Dự trữ Bitcoin của Mỹ có 30% khả năng không thuộc sở hữu của chính phủ Mỹ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dự trữ Bitcoin của Mỹ có 30% khả năng không thuộc sở hữu của chính phủ Mỹ
Dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ với 94.643 BTC đang đối mặt với rủi ro pháp lý; một bản án có thể làm “bốc hơi” 30% số lượng này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: CryptoSlate / Oluwapelumi Adejumo
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Kịch bản cốt lõi đằng sau Sắc lệnh Hành pháp của Tổng thống Trump nhằm thành lập Dự trữ Bitcoin Chiến lược đang đối mặt với một kẽ hở pháp lý ít được thảo luận: khoảng 30% số bitcoin trong dự trữ có liên quan đến vụ tấn công tin tặc Bitfinex năm 2016; nếu tòa án ra phán quyết hoàn trả số bitcoin này cho các nạn nhân, quy mô dự trữ sẽ lập tức bị thu hẹp. Bài viết này xuất phát từ cấu trúc quyền sở hữu pháp lý để làm rõ sự khác biệt bản chất giữa “số liệu dự trữ” và “số liệu thực tế khả dụng”, đồng thời chỉ ra cách thức đồng LEO trở thành đại diện thị trường cho cuộc đấu tranh pháp lý này.
Toàn văn như sau:
Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ có thể mất gần 30% lượng nắm giữ do một phán quyết pháp lý — ngay cả khi chính phủ không bán ra dù chỉ một đồng bitcoin nào.
Năm ngoái, Tổng thống Trump đã ký sắc lệnh hành pháp thành lập Dự trữ Bitcoin Chiến lược. Sắc lệnh yêu cầu Bộ Tài chính tập hợp toàn bộ bitcoin (BTC) mà chính phủ đang nắm giữ vào một tài khoản dự trữ duy nhất và cam kết Hoa Kỳ sẽ không bán số bitcoin này.
Tuy nhiên, con số ghi trên sổ sách của dự trữ có thể phóng đại lượng BTC mà chính phủ thực sự có thể coi là tài sản chiến lược vĩnh viễn.
Số liệu từ Bitcoin Treasuries cho thấy chính phủ Hoa Kỳ kiểm soát khoảng 328.372 BTC, là chủ thể quốc gia nắm giữ bitcoin lớn nhất thế giới được biết đến. Với giá bitcoin hiện tại khoảng 65.842 USD, giá trị danh mục này đạt khoảng 21,6 tỷ USD.
Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ: một phần lớn số BTC trong con số này, dù do chính phủ nắm giữ, nhưng lại không thuộc sở hữu “sạch” về mặt chiến lược đối với chính phủ.
Sắc lệnh nêu rõ việc xử lý tài sản có thể được thực hiện theo “lệnh của tòa án có thẩm quyền”, đồng thời thiết lập điều khoản miễn trừ đặc biệt dành riêng cho các tài sản “phải hoàn trả cho các nạn nhân tội phạm có thể xác định và xác minh được”.
Điều khoản miễn trừ này cực kỳ quan trọng, bởi khoảng 94.643 BTC (chiếm khoảng 30% lượng BTC mà chính phủ đang nắm giữ) có liên quan đến vụ tấn công tin tặc Bitfinex năm 2016.
Nếu số bitcoin này được hoàn trả như bồi thường, con số dự trữ sẽ tự động giảm xuống còn khoảng 234.000 BTC.
Con số dự trữ là có thật, nhưng vấn đề quyền sở hữu vẫn chưa được giải quyết
Dự trữ Bitcoin Chiến lược thường được thảo luận như thể đó là một bảng cân đối kế toán chủ quyền “sạch”. Thực tế, đây là một hỗn hợp giữa khía cạnh pháp lý và kế toán.
Một phần BTC đứng tên chính phủ đã bị tịch thu hoàn toàn và rõ ràng thuộc sở hữu của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, một phần khác vẫn đang dính líu tới các vụ án hình sự, các khiếu nại bồi thường hoặc các bước thủ tục cần nhiều năm mới hoàn tất.
Khoảng trống này hiện đã trở thành trọng tâm của các tranh luận xoay quanh dự trữ Hoa Kỳ.
Số 94.643 BTC liên quan đến Bitfinex là ví dụ tiêu biểu nhất. Những đồng tiền này xuất hiện trong các tài khoản ký quỹ liên quan đến chính phủ và cũng được thị trường đưa vào thống kê.
Nhưng nếu tòa án ra phán quyết rằng những đồng tiền này phải được hoàn trả cho nạn nhân, thì ngay từ đầu chúng vốn không hề được xem là tài sản dự trữ chiến lược vĩnh viễn.
Đây chính là điểm mà cả hai luồng dư luận công chúng đều có thể lệch hướng.
Quan điểm tăng giá phóng đại tính bền vững của dự trữ bằng cách coi toàn bộ số bitcoin do chính phủ kiểm soát đều là tài sản chiến lược vĩnh viễn. Ngược lại, quan điểm giảm giá phóng đại tác động lên thị trường bằng cách đồng nhất việc chuyển giao bồi thường với việc bán tháo tài sản chủ quyền.
