Hệ thống đầu tư “ba đường ray” của NVIDIA đã rót vốn vào những dự án nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hệ thống đầu tư “ba đường ray” của NVIDIA đã rót vốn vào những dự án nào?
Để hiểu được cách NVIDIA sử dụng nguồn vốn để xây dựng hệ sinh thái AI, cần bắt đầu từ “cấu trúc ba đường ray” trong hệ thống đầu tư của công ty.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ada, TechFlow
Gần đây, NVentures — quỹ đầu tư mạo hiểm thuộc sở hữu của NVIDIA — đã rót vốn vào công ty tính toán lượng tử có trụ sở tại Pháp mang tên Alice & Bob, với trọng tâm là tính toán lượng tử chịu lỗi.
Một hiểu lầm phổ biến là việc quy tất cả các khoản đầu tư bên ngoài của NVIDIA dưới danh nghĩa NVentures. Thực tế, bộ phận đầu tư mạo hiểm này được thành lập vào năm 2021, và tổng giá trị 30 thương vụ đầu tư trong cả năm còn thấp hơn nhiều so với một khoản đầu tư chiến lược đơn lẻ do Đội Phát triển Doanh nghiệp (Corporate Development Team) thực hiện. Ví dụ điển hình là khoản đầu tư cổ phần trị giá 2 tỷ USD vào Synopsys vào cuối năm 2025 — con số này đã vượt gấp nhiều lần tổng giá trị đầu tư tích lũy của NVentures trong ba năm gần nhất.
Để hiểu rõ cách NVIDIA sử dụng nguồn vốn nhằm xây dựng hệ sinh thái AI, cần bắt đầu từ mô hình “ba đường ray” trong hệ thống đầu tư của tập đoàn. Đội Phát triển Doanh nghiệp phụ trách các khoản đầu tư chiến lược và sáp nhập quy mô hàng chục tỷ đến hàng nghìn tỷ USD; NVentures tập trung vào các khoản đầu tư tài chính ở giai đoạn sớm, đa ngành; còn NVIDIA Inception là chương trình tăng tốc khởi nghiệp — không góp vốn nhưng cung cấp kết nối nguồn lực. Cả ba thành phần phối hợp nhịp nhàng, tạo nên cỗ máy triển khai vốn lớn nhất và nhanh nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đồng thời cũng trở thành mục tiêu chính cho những cáo buộc về “tài trợ vòng tròn” từ phía các nhà bán khống.
Bản chất thật của NVentures: Đội ngũ chỉ 2 người, đầu tư vào 79 công ty, nuôi dưỡng 20 kỳ lân
Dù mang danh NVIDIA, quy mô nội bộ của NVentures lại nhỏ bất ngờ. Theo thống kê của Tracxn — cơ sở dữ liệu tư nhân chuyên theo dõi các khoản đầu tư mạo hiểm —截至 tháng 5 năm 2026, toàn bộ đội ngũ chỉ gồm 2 người, đã thực hiện tổng cộng 79 thương vụ đầu tư và góp phần hình thành 20 kỳ lân, trong đó có nền tảng tạo video AI Synthesia, công ty AI lâm sàng Abridge và công ty tính toán lượng tử PsiQuantum. Trong 12 tháng qua, nhóm đã hoàn tất 43 thương vụ mới; riêng 5 tháng đầu năm 2026 đã thực hiện tới 20 thương vụ — nhịp độ rõ ràng đang gia tăng mạnh.
Người đứng đầu NVentures là Mohamed “Sid” Siddeek, Phó Chủ tịch kiêm Giám đốc NVentures. Chính lý lịch của ông phản ánh định vị chiến lược mà NVIDIA dành cho bộ phận này. Ông từng làm việc tại Morgan Stanley vào cuối những năm 1990 và đồng hành cùng ông Jen-Hsun Huang trong chuyến roadshow IPO của NVIDIA; sau đó đảm nhiệm vai trò người đứng đầu mảng đầu tư Công nghệ – Truyền thông – Viễn thông (TMT) và viễn thông tại Quỹ chủ quyền Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (Mubadala) trong gần một thập kỷ; tiếp tục giữ chức Giám đốc đầu tư phần mềm doanh nghiệp và y tế tại Quỹ Tầm nhìn SoftBank; và đến năm 2021 thì quay lại NVIDIA để thành lập NVentures.
