133 giao dịch, 8,6 tỷ USD, ai đã mua lại ngành tiền mã hóa năm 2025?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
133 giao dịch, 8,6 tỷ USD, ai đã mua lại ngành tiền mã hóa năm 2025?
Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang đoán đỉnh đoán đáy, trong khi các tổ chức đã bắt đầu mua cả lĩnh vực rồi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lâm Vãn Vãn
Thị trường tiền mã hóa năm 2025 rất phân cực.
BTC điều chỉnh giảm hơn 30% trong năm, altcoin ngập tràn máu me, tiếng kêu than "tiền mã hóa đã chết" vang lên khắp nơi. Những nhà đầu tư mới mua đỉnh đầu năm nay tài khoản bốc hơi phần lớn, có người đã gỡ ứng dụng sàn giao dịch, có người vẫn cố gắng cầm cự chờ gỡ lệnh. Tâm lý cộng đồng tiền mã hóa rơi xuống mức thấp nhất kể từ khi FTX sụp đổ năm 2022.
Nhưng giữa đống đổ nát này, một nhóm người khác đang tích cực gom hàng.
Theo dữ liệu từ PitchBook, tổng giá trị mua bán và sáp nhập (M&A) ngành tiền mã hóa năm 2025 đạt 8,6 tỷ USD với 267 thương vụ, tăng 18% so với cùng kỳ. Con số này gần gấp 4 lần năm 2024 và vượt tổng cộng bốn năm trước đó. Nếu dùng tiêu chí thống kê rộng hơn của Architect Partners, con số là 12,9 tỷ USD.
Quy mô các thương vụ lớn khiến người ta choáng váng: Coinbase chi 2,9 tỷ USD mua đứt Deribit - gã khổng lồ quyền chọn, lập kỷ lục mua lại lớn nhất lịch sử ngành tiền mã hóa; Kraken bỏ 1,5 tỷ USD thâu tóm nền tảng phái sinh truyền thống NinjaTrader, được gọi là "giao dịch hợp nhất lớn nhất giữa TradFi và Crypto"; Ripple mua chủ môi giới Wall Street Hidden Road với giá 1,25 tỷ USD, chính thức xâm nhập vào trái tim tài chính tổ chức.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo trong sợ hãi, tổ chức lại mạnh tay xây仓 trên đống đổ nát.
Điều thú vị là, những tổ chức này không mua coin. Nếu họ tin giá coin tăng, sao không trực tiếp mua BTC mà phải tốn vài tỷ đô để mua công ty?
Họ mua sàn giao dịch, giấy phép, nhà lưu ký, đường ống thanh toán, hệ thống thanh toán bù trừ.
Họ đang gom mua cơ sở hạ tầng của toàn ngành.
Điều này khiến người ta nhớ đến Phố Wall sau khủng hoảng tài chính 2008. Lehman sụp đổ, Bear Stearns biến mất, nhưng JPMorgan và Goldman Sachs sống sót và tranh thủ nuốt chửng hàng loạt tài sản. Sau khủng hoảng, kẻ mạnh càng mạnh, độ tập trung ngành tăng mạnh.
Lịch sử tương tự đang lặp lại tại ngành tiền mã hóa năm 2025.
Tại sao tài chính truyền thống “bắt đáy”?
Tại sao lại là năm 2025? Vì ba chiếc chìa khóa cùng xoay một lúc.
Chìa khóa thứ nhất là SEC đổi nhiệm kỳ.
Thời Gary Gensler, ngành tiền mã hóa sống trong trạng thái “tuân thủ lượng tử Schrödinger”: bạn không biết token mình phát hành có phải chứng khoán hay không, không biết hoạt động sàn giao dịch nào sẽ bị coi là bất hợp pháp, không biết ngày mai tỉnh dậy công ty còn tồn tại không.
Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea – gần như mọi công ty tên tuổi đều nhận được trát hầu tòa hoặc thông báo Wells từ SEC.
Sự bất định này là kẻ thù của M&A. Không tổ chức tài chính nghiêm túc nào muốn bỏ 1 tỷ USD mua một công ty có thể bị cơ quan quản lý “triệt hạ điểm danh” bất cứ lúc nào. Khảo sát thẩm định làm thế nào? Mô hình định giá ra sao? Rủi ro pháp lý tính thế nào? Toàn dấu hỏi.
