Vốn đầu tư tiền mã hóa ưa thích "người anh cả": Dưới sự thống trị của Bitcoin, các altcoin làm thế nào để đột phá và định hình lại格局?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vốn đầu tư tiền mã hóa ưa thích "người anh cả": Dưới sự thống trị của Bitcoin, các altcoin làm thế nào để đột phá và định hình lại格局?
Các đối tượng được hưởng lợi từ đợt tăng giá altcoin lần này sẽ tập trung hơn, và sự lựa chọn của vốn cũng sẽ khắt khe hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tanay Ved
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Tóm tắt nhanh
- Bản đồ đầu tư tiền mã hóa tiếp tục mở rộng, song phạm vi lựa chọn tài sản của nhà đầu tư lại ngày càng thu hẹp: Thị phần thống trị của Bitcoin liên tục tăng, trong khi sự bùng nổ của stablecoin và phái sinh trên chuỗi đang gây áp lực ngày càng lớn lên thị phần của các altcoin.
- Thị trường altcoin đang co lại, xu hướng tập trung vào nhóm dẫn đầu ngày càng rõ rệt: Top 10 altcoin theo vốn hóa thị trường hiện chiếm khoảng 82% tổng vốn hóa thị trường altcoin, tăng mạnh so với mức 70% cách đây năm năm.
- Kể từ năm 2023, hiệu suất của các đồng coin vốn hóa lớn vượt trội rõ rệt so với coin vốn hóa trung bình và nhỏ; dòng tiền sau các đợt biến động thị trường càng củng cố thêm xu hướng nhà đầu tư ưa chuộng các tài sản có tính thanh khoản cao và đã trưởng thành.
Bản đồ đầu tư tiền mã hóa vẫn đang không ngừng mở rộng. Mỗi năm, hàng trăm token mới được niêm yết; số lượng cổ phiếu liên quan đến kinh doanh tài sản kỹ thuật số ngày càng gia tăng; công nghệ token hóa cũng đang từng bước đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu, hàng hóa lên blockchain. Tuy nhiên, song song với việc lựa chọn đầu tư ngày càng đa dạng, dòng vốn thị trường cũng trở nên ngày càng khắt khe hơn.
Tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin đã tăng trở lại mức khoảng 65%, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2021; đồng thời, tỷ trọng vốn hóa thị trường của stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi (ví dụ như wrapped token, staking token, token cầu nối chéo chuỗi...) trong tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã tiến gần tới 12,5%. Do đó, altcoin đang đối mặt với áp lực kép: dù số lượng token liên tục tăng, nhưng thị phần tổng thể của chúng lại đang bị thu hẹp.
Báo cáo “Hiện trạng thị trường mạng lưới” kỳ này sẽ phân tích liệu thị trường tiền mã hóa có đang trải qua một chuyển dịch cấu trúc hướng tới sự tập trung vốn hay không. Chúng tôi sẽ đánh giá xu hướng về tỷ lệ thống trị thị trường và hiệu suất sinh lời của các tài sản thuộc các nhóm vốn hóa khác nhau và các lĩnh vực khác nhau, từ đó xác định liệu dòng vốn có đang ngày càng tập trung vào một số lượng ít hơn, quy mô lớn hơn và trưởng thành hơn các token, hay cơ hội đầu tư vẫn còn phân bổ rộng rãi?
Xu hướng biến động tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường
Trước hết, chúng ta bắt đầu phân tích từ tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường. Tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin (tức tỷ lệ vốn hóa thị trường Bitcoin so với tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa) đã tăng lên mức 65% vào năm 2025, đạt mức cao nhất kể từ năm 2021. Điều đáng chú ý là sự tăng trưởng này không phải là hiện tượng ngắn hạn, mà là xu hướng tăng ổn định trong dài hạn kể từ đáy năm 2022.
Việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thúc đẩy quá trình tổ chức hóa sâu hơn, thu hút hơn 150 tỷ USD vốn dài hạn, từ đó tiếp tục đẩy tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin lên cao. Xu hướng này củng cố vị thế của Bitcoin như một “tài sản trú ẩn an toàn” trong thị trường tiền mã hóa, đồng thời khiến nó trở thành cửa ngõ thanh khoản cao và tiêu chuẩn hóa để các nhà đầu tư tổ chức truyền thống thâm nhập thị trường tiền mã hóa. So với các đợt tăng giá trước đây, khi “mùa altcoin” nhanh chóng làm loãng tỷ lệ thống trị vốn hóa thị trường của Bitcoin, thì vị thế thống trị của Bitcoin trong đợt tăng giá lần này mang tính bền vững hơn.