Chính Siddeek từng mô tả phạm vi đầu tư của mình như sau: “Tiêu chí lựa chọn thực sự chỉ gồm hai lớp: lớp thứ nhất là mọi lĩnh vực mà NVIDIA có thể tiếp cận; lớp thứ hai là xác định xem lĩnh vực nào phù hợp để đầu tư.” Trong cuộc phỏng vấn với Global Corporate Venturing, ông tiết lộ điều này đồng nghĩa với việc bao phủ ngang dọc hầu hết mọi ngành công nghiệp có thể được chuyển đổi bởi AI — từ y tế, sản xuất, robot, xe tự hành đến tính toán lượng tử — và dọc theo chiều sâu, từ các công cụ nền tảng cho đến các ứng dụng đều nằm trong phạm vi đầu tư của NVentures.
Mô hình “ba đường ray”: Corp Dev làm chiến lược, NVentures làm đầu tư sớm, Inception xây dựng hệ sinh thái
Hệ thống đầu tư bên ngoài của NVIDIA gồm ba thành phần riêng biệt, phân công rõ ràng.
Lớp đầu tiên là Đội Phát triển Doanh nghiệp (Corporate Development), do Vishal Bhagwati dẫn dắt, phụ trách mọi khoản đầu tư chiến lược quy mô lớn, liên doanh và sáp nhập. Quy mô giá trị các thương vụ trên tuyến này hoàn toàn không cùng cấp độ với NVentures. Một số thương vụ tiêu biểu từ nửa cuối năm 2025 đến nửa đầu năm 2026 gồm: khoản đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI vào tháng 2 năm 2026 (như một phần trong vòng gọi vốn khoảng 110 tỷ USD), kèm cam kết bổ sung lên tối đa 100 tỷ USD trong tương lai; cam kết đầu tư 10 tỷ USD vào Anthropic vào tháng 11 năm 2025; khoản đầu tư 2 tỷ USD vào Synopsys vào cuối năm 2025; khoản đầu tư bổ sung 2 tỷ USD vào CoreWeave vào đầu năm 2026, song song với ký kết thỏa thuận mua trước 6,3 tỷ USD công suất điện toán đám mây; khoản đầu tư 2 tỷ USD vào Nebius vào tháng 3 năm 2026; và cam kết đầu tư tối đa 2 tỷ USD vào xAI.
Theo CNBC, riêng trong bốn tháng đầu năm 2026, các khoản đầu tư cổ phần vào lĩnh vực AI do Đội Phát triển Doanh nghiệp chủ trì đã vượt quá 40 tỷ USD. Tổng quy mô vốn NVIDIA rót vào các công ty tư nhân và quỹ hạ tầng trong năm tài chính 2025 đạt 17,5 tỷ USD.
Lớp thứ hai là NVentures, do Sid Siddeek lãnh đạo, được định vị như một quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống, hướng đến lợi nhuận tài chính. Giá trị mỗi thương vụ dao động từ vài triệu đến vài chục triệu USD, chủ yếu tham gia ở giai đoạn Seed đến Series B. Siddeek từng khẳng định rõ với Global Venturing rằng NVentures “chủ yếu tập trung vào đầu tư giai đoạn sớm, trong khi Đội Phát triển Doanh nghiệp phụ trách các khoản đầu tư chiến lược quy mô lớn hơn và trực tiếp hơn”. Về mặt hành vi, NVentures chủ yếu tham gia theo hình thức đồng đầu tư (co-investment), chỉ đảm nhận vai trò chủ đầu tư (lead investor) trong khoảng 1/8 tổng số thương vụ; phần lớn các khoản đầu tư được thực hiện dưới dạng hỗ trợ uy tín của NVIDIA trong các vòng gọi vốn do các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu như Accel, a16z và Sequoia dẫn dắt.
