Người sáng lập IOSG: 2025 là một năm tối tăm đối với thị trường tiền mã hóa, vậy còn 2026 thì sao?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người sáng lập IOSG: 2025 là một năm tối tăm đối với thị trường tiền mã hóa, vậy còn 2026 thì sao?
Phân tích sự thật đằng sau "năm tồi tệ nhất" này bằng dữ liệu và lập luận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jocy, Đồng sáng lập IOSG
Đây là một sự thay đổi cơ bản về cấu trúc thị trường, trong khi phần lớn mọi người vẫn đang dùng lôgic của chu kỳ cũ để nhìn nhận thời đại mới.
Nhìn lại thị trường tiền mã hóa năm 2025, chúng ta thấy sự dịch chuyển mô hình từ đầu cơ cá nhân sang phân bổ tài sản của tổ chức, tỷ lệ nắm giữ của các định chế đạt 24%, nhà đầu tư bán lẻ rút lui 66% —— việc đảo chiều giao dịch trên thị trường tiền mã hóa 2025 đã hoàn tất. Hãy quên đi chu kỳ bốn năm đi, thị trường tiền mã hóa thời đại tổ chức có những quy tắc mới! Hãy để tôi dùng dữ liệu và lôgic vạch trần sự thật đằng sau "năm tồi tệ nhất" này.
Dữ liệu bề mặt: Hiệu suất tài sản năm 2025
Hãy xem xét trước tiên dữ liệu bề mặt —— hiệu suất tài sản năm 2025. Tài sản truyền thống: Bạc +130%, Vàng +66%, Đồng +34%, Nasdaq +20,7%, S&P 500 +16,2%. Tài sản mã hóa: BTC -5,4%, ETH -12%, các altcoin chính giảm từ 35% đến 60%. Có vẻ rất thảm hại phải không? Tiếp tục đọc nhé.
Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào giá cả, bạn sẽ bỏ lỡ tín hiệu quan trọng nhất. Dù BTC giảm 5,4% trong năm, nhưng từng đạt mức cao kỷ lục $126.080. Quan trọng hơn: điều gì đã xảy ra trong lúc giá giảm? ETF BTC năm 2025 ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào 25 tỷ USD, tổng tài sản quản lý (AUM) đạt 1.140–1.200 tỷ USD, tỷ lệ nắm giữ của tổ chức chiếm 24%. Có người hoảng loạn, nhưng cũng có người đang mua vào.
Phán đoán thứ nhất: Quyền lực thị trường đã chuyển từ nhà đầu tư bán lẻ sang tổ chức
Thời điểm ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào tháng 1/2024 là bước ngoặt. Thị trường từng do nhà đầu tư cá nhân và OG dẫn dắt, nay do các nhà đầu tư vĩ mô, quỹ tài chính doanh nghiệp và quỹ chủ quyền chi phối. Đây không đơn thuần là sự thay đổi về người tham gia, mà là việc viết lại luật chơi.
Dữ liệu củng cố nhận định này: BlackRock IBIT đạt AUM 50 tỷ USD trong 228 ngày, trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất lịch sử. Hiện nắm giữ 78–80 nghìn BTC, vượt MicroStrategy với 67 nghìn BTC. Ba tổ chức Grayscale, BlackRock và Fidelity chiếm 89% tổng tài sản ETF BTC. Kế hoạch đầu tư 13F cho thấy 86% nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ hoặc lên kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số. Hệ số tương quan giữa BTC và S&P 500 tăng từ 0,29 năm 2024 lên 0,5 năm 2025.
Xét thêm chiến lược tích cực của BlackRock và MicroStrategy. BlackRock IBIT chiếm khoảng 60% thị phần ETF BTC, lượng nắm giữ 80 nghìn BTC đã vượt MicroStrategy với 671.268 BTC. Tỷ lệ tham gia của tổ chức tiếp tục tăng: các tổ chức khai báo 13F chiếm 24% tổng AUM ETF (Q3/2025); các nhà đầu tư chuyên nghiệp chiếm 26,3%, tăng 5,2% so với Q3; các công ty quản lý tài sản lớn chiếm 57% tỷ trọng nắm giữ 13F BTC ETF, các quỹ phòng hộ chuyên nghiệp chiếm 41% tỷ trọng ETF BTC, tổng cộng gần 98% —— cho thấy hiện tại tổ chức nắm giữ chủ yếu thuộc hai nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp này, chưa kể đến các tổ chức thận trọng hơn như quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm (vẫn đang theo dõi hoặc mới bắt đầu phân bổ); tỷ lệ nắm giữ tổ chức tại FBTC đạt 33,9%.
