Thư gửi CEO thường niên của BlackRock: Làn sóng mã hóa tài sản đã bắt đầu, và chúng tôi sẽ dẫn dắt cuộc chuyển đổi này
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thư gửi CEO thường niên của BlackRock: Làn sóng mã hóa tài sản đã bắt đầu, và chúng tôi sẽ dẫn dắt cuộc chuyển đổi này
Xây dựng lại chủ nghĩa tư bản thuộc về mỗi người.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Larry Fink, BlackRock
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Mỗi năm, tôi đều viết thư này nhằm cô đọng tinh thần của những cuộc trao đổi trong năm qua với khách hàng, nhân viên, các nhà lãnh đạo toàn cầu, các giám đốc điều hành (CEO) doanh nghiệp và các nhà đầu tư đang tiết kiệm cho tuổi hưu trí. Gần đây, bất kể tôi trò chuyện với ai, tôi đều nghe thấy cùng một câu: “Chúng ta không chắc chắn nên ứng phó như thế nào trước tình hình hiện tại.”
Cảm giác này hoàn toàn dễ hiểu. Chúng ta đang sống trong một giai đoạn đặc biệt—những sự kiện từng đủ lớn để định nghĩa cả một thập kỷ nay đã trở nên phổ biến: các cuộc chiến tranh mang tính toàn cầu, các công ty trị giá hàng nghìn tỷ đô la Mỹ, sự tái cấu trúc căn bản đối với khuôn khổ thương mại quốc tế, và ít nhất là cuộc cách mạng công nghệ phá vỡ nhất kể từ khi máy tính ra đời.
Đáng tiếc thay, con người thường diễn giải những hiện tượng này dưới góc nhìn ngắn hạn. Những dao động thị trường trong ngày bị xem là dấu hiệu của xu hướng dài hạn; những chuyển đổi kinh tế hoặc công nghệ phức tạp bị thu gọn thành các tiêu đề tin tức giật gân. Chúng ta đang sống trong một thế giới nơi thông tin được truyền tải tức thì và phản ứng cũng diễn ra nhanh chóng. Đôi khi, điều này giống như một môi trường vận hành bằng dopamine—dòng thông tin liên tục kích thích những xung động ngắn hạn của con người. Tuy nhiên, tốc độ dễ làm bóp méo góc nhìn, đẩy suy nghĩ dài hạn ra ngoài lề.
Công bằng mà nói, hành vi ngắn hạn trên thị trường tài chính có giá trị riêng của nó. Đây là cơ chế cần thiết để hấp thụ thông tin mới, định giá rủi ro và phân bổ vốn.
Tuy nhiên, về dài hạn, việc duy trì trạng thái đầu tư quan trọng hơn nhiều so với việc nắm bắt chính xác thời điểm vào – ra thị trường. Trong hai mươi năm qua, mỗi đô la Mỹ đầu tư vào chỉ số S&P 500 đã tăng trưởng hơn tám lần. Nếu bỏ lỡ mười ngày giao dịch tốt nhất trong giai đoạn này, lợi nhuận sẽ chưa đạt một nửa mức trên¹. Hơn nữa, những đợt tăng mạnh nhất của thị trường thường xảy ra đúng vào những thời điểm tiêu đề tin tức hỗn loạn nhất.
Rủi ro nằm ở chỗ chúng ta quá tập trung vào sự ồn ào bên ngoài, mà quên đi những nền tảng thực sự quan trọng. Những lực lượng đang vận hành phía sau các tiêu đề tin tức hiện nay đã tích tụ trong một thời gian dài. Mô hình chủ nghĩa tư bản toàn cầu cũ đang tan rã. Các quốc gia đang chi mạnh tay để đảm bảo khả năng tự chủ trong các lĩnh vực then chốt như năng lượng, quốc phòng và công nghệ.
Đồng thời, phần lớn của cải đang chảy vào túi những chủ sở hữu tài sản, chứ không phải những người phụ thuộc chủ yếu vào thu nhập từ lao động. Kể từ năm 1989, mỗi đô la Mỹ đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng trưởng cao hơn hơn 15 lần so với mỗi đô la Mỹ gắn với mức lương trung vị². Hiện nay, trí tuệ nhân tạo (AI) có thể tái hiện quy mô bất bình đẳng này theo cách chưa từng có—tập trung của cải vào tay những doanh nghiệp và nhà đầu tư có lợi thế tiên phong.
Đây chính là nguồn gốc sâu xa của nỗi lo âu kinh tế hiện nay: một cảm giác sâu sắc rằng chủ nghĩa tư bản vẫn đang vận hành, nhưng lại không mang lại lợi ích cho đại đa số người dân. Việc tập trung vào đầu tư ngắn hạn không thể giải quyết vấn đề này. Ngược lại, chỉ có đầu tư dài hạn mới có thể giúp các quốc gia xây dựng ngành công nghiệp nội địa, hỗ trợ cá nhân tích lũy của cải bền vững và minh chứng rằng thành quả phát triển quốc gia cũng có thể góp phần làm giàu cho chính họ.
Một khoản đầu tư dài hạn lý tưởng có thể tạo nên một kỳ tích tương tự như “hiệp ước công dân”. Khi mọi người tiết kiệm và đầu tư theo khung thời gian hàng chục năm, chứ không phải vài ngày, thị trường vốn có thể phân bổ hiệu quả dòng tiền đó nhằm tài trợ cho doanh nghiệp, cơ sở hạ tầng và việc làm. Khi chu kỳ này diễn ra ngay trong phạm vi quốc gia, tương lai cá nhân và tương lai quốc gia sẽ gắn bó chặt chẽ với nhau. Bạn cấp vốn cho sự phát triển đất nước, và sự phát triển ấy lại góp phần thúc đẩy sự gia tăng của cải cá nhân bạn.
Niềm tin của tôi vào kỳ tích công dân này dĩ nhiên chịu ảnh hưởng bởi bối cảnh nghề nghiệp. Nhưng tôi không chỉ phát biểu với tư cách là Giám đốc điều hành (CEO) của BlackRock—niềm tin này còn bắt rễ sâu từ trải nghiệm cá nhân kéo dài hàng thập kỷ, chứng kiến cách đầu tư giúp nhiều người hơn chia sẻ thành quả tăng trưởng kinh tế.
Niềm tin này cũng xuất phát từ trải nghiệm gia đình tôi. Cha tôi sinh năm 1925, mẹ tôi sinh năm 1930, cả hai đều xuất thân bình dị. Cha tôi điều hành một cửa hàng giày, còn mẹ tôi dạy tiếng Anh. Nhưng họ luôn sống tiết kiệm, chi tiêu hợp lý và kiên trì tiết kiệm – đầu tư.
Đó là vào những năm 1950–1960, thời kỳ hệ thống đường cao tốc liên bang Hoa Kỳ được xây dựng quy mô lớn, nền công nghiệp giữa thế kỷ bùng nổ mạnh mẽ và ngành công nghiệp ô tô đang định hình lại lối sống của người dân. Bằng những cách rất nhỏ bé, họ đã tham gia và ủng hộ tất cả những điều này. Họ là một phần trong dòng vốn hiện đại xây dựng nước Mỹ. Theo thời gian, quả ngọt của tăng trưởng cũng quay trở lại với họ. Khi nghỉ hưu, khoản tiết kiệm của họ đủ để đảm bảo một cuộc sống thoải mái suốt hơn một trăm năm. Bởi vì sự gia tăng của cải của họ luôn song hành với sự mở rộng của nền kinh tế Mỹ.
Hiện tượng này không chỉ riêng có ở Mỹ. Nhìn xuyên suốt các quốc gia và thế hệ khác nhau, mô hình này đáng kinh ngạc ở mức độ giống nhau. Những gia đình đầu tư rộng rãi và liên tục—dù đã trải qua Đại suy thoái và các cuộc chiến tranh, lạm phát và khủng hoảng tài chính, thậm chí cả đại dịch toàn cầu—đều có cơ hội để của cải tăng trưởng song hành với nền kinh tế quốc gia. Chính lịch sử này khiến tôi luôn nuôi dưỡng chủ nghĩa lạc quan dài hạn—not vì con đường phía trước bằng phẳng, mà vì thị trường có xu hướng đền đáp những người kiên định đầu tư ngay cả trong bối cảnh bất định.
Đây chính là nhiệm vụ của thời đại hiện nay: mở rộng cơ hội, đảm bảo nhiều người hơn có thể chiếm một vị trí trong sự phát triển quốc gia—bởi vì hôm nay, quá nhiều người đang bị loại ra ngoài.
Nhiều người trước hết thiếu vốn để đầu tư—đó là những gia đình sống dựa vào tiền lương. Nếu ngay cả khoản tiền thuê nhà tháng tới, thực phẩm tuần tới hay hóa đơn phát sinh bất ngờ cũng khó xoay xở, thì đầu tư là điều không thể bàn đến. Vì vậy, bước khởi đầu phải là giúp mọi người xây dựng một “mạng lưới an toàn tài chính” cơ bản.