Sự khác biệt pháp lý này mang ý nghĩa quan trọng đối với giá cả, tâm lý thị trường và cách nhà đầu tư diễn giải Dự trữ Bitcoin Chiến lược.
Tại sao số bitcoin liên quan đến Bitfinex vẫn đang bị đóng băng?
Tháng 8 năm 2016, Bitfinex bị tin tặc đánh cắp 119.754 BTC — một trong những vụ trộm bitcoin lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa.
Tháng 2 năm 2022, cơ quan chức năng Hoa Kỳ đã thu hồi khoảng 94.643 BTC liên quan đến vụ tấn công này; lần thu hồi này gây chú ý mạnh nhờ quy mô lớn và thời điểm đặc biệt.
Câu hỏi tiếp theo luôn là: bồi thường như thế nào?
Tháng 1 năm 2025, các công tố viên đã nộp đơn lên tòa án liên bang xin phê chuẩn phương thức “bồi thường bằng hiện vật” — tức trực tiếp hoàn trả bitcoin thay vì bán ra trước rồi đổi sang đô la Mỹ.
Sự khác biệt này cực kỳ quan trọng đối với cấu trúc thị trường.
Nếu chính phủ bán hoặc đấu giá, thị trường sẽ chứng kiến một sự kiện cung rõ ràng, với thời điểm và quy mô có thể dự báo trước. Còn việc hoàn trả bằng hiện vật sẽ chuyển quyết định tiếp theo sang bên nhận — có thể là Bitfinex, các người dùng cũ của Bitfinex, hoặc cả hai, tùy thuộc vào cách tòa án phân xử các khiếu nại cạnh tranh.
Thủ tục tịch thu của Hoa Kỳ vốn được thiết kế để làm chậm tiến trình này. Các bên thứ ba có quyền khiếu nại đối với tài sản bị tịch thu có thể nộp đơn trong các thủ tục phụ trợ. Trong vụ Bitfinex, quá trình này đã trở thành “chiến trường” trọng yếu.
Một số khách hàng cho rằng tài sản bị đánh cắp thuộc sở hữu cá nhân họ. Trong khi đó, Bitfinex khẳng định công ty đã gánh chịu tổn thất kinh tế sau khi phân bổ rủi ro thông qua cơ chế nội bộ và bồi thường người dùng.
Do đó, phán quyết trong vụ việc này mang ý nghĩa vượt xa khuôn khổ vụ án cụ thể, có thể ảnh hưởng đến cách xử lý bồi thường trong các vụ tấn công tin tặc tương lai nhắm vào sàn giao dịch.
Trước khi tòa án ra phán quyết về các khiếu nại hoặc các bên đạt được thỏa thuận hòa giải, số bitcoin này thực tế vẫn đang bị đóng băng.
Đây là lý do vì sao con số dự trữ trên chuỗi (on-chain) trông có vẻ ổn định, nhưng trên bình diện pháp lý thì vẫn đầy bất định.
LEO đang đóng vai trò đại diện thị trường cho kết quả phán quyết của tòa án
Quá trình pháp lý vẫn diễn ra chậm chạp, nhưng các nhà giao dịch đang cố gắng định giá kết quả thông qua đồng tiền mã hóa UNUS SED LEO (LEO) — đồng tiền nội bộ của Bitfinex và iFinex.
Bitfinex tuyên bố rằng ngay sau khi thu hồi số BTC đã bị tịch thu, trong vòng 18 tháng, công ty sẽ sử dụng 80% số tiền ròng thu được để mua lại và tiêu hủy đồng LEO.
Công ty lưu ý rằng quy trình này có thể bao gồm các giao dịch ngoài sàn (OTC), ví dụ như trực tiếp đổi BTC lấy LEO.
Chính sách này thực chất biến phán quyết của tòa án liên bang thành một đường ống mua lại khổng lồ. Nó cung cấp cho thị trường một cơ chế để đầu cơ về tiến độ ngay cả trước khi có phán quyết pháp lý.
Vetle Lunde, Giám đốc Nghiên cứu tại K33 Research, đã xây dựng mô hình định giá LEO dựa trên hai yếu tố giá trị chính: thứ nhất là chương trình mua lại liên tục được tài trợ bởi doanh thu giao dịch của Bitfinex; thứ hai là kỳ vọng về việc tiêu hủy trong tương lai gắn liền với số BTC đã bị tịch thu.
Dựa trên cơ sở khoảng 95.000 BTC đã bị tịch thu, Lunde ước tính 80% số tiền này tương đương khoảng 75.000 BTC. Với giá hiện tại, số vốn này trị giá khoảng 5 tỷ USD.
Đồng thời, ông ước tính giá trị công bằng chỉ dựa trên chương trình mua lại do doanh thu giao dịch tạo ra là khoảng 125 triệu USD.
Tuy nhiên, yếu tố kích hoạt giao dịch này mang tính biến động rất cao.