Lớp thứ ba là NVIDIA Inception — bản chất là một chương trình tăng tốc khởi nghiệp, không trực tiếp góp vốn, mà cung cấp cho các startup hạn mức tín dụng phần cứng NVIDIA, hỗ trợ kỹ thuật, xúc tiến thị trường và kết nối với các quỹ đầu tư mạo hiểm. Chương trình “Liên minh VC” (VC Alliance) được NVIDIA nâng cấp vào năm 2025, hợp tác cùng các quỹ như Accel, Elaia, Partech và Sofinnova, nhằm phân phát “phiếu tính toán” NVIDIA DGX Cloud Lepton cho các công ty trong danh mục đầu tư của các quỹ đối tác — đây là sự mở rộng của Inception tại châu Âu.
Giữa ba thành phần này tồn tại mối quan hệ “phễu” rõ rệt. Inception phát hiện các dự án sớm và đưa vào hệ sinh thái NVIDIA; những dự án có tiềm năng đầu tư sẽ lọt vào tầm ngắm của NVentures và có thể nhận được khoản đầu tư ban đầu trị giá vài triệu đến vài chục triệu USD; khi một công ty phát triển đủ lớn để ảnh hưởng đến chiến lược kinh doanh của NVIDIA (trở thành khách hàng trọng yếu, nhà cung cấp then chốt hoặc mục tiêu tiềm năng cho sáp nhập), nó sẽ được “nâng cấp” lên Đội Phát triển Doanh nghiệp và bước vào khuôn khổ hợp tác quy mô hàng chục tỷ, thậm chí hàng nghìn tỷ USD.
Những thương vụ gần đây của NVentures: Lượng tử, định tuyến suy luận, an ninh AI
Tháng 5 năm 2026 chứng kiến hoạt động đầu tư rất sôi động của NVentures. Chỉ trong vòng một tháng gần đây, đã có bốn thương vụ được công bố công khai. Ngày 22 tháng 5, công ty tính toán lượng tử Alice & Bob (Pháp) thông báo NVentures tham gia vòng mở rộng B trị giá 100 triệu EUR. Công nghệ cốt lõi của Alice & Bob là kiến trúc tính toán lượng tử chịu lỗi dựa trên “qubit mèo”, và hợp tác sâu rộng với các công nghệ tính toán lượng tử-kinh điển của NVIDIA như CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs và NVQLink. Ngày 26 tháng 5, nền tảng định tuyến mô hình AI OpenRouter hoàn tất vòng B trị giá 113 triệu USD, với sự tham gia của NVentures cùng Google CapitalG và Snowflake; OpenRouter cung cấp cho các nhà phát triển một giao diện thống nhất để truy cập API từ hàng chục nhà cung cấp mô hình khác nhau trên toàn cầu. Ngày 28 tháng 5, startup cơ sở hạ tầng suy luận AI Tensormesh huy động thành công 20 triệu USD trong vòng hạt giống mở rộng, với sự tham gia của NVentures cùng CoreWeave và AMD. Ngày 6 tháng 5, công ty an ninh mạng AI Xbow hoàn tất vòng C mở rộng trị giá 35 triệu USD, NVentures cũng tham gia.
Xét về danh mục đầu tư, NVentures gần đây rõ ràng đang tập trung vào ba hướng: tính toán lượng tử (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), công nghệ sinh học ứng dụng AI (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), và lớp Agent & suy luận AI (OpenRouter, Tensormesh…). Điều này hoàn toàn phù hợp với tuyên bố của Siddeek về “mọi lĩnh vực mà NVIDIA có thể tiếp cận”, đồng thời cũng khớp với các hướng phát triển phần mềm thế hệ tiếp theo mà NVIDIA đang đầu tư mạnh mẽ như CUDA-Q, CUDA-X và Triton.
Về mặt địa lý, NVentures đang đẩy nhanh tốc độ mở rộng tại châu Âu. Năm 2025, quỹ thực hiện 14 thương vụ đầu tư tại châu Âu — tăng gấp đôi so với con số 7 thương vụ năm 2024.
Toàn cảnh danh mục đầu tư ba lớp
Nếu xếp chồng ba danh mục đầu tư (của ba thành phần) lên cùng một bản đồ, “tác động vốn” của NVIDIA đối với hệ sinh thái AI có thể được khái quát thành năm phân khúc chính.
Phân khúc mô hình nền tảng gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI và Black Forest Labs. Đây là phân khúc chủ yếu do Đội Phát triển Doanh nghiệp đầu tư, với NVentures chỉ tham gia đồng đầu tư với tỷ lệ nhỏ.