Ở phương diện này, những tiến triển ban đầu đã xuất hiện. Các tài khoản tiết kiệm khẩn cấp cho phép chủ lao động đóng góp tương ứng và người lao động rút tiền mà không bị phạt đang ngày càng phổ biến. Nhiều quốc gia đang thử nghiệm việc thiết lập tài khoản đầu tư ngay từ khi trẻ sơ sinh chào đời, nhằm đảm bảo con cái ngay khi rời bệnh viện đã nắm giữ quyền lợi trong sự phát triển tương lai của đất nước.
Ngay cả khi đã có khoản tiết kiệm, mức độ tham gia thị trường vẫn còn hạn chế. Mỹ có thể là quốc gia có tỷ lệ tham gia thị trường cao nhất thế giới, nhưng vẫn có khoảng 40% dân số chưa từng bước chân vào thị trường vốn³. Trên toàn cầu, tỷ lệ này còn thấp hơn nhiều⁴. Hàng tỷ người chỉ đứng ngoài quan sát sự tăng trưởng kinh tế của chính quốc gia mình, trong khi tiền tiết kiệm của họ nằm im trong các tài khoản ngân hàng với lãi suất khiêm tốn, thay vì được đầu tư để chia sẻ thành quả phát triển.
Nền tảng để thị trường vận hành hiệu quả là niềm tin của nhà đầu tư rằng họ có thể giao dịch với giá công bằng. Niềm tin này giúp doanh nghiệp huy động vốn cần thiết cho phát triển, đồng thời giúp các gia đình phân tán đầu tư chi phí thấp vào nhiều loại tài sản—thay vì chỉ phụ thuộc vào một bất động sản duy nhất. Việc mở rộng phạm vi của hệ thống này thông qua tiến bộ công nghệ và phổ cập kiến thức tài chính sẽ giúp nhiều người hơn chia sẻ tăng trưởng kinh tế. Theo thời gian, chính những tiến bộ công nghệ này cũng sẽ góp phần nâng cao tính minh bạch trong một số lĩnh vực thị trường tư nhân—như cơ sở hạ tầng và tín dụng tư nhân—và có thể mở cánh cửa vốn từng xa vời với đa số nhà đầu tư cá nhân.
Một nửa dân số toàn cầu đang mang theo ví kỹ thuật số trong điện thoại di động⁵. Hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra nếu cùng một chiếc ví kỹ thuật số đó cũng cho phép bạn đầu tư cổ phiếu dài hạn, đa dạng hóa—một cách thuận tiện như gửi thanh toán? Công nghệ token hóa có thể đẩy nhanh hiện thực hóa tầm nhìn này bằng cách nâng cấp cơ sở hạ tầng cốt lõi của hệ thống tài chính—giúp việc phát hành, giao dịch và tiếp cận đầu tư trở nên dễ dàng hơn.
Tôi mở đầu lá thư này bằng một số lực lượng khiến cuộc thảo luận hiện nay trở nên cấp bách hơn bao giờ hết: sự tái cấu trúc khuôn khổ thương mại toàn cầu, sự gia tăng bất bình đẳng trong thế hệ vừa qua, và rủi ro AI có thể làm trầm trọng thêm khoảng cách này nếu thị trường không được mở rộng một cách rộng rãi.
Tiếp theo, tôi sẽ lấy ví dụ từ bốn quốc gia—các minh chứng như thế này vô cùng phong phú—để trình bày cách các quốc gia đang bắt tay vào mở rộng sự tham gia thị trường, giúp người dân đồng hành cùng sự phát triển kinh tế quốc gia.
Phần cuối thư sẽ chuyển sang cách BlackRock hợp tác với khách hàng để cùng thúc đẩy những mục tiêu này.
Tại sao đồng hành cùng quốc gia trong hành trình phát triển chưa bao giờ quan trọng đến thế
Thứ nhất, thế giới đang tái cấu trúc quanh nguyên tắc “tự chủ và kiểm soát”, điều này đòi hỏi nhiều hơn nữa các khoản đầu tư dài hạn.
Dù tôi đi đâu, tôi đều nghe thấy những giọng nói tương tự. Châu Âu đang nỗ lực phát triển ngành công nghiệp quốc phòng tự chủ; các thị trường mới nổi tập trung phát triển năng lượng nội địa; còn Mỹ thì cố gắng tái thiết nền tảng sản xuất. Dù chi tiết khác nhau, xu hướng rõ ràng là: các quốc gia đều gia tăng đầu tư nhằm giảm mức độ phụ thuộc lẫn nhau.
Mỗi quốc gia đều có lý do riêng để hành động như vậy. Với nhiều chính phủ, việc chấp nhận chi phí cao hơn để đạt được tự chủ được xem là một khoản đầu tư vào khả năng phục hồi và năng lực cạnh tranh dài hạn—củng cố năng lực công nghiệp nội địa, neo giữ việc làm và đầu tư trong nước, đồng thời tăng cường kiểm soát các lĩnh vực then chốt.
Tuy nhiên, sự chuyển đổi này tốn kém. Việc khai thác các khoáng sản chiến lược như đất hiếm bên ngoài Trung Quốc, hay xây dựng cơ sở sản xuất chip bên ngoài Đài Loan, đều khiến chi phí tăng mạnh. Mỗi bước tiến về phía tự chủ đều đồng nghĩa với việc tạm thời từ bỏ lợi thế kinh tế quy mô toàn cầu—đã duy trì chi phí thấp trong suốt mấy chục năm qua. Nói một cách ngắn gọn: về ngắn hạn, tự chủ và kiểm soát là điều tốn kém.
Vậy nguồn vốn ở đâu ra? Lịch sử cho thấy, việc tài trợ cho các cuộc chuyển đổi kinh tế lớn thường đến từ ngân hàng, doanh nghiệp và chính phủ—chứ không phải thị trường vốn. Điều này là hợp lý, bởi đó là nơi người dân gửi tiền. Họ gửi tiết kiệm vào tài khoản ngân hàng, thúc đẩy tăng trưởng doanh nghiệp thông qua chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ, đồng thời nộp thuế để hỗ trợ đầu tư công cộng.
Nhưng những kênh này hiện nay đã không còn đủ sức đáp ứng. Chỉ dựa vào ngân hàng là không thể đáp ứng toàn bộ nhu cầu của một nền kinh tế đang tăng trưởng. Các chính phủ đang gánh khoản nợ kỷ lục, và ngay cả các nền kinh tế vùng Vịnh sở hữu khối tài sản chủ quyền khổng lồ cũng không thể chỉ dựa vào nguồn vốn công để hiện thực hóa tham vọng của mình. Và khi “Bảy ông lớn công nghệ” xây dựng trung tâm dữ liệu hay cơ sở hạ tầng điện lực, họ cũng buộc phải tìm đến thị trường vốn⁶.
Nguồn vốn cần thiết cho tự chủ và kiểm soát ngày càng phụ thuộc vào thị trường. Và việc đảm bảo tỷ lệ lớn hơn đến từ các nhà đầu tư nội địa là điều hoàn toàn hợp lý.
Trong nhiều thập kỷ, vốn đã chạy khắp toàn cầu để tìm kiếm lợi nhuận—trong khi người dân trong nước thường không được hưởng lợi đầy đủ. Vốn cần tiếp tục tự do chảy tới nơi có cơ hội—đây là chìa khóa để thị trường vận hành hiệu quả. Nhưng điều này không có nghĩa là các quốc gia không thể thực hiện thêm nhiều biện pháp để định hướng vốn phục vụ sự phát triển của chính mình.
Năng lượng dồi dào và giá cả phải chăng
Trong nhiều năm, tôi luôn cổ xướng “chủ nghĩa thực dụng năng lượng”. Để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng, cần mở rộng cung ứng đa dạng các nguồn năng lượng—dầu mỏ, khí đốt, năng lượng tái tạo, lưu trữ năng lượng, năng lượng hạt nhân và lưới điện—không có nguồn năng lượng nào có thể độc lập giải quyết mọi vấn đề.
Tuy nhiên, tại Mỹ, có một thực tế ngày càng khó lòng bỏ qua: để duy trì khả năng chi trả năng lượng cho các hộ gia đình, việc tăng nhanh nguồn cung điện là điều cấp thiết.
Sau nhiều năm tương đối ổn định, nhu cầu điện đang tăng trở lại⁷. Mức độ điện khí hóa hộ gia đình tăng lên, khu công nghiệp tiếp tục mở rộng và các trung tâm dữ liệu cần nguồn điện ổn định với công suất lớn. Đồng thời, việc bổ sung công suất phát điện và truyền tải mới lại mất nhiều năm. Khi nguồn cung tăng chậm trong khi nhu cầu tăng nhanh, giá điện tăng là điều khó tránh khỏi.