Tháng 1/2025, chính quyền Trump lên nắm quyền, SEC đảo chiều 180 độ. Tân Chủ tịch tạm quyền Mark Uyeda ngay ngày đầu tiên thành lập Nhóm Công tác Tiền mã hóa, tuyên bố dùng “đối thoại” thay vì “thi hành pháp luật”.
Mấy tháng sau, SEC rút đơn kiện liên quan tiền mã hóa với tốc độ như bán tháo: vụ Coinbase rút, vụ Binance rút, vụ Kraken rút, thậm chí vụ án thế kỷ kéo dài 4 năm của Ripple cũng kết thúc bằng hòa giải.
Điểm then chốt là cách rút đơn: “with prejudice” – thuật ngữ pháp lý nghĩa là không được khởi kiện lại. Điều này trấn an thị trường: đây là sự chấm dứt hoàn toàn.
Chìa khóa thứ hai là mở cửa cấp phép.
Ngày 12/12, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Mỹ (OCC) phê duyệt giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia cho 5 công ty tiền mã hóa: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple. Điều này có nghĩa họ có thể trực tiếp kết nối vào hệ thống Cục Dự trữ Liên bang, cung cấp dịch vụ lưu ký, thanh toán, thanh toán bù trừ, hưởng đặc quyền như ngân hàng truyền thống.
Một con số so sánh nói lên tất cả: năm 2025, OCC nhận 18 đơn xin giấy phép ngân hàng; năm 2024 chỉ có 1 đơn. Cửa vừa mở, ai cũng ùa vào.
Chìa khóa thứ ba là Đạo luật GENIUS.
Ngày 18/7, đạo luật liên bang đầu tiên về tiền mã hóa được ký ban hành. Đạo luật này đặt quy tắc cho stablecoin: dự trữ 1:1, công bố hàng tháng, ưu tiên thanh toán khi phá sản. Quan trọng hơn, nó xác định rõ stablecoin tuân thủ không thuộc phạm vi chứng khoán hay hàng hóa, không do SEC và CFTC quản lý.
Điều này giống như cấp “giấy chứng nhận tốt” cho stablecoin: ngân hàng có thể yên tâm làm nghiệp vụ stablecoin, công ty thanh toán có thể tích hợp mạnh dạn, không lo bị xử lý về sau.
SEC rút đơn kiện, loại bỏ rủi ro pháp lý; OCC cấp phép, mở khả năng hoạt động ngân hàng; Đạo luật GENIUS thông qua, biến stablecoin thành sản phẩm tài chính hợp lệ. Ba chìa khóa cùng xoay, một cánh cửa đóng chặt suốt 10 năm đã bật mở.
Bên ngoài cửa đầy người, tay cầm séc.
Cuộc đua vũ trang của ba nhóm mua lớn
Nói về tham vọng và tầm nhìn M&A năm 2025, MVP chắc chắn thuộc về Ripple.
Nhắc đến Ripple, nhiều người cũ trong giới tiền mã hóa có thể vẫn nghĩ đến “công ty XRP” – Ripple bị SEC kiện năm 2020, tranh tụng suốt 4 năm với cơ quan quản lý. Nhưng Ripple sau năm 2024 đã là một sinh vật khác.
Vụ kiện cơ bản lắng dịu (phán quyết cuối cùng tháng 8/2024, phạt từ 2 tỷ xuống còn 125 triệu USD), công ty trong tay đầy tiền mặt, bắt đầu mở rộng điên cuồng. Hoạt động cốt lõi đã chuyển đổi: lưu ký, stablecoin, kênh tuân thủ – cái gì sinh lời làm hết.
Năm nay Ripple chi 2,7 tỷ USD để mua lại, trở thành công ty tài chính Mỹ thứ ba từng thực hiện hai thương vụ M&A trên 1 tỷ USD trong cùng năm, sau Morgan Stanley và New York Community Bank. Lần cuối Morgan Stanley làm được điều này là năm 2020: mua E-Trade giá 13 tỷ, Eaton Vance giá 7 tỷ.