Phân khúc điện toán đám mây và hạ tầng gồm CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale và Firmus Technologies. Cũng như trên, phân khúc này do Đội Phát triển Doanh nghiệp dẫn dắt, với mỗi thương vụ thường trị giá hàng chục tỷ USD và đi kèm các hợp đồng mua công suất điện toán dài hạn.
Phân khúc ứng dụng và công cụ phát triển gồm Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI và Weka. Tại phân khúc này, NVentures tham gia tích cực hơn, dù giá trị mỗi thương vụ tương đối nhỏ.
Phân khúc robot và xe tự hành gồm Figure AI (định giá mới nhất: 39 tỷ USD) và Wayve (định giá: 8,6 tỷ USD). Hai bên — Đội Phát triển Doanh nghiệp và NVentures — cùng phối hợp đầu tư.
Phân khúc tính toán lượng tử và công nghệ sinh học gồm PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob và Relation Therapeutics. Đây chủ yếu là các khoản đầu tư giai đoạn sớm do NVentures chủ trì, nhằm tạo ra một chiến lược phòng vệ cho NVIDIA trước những chuẩn mực tính toán mới trong “thời đại hậu GPU”.
Theo thống kê của F4 Fund — một tổ chức nghiên cứu đầu tư mạo hiểm — trong giai đoạn từ năm 2025 đến đầu năm 2026, ít nhất 10 công ty trong các vòng gọi vốn mà NVIDIA (kết hợp Đội Phát triển Doanh nghiệp và NVentures) tham gia đã đạt định giá vượt ngưỡng 1 tỷ USD, bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI và Wayve.
Tranh cãi: Việc bán khống của Burry và câu hỏi về “tài trợ vòng tròn”
Tuy nhiên, bản đồ đầu tư bên ngoài khổng lồ của NVIDIA đang ngày càng gây ra nhiều nghi vấn. Chỉ trích tiêu biểu nhất đến từ Michael Burry — nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng qua bộ phim “The Big Short”.
Theo hồ sơ 13F quý III năm 2025 của Scion Asset Management, Burry đã thiết lập vị thế bán khống NVIDIA và Palantir vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, bao gồm quyền chọn bán (put option) đối với khoảng 1 triệu cổ phiếu NVIDIA — tương đương giá trị danh nghĩa khoảng 187 triệu USD theo giá cổ phiếu thời điểm đó; và 50.000 hợp đồng quyền chọn bán Palantir (mỗi hợp đồng tương ứng 100 cổ phiếu), với chi phí phí quyền chọn thực tế khoảng 9,2 triệu USD. Trên tài khoản X “Cassandra Unchained”, Burry đăng bài kèm ảnh chụp màn hình từ phim “The Big Short”, chú thích “Đôi khi, chúng ta có thể nhìn thấy bong bóng”, sau đó chia sẻ lại biểu đồ của Bloomberg về “tài trợ vòng tròn” của NVIDIA, nhằm trực tiếp nhắm vào mô hình triển khai vốn của tập đoàn này.
Cáo buộc cụ thể của Burry mang tính kỹ thuật. Trong bài viết trên Substack, ông ước tính rằng từ năm 2026 đến 2028, các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây như Microsoft, Google, Oracle và Meta sẽ làm giảm mức khấu hao kế toán đối với GPU của NVIDIA bằng cách kéo dài thời gian khấu hao, dẫn đến tình trạng thiếu hụt khấu hao tích lũy khoảng 176 tỷ USD — từ đó làm tăng giả tạo lợi nhuận trong cùng kỳ. Điều chỉnh kế toán này và các khoản đầu tư cổ phần của NVIDIA vào khách hàng tạo nên hiệu ứng cộng hưởng: phía mua nhờ vậy có lợi nhuận “trên sổ sách” cao hơn để hấp thụ chi phí vốn lớn hơn, trong khi NVIDIA trực tiếp cung cấp nguồn vốn để mua phần cứng của chính mình.