Khí đốt vẫn đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo độ tin cậy của hệ thống điện, và Mỹ cũng sở hữu nguồn khí đốt dồi dào⁸. Tuy nhiên, chỉ dựa vào khí đốt có lẽ sẽ không đáp ứng được mức tăng trưởng nhu cầu điện dự kiến ở nhiều khu vực. Do đó, cần mở rộng cấu trúc nguồn điện một cách tổng thể hơn. Về dài hạn, năng lượng hạt nhân cực kỳ quan trọng, nhưng việc xây dựng công suất mới mất rất nhiều thời gian—điều này càng làm nổi bật tính cấp bách của việc phát triển các nguồn năng lượng khác ngay lúc này.
Năng lượng mặt trời rất có thể sẽ đóng vai trò quan trọng trong quá trình mở rộng này. Đây là một trong những nguồn điện mới được triển khai nhanh nhất, và chi phí đã giảm mạnh trong thập kỷ qua⁹. Năng lượng mặt trời không thay thế các nguồn khác, mà bổ sung hiệu quả cho chúng. Khi kết hợp với pin lưu trữ và nâng cấp lưới điện, năng lượng mặt trời giúp tăng tổng nguồn cung và dần làm dịu áp lực lên giá điện theo thời gian.
Chuỗi cung ứng cực kỳ quan trọng. Hiện nay, phần lớn năng lực sản xuất pin mặt trời và pin trên toàn cầu tập trung tại Trung Quốc¹⁰. Vì lý do về khả năng phục hồi và an ninh, Mỹ và các đối tác đang đầu tư để đa dạng hóa sản xuất và mở rộng năng lực sản xuất nội địa. Khi thúc đẩy năng lượng mặt trời tại Mỹ, chúng ta cũng phải đồng thời xây dựng một chuỗi cung ứng mạnh mẽ và đa dạng hơn—bao gồm sản xuất pin và các khoáng sản, linh kiện then chốt, vốn ngày càng quan trọng đối với an ninh năng lượng và năng lực cạnh tranh công nghiệp.
Nguyên tắc đơn giản và rõ ràng: khả năng chi trả năng lượng phụ thuộc vào sự dồi dào của năng lượng. Khi thiếu điện, các hộ gia đình là những người đầu tiên cảm nhận áp lực—thể hiện rõ qua hóa đơn hàng tháng và chi phí sinh hoạt chung. Khi nguồn cung tăng ổn định, nền kinh tế phát triển và các hộ gia đình cũng được hưởng lợi.
Mục tiêu không phải thiên vị bất kỳ công nghệ nào, mà là đảm bảo Mỹ có thể sản xuất đủ điện—đáng tin cậy và chi phí hiệu quả—để vừa hỗ trợ ngân sách hộ gia đình, vừa duy trì năng lực cạnh tranh dài hạn. Điều này đòi hỏi tốc độ, quy mô và đầu tư liên tục vào nhiều nguồn năng lượng—trong đó có sự mở rộng có ý nghĩa của năng lượng mặt trời.
Thứ hai, mở rộng sự tham gia đầu tư sẽ giúp giải quyết vấn đề bất bình đẳng về của cải do thời đại chủ nghĩa tư bản toàn cầu trước đây để lại.
Kể từ khi Bức tường Berlin sụp đổ, thế giới đã tạo ra khối của cải vượt quá tổng cộng toàn bộ lịch sử nhân loại¹¹. Hơn một tỷ người ở các nền kinh tế đang phát triển thoát khỏi nghèo đói cực đoan và bước vào tầng lớp trung lưu¹². Các doanh nghiệp ở các nước phát triển giành được những thị trường mới rộng lớn, còn người tiêu dùng được hưởng lợi từ hàng hóa rẻ hơn. Tuy nhiên, tại các nước giàu, thành quả tăng trưởng lại tập trung vào một nhóm nhỏ người.
Đã có rất nhiều luận cứ kinh tế học giải thích hiện tượng này. Nhưng lời giải thích đơn giản nhất—và có lẽ cũng ít được nhắc đến nhất—là: phần lớn của cải được tạo ra trong thị trường vốn, trong khi số người tham gia lại quá ít.
Đối với nhiều gia đình, tích lũy của cải chủ yếu dựa vào một tài sản duy nhất. Việc mua nhà từng là—and vẫn là—con đường chính để các gia đình trung lưu tích lũy của cải.
Tuy nhiên, nhà ở không nhất thiết là một khoản đầu tư sinh lời cao. Xét đến thuế tài sản, bảo hiểm, chi phí bảo trì và chi phí giao dịch—những khoản này ở nhiều khu vực đã tăng đáng kể—thì lợi nhuận dài hạn có thể ôn hòa hơn nhiều so với mức tăng giá danh nghĩa, và biến động cũng lớn hơn.
Đây không phải hiện tượng riêng của Mỹ. Tại nhiều nền kinh tế phát triển, giá nhà tăng và điều kiện vay mua nhà thắt chặt khiến việc mua nhà—đặc biệt là đối với người trẻ—ngày càng trở nên khó khăn.
Nhà ở mang lại nơi ở ổn định, cảm giác gắn bó với cộng đồng và cơ chế tiết kiệm bắt buộc—những lợi ích này vượt xa giá trị kinh tế. Tuy nhiên, nếu mong muốn nhiều người hơn được chia sẻ tăng trưởng kinh tế, thì không thể chỉ trông chờ vào một tài sản duy nhất mà độ tuổi mua nhà ngày càng muộn hơn để đảm đương vai trò này¹³.
Sự đồng cảm với hoàn cảnh này là điều dễ hiểu. Nếu bạn không còn tin rằng công việc là con đường dẫn đến thành công, nếu bạn cảm thấy bất lực trong việc mua nhà, hoặc dù có mua được nhà nhưng cũng khó tích lũy được của cải đáng kể, thì nền kinh tế sẽ khó lòng khiến bạn cảm thấy nó đang phục vụ bạn. Nếu cảm giác này lan rộng trong dân chúng, bất kỳ quốc gia nào cũng sẽ khó đạt được sự thịnh vượng.
Đối với vấn đề này, đã có nhiều đề xuất được đưa ra. Tuy nhiên, nếu của cải ngày càng được tạo ra trong thị trường vốn, thì một phần giải pháp nằm ở việc đảm bảo nhiều người hơn có thể tham gia vào thị trường này.
Điều này không hề coi nhẹ những thách thức thực tế về khả năng chi trả nhà ở, cũng không phủ nhận thực tế rằng thu nhập của nhiều gia đình không theo kịp tốc độ tăng giá tài sản. Nó chỉ đơn giản có nghĩa là một mắt xích then chốt trong giải pháp là đưa nhiều người hơn vào thị trường vốn—để họ có thể chia sẻ sự tăng trưởng đang diễn ra, thay vì chỉ đứng ngoài quan sát.
Nếu của cải ngày càng được tạo ra trong thị trường vốn, thì một phần giải pháp nằm ở việc đảm bảo nhiều người hơn có thể tham gia vào thị trường này.
Thứ ba, nếu quyền sở hữu không được mở rộng tương ứng, trí tuệ nhân tạo thực sự tiềm ẩn rủi ro làm trầm trọng thêm bất bình đẳng về của cải.
Khi thảo luận về tác động kinh tế của trí tuệ nhân tạo, trọng tâm thường tập trung vào việc làm. Đây dĩ nhiên là một vấn đề cực kỳ quan trọng, và ý nghĩa của nó vượt xa phạm vi kinh tế. Công việc mang lại thu nhập, mục tiêu và phẩm giá.
Tuy nhiên, lịch sử cho thấy các công nghệ mang tính chuyển đổi có thể tạo ra giá trị khổng lồ—và phần lớn giá trị này thuộc về các công ty xây dựng và triển khai công nghệ, cũng như các nhà đầu tư nắm giữ cổ phần của họ.
Kinh tế đang thưởng cho quy mô ở mức chưa từng có. Trong nhiều ngành, chúng ta đang chứng kiến kết quả “kiểu chữ K” ngày càng phân hóa: các doanh nghiệp dẫn đầu vươn xa, trong khi phần còn lại chật vật đuổi theo. So sánh rõ rệt: giá trị thị trường của Walmart đạt mức cao kỷ lục, trong khi cửa hàng bách hóa cao cấp Saks Fifth Avenue hai tuần trước đã đệ đơn phá sản¹⁴.
Trí tuệ nhân tạo có thể đẩy nhanh xu hướng này hơn nữa. Các công ty sở hữu dữ liệu, cơ sở hạ tầng và vốn để triển khai AI quy mô lớn sẽ chiếm phần lợi ích không cân xứng. Đây không phải là điều bất thường, cũng không phải là một nhược điểm cố hữu. Việc vị thế dẫn đầu trên thị trường thay đổi theo từng đợt đổi mới công nghệ vốn là điều xưa nay vẫn thế. Vấn đề cốt lõi hơn là: Ai sẽ được chia sẻ những lợi ích này? Khi giá trị thị trường tăng vọt nhưng quyền sở hữu vẫn tập trung ở một nhóm nhỏ, những người đứng ngoài sẽ cảm thấy sự thịnh vượng ngày càng xa vời.