Tỷ lệ thống trị của Bitcoin – Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Cấu trúc của các tài sản khác trong thị trường tiền mã hóa cũng đang thay đổi. Hiện nay, stablecoin có vốn hóa thị trường vượt 300 tỷ USD và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi đang chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong tổng vốn hóa thị trường. Các token này đảm nhiệm những vai trò khác nhau trong hệ sinh thái tiền mã hóa: stablecoin là phương tiện giao dịch chủ yếu nhất trên thị trường, trong khi các sản phẩm phái sinh trên chuỗi cung cấp cho nhà đầu tư quyền hưởng lợi từ tài sản cơ sở hoặc tạo ra nguồn thu nhập thụ động.
Phân bố tỷ lệ thống trị thị trường tiền mã hóa – Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Do ảnh hưởng của xu hướng trên, thị trường altcoin đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan. Phạm vi các tài sản khả thi để đầu tư ngày càng thu hẹp, đồng thời xu hướng tập trung vào nhóm dẫn đầu ngày càng rõ nét: giá trị thị trường liên tục đổ dồn vào các tài sản có tính thanh khoản cao hơn và phát triển trưởng thành hơn — những tài sản thường sở hữu trường hợp sử dụng rõ ràng, lộ trình phát triển pháp lý minh bạch, và có thể tận dụng tối đa làn sóng phát triển của stablecoin, tài chính phi tập trung (DeFi) và token hóa tài sản.
Khác với các chu kỳ thị trường trước đây, tốc độ luân chuyển vốn từ các đồng coin hàng đầu sang altcoin trong đợt tăng giá này chậm đáng kể, bởi ETF và các công cụ đầu tư tổ chức khác đã khóa chặt tính thanh khoản thị trường vào các tài sản hàng đầu. Tuy nhiên, cùng với việc các tiêu chuẩn niêm yết chung được ban hành, sự ra đời của ETF altcoin và ETF đa tài sản nhằm mở rộng kênh đầu tư cho nhiều altcoin vốn hóa lớn hơn, cộng với tiến trình ban hành các đạo luật liên quan đến cấu trúc thị trường, cục diện thị trường này có thể sẽ thay đổi.
Xu hướng “độc quyền của các ông lớn” trong nội bộ thị trường altcoin
Ngay cả trong nội bộ thị trường altcoin, xu hướng tập trung vốn cũng đang ngày càng gia tăng. Hiện nay, top 10 altcoin theo vốn hóa thị trường (không bao gồm Bitcoin) chiếm khoảng 82% tổng vốn hóa thị trường altcoin, tăng mạnh so với mức 64% trong đợt tăng giá năm 2021. Trong đợt tăng giá trước, hàng loạt altcoin vốn hóa nhỏ từng tạo ra giá trị trong thời gian ngắn nhưng dần rời khỏi thị trường, nhường chỗ cho một cấu trúc thị trường có xu hướng tập trung mạnh hơn vào nhóm dẫn đầu, đồng thời vòng đời của các câu chuyện thị trường ngắn hạn ngày càng ngắn, khó duy trì giá trị tài sản tăng trưởng bền vững.
Tỷ lệ vốn hóa thị trường của top 10 altcoin – Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Chúng ta cũng có thể quan sát xu hướng tập trung này thông qua số lượng token vượt ngưỡng vốn hóa nhất định. Dù tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa liên tục lập kỷ lục mới, số lượng altcoin có vốn hóa thị trường vượt 1 tỷ USD đã giảm từ mức đỉnh khoảng 105 loại vào năm 2021 xuống còn khoảng 58 loại hiện nay. Điều này hàm ý rằng, dù tổng số lượng tài sản trên thị trường tăng lên, số lượng altcoin thực sự “khả thi để đầu tư” lại ngày càng giảm. Mặc dù điều này không đồng nghĩa với việc thị trường altcoin sẽ suy tàn, nhưng trọng tâm dòng vốn thị trường có thể sẽ ngày càng tập trung vào các tài sản có nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng chống chịu rủi ro cao hơn.