Tại cấp độ tổ chức, những hoài nghi tương tự cũng đang gia tăng. Cơ quan quản lý cạnh tranh Liên minh Châu Âu (EU) đã chính thức đưa “rủi ro chi tiêu vòng tròn” trong hệ thống đầu tư của NVIDIA vào phạm vi xem xét vào tháng 3 năm 2026. Seaport Research ước tính rằng cứ mỗi 1 USD NVIDIA đầu tư dưới dạng cổ phần, sẽ tương ứng với khoảng 3,5 USD doanh thu từ việc bán chip cho chuỗi cung ứng phía dưới. Trong chuyên đề “Giao dịch vòng tròn AI” công bố tháng 3 năm 2026, Bloomberg đã vẽ nên một sơ đồ mạng lưới dày đặc thể hiện dòng tiền giữa NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle và Anthropic. NVIDIA nắm khoảng 7% cổ phần CoreWeave; CoreWeave dùng GPU của NVIDIA làm tài sản đảm bảo để vay vốn, rồi dùng tiền mặt đó mua thêm GPU từ NVIDIA; NVIDIA đồng thời ký hợp đồng mua trước 6,3 tỷ USD công suất điện toán đám mây, cam kết tiêu thụ toàn bộ công suất dư thừa của CoreWeave đến năm 2032; NVIDIA cam kết đầu tư tối đa 100 tỷ USD vào OpenAI, trong khi OpenAI cam kết mua phần cứng NVIDIA và xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá 300 tỷ USD thông qua Oracle, còn Oracle thì mua GPU từ NVIDIA; NVIDIA đầu tư 10 tỷ USD vào Anthropic, Anthropic cam kết triển khai Claude trên nền tảng Azure của Microsoft, và Azure lại mua các hệ thống Grace Blackwell và Vera Rubin từ NVIDIA.
Phía phản bác cũng đưa ra những lập luận thuyết phục. Quỹ quản lý tài sản Janus Henderson định danh mô hình này là “vòng tuần hoàn lành mạnh”, cho rằng trong thời đại khan hiếm năng lực tính toán trầm trọng, việc gắn kết hai bên cung – cầu thông qua “đầu tư cổ phần + hợp đồng mua công suất dài hạn” là một sắp xếp kinh doanh hợp lý. Phân tích của Morningstar chỉ ra rằng, cam kết của NVIDIA về việc “mua trước công suất dư thừa” của CoreWeave thực chất khiến NVIDIA phải gánh chịu rủi ro tồn kho của CoreWeave — từ đó ngược lại còn kiềm chế động lực bán hàng nóng vội trong ngắn hạn.
Trong cuộc tranh luận này, vị trí của NVentures khá tế nhị. Phong cách đầu tư của NVentures — giai đoạn sớm, giá trị nhỏ, chủ yếu đồng đầu tư và phân tán đa ngành — tạo nên sự tương phản rõ rệt với mô hình “giao dịch vòng tròn” của Đội Phát triển Doanh nghiệp. Các công ty như Alice & Bob, Tensormesh hay OpenRouter mà NVentures đầu tư đều chưa đủ quy mô để vừa là khách hàng vừa là mục tiêu đầu tư của NVIDIA, do đó hành vi đầu tư của NVentures gần hơn với logic đầu tư tài chính truyền thống của các quỹ đầu tư mạo hiểm do doanh nghiệp thành lập (CVC). Tuy nhiên, xét trên tổng thể hệ thống đầu tư của NVIDIA, việc NVentures có phần nào đóng vai trò như một “lớp áo tuân thủ đầu tư mạo hiểm” trong các công bố bên ngoài — giúp công chúng dễ dàng hiểu các hoạt động đầu tư của NVIDIA như những hoạt động đầu tư mạo hiểm bình thường thay vì một hệ thống tài trợ bán hàng có tính hệ thống — chính là câu hỏi hàm ẩn mà Burry và cơ quan quản lý EU chưa nêu rõ nhưng ngầm đặt ra.
Phát ngôn chính thức lâu nay của NVIDIA luôn khẳng định mọi khoản đầu tư đều dựa trên đánh giá thương mại độc lập và không gắn liền với doanh số bán phần cứng. Nhưng ngày càng nhiều nhà quan sát thị trường trích dẫn một câu nói: trong thời đại khan hiếm năng lực tính toán, việc tin rằng “sự đan xen giữa đầu tư cổ phần và hợp đồng mua hàng là trùng hợp ngẫu nhiên” — bản thân điều đó đã trở thành một vấn đề về niềm tin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