Trí tuệ nhân tạo đã trở thành xu thế tất yếu. Đây là trọng tâm trong cuộc cạnh tranh chiến lược giữa Mỹ và Trung Quốc. Mỹ rõ ràng nhận thức rằng vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực AI là điều không thể đánh mất, và điều này đòi hỏi đầu tư liên tục—bao gồm nghiên cứu, cơ sở hạ tầng, nhân tài, cũng như thị trường vốn có khả năng tài trợ cho đổi mới quy mô lớn.
Trí tuệ nhân tạo cũng đang tái định hình chính ngành đầu tư. Ngay trước khi trí tuệ nhân tạo sinh thành (generative AI) xuất hiện trước công chúng, những tiến bộ trong khoa học dữ liệu và tính toán đã đang thay đổi cách nhà đầu tư phân tích thị trường, quản lý rủi ro và phân bổ vốn. Một trong những hệ quả là sự trỗi dậy của “đầu tư hệ thống”—phương pháp này sử dụng lượng dữ liệu khổng lồ, các mô hình dựa trên nghiên cứu và quy trình nghiêm ngặt để đánh giá hàng ngàn chứng khoán một cách quy mô lớn và nhất quán, thay vì chỉ dựa vào phán đoán cá nhân.
BlackRock đã liên tục xây dựng năng lực này trong bốn mươi năm qua: mở rộng dữ liệu, hoàn thiện mô hình, ứng dụng công nghệ để nhận diện mẫu hình và quản lý rủi ro—nhằm giúp khách hàng đạt được kết quả tốt hơn trong dài hạn. Khi những công cụ này ngày càng mạnh mẽ, chúng tôi tin rằng sự kết hợp giữa những hiểu biết hệ thống và phán đoán chuyên môn của con người sẽ định hình nên kỷ nguyên đầu tư tiếp theo.
Một điều chắc chắn: trí tuệ nhân tạo sẽ tạo ra giá trị kinh tế khổng lồ. Đảm bảo nhiều người hơn có thể chia sẻ sự tăng trưởng này vừa là một thách thức, vừa là một cơ hội.
Một vài suy ngẫm về trí tuệ nhân tạo và lực lượng lao động
Lịch sử cho thấy, tự động hóa từng nâng cao năng suất và theo thời gian mở rộng phạm vi việc làm—dù cũng thay thế một số vị trí. Trí tuệ nhân tạo có thể cũng sẽ như vậy. Nhưng việc xuất hiện các vị trí mới cần thời gian, và người lao động không phải lúc nào cũng có thể chuyển đổi một cách thuận lợi.
Vẫn chưa có sự đồng thuận về tác động của AI đối với thị trường lao động—đặc biệt là đối với các vị trí văn phòng cấp đầu vào. Thực tế là, không ai có thể dự báo chính xác điều gì sẽ xảy ra.
Về ngắn hạn, nhu cầu đối với một số vị trí rõ ràng và mức lương hấp dẫn: các thợ lành nghề, đặc biệt là những người xây dựng cơ sở hạ tầng vật lý cho AI như trung tâm dữ liệu, hệ thống điện và lưới điện. Tại Mỹ, tốc độ tuyển dụng thợ điện cao gấp ba lần mức trung bình toàn quốc¹⁵.
Mức lương cho các vị trí này cao hơn nhiều so với mức lương trung vị, và nhiều vị trí đạt mức sáu chữ số. Điều này đúng ở nhiều nền kinh tế phương Tây¹⁶.
Như ông Jensen Huang, Chủ tịch kiêm CEO của NVIDIA, từng nói với tôi: “Mọi người đều xứng đáng có một cuộc sống tử tế. Điều này không đòi hỏi bằng tiến sĩ khoa học máy tính.”
Vấn đề nằm ở chỗ làm thế nào để đưa nhiều người hơn vào những vị trí này. Khoảng trống kỹ năng là có thật, và cần đầu tư liên tục vào đào tạo và chương trình học việc. Đây chính là lý do Quỹ BlackRock khởi động dự án “Những người xây dựng tương lai”—một chương trình từ thiện trị giá 100 triệu đô la Mỹ nhằm mở rộng cơ hội kinh tế, hỗ trợ thế hệ thợ lành nghề Mỹ tiếp theo, dự kiến sẽ hỗ trợ 50.000 người trong năm năm tới.
Tuy nhiên, vấn đề không chỉ dừng ở đào tạo. Trong nhiều thập kỷ, nhiều xã hội đồng nhất thành công với bằng cử nhân và nghề nghiệp văn phòng. Khi công nghệ đang tái định hình một phần bản đồ nghề nghiệp, chúng ta cần tiến hành một cuộc thảo luận rộng hơn về cơ hội, phẩm giá và giá trị của các loại công việc khác nhau. Chúng ta nên ứng phó như thế nào?
Đây là một cuộc thảo luận đáng để bắt đầu.
Dự báo tăng trưởng việc làm cho thợ lành nghề tại Mỹ là 5%, cao hơn mức trung bình toàn quốc là 3% (dự báo tăng trưởng việc làm giai đoạn 2024–2034)
Nguồn biểu đồ: Sổ tay Triển vọng Nghề nghiệp của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ; BlackRock, 2026. Dữ liệu do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ cập nhật lần cuối vào tháng 8 năm 2025. Mức trung bình toàn quốc bao gồm tất cả lao động hưởng lương và tiền công, lao động tự làm và lao động trong nông nghiệp và hộ gia đình tư nhân. Loại trừ các nghề nghiệp quân sự.
Đồng hành cùng quốc gia trong hành trình phát triển—những minh chứng thực tiễn
Hoa Kỳ
Người dân thường muốn đầu tư vào thị trường tài chính trong nước, nhưng lại thiếu vốn. Một khảo sát của BlackRock cho thấy, một phần ba người Mỹ không thể sẵn sàng 500 đô la Mỹ để xử lý các tình huống khẩn cấp như sửa xe¹⁷. Thực tế, nhiều người buộc phải rút vốn khỏi thị trường để duy trì cuộc sống. Năm ngoái, số lượng nhân viên rút tiền từ tài khoản 401(k) của họ để đối phó với tình huống tài chính khẩn cấp đạt mức kỷ lục¹⁸.
Thách thức đầu tiên là phải có khoản tiết kiệm để đầu tư. Đây là nơi bắt đầu với tài khoản tiết kiệm khẩn cấp. Loại tài khoản này được ưu đãi về thuế và dành riêng để ứng phó với những nhu cầu bất ngờ. Nghiên cứu của BlackRock cho thấy, những nhân viên có tài khoản tiết kiệm khẩn cấp có khả năng đóng góp vào kế hoạch hưu trí cao hơn hơn 70%¹⁹. Mỹ đã ban hành các chính sách khuyến khích điều này. Hiện nay, nhân viên có thể tiết kiệm tối đa 2.500 đô la Mỹ (điều chỉnh theo lạm phát) vào tài khoản khẩn cấp liên kết với kế hoạch hưu trí, chủ lao động có thể đóng góp tương ứng, và việc rút tiền không bị phạt²⁰.
Một cách khác để mở rộng sự tham gia đầu tư là “tài khoản tích lũy của cải sớm”. Đây là tài khoản đầu tư được mở ngay từ khi trẻ sơ sinh chào đời. Canada, Anh, Singapore và một số quốc gia khác đã thử nghiệm mô hình này, thường do chính phủ cấp vốn ban đầu. Có rất nhiều bằng chứng cho thấy hiệu quả đầu tư của loại tài khoản này: trung bình, những người sở hữu tài khoản tích lũy của cải sớm có khả năng cao hơn để đạt được bằng cấp cao, tự khởi nghiệp và sở hữu nhಹ.
Hiện nay, Mỹ đang áp dụng chính sách tương tự thông qua “Tài khoản Trump”. Nguồn vốn cho các tài khoản này có sự khác biệt. Trong một số trường hợp, đây là dự án thí điểm do chính phủ tài trợ, cần được phê duyệt gia hạn trong tương lai. Vốn cũng có thể đến từ khoản đóng góp cá nhân, hoặc thông qua một số chương trình đóng góp tương ứng của chủ lao động—như chương trình mà chúng tôi cung cấp cho nhân viên tại BlackRock. Trong một số trường hợp khác, vốn đến từ các nhà tài trợ tư nhân.
Chúng ta hãy cùng chờ xem các tài khoản này sẽ phát triển như thế nào. Nhưng nếu được thiết kế cẩn thận và tích hợp hiệu quả với các công cụ giáo dục và tiết kiệm hưu trí hiện có—như kế hoạch 529 và kế hoạch 401(k)—đây có thể là một bước quan trọng nhằm thúc đẩy thế hệ trẻ Mỹ tiếp theo đồng hành cùng quốc gia trong hành trình phát triển.