Số lượng altcoin có vốn hóa thị trường vượt 1 tỷ USD – Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Bảng dưới đây tổng kết đặc điểm biến động hàng năm của các xu hướng thị trường nêu trên. Một số chỉ số vẫn mang tính chu kỳ, ví dụ như tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin thường giảm trong đợt tăng giá và tăng trong đợt điều chỉnh, nhưng tỷ lệ vốn hóa thị trường của top 10 altcoin lại thể hiện xu hướng khác biệt: từ năm 2020 đến 2024, bất kể thị trường ở trạng thái nào, tỷ lệ này luôn ổn định trong khoảng 69–73%, trong khi năm 2025 đã tăng vọt lên 82%. Sự thay đổi này cho thấy thị trường đang diễn ra một chuyển dịch cấu trúc hướng tới các tài sản hàng đầu trưởng thành, chứ không đơn thuần là hành vi “bám theo tài sản chất lượng tốt” trong ngắn hạn.
Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Dòng vốn đổ vào các đồng coin hàng đầu
Xu hướng tập trung vốn này cũng thể hiện rõ qua hiệu suất sinh lời của các tài sản. Kể từ năm 2023, các đồng coin vốn hóa trung bình (vốn hóa từ 1–10 tỷ USD) và đặc biệt là coin vốn hóa nhỏ (dưới 1 tỷ USD) từng vượt trội so với coin vốn hóa lớn (trên 10 tỷ USD) trong hai giai đoạn đầu và cuối năm 2024, nhưng xu hướng này đã đảo chiều mạnh mẽ vào năm 2025, nguyên nhân chủ yếu là do cảm xúc thị trường xoay quanh các đồng meme coin và các câu chuyện ngắn hạn nhanh chóng lắng xuống.
Theo tính toán theo trọng số bằng nhau, từ tháng 1/2023 đến nay, lợi nhuận tổng thể của các đồng coin vốn hóa lớn đạt khoảng 365%, trong khi lợi nhuận của coin vốn hóa trung bình và nhỏ chỉ đạt lần lượt khoảng 70% và 55%, phần lớn mức tăng tích lũy trước đó đã bị xóa sạch. Hiện tượng phân hóa lợi nhuận này cho thấy rõ ràng hơn bao giờ hết rằng hiệu suất thị trường đang ngày càng nghiêng về các tài sản đã trưởng thành và có tính thanh khoản cao, trong khi mức tăng giá của các token vốn hóa nhỏ khó có thể tái hiện tính bền vững như trong các chu kỳ trước.
Hiệu suất thị trường của các token thuộc các nhóm vốn hóa khác nhau – Nguồn dữ liệu: Coin Metrics
Vào ngày 10/10/2025, thị trường đã chứng kiến một đợt thanh lý quy mô lớn do vị thế đòn bẩy cao và thanh khoản cạn kiệt. Sự kiện này có thể tiếp tục củng cố xu hướng dòng vốn đổ vào các tài sản phòng thủ, khi nhà đầu tư ngày càng ưa chuộng các tài sản có tính thanh khoản cao hơn, thay vì các tài sản vốn hóa nhỏ có độ biến động cao hơn đáng kể.
Kết luận
Các dữ liệu cho thấy thị trường tiền mã hóa đang trong giai đoạn biến động cục diện, dần trưởng thành và hướng tới sự tích hợp. Dù số lượng tài sản tiền mã hóa tiếp tục gia tăng và các loại tài sản truyền thống được hỗ trợ bởi hạ tầng cơ sở ngày càng đa dạng, nhưng tổng lượng thanh khoản thị trường vẫn có giới hạn. Đồng thời, trong danh mục đầu tư đa tài sản, tài sản tiền mã hóa còn phải cạnh tranh không gian với các chủ đề đầu tư nổi bật trên thị trường cổ phiếu và các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng.
Hiện nay, dòng vốn đang liên tục đổ vào các đồng coin vốn hóa lớn và các lĩnh vực cơ sở hạ tầng hỗ trợ stablecoin, tài sản được token hóa và tài chính phi tập trung (DeFi). Tầm quan trọng của tính thanh khoản và quy mô ngày càng được nâng cao, trong khi ngưỡng để một altcoin thu hút dòng vốn dài hạn cũng tăng mạnh.
Tất nhiên, nếu các quy tắc liên quan đến cấu trúc thị trường được làm rõ hơn, ETF altcoin và ETF đa tài sản tiếp tục phổ biến rộng rãi, cộng với môi trường thanh khoản thị trường được cải thiện, vẫn có khả năng xuất hiện một “mùa altcoin” mới. Tuy nhiên, có thể dự đoán rằng các altcoin được hưởng lợi trong đợt này sẽ tập trung hơn, và sự lựa chọn của nhà đầu tư sẽ khắt khe hơn bất kỳ chu kỳ nào trước đây.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
