.

Trong bối cảnh AI “hút cạn” dòng tiền toàn thị trường, ngành mã hóa đang trải qua giai đoạn chuyển đổi đầy đau đớn: từ một chủ đề nóng theo xu hướng thị trường, chuyển mình thành một lựa chọn đầu tư ngược chiều.

Đây là bước ngoặt then chốt ảnh hưởng đến định hướng phát triển của toàn ngành. Đầu tư theo xu hướng dễ dàng đi theo sức hút thị trường và mang lại cảm giác tuyệt vời khi giá tăng; còn đầu tư ngược chiều lại là một hành trình dài đầy thử thách, đòi hỏi nhà đầu tư phải kiên nhẫn, có tư duy dài hạn và năng lực đánh giá vững vàng về cơ bản nền tảng, đồng thời lợi nhuận cũng xuất hiện gián đoạn, không đều đặn.

Điều này cũng giải thích vì sao hiện nay dòng tiền trong ngành mã hóa ngày càng chú trọng vào doanh thu thực tế của các dự án — các giao thức có nền tảng cơ bản vững chắc như Hyperliquid đang được ưa chuộng. Thị trường chưa từ bỏ lĩnh vực mã hóa, nhưng dưới lăng kính đầu tư ngược chiều, dòng tiền đang rời bỏ các trò đầu cơ cảm tính để chuyển sang các tài sản có nền tảng cơ bản mạnh mẽ.

Ngành mã hóa sẽ không biến mất, mà chỉ có loại nhà đầu tư và dự án được thị trường “thưởng” là đã thay đổi hoàn toàn. Hiểu rõ điều này, bạn mới có thể nắm bắt cơ hội sinh lời trong đợt tăng giá lớn tiếp theo.

2) Thị trường đang chờ đợi quy định chính thức, nhưng Đạo luật CLARITY gần như chắc chắn sẽ thất bại

Nguyên nhân thứ hai khiến thị trường mã hóa ảm đạm là sự bất định khổng lồ do Đạo luật CLARITY gây ra.

Đây là đạo luật khung cốt lõi về mã hóa tại Mỹ, hiện đang được Quốc hội xem xét thông qua nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý thống nhất trên toàn quốc. Dù gần đây đạo luật đã vượt qua một chặng quan trọng tại Thượng viện, dữ liệu từ nền tảng dự báo thị trường Polymarket cho thấy xác suất nó được thông qua trong năm nay chỉ đạt 55%. Còn quan điểm cá nhân tôi thậm chí còn bi quan hơn: các chuyên gia trong ngành tại Washington mà tôi gần đây trao đổi dự báo xác suất thông qua của đảng Dân chủ chỉ ở mức 5%, trong khi đảng Cộng hòa ước tính khoảng 30%. Dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, việc đạo luật được thông qua vẫn hoàn toàn chưa chắc chắn.

Sự bất định này khiến các tổ chức đầu tư tiếp tục đứng ngoài quan sát. Từ góc nhìn của các nhà đầu tư tổ chức lớn, họ đang đối mặt với lựa chọn hai trong một:

• Đầu tư vào cổ phiếu AI — giá liên tục lập đỉnh mới;
• Phân bổ vào tài sản mã hóa — nhưng trong hai tháng tới, đạo luật có gần 50% khả năng được thông qua, gây tác động tiêu cực.

Rõ ràng, lựa chọn thứ hai rất khó thu hút dòng tiền.

Do đó, có thể kết luận rằng trước khi vấn đề quy định được làm rõ, các đồng tiền mã hóa hàng đầu khó có thể khởi động một đợt tăng giá bền vững. So với kết quả cuối cùng là đạo luật được thông qua hay thất bại, việc loại bỏ sự bất định mới thực sự là yếu tố then chốt. Nếu đạo luật được thông qua, mã hóa sẽ tăng giá; nếu thất bại, ngành cũng có thể dần hấp thụ tác động tiêu cực; duy chỉ giai đoạn “giằng co” kéo dài, treo lơ lửng giữa chừng mới khiến thị trường khó có thể phục hồi.

3) Dòng tiền chuyển sang các tài sản mới có nền tảng cơ bản vững chắc

Đợt suy thoái lần này hoàn toàn khác biệt so với các mùa đông mã hóa trước đây: trong các đợt suy thoái trước, dòng tiền thường đồng loạt tìm nơi trú ẩn an toàn — đổ dồn vào Bitcoin, trong khi toàn bộ thị trường altcoin sụp đổ; còn lần này, dòng tiền không còn tập trung vào các tài sản trú ẩn, mà chuyển sang các dự án mới có quy mô nhỏ hơn nhưng nền tảng cơ bản đáng tin cậy.

Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng của các đồng tiền mã hóa vào tháng 5/2026: Điều đáng chú ý nhất trên thị trường lúc này không phải là sự sụt giảm tràn lan, mà là những đồng tiền đi ngược xu hướng và tăng mạnh. Trong khi Bitcoin, Ethereum và Solana đồng loạt suy yếu, Hyperliquid tăng tới 72% trong một tháng, Zcash tăng 50%, còn XLM tăng 44%. Tất cả những đồng tiền này đều không thuộc nhóm “đại mã”, nhưng nhờ có logic nền tảng cơ bản riêng biệt và thuyết phục nên đã thu hút được dòng tiền.

Đây chính là minh chứng cụ thể cho “luận điểm đầu tư ngược chiều” đã nêu ở phần trên: khi mã hóa thoát khỏi giai đoạn đầu cơ theo xu hướng, nền tảng cơ bản trở thành trung tâm của định giá — và sự chuyển dịch dòng tiền đã thực sự diễn ra.

Đồng thời, việc một số tài sản cục bộ vẫn có thể sinh lời trái chiều cũng cho thấy đợt suy thoái này đã bước vào giai đoạn giữa – cuối. Trong giai đoạn suy thoái sâu, toàn bộ thị trường đều giảm đồng loạt; nhưng khi một nhóm tài sản bắt đầu tăng giá độc lập dựa trên nền tảng cơ bản thực chất, điều đó báo hiệu chu kỳ thị trường sắp chuyển đổi.

Tổng kết

Nói thẳng ra, thị trường trong ngắn hạn vẫn sẽ chịu áp lực. Việc phê duyệt Đạo luật CLARITY tiếp tục trong trạng thái “giằng co”; SpaceX chuẩn bị IPO, Anthropic vừa nộp hồ sơ niêm yết — các chủ đề AI tiếp tục chiếm lĩnh vị trí đầu bảng trên các trang tin tài chính. Việc tăng cường vị thế trong lĩnh vực mã hóa lúc này có khả năng cao sẽ mang lại trải nghiệm kém. Nhưng bản chất cốt lõi của đầu tư ngược chiều chính là đặt cược vào những lĩnh vực ít người để ý và đưa ra những quyết định phản trực quan, đi ngược xu thế.

Thị trường mã hóa hiện nay đúng là như vậy: sự kiên nhẫn và bản lĩnh mới là chìa khóa dẫn đến chiến thắng. Hãy lấy nền tảng cơ bản và giá trị thực làm kim chỉ nam để lựa chọn các tài sản chất lượng — lợi nhuận dài hạn sẽ vô cùng đáng kể.