Ngoài ra, còn một đòn bẩy tạo dựng của cải tiềm năng to lớn khác đáng để thảo luận—mặc dù đề cập đến nó không hề dễ dàng: Hệ thống An sinh Xã hội.
An sinh xã hội là một trong những chương trình xóa đói giảm nghèo hiệu quả nhất từ trước đến nay. Theo dữ liệu của Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ, chương trình này giúp gần 29 triệu người Mỹ tránh rơi vào cảnh nghèo đói mỗi năm²². Đây là một thành tựu phi thường.
Vấn đề nằm ở chỗ: An sinh xã hội cung cấp sự bảo đảm ổn định, nhưng lại không trao cho đa số người Mỹ cơ hội tích lũy của cải theo cách đồng hành cùng quốc gia trong hành trình phát triển.
Hiện nay, hệ thống này chủ yếu vận hành theo mô hình “thu – chi ngay”. Thuế tiền lương được dùng để chi trả phúc lợi cho người nghỉ hưu hiện tại, trong khi Quỹ tín thác An sinh Xã hội chủ yếu đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ. Thực chất, người lao động cho chính phủ vay tiền và nhận lại phúc lợi xác định. Cơ cấu này, với tư cách là một chương trình bảo hiểm xã hội, nhấn mạnh vào sự ổn định và khả năng dự báo. Nhưng nó không làm được điều này: liên kết phúc lợi của người dân với sự tăng trưởng chung của nền kinh tế. Vấn đề đặt ra là: Hệ thống An sinh Xã hội có thể vừa làm được cả hai điều này không? Liệu một phần vốn của hệ thống có thể được đầu tư—một cách thận trọng, rộng rãi và xuyên chu kỳ—giống như các kế hoạch hưu trí dài hạn khác, đồng thời vẫn đảm bảo đây vẫn là một “lưới an toàn” vững chắc?
Điều này không có nghĩa là tư nhân hóa An sinh Xã hội hay đưa toàn bộ vốn vào thị trường chứng khoán. Mà là đưa vào một mức độ đa dạng hóa nhất định, với nguyên tắc tương tự Chương trình Tiết kiệm Hưu trí Tiết kiệm của Nhân viên Liên bang (FERS), chương trình này quản lý khoản tiết kiệm hưu trí cho hàng triệu nhân viên liên bang. Mục tiêu là duy trì sự bảo đảm cốt lõi đồng thời tăng cường tính bền vững của hệ thống theo thời gian.
Đã có một số đề xuất đưa ra ý tưởng tương tự. Ví dụ, Thượng nghị sĩ Bill Cassidy (Cộng hòa – Louisiana) và Thượng nghị sĩ Tim Kaine (Dân chủ – Virginia) đề xuất thành lập một quỹ đầu tư mới—song song với Quỹ tín thác hiện tại, chứ không thay thế—đầu tư vào danh mục cổ phiếu và trái phiếu đa dạng nhằm đạt được lợi nhuận dài hạn cao hơn. Quỹ này cần vốn đầu tư ban đầu khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la Mỹ và có thời gian tăng trưởng trong 75 năm. Trong giai đoạn này, Bộ Tài chính tiếp tục chi trả phúc lợi. Khi quỹ trưởng thành, nó sẽ hoàn trả vốn gốc cho Bộ Tài chính và bổ sung vào nguồn thu thuế tiền lương trong tương lai, giúp lấp đầy khoảng cách giữa thu và chi của hệ thống. Mọi người hiện đang nhận hoặc sắp nghỉ hưu đều không bị ảnh hưởng đến phúc lợi của mình.
Các giải pháp dựa trên thị trường không chỉ là lý thuyết trên giấy. Tại một số tiểu bang Hoa Kỳ, điều này đã trở thành hiện thực. Khoảng sáu triệu nhân viên chính quyền tiểu bang và địa phương—trong đó có nhiều cảnh sát, lính cứu hỏa và giáo viên—không tham gia hệ thống An sinh Xã hội²³. Họ phụ thuộc vào các quỹ hưu trí công được đầu tư vào danh mục đầu tư đa dạng. Nếu đầu tư dài hạn đã giúp hàng triệu công chức xây dựng sự đảm bảo hưu trí, thì điều này đặt ra một câu hỏi hợp lý: Tại sao không mở rộng cơ hội tăng trưởng dài hạn tương tự cho nhiều người Mỹ hơn?
Các quốc gia khác cũng đang thực hiện các biện pháp tương tự ở cấp độ quốc gia. Ví dụ, hệ thống Quỹ Hưu trí Australia (Superannuation) đầu tư các khoản đóng góp hưu trí vào thị trường, đã phát triển thành một trong những hồ chứa tiết kiệm hưu trí lớn nhất thế giới. Việc củng cố An sinh Xã hội cũng có thể xem xét áp dụng các giải pháp được thiết kế thận trọng tương tự.
Tôi hiểu rằng bất kỳ cuộc thảo luận nào liên quan đến cải cách An sinh Xã hội đều khiến người ta lo lắng. An sinh Xã hội là một cam kết cốt lõi, và người dân hoàn toàn có quyền kỳ vọng cam kết này được thực hiện. Nhưng trong hệ thống hiện hành, việc không hành động có thể dẫn đến thất bại trong việc thực hiện cam kết. Dự báo hiện nay cho thấy Quỹ tín thác sẽ không còn đủ khả năng chi trả đầy đủ phúc lợi vào năm 2033²⁴. Nhiều người trẻ Mỹ nghi ngờ liệu họ có thể nhận đủ phúc lợi khi đến tuổi hưu. Việc lấp đầy khoảng cách này có thể đòi hỏi nhiều giải pháp đồng thời. Nhưng đầu tư dài hạn thận trọng có thể là một trong số đó.
Tôi đã nhiều lần viết về An sinh Xã hội. Hai năm trước, tôi đặt tên cho lá thư này là “Đã đến lúc suy ngẫm lại về tuổi hưu”. Chỉ vì gợi ý rằng An sinh Xã hội cần cải cách, tôi đã phải hứng chịu những chỉ trích. Lời phát biểu lần này có thể lại gây ra tranh cãi. Nhưng trong 50 năm sự nghiệp tài chính của mình, tôi đã học được một điều: Những vấn đề mà chúng ta né tránh thảo luận lại chính là những vấn đề đáng lo ngại nhất. Và đây chính là lý do chúng ta cần bắt đầu cuộc đối thoại ngay bây giờ—vì chi phí của việc trì hoãn sẽ ngày càng tăng cao.
An sinh Xã hội là một cam kết cốt lõi, và người dân hoàn toàn có quyền kỳ vọng cam kết này được thực hiện. Nhưng trong hệ thống hiện hành, việc không hành động có thể dẫn đến thất bại trong việc thực hiện cam kết.
Ấn Độ
Ấn Độ đang bước vào một chương tăng trưởng kinh tế mới, với thị trường chứng khoán thể hiện sức mạnh ấn tượng. Như ông Mukesh Ambani, một doanh nhân nổi tiếng của Ấn Độ, đã chia sẻ với tôi vào tháng Hai năm nay: “Đây là thế hệ ‘baby boomer’ của chúng ta—thế hệ Ấn Độ tin rằng ngày mai sẽ tươi sáng hơn hôm nay.” Điều đáng chú ý là Ấn Độ đã xây dựng nền tảng tài chính giúp người dân chia sẻ tương lai này.
Hiện nay, khoảng một tỷ người Ấn Độ thực tế đã “đưa chi nhánh ngân hàng vào túi” thông qua điện thoại thông minh²⁵. Thông qua ví kỹ thuật số trên điện thoại, họ có thể thanh toán, tiết kiệm và thực hiện các giao dịch kỹ thuật số bằng đồng rupee. Mặc dù hiện chủ yếu dùng để thanh toán, nhưng những chiếc điện thoại thông minh này có thể trở thành cánh cửa vào thị trường vốn. Liên doanh JioBlackRock giữa BlackRock và Tập đoàn Reliance của ông Mukesh Ambani đang tập trung vào mục tiêu này: giúp nhiều người Ấn Độ hơn trở thành nhà đầu tư. Trong chưa đầy một năm, liên doanh này đã phục vụ hơn một triệu nhà đầu tư trên toàn Ấn Độ.
Đây không chỉ là một câu chuyện về các quốc gia đang phát triển bắt kịp hệ thống tài chính hiện có, mà còn là một câu chuyện về việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính hiện đại từ đầu.
Nó cũng mang lại những bài học cho bước tiến tiếp theo của cơ sở hạ tầng thị trường—token hóa. Token hóa ghi nhận quyền sở hữu trên sổ cái kỹ thuật số nhằm giảm ma sát, cắt giảm chi phí và đẩy nhanh thanh toán. Hệ thống của Ấn Độ không dựa trên blockchain—thực tế, nó đi theo một con đường hoàn toàn khác. Nhưng chính điều này lại làm rõ vấn đề. Thành công của họ cho thấy các kênh tài chính mới không phụ thuộc vào một công nghệ duy nhất. Chỉ khi chính sách, công nghệ và ứng dụng cùng tiến bộ song song, thì mới đạt được thành công.