Ripple giờ đứng ngang hàng với Morgan Stanley, và hai thương vụ trọng tâm này đáng để xem kỹ.
Thứ nhất, mua Hidden Road giá 1,25 tỷ USD. Đây là một trong những chủ môi giới phi ngân hàng hàng đầu thế giới, phục vụ các quỹ phòng hộ, công ty quản lý tài sản, công ty tự doanh, hoạt động trải dài ngoại hối, phái sinh, thu nhập cố định, tài sản số và nhiều loại tài sản khác.
Chủ môi giới là gì? Nói đơn giản, là công ty cung cấp “dịch vụ hậu cần một cửa” cho nhà đầu tư tổ chức: bạn muốn giao dịch, tôi giúp thanh toán bù trừ; bạn muốn đòn bẩy, tôi cho vay; bạn muốn lưu ký tài sản, tôi bảo quản. Dịch vụ môi giới của Goldman Sachs, Morgan Stanley đều là nguồn lợi nhuận khổng lồ.
Sau khi mua lại, Hidden Road đổi tên thành Ripple Prime. Ripple một bước nhảy vào vòng tròn cốt lõi của Wall Street.
Thứ hai, mua GTreasury giá 1 tỷ USD. Đây là nhà cung cấp hệ thống quản lý dòng tiền doanh nghiệp có 40 năm lịch sử, nghe không hấp dẫn, nhưng danh sách khách hàng thì đáng sợ: American Airlines, Goodyear, Volvo – toàn Fortune 500. GTreasury xử lý luồng thanh toán hàng năm hơn 12,5 nghìn tỷ USD.
Xếp hai thương vụ này cạnh nhau, bản đồ chiến lược của Ripple rõ ràng.
Họ không còn hài lòng với việc làm công ty thanh toán xuyên biên giới nữa, họ muốn xây dựng “nền tảng tài chính tổ chức end-to-end”: quản lý dòng tiền doanh nghiệp dùng GTreasury, dịch vụ môi giới tổ chức dùng Ripple Prime, thanh toán xuyên biên giới dùng mạng lưới riêng của Ripple, giữa chừng dùng XRP làm cầu nối. Từ màn hình máy tính giám đốc tài chính đến bàn giao dịch quỹ phòng hộ, toàn bộ chuỗi được kết nối liền mạch.
CEO Brad Garlinghouse nói thật tại hội nghị Ripple Swell: “Phần lớn các thương vụ mua lại của chúng tôi tập trung vào tài chính truyền thống, mục đích là đưa giải pháp mã hóa vào đó.”
Dịch ra: các công ty tiền mã hóa đang nuốt chửng tài chính truyền thống.
Chiến lược của Coinbase thì khác. Họ muốn làm “siêu ứng dụng” trong thế giới mã hóa, một nền tảng có thể giao dịch mọi thứ.
Chiêu bài lớn nhất năm là bỏ 2,9 tỷ USD mua Deribit. Deribit là sàn giao dịch quyền chọn mã hóa lớn nhất thế giới, khối lượng giao dịch hàng năm vượt 1 nghìn tỷ USD, vị thế luôn duy trì trên 30 tỷ USD.
Thị trường quyền chọn là chiến trường chính của nhà đầu tư tổ chức: quỹ phòng hộ dùng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro, nhà tạo lập thị trường dùng quyền chọn quản lý vị thế, công ty quản lý tài sản dùng quyền chọn xây dựng sản phẩm cấu trúc. Giành được Deribit đồng nghĩa có vé vào thị trường tổ chức.
Ngoài Deribit, Coinbase còn mua nền tảng quảng cáo trên chuỗi Spindl, công ty quản lý token Liquifi, giao thức quyền chọn DeFi Opyn, sàn giao dịch meme coin Vector.fun, công ty thị trường dự đoán The Clearing Company.
Cả năm thực hiện 10 thương vụ, phủ sóng phái sinh, DeFi, thị trường dự đoán, giao dịch meme coin. Tham vọng của CEO Brian Armstrong là “Everything Exchange”: mọi thứ có thể giao dịch, đều diễn ra trên Coinbase.
Chiến lược của Kraken trực tiếp hơn: trước tiên mua giấy phép, sau đó triển khai nghiệp vụ.