Các nhà đầu tư tổ chức chính bao gồm Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi (ADIC), quỹ đầu tư chủ quyền Mubadala, CoinShares, quỹ tài trợ Đại học Harvard (nắm giữ $116 triệu IBIT), v.v. Các công ty môi giới và ngân hàng truyền thống lớn cũng tăng nắm giữ ETF Bitcoin. Wells Fargo báo cáo nắm giữ 491 triệu USD, Morgan Stanley báo cáo 724 triệu USD, JPMorgan Chase báo cáo 346 triệu USD. Điều này cho thấy sản phẩm ETF Bitcoin đang được các trung gian tài chính lớn tích hợp liên tục. Câu hỏi đặt ra: Vì sao các tổ chức vẫn tiếp tục mua vào ở "đỉnh cao"?
Bởi vì họ không nhìn giá, mà nhìn chu kỳ
Sau tháng 3/2024, các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán ra tổng cộng 1,4 triệu BTC, trị giá 121,17 tỷ USD. Đây là lượng cung chào bán chưa từng có. Nhưng điều kỳ diệu là —— giá không sụp đổ. Vì sao? Bởi vì các tổ chức và quỹ tài chính doanh nghiệp đã hấp thụ toàn bộ áp lực bán này.
Ba làn sóng bán ra của các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn: Từ tháng 3/2024 đến tháng 11/2025, LTH bán ròng khoảng 1,4 triệu BTC (trị giá 121,17 tỷ USD). Làn sóng đầu tiên (cuối 2023 – đầu 2024): ETF được phê duyệt, BTC từ $25K → $73K; Làn sóng thứ hai (cuối 2024): Trump đắc cử, BTC tiến tới $100K; Làn sóng thứ ba (2025): BTC duy trì trên $100K trong thời gian dài.
Khác với các lần phân phối đơn lẻ bùng phát mạnh năm 2013, 2017, 2021, lần này là phân phối liên tục nhiều đợt. Trong suốt năm qua, BTC đã đi ngang ở vùng giá cao trong suốt một năm —— tình trạng này chưa từng xảy ra trước đây. Số BTC không di chuyển hơn 2 năm đã giảm 1,6 triệu đơn vị (khoảng 140 tỷ USD) kể từ đầu 2024, nhưng khả năng hấp thụ thị trường đã mạnh hơn.
Trong khi đó, nhà đầu tư bán lẻ đang làm gì? Địa chỉ hoạt động liên tục giảm, lượt tìm kiếm Google cụm “Bitcoin” xuống mức thấp 11 tháng, khối lượng giao dịch nhỏ ($0-$1) giảm 66,38%, trong khi giao dịch lớn (>10 triệu USD) tăng 59,26%. River ước tính nhà đầu tư bán lẻ đã bán ròng 247.000 BTC (khoảng 23 tỷ USD) trong năm 2025. Nhà đầu tư bán lẻ đang bán, còn tổ chức đang mua.
Điều này dẫn đến phán đoán thứ hai: Hiện tại không phải là "đỉnh thị trường tăng", mà là "giai đoạn tổ chức tích lũy"
Lôgic chu kỳ truyền thống: Hào hứng của bán lẻ → Giá tăng vọt → Sụp đổ → Khởi động lại. Lôgic chu kỳ mới: Tổ chức phân bổ ổn định → Biến động thu hẹp → Trung tâm giá tăng → Tăng trưởng cấu trúc. Điều này giải thích vì sao giá đi ngang nhưng dòng vốn vẫn chảy vào liên tục.
Môi trường chính sách là yếu tố thứ ba. Chính quyền Trump đã thực thi các biện pháp năm 2025: Lệnh hành chính về tiền mã hóa (ký ngày 23/1), Dự trữ chiến lược Bitcoin (~200.000 BTC), Khung giám sát stablecoin GENIUS Act, Chủ tịch SEC thay thế (Atkins nhậm chức). Các vấn đề đang chờ xử lý: Đạo luật Cấu trúc thị trường (77% khả năng thông qua trước 2027), Stablecoin mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn (quy mô dự kiến tăng gấp 10 lần trong 3 năm tới).
Tác động tiềm tàng từ bầu cử giữa nhiệm 2026: Năm 2026 sẽ bầu lại 435 ghế Hạ viện và 33 ghế Thượng viện. Năm 2024 có 274 ứng cử viên "thân tiền mã hóa" đắc cử, nhưng các nhóm vận động hành lang ngân hàng dự kiến chi hơn 100 triệu USD để đối phó ảnh hưởng từ các khoản đóng góp tiền mã hóa. Khảo sát cho thấy 64% nhà đầu tư tiền mã hóa cho rằng lập trường về tiền mã hóa của ứng cử viên "rất quan trọng". Mức độ thân thiện về chính sách là chưa từng có.
Nhưng tồn tại một cửa sổ thời gian: Bầu cử giữa nhiệm diễn ra vào tháng 11/2026. Quy luật lịch sử: "Năm bầu cử, chính sách đi trước" → Chính sách tập trung ban đầu năm → Ban cuối năm chờ kết quả bầu cử → Biến động gia tăng. Do đó, lôgic đầu tư nên là: 6 tháng đầu 2026 = Thời kỳ mật ngọt chính sách + Phân bổ của tổ chức = Triển vọng tích cực; 6 tháng cuối 2026 = Bất ổn chính trị = Biến động tăng.