Các nền kinh tế đã xây dựng hệ thống tài chính hiện đại—Mỹ, Anh, Liên minh châu Âu—hiện đang nỗ lực hiện đại hóa hệ thống trưởng thành hiện có, để thị trường truyền thống và thị trường kỹ thuật số song song tồn tại. Khi độ sâu của thị trường vốn đã dẫn đầu toàn cầu, sự thay đổi tự nhiên sẽ mang tính tiến bộ hơn. Nhưng mục tiêu phải nhất quán: giúp người dân đầu tư vào sự phát triển của chính quốc gia mình một cách thuận tiện hơn.
Một chiếc ví kỹ thuật số trên điện thoại thông minh có thể dùng để đầu tư đã là một điều tuyệt vời. Nhưng khi chính tài sản tài chính trở nên “sinh ra kỹ thuật số”, thế giới đầu tư sẽ rộng mở hơn bao giờ hết. Trái phiếu bạn nắm giữ vẫn là trái phiếu—nhưng nó có thể luân chuyển hiệu quả hơn trên cơ sở hạ tầng hiện đại.
Theo thời gian, một chiếc ví kỹ thuật số duy nhất, được quản lý bởi cơ quan giám sát, có thể không chỉ lưu giữ số dư thanh toán mà còn lưu giữ nhiều loại tài sản tài chính. Trong cùng một chiếc ví, một người có thể nắm giữ quỹ ETF, euro kỹ thuật số, trái phiếu được token hóa, cũng như các tài sản từng rất xa vời—như quỹ cơ sở hạ tầng hay tín dụng tư nhân. Nhờ giảm mức đầu tư tối thiểu và đơn giản hóa quy trình chia nhỏ tài sản, token hóa có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư. Nó cũng giúp nhà đầu tư tiếp cận thông tin dễ dàng hơn và thực hiện quyền biểu quyết cổ đông một cách thuận tiện hơn. Mục đích không phải theo đuổi sự mới lạ, mà là cung cấp cho người tiết kiệm một cách thức đơn giản và liền mạch hơn để tham gia thị trường và tích lũy của cải.
Như tôi và ông Rob Goldstein đã chia sẻ vào cuối năm ngoái, chúng tôi cho rằng giai đoạn phát triển hiện nay của token hóa tương đương với Internet năm 1996. Nó sẽ không thay thế hệ thống tài chính hiện có trong một đêm. Hãy tưởng tượng một cây cầu được xây dựng đồng thời từ hai bờ sông và gặp nhau ở giữa. Một bên là các tổ chức tài chính truyền thống, bên kia là những người tiên phong kỹ thuật số: nhà phát hành tiền ổn định (stablecoin), các công ty fintech và các blockchain công cộng. Nhiệm vụ của các nhà làm chính sách là hỗ trợ xây dựng cây cầu này một cách nhanh nhất và an toàn nhất có thể.
Việc duy trì tính nhất quán là cực kỳ quan trọng. Thay vì viết lại toàn bộ quy tắc cho thị trường kỹ thuật số, chúng ta nên cập nhật các quy tắc hiện có để thị trường truyền thống và thị trường được token hóa có thể vận hành song song. Token hóa cũng đòi hỏi các biện pháp bảo đảm rõ ràng, như điều khoản bảo vệ người mua minh bạch để đảm bảo sản phẩm token hóa an toàn và minh bạch; các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về rủi ro đối tác giao dịch để ngăn chặn sự lan rộng của rủi ro; và xác thực danh tính kỹ thuật số để quản lý rủi ro liên quan đến các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Khi đó, người dân mới có thể tin tưởng vào các giao dịch và đầu tư—giống như cách họ tin tưởng khi quẹt thẻ hoặc chuyển tiền.
Đây không chỉ là một câu chuyện về các quốc gia đang phát triển bắt kịp hệ thống tài chính hiện có, mà còn là một câu chuyện về việc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính hiện đại từ đầu.
Nhật Bản
Trong nhiều thập kỷ, các hộ gia đình Nhật Bản đặt phần lớn tiết kiệm vào tiền mặt và tiền gửi có lãi suất thấp. Điều này khiến dự trữ hưu trí của người dân tăng trưởng chậm—một thách thức thực tế đối với một quốc gia có dân số già nhất thế giới²⁶. Điều này cũng dẫn đến việc thị trường Nhật Bản thiếu vốn cần thiết cho tăng trưởng, tạo nên bối cảnh cho câu chuyện trì trệ kinh tế kéo dài từ cuối những năm 1980.
Tuy nhiên, vào năm 2022, Nhật Bản quyết định tăng giới hạn đóng góp cho “Tài khoản tiết kiệm cá nhân Nhật Bản” (NISA)—một tài khoản đầu tư được ưu đãi thuế—lên gấp đôi hoặc thậm chí gấp ba lần²⁷. Các tài khoản này đã tồn tại gần một thập kỷ, nhưng do giới hạn đầu tư quá thấp nên hầu hết người dân không sử dụng. Việc nâng giới hạn đã làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của cổ phiếu và khởi động một vòng luẩn quẩn tích cực: nhiều nhà đầu tư hơn đổ vốn vào thị trường, thị trường tăng trưởng khiến đầu tư trở nên hấp dẫn hơn, và doanh nghiệp cũng bắt đầu tăng cường đầu tư cho tương lai.
Kể từ khi chính sách này được công bố, chỉ số Nikkei đã tăng từ khoảng 28.000 điểm lên hơn 50.000 điểm, và nhiều chủ tài khoản NISA đã hưởng lợi từ điều này²⁸. Trong ba năm, gần mười triệu nhà đầu tư mới đã gia nhập thị trường Nhật Bản—chiếm khoảng 8% dân số cả nước²⁹. Với việc NISA dành riêng cho trẻ em được triển khai vào năm 2027, chương trình NISA dự kiến sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân, đảm bảo thế hệ người Nhật tương lai sẽ trưởng thành với tư cách là những nhà đầu tư³⁰.
Đức
Đối với nhiều người, hưu trí là lần đầu tiên—and thường cũng là lần duy nhất—họ có mối liên hệ ý nghĩa với thị trường vốn. Chính thông qua các kế hoạch hưu trí, người lao động trở thành chủ sở hữu dài hạn của doanh nghiệp, cơ sở hạ tầng và đổi mới.
Đức hiện đang thảo luận về việc mối liên hệ này nên phát triển như thế nào. Giống như phần lớn các quốc gia châu Âu, Đức đang đối mặt với sự thay đổi nhân khẩu học: dân số già đi và tỷ lệ người lao động trên mỗi người nghỉ hưu đang giảm xuống³¹. Trên toàn Liên minh châu Âu, hiện nay cứ mỗi người trên 65 tuổi thì chỉ có chưa đến ba người trong độ tuổi lao động, trong khi tổng chi tiêu cho lương hưu công, chăm sóc sức khỏe và chăm sóc dài hạn chiếm khoảng một phần năm GDP của EU³².
Hệ thống hưu trí của Đức chủ yếu dựa vào lương hưu công bắt buộc, vận hành theo mô hình “thu – chi ngay”. Các chương trình hưu trí nghề nghiệp và tư nhân cũng đóng vai trò nhất định, nhưng so với quy mô nền kinh tế, tài sản hưu trí tích lũy được vẫn còn khá hạn chế. Do đó, so với một số quốc gia châu Âu phát triển khác, tỷ lệ tài sản hưu trí của Đức trên GDP thấp hơn³³.
Vào cuối năm 2025, chính phủ Đức đã đề xuất mở rộng các ưu đãi thuế và hỗ trợ nhà nước cho các khoản tiết kiệm hưu trí tư nhân³⁴. Đồng thời, một ủy ban được giao nhiệm vụ rà soát tính bền vững dài hạn của toàn bộ hệ thống hưu trí—bao gồm các trụ cột bắt buộc, nghề nghiệp và tư nhân³⁵. Mục tiêu không phải thay thế hệ thống công, mà là đánh giá cách thức để các yếu tố tích lũy có thể đóng vai trò bổ sung lớn hơn theo thời gian.
Các quốc gia châu Âu khác đã chứng minh khả năng cân bằng này. Tại Hà Lan, Đan Mạch và Thụy Điển, các hệ thống hưu trí tích lũy đã tích lũy được khối tài sản dài hạn khổng lồ và đầu tư mạnh vào cả thị trường công và tư. Những hệ thống này vừa đảm bảo thu nhập hưu trí, vừa góp phần làm sâu sắc hơn thị trường vốn nội địa.
Ai-len cũng đang tiến theo hướng này. Đầu năm nay, quốc gia này đã triển khai hệ thống đăng ký tự động quốc gia cho các khoản tiết kiệm hưu trí, nhằm mở rộng phạm vi bao phủ của các kế hoạch tích lũy và đưa hàng trăm nghìn người lao động lần đầu tiên bước vào thị trường³⁶.