1,5 tỷ USD mua NinjaTrader, mua chính là giấy phép phái sinh CFTC. Công ty này có 20 năm lịch sử, là cái tên lâu đời trong lĩnh vực giao dịch phái sinh cá nhân tại Mỹ. Tại Mỹ, muốn cung cấp dịch vụ giao dịch phái sinh và phái sinh hợp pháp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, bắt buộc phải có giấy phép CFTC.
Tự xin? Chờ đợi ít nhất ba năm, chưa chắc được duyệt. Mua công ty đã có giấy phép? Có thể上线 ngay lập tức. Dùng thời gian đổi không gian, dù trả phí溢出 50% cũng vẫn rẻ.
Sau khi giành được giấy phép, Kraken nộp đơn IPO tháng 11, mục tiêu上市 quý I/2026, định giá 20 tỷ USD. Nó không còn là một sàn giao dịch mã hóa thuần túy nữa, mà là một nền tảng giao dịch đa tài sản có giấy phép.
Kế hoạch của Stripe và các đối thủ
Các công ty mã hóa đang nuốt chửng tài chính truyền thống, tài chính truyền thống cũng đang ngược dòng thâm nhập vào mã hóa.
Trường hợp điển hình nhất là Stripe mua Bridge.
Tháng 2/2025, gã khổng lồ thanh toán này mua Bridge với giá 1,1 tỷ USD: một công ty cơ sở hạ tầng stablecoin chỉ có 58 nhân sự, định giá vòng A mới 200 triệu USD. Stripe trả溢出 5,5 lần, lập kỷ lục mua lại lớn nhất lịch sử công ty.
Tại sao một startup 58 người lại đáng giá 1,1 tỷ USD?
Bởi vì Bridge sở hữu thứ mà tiền bạc và thời gian khó mua được: nền tảng API trưởng thành nhất trong lĩnh vực stablecoin, khách hàng gồm Coinbase và SpaceX, cho phép doanh nghiệp tích hợp khả năng stablecoin dễ dàng như gọi cổng thanh toán thông thường. Đội sáng lập đến từ Coinbase và Square, am hiểu sâu sắc cả thanh toán lẫn mã hóa.
Stripe tự làm? Tốn ít nhất hai năm. Mua Bridge? Tháng sau đã上线 sản phẩm.
CEO Stripe Patrick Collison gọi stablecoin là “chất siêu dẫn ở nhiệt độ phòng trong dịch vụ tài chính”. So sánh này chính xác đến bản chất của stablecoin: nó khiến tiền di chuyển như thông tin, 7×24 giờ, xuyên biên giới, chi phí gần như bằng không. Chuyển tiền quốc tế truyền thống mất 3–5 ngày, phí 3–5%; chuyển stablecoin vài giây到账, phí dưới 1 xu.
Sau khi mua lại, Stripe ra mắt liên tiếp ba sản phẩm trong nửa năm: tài khoản stablecoin phủ sóng 101 quốc gia «Stablecoin Financial Accounts», thẻ tiêu dùng stablecoin hợp tác với Visa, nền tảng Open Issuance cho mọi công ty phát hành stablecoin riêng.
Tham vọng của Stripe rất rõ: dùng stablecoin định nghĩa lại thanh toán xuyên biên giới.
Phố Wall cũng đang chuyển động.
Tháng 10, JPMorgan tuyên bố chấp nhận BTC và ETH làm tài sản thế chấp, bắt đầu từ cổ phần ETF, sau đó mở rộng sang giao ngay. Đây là lần đầu tiên ngân hàng lớn nhất Phố Wall chính thức đưa tài sản mã hóa vào danh mục thế chấp. Theo Bloomberg, một liên minh gồm 10 ngân hàng lớn đang nghiên cứu phát hành chung stablecoin tiền G7.
Paxos mua nền tảng ví MPC cấp tổ chức Fordefi với giá hơn 100 triệu USD. Fordefi phục vụ hơn 300 tổ chức, khối lượng giao dịch hàng tháng 120 tỷ USD.
Sau khi mua lại, Paxos có thể cung cấp dịch vụ “một cửa” gồm phát hành stablecoin + token hóa tài sản + lưu ký DeFi.