Vì sao năm 2025 tiền mã hóa "biểu hiện kém nhất", nhưng tôi vẫn lạc quan?
Giờ quay lại câu hỏi ban đầu: Vì sao năm 2025 tiền mã hóa "biểu hiện kém nhất", nhưng tôi vẫn lạc quan? Bởi vì thị trường đang hoàn tất một lần "đảo chiều": Từ tay nhà đầu tư bán lẻ → sang tay tổ chức, từ tài sản đầu cơ → thành tài sản phân bổ, từ đánh bạc ngắn hạn → sang nắm giữ dài hạn. Quá trình này chắc chắn đi kèm điều chỉnh giá và biến động.
Giá mục tiêu của tổ chức như thế nào?
VanEck: $180.000; Standard Chartered: $175.000–$250.000;
Tom Lee: $150.000; Grayscale: Thiết lập mức cao mới nửa đầu 2026.
Không phải lạc quan mù quáng, mà dựa trên: Dòng vốn ETF tiếp tục chảy vào, các doanh nghiệp niêm yết tăng mua DAT (toàn cầu 134 công ty nắm giữ 1,686 triệu BTC), cửa sổ chính sách chưa từng có tại Mỹ, quá trình phân bổ của tổ chức mới bắt đầu.
Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại: Về vĩ mô có chính sách Fed, đô la mạnh; Về quản lý, Đạo luật Cấu trúc thị trường có thể bị trì hoãn; Về thị trường, LTH vẫn có thể tiếp tục bán; Về chính trị, kết quả bầu cử giữa nhiệm chưa chắc chắn. Nhưng mặt trái của rủi ro cũng là cơ hội. Khi mọi người bi quan, thường là thời điểm bố trí tốt nhất.
Lôgic đầu tư cuối cùng: Ngắn hạn (3–6 tháng): Dao động trong vùng $87K–$95K, tổ chức tiếp tục tích lũy; Trung hạn (nửa đầu 2026): Động lực kép từ chính sách và tổ chức, mục tiêu $120K–$150K; Dài hạn (nửa cuối 2026): Biến động tăng, phụ thuộc kết quả bầu cử và tính liên tục của chính sách.
Phán đoán cốt lõi: Đây không phải đỉnh chu kỳ, mà là điểm khởi đầu của chu kỳ mới
Vì sao tôi có niềm tin này? Bởi lịch sử cho chúng ta thấy: Năm 2013 do bán lẻ dẫn dắt, đỉnh $1.100; Năm 2017 bùng nổ ICO, đỉnh $20.000; Năm 2021 DeFi+NFT, đỉnh $69.000; Năm 2025 tổ chức tham gia, hiện tại $87.000. Mỗi chu kỳ, người tham gia chuyên nghiệp hơn, quy mô vốn lớn hơn, hạ tầng hoàn thiện hơn.
"Biểu hiện kém nhất" năm 2025 về bản chất là: Giai đoạn chuyển tiếp từ thế giới cũ (đầu cơ bán lẻ) sang thế giới mới (phân bổ của tổ chức). Giá cả là cái giá phải trả cho quá trình chuyển tiếp, nhưng xu hướng đã rõ ràng. Khi BlackRock, Fidelity, các quỹ chủ quyền đang tích lũy ở vùng giá thấp, thì nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang lo lắng "liệu có giảm tiếp không". Đó chính là chênh lệch nhận thức.
Tóm tắt
Tóm lại: Năm 2025 đánh dấu sự tăng tốc quá trình tổ chức hóa thị trường tiền mã hóa. Dù lợi nhuận BTC trong năm âm, nhưng các nhà đầu tư ETF thể hiện sự kiên định "HODL" mạnh mẽ. Năm 2025 biểu hiện bề ngoài là tệ nhất, nhưng thực tế là: Chuyển giao nguồn cung quy mô lớn nhất, ý chí phân bổ của tổ chức mạnh nhất, hỗ trợ chính sách rõ ràng nhất, cải thiện hạ tầng rộng rãi nhất. Giá giảm 5%, nhưng dòng vốn vào ETF đạt 25 tỷ USD. Chính điều này đã là tín hiệu lớn nhất.
Là người hành nghề và nhà đầu tư dài hạn, nhiệm vụ của chúng ta không phải dự đoán giá ngắn hạn, mà là nhận diện xu hướng cấu trúc. Các điểm chú ý chính năm 2026 bao gồm: Tiến độ lập pháp Đạo luật Cấu trúc thị trường, khả năng mở rộng Dự trữ chiến lược Bitcoin, và tính liên tục của chính sách sau bầu cử giữa nhiệm. Về dài hạn, việc hoàn thiện hạ tầng ETF và minh bạch hóa quản lý đã tạo nền tảng vững chắc cho đợt tăng giá tiếp theo.
Khi cấu trúc thị trường thay đổi căn bản, lôgic định giá cũ sẽ mất hiệu lực, quyền định giá mới sẽ được xây dựng lại. Hãy giữ lý trí, giữ kiên nhẫn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
IOSG Ventures