Tuy nhiên, tình hình Đức có chút khác biệt. Là nền kinh tế lớn nhất châu Âu, việc điều chỉnh dần dần cấu trúc tiết kiệm hưu trí và cách thức đầu tư của Đức cũng sẽ tạo ra ảnh hưởng vượt ra ngoài biên giới quốc gia³⁷.
Tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình chung của châu Âu ở mức cao. Vấn đề chính sách nằm ở chỗ làm thế nào để định hướng các khoản tiết kiệm này được phân bổ hiệu quả—hỗ trợ việc làm, cơ sở hạ tầng và đổi mới—đồng thời củng cố sự đảm bảo hưu trí dài hạn.
Cơ cấu nhân khẩu học của châu Âu khiến vấn đề này ngày càng khó tránh khỏi. Khi tỷ lệ người nghỉ hưu trên mỗi người lao động tăng lên, mô hình yêu cầu mỗi thế hệ hoàn toàn nuôi dưỡng thế hệ trước sẽ gặp phải thách thức lớn hơn. Việc tăng cường các kế hoạch tiết kiệm hưu trí tích lũy không phải là thay thế mô hình xã hội châu Âu, mà là hỗ trợ nó—bằng cách kết hợp trách nhiệm chung với quyền sở hữu rộng rãi hơn đối với tăng trưởng dài hạn.
Trong nhiều năm, các nhân vật như ông Mario Draghi, cựu Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu, luôn khẳng định châu Âu cần một thị trường vốn sâu sắc và hội nhập hơn để duy trì năng lực cạnh tranh và tự chủ chiến lược³⁸. Cải cách hưu trí—đặc biệt tại các nền kinh tế lớn như Đức—có thể thực tế mở rộng cơ sở vốn dài hạn của châu Âu và định hướng lượng tiết kiệm khổng lồ của châu Âu vào các lĩnh vực tăng trưởng và đổi mới quyết định giai đoạn phát triển tiếp theo của lục địa này.
Cải cách hưu trí—đặc biệt tại các nền kinh tế lớn như Đức—có thể thực tế mở rộng cơ sở vốn dài hạn của châu Âu và định hướng lượng tiết kiệm khổng lồ của châu Âu vào các lĩnh vực tăng trưởng và đổi mới quyết định giai đoạn phát triển tiếp theo của lục địa này.
Kỷ niệm 250 năm
Tháng Bảy năm nay, Hoa Kỳ sẽ kỷ niệm 250 năm ngày thành lập, nhưng năm 2026 không chỉ là năm lễ kỷ niệm của Mỹ.
Sự trùng hợp lịch sử nằm ở chỗ vào năm 1776, khi Thomas Jefferson đang soạn thảo Tuyên ngôn Độc lập tại Philadelphia, thì Adam Smith đang xuất bản cuốn “Giàu có của các quốc gia” tại Scotland—tác phẩm đặt nền móng cho kinh tế học hiện đại.
Ban đầu chỉ là một sự trùng hợp, nhưng theo thời gian, hai sự kiện này đã trở thành sự phụ thuộc lẫn nhau. Hai khái niệm này củng cố lẫn nhau: Thể chế dân chủ phụ thuộc vào việc người dân thực sự cảm nhận được lợi ích thiết thực từ tương lai của quốc gia. Còn thị trường vốn, ngày nay chính là cơ chế hiện thực hóa lợi ích này—bằng đô la Mỹ, euro, yên Nhật—những lợi ích có thật.
Hãy tưởng tượng điều này mới mẻ đến mức nào. Năm 1776, chưa tồn tại một hệ thống thị trường vốn rộng khắp nào có thể kết nối công dân bình thường với tăng trưởng kinh tế. Ngày nay, thị trường vốn toàn cầu—bao gồm cả thị trường công và tư—có giá trị gần 300 nghìn tỷ đô la Mỹ³⁹. Và phần lớn sự tăng trưởng này diễn ra trong bốn mươi năm qua.
BlackRock đã lớn lên cùng với sự biến đổi này. Ở từng quốc gia, chúng tôi thấy những câu chuyện tôi chia sẻ ở trên chỉ là khởi đầu. Phần lớn thế giới vẫn đang trong giai đoạn đầu xây dựng thị trường—những thị trường không chỉ cung cấp nhiên liệu cho nền kinh tế, mà còn đảm bảo người dân được chia sẻ một phần có ý nghĩa trong sự tăng trưởng được tạo ra.
Kỳ tích công dân này vẫn đang tiếp diễn trên khắp thế giới. Việc mở rộng nó—để nhiều người hơn có thể đầu tư vào sự tăng trưởng của chính quốc gia mình và chia sẻ thành quả—là nhiệm vụ chung của chúng ta.
Triển khai các mục tiêu năm 2030
Tại Ngày Nhà đầu tư 2025, chúng tôi đã trình bày các mục tiêu của BlackRock đến năm 2030. Chúng tôi đã xây dựng được lợi thế trên các trụ cột nền tảng như quỹ ETF, Aladdin, danh mục đầu tư tổng thể, trái phiếu và quản lý tiền mặt. Đây là nền tảng vững chắc để phục vụ khách hàng và đạt được mục tiêu tăng trưởng hữu cơ.
Chúng tôi cũng đang thúc đẩy xây dựng kinh doanh hữu cơ trong các danh mục tăng trưởng cấu trúc, bao gồm tài sản kỹ thuật số, quỹ ETF chủ động, danh mục đầu tư theo mô hình và cổ phiếu hệ thống.
Hướng tới năm 2030, mục tiêu của chúng tôi là đạt doanh thu trên 35 tỷ đô la Mỹ, trong đó 30% hoặc nhiều hơn đến từ thị trường tư nhân và công nghệ. Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng nhờ các mục tiêu đã đề ra, bao gồm tăng trưởng phí cơ bản hữu cơ từ 5% trở lên, và giá trị hợp đồng công nghệ hàng năm tăng ở mức hai chữ số thấp đến trung bình. Mục tiêu của chúng tôi là gần như nhân đôi lợi nhuận hoạt động điều chỉnh kể từ năm 2024, đồng thời duy trì tỷ lệ lợi nhuận hoạt động điều chỉnh ở mức 45% hoặc cao hơn trong suốt chu kỳ thị trường. Hiện tại, chúng tôi đã có tỷ lệ lợi nhuận dẫn đầu ngành, và chúng tôi tin rằng có cơ hội mở rộng lợi nhuận thông qua lộ trình tăng trưởng phí liên quan đến thị trường tư nhân cũng như nền tảng kinh doanh quy mô lớn và hiệu quả cao của chúng tôi. Tất cả các mục tiêu này đều giả định môi trường thị trường ổn định; nếu thị trường có diễn biến tích cực vừa phải đến năm 2030, sẽ có tiềm năng tăng trưởng đáng kể.
Sự tăng trưởng của BlackRock trong năm 2025 là toàn diện, bao gồm cả những năng lực chúng tôi đã có trong nhiều thập kỷ và những năng lực chúng tôi đã xây dựng hoặc mua lại trong hai năm qua. Chúng tôi dự báo con đường tiến tới năm 2030 sẽ tương tự như vậy, với tăng trưởng đến từ các trụ cột nền tảng mạnh mẽ—như iShares và Aladdin—cũng như các lĩnh vực thị trường tăng trưởng cao mà chúng tôi đang xây dựng trong ngành—những lĩnh vực mà chúng tôi còn khá mới. Thị trường tư nhân dành cho bảo hiểm, thị trường tư nhân dành cho tài sản cá nhân, tài sản kỹ thuật số và quỹ ETF chủ động—chúng tôi tin rằng tất cả những lĩnh vực này đều có tiềm năng trở thành các nguồn doanh thu 500 triệu đô la Mỹ trong năm năm tới.
Chúng tôi nhìn thấy cơ hội lớn để đưa thị trường tư nhân đến gần hơn với các nhà đầu tư, như một chất xúc tác tăng cường danh mục đầu tư, mang lại sự đa dạng hóa so với thị trường công, đồng thời có tiềm năng tăng trưởng và thu nhập dài hạn. Các khoản đầu tư của chúng tôi vào cơ sở hạ tầng, tín dụng tư nhân và tài sản thay thế dành cho lĩnh vực tài sản cá nhân hỗ trợ mục tiêu huy động 400 tỷ đô la Mỹ trên thị trường tư nhân đến năm 2030. BlackRock hiện đang quản lý 3.000 tỷ đô la Mỹ tài sản cho các khách hàng bảo hiểm, tài sản cá nhân và khách hàng ủy thác. Chúng tôi có cơ hội lớn để mang lại kết quả và trải nghiệm tốt hơn cho khách hàng trong việc phân bổ tài sản trên thị trường tư nhân.