Số liệu từ CoinMarketCap cho thấy vốn hóa thị trường của LEO vào khoảng 8 tỷ USD, nhưng khối lượng giao dịch trong 24 giờ chỉ đạt 7,1 triệu USD. Độ thanh khoản thấp như vậy có thể khuếch đại mạnh biến động giá.
Đồng thời, vốn hóa cao cũng hàm ý rằng giá giao dịch hiện tại của LEO đang cao hơn khoảng 60% so với giá trị công bằng ngầm hiểu của nó.
Đây là mức cao nhất kể từ giai đoạn cao giá kéo dài bắt đầu sau thông báo ban đầu về việc tịch thu vào năm 2022.
Lunde nhận định mức cao giá hiện tại khá “ồn ào”, bởi LEO có độ thanh khoản cực thấp và phân bổ nắm giữ tập trung; chỉ một vài nhà tham gia có thể bóp méo thị trường nghiêm trọng.
Vì vậy, các nhà giao dịch có thể đang đặt lệnh sớm trước sự kiện chuyển giao của tòa án, hoặc đơn giản chỉ là chạy theo xu hướng tăng giá trong môi trường mà giá trị công bằng đã lui về vị trí thứ yếu.
Nói cho cùng, độ thanh khoản thấp của LEO sẽ khuếch đại tác động của kết quả cuối cùng. Nếu việc chuyển giao được xác nhận, định giá ngắn hạn có thể bị đẩy lên cao hơn nữa. Ngược lại, nếu quy mô phân phối nguồn cung bị hạn chế hoặc bị hoãn lại, mức cao giá có thể nhanh chóng thu hẹp.
Tác động tiêu đề có thể mạnh hơn nhiều so với tác động thực tế từ dòng chảy BTC
Bối cảnh thị trường vĩ mô rộng hơn giúp giải thích vì sao sự kiện này có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường ngay cả trước khi có phán quyết của tòa án.
Đầu năm 2026, bitcoin đang trong trạng thái bán tháo do tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn. Các quỹ ETF bitcoin dạng tiền mặt đã ghi nhận dòng tiền ròng âm hơn 4,5 tỷ USD trong năm nay, và tình trạng này đã kéo dài liên tiếp 5 tuần.
Trong bối cảnh như vậy, các nhà giao dịch đặc biệt nhạy cảm với các tiêu đề liên quan đến nguồn cung — nhất là mọi thông tin nào liên quan đến việc các quốc gia nắm giữ BTC.
Vì vậy, tiêu đề “Hoa Kỳ chuyển giao khoảng 95.000 BTC” vốn dĩ đã có sức mạnh gây chấn động thị trường.
Nhưng nếu số bitcoin này rời khỏi tài khoản ký quỹ của chính phủ, đây là việc bồi thường — chứ không phải chính phủ bán ra.
Nếu Bitfinex nhận được số bitcoin này và thực hiện đúng kế hoạch mua lại và tiêu hủy đã công bố, dòng chảy BTC tương ứng sẽ được xử lý theo từng giai đoạn, chứ không đổ ồ ạt một lần vào thị trường.
Theo tính toán sơ bộ: khoảng 75.000 BTC được phân bổ trong 18 tháng, trung bình mỗi ngày khoảng 139 BTC.
Điều này có thể ảnh hưởng đến giá LEO, nhưng xét về tổng thể, áp lực cung do dòng tiền rút khỏi các nhà nắm giữ dài hạn và các quỹ ETF trong năm tháng qua đã lớn hơn nhiều, nên đây không phải là cú sốc cung đáng kể.
Vì vậy, tác động thị trường thực sự có thể đến từ khuôn khổ câu chuyện (narrative), chứ không phải từ dòng chảy bitcoin thực tế.
Bởi Dự trữ Bitcoin Chiến lược không chỉ đơn thuần là một con số tồn kho BTC, mà còn là một tín hiệu chính trị và thị trường — các nhà giao dịch có thể diễn giải nó theo chiều hướng tăng giá hoặc giảm giá, ngay cả khi trạng thái pháp lý của những đồng bitcoin này vẫn chưa được làm rõ.
Đây là lý do vì sao khuôn khổ “Hoa Kỳ mất 30% dự trữ bitcoin” rất có khả năng gây biến động: nó súc tích và mạnh mẽ về mặt cảm xúc, phù hợp làm tiêu đề, nhưng đồng thời lại tách rời khỏi bản chất pháp lý.
Tuy nhiên, bản chất pháp lý mới chính là câu chuyện thực sự.
Việc thiết kế Dự trữ Bitcoin Chiến lược vốn đã song hành với nghĩa vụ bồi thường. Nếu phần bitcoin liên quan đến Bitfinex rời khỏi tài khoản ký quỹ của chính phủ, con số dự trữ trên các nền tảng theo dõi sẽ giảm và thị trường sẽ phản ứng.
Nhưng sự thật sâu xa hơn sẽ không thay đổi: Hoa Kỳ không hề từ bỏ chính sách dự trữ của mình, mà đang hành động đúng theo pháp luật — điều mà khung dự trữ vốn đã tuyên bố rõ sẽ làm ngay từ đầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@CryptoSlate