Năm năm trước, Phố Wall và giới mã hóa vẫn miệt thị lẫn nhau. Phố Wall cho rằng mã hóa là lừa đảo và bong bóng, giới mã hóa coi Phố Wall là cổ hủ và phe bảo thủ. Giờ đây, họ ngồi cùng một bàn đàm phán, dùng tiền thật định giá tài sản của nhau.
Biên giới đang mờ dần. Định nghĩa “công ty mã hóa” và “công ty tài chính” đang được viết lại.
Kết luận
Nhưng tất cả đều đang chạy đua với thời gian.
Ngày 5/6/2025, Circle上市 tại NYSE, phiên đầu tăng 168%, hai ngày cộng dồn tăng 247%. Đây là IPO huy động vốn trên 500 triệu USD có hiệu suất tốt nhất kể từ năm 1980. Thị trường định giá nhà phát hành USDC: vốn hóa 16,7 tỷ USD, huy động 1,1 tỷ USD.
Một nhà phân tích ngân hàng đầu tư tính toán: theo giá chào bán, số tiền Circle “để lại trên bàn” lên tới 1,76 tỷ USD, là sai lầm định giá IPO lớn thứ bảy trong lịch sử. Nói cách khác, sự nhiệt tình của thị trường với赛道 stablecoin vượt xa kỳ vọng của các nhà bảo lãnh.
Sau Circle, Bullish, eToro lần lượt上市. Cả năm 2025, 11 công ty mã hóa hoàn thành IPO, tổng huy động 14,6 tỷ USD. So sánh, năm 2024 chỉ có 4 công ty, huy động 310 triệu USD.
Dòng chảy IPO năm 2026 còn đông đúc hơn. Kraken định giá 20 tỷ USD, mục tiêu上市 quý I; BitGo doanh thu tăng gấp 4 lần, đã nộp đơn bí mật; Gemini, Grayscale đều đang xếp hàng. CEO Bitwise Hunter Horsley dự đoán, làn sóng IPO này có thể tạo ra vốn hóa gần 100 tỷ USD.
Nhưng 2026 cũng là năm bầu cử giữa nhiệm tại Mỹ.
Quy luật lịch sử rất rõ: đảng của tổng thống thường mất ghế Quốc hội trong bầu cử giữa nhiệm. Nếu Đảng Cộng hòa mất đa số tại Hạ viện hoặc Thượng viện, cửa sổ chính sách thân thiện với mã hóa có thể thu hẹp, thậm chí đóng lại. Chủ tịch SEC có thể đổi người, tiến trình lập pháp có thể đình trệ, hướng quản lý có thể thay đổi.
Điều này giải thích tại sao tất cả đều đang chạy nước rút. Thương vụ M&A phải hoàn tất trước khi cửa sổ đóng, IPO phải định giá trước khi tâm lý thị trường đảo chiều, giấy phép phải拿到手 trước khi chính sách siết chặt.
Cửa sổ thời gian có thể chỉ còn 18 tháng.
Trở lại câu hỏi ban đầu: Phố Wall đang đánh cược vào điều gì?
Họ đang đánh cược vào sự xuất hiện của “kỷ nguyên mua bán hai chiều”. Công ty mã hóa mua giấy phép, khách hàng, năng lực tuân thủ từ tài chính truyền thống; tài chính truyền thống mua công nghệ, đường ống, khả năng đổi mới từ mã hóa. Hai bên thâm nhập lẫn nhau, ranh giới dần biến mất. Sau ba đến năm năm, có thể sẽ không còn sự phân biệt giữa “công ty mã hóa” và “công ty tài chính truyền thống”, chỉ còn “công ty tài chính”.
Đợt sóng M&A 8,6 tỷ USD năm 2025, về bản chất là một cuộc đua vũ trang về “cơ sở hạ tầng tuân thủ”. Người chiến thắng trong cuộc đua này sẽ không phải là những kẻ theo dõi biểu đồ nến, mua đuổi bán cắt, mà là những người kiên nhẫn, chiếm lĩnh vị trí, giành giấy phép và xây dựng năng lực toàn diện.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang đoán đỉnh đoán đáy, tổ chức đã mua cả赛道 rồi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