Ví dụ, BlackRock là nhà quản lý sổ sách tổng thể lớn nhất cho các công ty bảo hiểm⁴⁰, quản lý 700 tỷ đô la Mỹ tài sản. Thông qua HPS, chúng tôi hiện cũng là nhà cung cấp quy mô lớn các sản phẩm tài chính dựa trên tài sản và các sản phẩm nợ tư nhân hạng cao. Chúng tôi đã thấy những tín hiệu ban đầu tích cực khi đưa các khoản nợ tư nhân hạng cao vào các danh mục đầu tư vốn trước đây chỉ hợp tác với chúng tôi trên thị trường công.
Trong lĩnh vực tài sản cá nhân, chúng tôi đã có ảnh hưởng mạnh mẽ, với quy mô quản lý thị trường tư nhân bán lẻ vượt quá 30 tỷ đô la Mỹ, cộng thêm nền tảng phân phối toàn cầu và mạng lưới quan hệ tư vấn toàn diện của BlackRock. Hiện nay, chúng tôi đang mở rộng việc đưa thị trường tư nhân vào lĩnh vực tài sản cá nhân sang các sản phẩm và mô hình thay thế đa tài sản rộng hơn. Gần đây, chúng tôi cũng hợp tác với Tập đoàn UnitedHealthcare để ra mắt giải pháp tài khoản quản lý riêng (SMA) đầu tiên trên thị trường tư nhân, nhằm giúp nhiều người hơn tiếp cận cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân và tài sản thực. Các chiến lược này được cung cấp thông qua một tài liệu đăng ký duy nhất, nhằm đáp ứng mục tiêu của khách hàng đồng thời giảm thiểu mức độ phức tạp về vận hành cho cả tư vấn viên và khách hàng của họ. Những sản phẩm tập thể này là một bước quan trọng để mang lại lợi ích của thị trường tư nhân cho nhiều nhà đầu tư hơn—bao gồm cả những người đang tiết kiệm cho hưu trí hoặc các mục tiêu tài chính khác.
BlackRock từ lâu đã vận động mở rộng tiết kiệm hưu trí, dù thông qua các tài khoản đầu tư từ khi sinh ra, hay giúp nhiều người hơn chuyển từ người tiết kiệm sang nhà đầu tư trên thị trường vốn. Hơn một nửa trong số 14.000 tỷ đô la Mỹ tài sản quản lý của chúng tôi có liên quan đến hưu trí—dù là nhà đầu tư cá nhân thông qua quỹ ETF hoặc kế hoạch 401(k), hay khách hàng quỹ hưu trí đại diện cho hàng triệu giáo viên, lính cứu hỏa và công nhân công đoàn trên toàn thế giới⁴¹.
Chúng tôi là công ty quản lý đầu tư đóng góp cố định lớn nhất⁴², trong đó bao gồm hơn 600 tỷ đô la Mỹ tài sản dưới các sản phẩm LifePath theo ngày đáo hạn. Đổi mới LifePath Paycheck của chúng tôi kết hợp tính linh hoạt của quỹ theo ngày đáo hạn với giải pháp nhằm cung cấp luồng thu nhập đáng tin cậy sau khi nghỉ hưu cho người lao động.
Nhiều kế hoạch hưu trí toàn cầu, bao gồm cả các kế hoạch lương hưu cố định, đã bao gồm phân bổ vào thị trường tư nhân nhằm mang lại sự đa dạng hóa, thu nhập và tiềm năng alpha cao hơn cho các thành viên cá nhân—không chỉ cho các tổ chức. Tuy nhiên, tại Mỹ, phần lớn người tiết kiệm hưu trí tiếp cận thị trường vốn thông qua kế hoạch 401(k), và không thể tiếp cận thị trường tư nhân. Chúng tôi nhận thấy khung quy định đang có những thay đổi đáng kể, điều này có thể làm thay đổi hiện trạng này. Chúng tôi tin rằng, khi thị trường tư nhân được đưa vào các quỹ theo ngày đáo hạn được quản lý chuyên nghiệp một cách thận trọng và có trách nhiệm, chúng có tiềm năng nâng cao kết quả hưu trí cho người tham gia. Sự thay đổi đưa thị trường tư nhân vào kế hoạch 401(k) cũng mở ra một cơ hội khác cho Preqin. Các chủ thể khởi xướng kế hoạch sẽ cần lượng dữ liệu lớn và các chuẩn mực chuẩn hóa, và Preqin đang ở vị thế thuận lợi để cung cấp những dữ liệu này và đẩy nhanh quá trình chuyển đổi này.
Hướng tới năm 2030, mục tiêu của chúng tôi là đạt doanh thu trên 35 tỷ đô la Mỹ, trong đó 30% hoặc nhiều hơn đến từ thị trường tư nhân và công nghệ.
Đầu năm nay, chúng tôi đã tích hợp dữ liệu của Preqin vào nền tảng Aladdin. Thông qua Aladdin, eFront và Preqin, chúng tôi đã tạo ra một giải pháp dữ liệu và quy trình làm việc cho cả thị trường công và tư trên một nền tảng duy nhất. Tôi tin rằng Aladdin sẽ là một trong những người hưởng lợi chính từ trí tuệ nhân tạo, giúp khách hàng làm việc hiệu quả hơn trên các tập dữ liệu ngày càng mở rộng và giải phóng hiệu ứng quy mô trong quá trình đầu tư và phân tích của họ. Trí tuệ nhân tạo có thể trở thành một động lực tăng trưởng mạnh mẽ cho Aladdin, làm nổi bật lợi thế về quy mô, nguồn lực sâu rộng, dữ liệu sở hữu và mạng lưới tích hợp rộng khắp hệ sinh thái đầu tư toàn cầu.
BlackRock cũng đang tích cực xây dựng các công nghệ mới thú vị trong thị trường tài chính, bao gồm tài sản kỹ thuật số và quỹ được token hóa. Hiện nay, các sản phẩm đầu tư truyền thống gần như không thể tiếp cận được trong ví kỹ thuật số. Chúng tôi dự định dẫn dắt sự thay đổi này.
BlackRock đã thiết lập vị thế lãnh đạo sớm trong việc đưa các sản phẩm cấp tổ chức vào thị trường kỹ thuật số, với quy mô tài sản quản lý liên quan đến tài sản kỹ thuật số gần 150 tỷ đô la Mỹ. Quỹ trái phiếu kho bạc được token hóa của chúng tôi đã trở thành quỹ được token hóa lớn nhất thế giới, chúng tôi quản lý 65 tỷ đô la Mỹ dự trữ tiền ổn định (stablecoin), đồng thời còn có gần 80 tỷ đô la Mỹ sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) về tài sản kỹ thuật số⁴³. Tất cả những lĩnh vực kinh doanh này đều được chúng tôi xây dựng trong vài năm qua, và chúng tôi đang nghiên cứu thêm các cơ hội để mở rộng lợi thế của mình.
Các sản phẩm ETP về tài sản kỹ thuật số của BlackRock là một ví dụ khác cho thấy nền tảng quỹ ETF iShares của chúng tôi vẫn là một trung tâm tăng trưởng và đổi mới mạnh mẽ, đạt mức tăng trưởng tài sản và phí cơ bản hữu cơ hai chữ số trong năm 2025. Ngay cả khi quy mô tài sản quản lý vượt quá 5.000 tỷ đô la Mỹ, iShares vẫn đang mở khóa các ứng dụng mới cho quỹ ETF, đưa nhà đầu tư mới vào thị trường vốn và mở rộng phạm vi bao phủ của chúng tôi trên các khu vực.
Ngoài tài sản kỹ thuật số, quỹ ETF chủ động đại diện cho một kênh tăng trưởng mới nổi của iShares. Nền tảng quỹ ETF chủ động của chúng tôi đã tăng gấp ba lần quy mô trong năm 2025, đạt gần 100 tỷ đô la Mỹ vào cuối năm, với tiềm năng tăng trưởng lớn trong tương lai. Khách hàng của chúng tôi ngày càng tích hợp quỹ ETF chủ động vào chiến lược danh mục đầu tư của họ—bao gồm cả danh mục theo mô hình—để khai thác lợi nhuận vượt trội, quản lý rủi ro giảm giá hoặc tạo ra thu nhập ổn định. Việc chúng tôi đưa năng lực quản lý chủ động vào thị trường ETF giúp mở rộng phạm vi tiếp cận của các nhà quản lý danh mục và cơ hội alpha của chúng tôi tới các nhà đầu tư trên toàn thế giới.
Tại châu Âu, khi một làn sóng nhà đầu tư mới lần đầu tiên bước vào thị trường vốn thông qua các kế hoạch tiết kiệm hàng tháng và các sản phẩm ưu tiên kỹ thuật số, chúng tôi đang nắm bắt một cơ hội thị trường ngày càng mở rộng. Lưu lượng ròng vào iShares tại châu Âu năm 2025 cao hơn 50% so với năm 2024, chiếm hơn một phần ba tổng lưu lượng vốn trong khu vực. Chúng tôi đang tận dụng cơ hội này tại đây và trên toàn cầu, khi quỹ ETF ngày càng được công
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BlackRock
